關(guān)注液晶面板上游行業(yè)的快速增長

苗中杰

《紅周刊》：鵬翎股份擬12億元購買河北新歐汽車零部件科技有限公司100%股權(quán)（以下簡稱“新歐科技”），根據(jù)業(yè)績承諾，新歐科技2018年度、2019年度、2020年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于8000萬元、10000萬元、12000萬元，業(yè)績預(yù)期看似不低，此次12億元的收購是否真的物有所值呢？

小徐：一項(xiàng)收購是否物有所值全靠數(shù)據(jù)說話，新歐科技主要從事汽車全車密封條業(yè)務(wù)，2017年其凈利潤為5087.47萬元，按12億元收購價格計(jì)算市盈率約為23.59倍，扣非后新歐科技2017年凈利潤為6542.81萬元，收購市盈率約18.34倍。上市公司之中與新歐科技主業(yè)最接近的是浙江仙通，其2017年每股收益約0.63元，目前市盈率約為19.2倍，其市盈率與新歐科技接近，通常情況下上市公司收購資產(chǎn)的市盈率都會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級市場，因此新歐科技的收購價格是否合理不言自明。

《紅周刊》：但是新歐科技未來的業(yè)績預(yù)期較高?。?/p>

小徐：除浙江仙通外，如中鼎股份、貴航股份等均從事汽車密封業(yè)務(wù)，但從2018年半年報(bào)來看，與新歐科技主業(yè)類似的同行業(yè)上市公司的汽車密封業(yè)務(wù)無論收入還是毛利率均無明顯增長跡象，新歐科技未來的業(yè)績大幅增長底氣又是從何而來的呢？這還需公司給予詳解。

《紅周刊》：即便如此，本次交易前，鵬翎股份2017年度和2018年1-6月的每股收益分別為0.35元和0.15元，根據(jù)上市公司備考審閱報(bào)告，本次交易完成后，鵬翎股份2017年度和2018年1-6月備考基本每股收益分別為0.42元和0.21元，此次收購還是會提升上市公司的每股含金量吧？

小徐：你說的確實(shí)沒錯，但此次收購最令人疑惑的恰恰在此，據(jù)鵬翎股份稱，公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤5372.85萬元，而新歐科技2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤3909.67萬元，假設(shè)年初時收購已完成，根據(jù)上市公司備考審閱報(bào)告，鵬翎股份2018年上半年的凈利潤將達(dá)到9282.52萬元。

《紅周刊》：5372.85萬元加上3909.67萬元，得出9282.52萬元沒錯?。?/p>

小徐：請注意此次收購現(xiàn)金對價為72000萬元，截至2018年6月30日，鵬翎股份的貨幣資金僅有6470.01萬元，即使加上結(jié)構(gòu)性存款及銀行理財(cái)?shù)瓤傤~也不過為36903.42萬元，也就是說此次收購公司需要向銀行借款約3.50億元，由此將產(chǎn)生高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用后，公司2018年上半年的凈利潤還能達(dá)到9282.52萬元嗎？

此次收購能夠提升上市公司的盈利能力不假，但目前汽配行業(yè)上市公司之中市盈率在15倍以下的有25家以上，市盈率在20倍以下的上市公司近40家，此次收購的價格是否合理有待商榷，收購之后鵬翎股份業(yè)績提升的幅度究竟有多少也存在變數(shù)。

《紅周刊》：本周博天環(huán)境收購高頻環(huán)境獲批，高頻環(huán)境主業(yè)為提供一體化水處理系統(tǒng)解決方案，看似普通，但其行業(yè)下游客戶為集成電路（IC）、新型顯示器件等高端制造業(yè)，這樣的收購是否與眾不同呢？

小徐：高頻環(huán)境的水處理業(yè)務(wù)確實(shí)與眾不同，但此次收購的業(yè)績承諾為收購標(biāo)的2018年、2019年和2020年凈利潤合計(jì)不低于13800萬元，由于此次收購為高頻環(huán)境70%股權(quán)，即平均每年約3220萬元的收益，對目前總股本超4億股的博天環(huán)境而言還略顯少些。

另外，雖然此次收購已獲批，但此次收購的發(fā)行價格為19.03元/股，而目前博天環(huán)境的股價不足16元，如公司股價不能提升，此次收購仍有失敗的可能。不過無論此次收購成功與否，收購報(bào)告中有一段話還是值得重視的。

《紅周刊》：哪句話？

小徐：液晶面板行業(yè)作為中國制造業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，將迎來全速發(fā)展期。2017年我國內(nèi)陸進(jìn)行液晶面板投資或建設(shè)的生產(chǎn)線就達(dá)到13條，其中涉及7條8.6代以上高世代 TFT-LCD面板生產(chǎn)線和5條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線，總投資規(guī)模高達(dá)4，477.28億元。雖然國內(nèi)面板產(chǎn)能占到全球總量的三分之一，但是國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中小尺寸面板為主，導(dǎo)致營收水平總體偏低，鑒于此，未來國家會繼續(xù)加大高世代生產(chǎn)線建設(shè)投入，新型顯示產(chǎn)業(yè)仍將高速增長。

《紅周刊》：這句話的意義何在？

小徐：你不妨翻看一下和液晶面板上游的模組組裝設(shè)備及系統(tǒng)檢測等上市公司的半年報(bào)，幾乎清一色的增長，液晶面板上游行業(yè)是未來可以關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)之一。