凱萊英：發(fā)展賽道寬廣 具備小巨人潛力

彭欽海

在2018年的醫(yī)藥板塊行情中，凱萊英走出了一波比較明顯的上漲趨勢，股價也接近翻倍，在筆者看來，這是公司強大綜合優(yōu)勢的體現(xiàn)。公司目前商業(yè)化項目中囊括了2012年全球新上市藥物銷售額排名前5中的3個新藥。其中，近幾年公司重點戰(zhàn)略合作客戶Abbvie的泛基因型丙肝藥Maviret于2017年8月4日獲FDA批準，預計明年全球銷售額有望超過10億美元。凱萊英作為Abbvie重要的醫(yī)藥CMO核心供應商，訂單增長預期強。此外，凱萊英今年新牽手的Covance，是國際CRO領域的行業(yè)龍頭之一，與Covance牽手有助于凱萊英接觸更多的國際制藥龍頭企業(yè)。而在擴大公司國內外影響力和業(yè)務的同時，公司也逐步打造了同時覆蓋小分子和大分子的一體化醫(yī)藥外包業(yè)務，未來有望培育更多新的利潤增長點。

往醫(yī)藥生產(chǎn)外包的下游看，凱萊英所從事的業(yè)務對于下游制藥公司來說，CMO外包成本占整個制藥成本的比例并不高，從合作關系上來看，制藥公司一旦選擇了CMO的合作伙伴，一般情況下不會為了省錢而更改供應商，因此，凱萊英和下游客戶的合作關系非常穩(wěn)定。

另外，凱萊英作為國內CMO行業(yè)的龍頭企業(yè)，國內收入僅占比8.11%，但這主要由于國內CMO行業(yè)處于起步階段，但CMO行業(yè)增速較快，公司2017年國內收入增長高達382.57%。

在筆者看來，上半年股價的翻倍對凱萊英來說，僅是開始，數(shù)據(jù)顯示，2015年全球醫(yī)藥外包市場容量為884億美元，而2017年度凱萊英營收僅為14.23億元人民幣，這為凱萊英未來的發(fā)展提供了寬廣的賽道。而作為國內醫(yī)藥外包行業(yè)的細分龍頭，國內市場的快速增長，有望成為公司新的看點。此外，結合當下的二級市場來看，凱萊英截至11月16日收盤，169億元總市值，42.2倍動態(tài)市盈率，從凱萊英具備未來成為“小巨人”的潛力來說，性價比較高。