A股為何漲得太慢？

繼10月底11月初在北京金融博覽會證券市場紅周刊專場演講上，筆者宣布中長線機會來臨，別等啥市場底了以后，市場從2449點最高到達2706點，短短時間中小創(chuàng)指數(shù)漲幅最高達15%，創(chuàng)投概念、券商板塊行情非?；鸨?。應(yīng)了那句話：財富取決于極少的大高潮，幸福取決于較多的小滿足。當(dāng)前很多人問市場為啥漲得這么慢呢？另外到底有沒有大行情呢？從操作策略上看這些都是需要先搞清楚的問題。

套牢盤多致市場“磨底”期延長

本周雖有調(diào)整，相信大部分人都認(rèn)為行情還沒結(jié)束，但除了上述談到的一部分板塊外，別的股票尤其是去年表現(xiàn)良好的藍籌股上漲非常慢。因為這是磨底行情。不能一漲就想啟動，一跌就說崩盤?，F(xiàn)在的市場還很虛弱，市場剛開始的回升主要是來自空頭抑制空間，也就是主要由于沒有拋壓很小的買盤也能引起較大的上漲（下跌同理），但我們相信底就是這兒了，再次探底不過是多一次短線背離罷了，然后還得漲，政策喊話是強心針，要想真正啟動，還需更多的血液：資金。

當(dāng)前市場已經(jīng)脫離使用大熊市思維的區(qū)間，但仍比較脆弱，外帶政策干擾又太多，還是那句話，市場還會磨很長時間，不過會越磨越高。從博弈角度上看，“磨”的原因在于上方套牢盤非常多，10月18日上方套牢盤有58%要下來。市場本地籌碼只有42%，其中獲利盤僅有14%，也就是說目前市場上，每100股籌碼中，至少有58股是高高在上且套牢了至少兩個月以上的中期套牢盤，還有27股是近一兩個月來的的短期套牢盤，只有14股是獲利的。截至22日這個套牢比例變成了52%，下降不多，畢竟上面還有近52%的套牢盤要下來呢。

根據(jù)經(jīng)驗看，從熊市到牛市，往往需要本地籌碼達到80%以上后才有可能啟動強勢避空行情。未來是美好的，但不會輕易給你。對“底”要有信心，對“磨”更多的耐心。創(chuàng)投概念的飆升與增設(shè)創(chuàng)投板直接相關(guān)，至于券商，也是創(chuàng)投概念，同時政策上解除了股權(quán)持續(xù)爆倉的憂郁，同時有些龍頭股已經(jīng)接近凈資產(chǎn)，這也很罕見。如果行情繼續(xù)延伸，預(yù)期別的真成長個股也會隨后有良好表現(xiàn)，本周的調(diào)整，一些這類股票已經(jīng)出現(xiàn)抗跌了。

政策底和市場底皆備，資金趨勢延續(xù)

20日開始，股指低開并集體大跌，出什么事了？從有效市場理論來說，投資者在股市里的絕大部分時間里全是一廂情愿，杞人憂天。在筆者看來，調(diào)整還會持續(xù)，“磨”在預(yù)期之中。抄底逃頂靠格局，頂?shù)字g靠耐心。

眼見市場走得這個熊樣，很多人在懷疑：牛市會有嗎？首先筆者要申明，投資首先是需要看準(zhǔn)趨勢、配置資產(chǎn)和調(diào)配資金的，那些認(rèn)為投資就是選好股票買了長期持有的人是沒搞清楚策略，應(yīng)該干什么的，最起碼是屬于傻投資一類派別的，認(rèn)為做價值投資就不需要考慮回撤，也不做止損，在我們看來也是荒唐可笑和不切實際的。前幾天連王亞偉的千和資本旗下也有特定客戶資產(chǎn)管理計劃提前清盤，應(yīng)該是客戶不同意完全放任自流。

其次，當(dāng)前估值足以匹配歷次大的底部估值水平，上交所和深交所數(shù)據(jù)顯示，10月18日上海主板、深圳主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為12.41，13.62，22.26和30.12倍，截至發(fā)稿為止，這些市盈率分別變?yōu)?3.27，15.27，24.73和34.88，可以看到漲幅不大且仍然處于偏低狀態(tài)。

每次瘋狂下跌或上漲時都有人提出這次會不會不一樣了？其實格言是這么說的：天底下沒有新鮮事，現(xiàn)在發(fā)生的都是過去的重復(fù)。值得注意的是2008年底1664之前沒有什么政策底而是直接起來的。這次的政策底不是10月18日的2449點的時候而是之前7月開始降準(zhǔn)之時，2449就是市場底部，沒有什么市場底了。下面換個角度從必要條件和充分條件來論證。上述低估值和今年以來四次降準(zhǔn)等都算必要條件。必要條件還有補跌的出現(xiàn)。充分條件就是市場炒作資金。10月底已經(jīng)變成紅色上升趨勢！現(xiàn)在資金趨勢仍在延續(xù)之中。這表明一個中級或以上級別的趨勢正在延續(xù)中，沒有發(fā)生改變。就像大家直觀看到的北上外資持續(xù)流入，僅10月小幅流出，全年流入已經(jīng)高達1000億元，另外申購板塊指數(shù)基金的資金和上市公司回購資金仍在繼續(xù)中，沒有減緩的跡象。

未來新一輪股票牛市正在孕育當(dāng)中

最后，會不會由此形成大牛市，不再做大的震蕩？不是不存在這種可能性，做好實現(xiàn)最好愿望的準(zhǔn)備，萬一實現(xiàn)了呢！中國已經(jīng)選擇了收貨幣、減稅負(fù)，這說明我們有望走向美國式的長牛之路，未來新一輪股票牛市正在孕育當(dāng)中，所以我們說當(dāng)前的中國資本市場面臨著難得的歷史性投資機遇。

的確，剛剛公布的10月宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟仍然承壓，據(jù)說2019年年中經(jīng)濟下滑有望止住，若真如此，業(yè)績底就有可預(yù)期的基礎(chǔ)，但也并不十分可靠?？蓳?dān)憂的仍是中美貿(mào)易摩擦?xí)掷m(xù)很長時間，變數(shù)也相對較大。美國不得大便宜決不會善罷甘休。本周初美國商務(wù)部啟動針對關(guān)鍵技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品出口管制框架征求意見，其中針對中國的意味較為濃厚。技術(shù)封鎖比關(guān)稅潛在損傷可能更大。如果執(zhí)行，意味著美國出口管制政策被大幅擴大，這是關(guān)稅之后，貿(mào)易沖突演變的新趨勢。貿(mào)易摩擦由此升級至技術(shù)封鎖。雖然已經(jīng)定下來兩國元首本月底要在APEC會議上碰面，但之前連打前站的商量都沒有，估計很難取得突破性進展，兩國貿(mào)易摩擦?xí)徍偷粫⒓唇Y(jié)束。

另外最新中國經(jīng)濟減稅降費的實質(zhì)性刺激措施也還沒出臺，最早年底的中央經(jīng)濟工作會議上推出，肯定會一根陽線改三觀，會促使行情向縱深演繹，如果明年兩會才出，期間資金一旦不濟形成流出趨勢，操作上還是需要波段減持的，雖然，及時準(zhǔn)確的判斷也不是容易的事，但擇時和選股兩個大的方面其實也不好偏廢任一方面，以互相均衡彌補為佳。

（本文作者系北京勝算資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理樂松）