掘金一季報(bào)

劉增祿

編者按： 上市公司2017年年報(bào)披露尚未過(guò)半，2018年一季報(bào)披露工作就已經(jīng)正式開(kāi)跑。就目前來(lái)看，具有防御特性的醫(yī)藥股業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)關(guān)注有望進(jìn)一步提升其市場(chǎng)表現(xiàn)；鋼鐵水泥等傳統(tǒng)周期性行業(yè)因大宗商品價(jià)格變動(dòng)而使業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)良好。相對(duì)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)中無(wú)論是個(gè)股表現(xiàn)還是政策預(yù)期都很強(qiáng)勢(shì)的獨(dú)角獸概念股，基本面方面卻還有待進(jìn)一步提升。

4月4日，上市公司2018年一季報(bào)正式“揭開(kāi)帷幕”，市場(chǎng)資金的關(guān)注目光開(kāi)始由此前的2017年年報(bào)轉(zhuǎn)向更為“新鮮”的一季報(bào)。雖然最新披露的一季度業(yè)績(jī)好壞并不能代表上市公司全年的業(yè)績(jī)走勢(shì)，但首季財(cái)報(bào)若能預(yù)喜對(duì)于投資者而言也能暫時(shí)吃個(gè)定心丸，畢竟無(wú)論是業(yè)績(jī)的持續(xù)向好還是出現(xiàn)拐點(diǎn)，短期內(nèi)還是可以降低投資者踩“雷”的風(fēng)險(xiǎn)，為其接下來(lái)的布局留出足夠的思考時(shí)間。

一季報(bào)正式“公演”

本周公布一季報(bào)的公司還是符合了“靚女先嫁”的傳統(tǒng)。41家公司有38家首季實(shí)現(xiàn)盈利，占比高達(dá)92.68%。

從交易所發(fā)布的一季報(bào)披露時(shí)間表看，上市公司一季報(bào)的披露習(xí)慣和年報(bào)類(lèi)似，同樣是先松后緊，在最后一周將有3052家公司集中披露季度業(yè)績(jī)情況。特別是在4月27日、28日兩天，預(yù)計(jì)披露一季報(bào)的公司分別多達(dá)811家和951家，合計(jì)披露家數(shù)占全部上市A股的50.26%。除此之外，從歷史交易規(guī)律看，最先披露業(yè)績(jī)的公司還總是最先且容易獲得市場(chǎng)資金的關(guān)注，今年這種情形依然存在。

3月30日（周五），2018年一季報(bào)披露時(shí)間表“出爐”，深市主板公司航天發(fā)展、滬市主板公司ST匹凸預(yù)計(jì)率先于4月4日公布一季度業(yè)績(jī)情況。在此安排下，4月2日（周一），在上證指數(shù)下跌0.18%的背景下，一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)24.24%和28.67%的航天發(fā)展強(qiáng)勢(shì)漲停，相比之下，身負(fù)風(fēng)險(xiǎn)提示的ST匹凸當(dāng)天的市場(chǎng)表現(xiàn)卻毫無(wú)亮點(diǎn)可言。4月4日公布的ST匹凸一季報(bào)顯示，在凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)167.44%快速增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入同比下滑了60.76%?；蚴艽讼⒂绊懀摴珊笫斜憩F(xiàn)一直不佳。對(duì)于ST匹凸而言，其凈利潤(rùn)與營(yíng)收表現(xiàn)的反向而馳應(yīng)是投資者不認(rèn)可的關(guān)鍵，與此同時(shí)，該股目前不僅涉嫌信息披露違法，被證監(jiān)會(huì)從2017年5月8日起開(kāi)始實(shí)施的立案調(diào)查尚無(wú)定論，且公司業(yè)務(wù)即便轉(zhuǎn)型為商業(yè)保理，也未能影響股民針對(duì)公司信息披露違法行為而開(kāi)展的索賠活動(dòng)。

觀察目前已經(jīng)公布正式一季報(bào)的41家公司，可以發(fā)現(xiàn)有38家在今年首季實(shí)現(xiàn)了盈利，占比高達(dá)92.68%。在這些盈利的公司中，32家公司相較2017年同期凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，而若同時(shí)結(jié)合營(yíng)收情況看，有28家公司在實(shí)現(xiàn)盈利的同時(shí)，營(yíng)收和利潤(rùn)更是雙雙實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占已披露公司比重的68.29%。此外，進(jìn)一步結(jié)合2017年四季度的利潤(rùn)額進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)目前有15家公司一季報(bào)業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的同時(shí)，相比去年四季度環(huán)比也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。以天奇股份為例，今年一季度，公司凈利潤(rùn)不僅同比增長(zhǎng)了159.48%，環(huán)比也呈現(xiàn)了1267.85%的大幅增長(zhǎng)。值得關(guān)注的是，目前公司已提前發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年仍將實(shí)現(xiàn)120%～170%的利潤(rùn)同比增速。理由是：公司的全資子公司天奇力帝（湖北）環(huán)?？萍技瘓F(tuán)有限公司2017年受益于行業(yè)發(fā)展形勢(shì)，廢鋼破碎生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備供不應(yīng)求，訂單量劇增，因此半年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較上年同期有較大增長(zhǎng)。

漲價(jià)題材有望風(fēng)云再起

研究人士判斷認(rèn)為，2018年這一題材仍有望再起風(fēng)云，理由是：全球范圍的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)還在繼續(xù)。

從披露時(shí)間表看，雖然大部分公司的正式一季報(bào)披露工作都安排在4月份的最后一周，但就目前而言，還是有1334家公司提前于正式季報(bào)前公布了一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，這其中雖然不乏一些公司的業(yè)績(jī)預(yù)期會(huì)有變化，但歷史數(shù)據(jù)卻顯示，絕大多數(shù)公司的真實(shí)業(yè)績(jī)還是符合期初預(yù)期的。

數(shù)據(jù)顯示，目前預(yù)告一季度業(yè)績(jī)的公司中，有838家業(yè)績(jī)預(yù)喜（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧），489家業(yè)績(jī)預(yù)憂(yōu)（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧），另外還有7家公司一季度盈虧尚未確定，預(yù)喜公司的比重合計(jì)達(dá)62.82%。凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度上，有889家公司一季報(bào)預(yù)告顯示將同比增長(zhǎng)；726家公司增長(zhǎng)預(yù)期超過(guò)30%；588家公司預(yù)增50%以上；385家公司一季報(bào)凈利潤(rùn)同比有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；增長(zhǎng)預(yù)期最高的當(dāng)代明誠(chéng)、新研股份、華凱創(chuàng)意等33家公司一季度凈利潤(rùn)更是預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超過(guò)10倍的增速。

分析一季度業(yè)績(jī)大幅預(yù)增公司的增長(zhǎng)原因，除了類(lèi)似北玻股份轉(zhuǎn)讓股權(quán)、深圳惠程合并報(bào)表范圍改變、帝王潔具完成重大資產(chǎn)重組等外延式增厚業(yè)績(jī)的手段外，還有多家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因主要得益于主導(dǎo)產(chǎn)品的漲價(jià)。如一季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)期暴增3313.62%～3359.65%的萬(wàn)年青就明確表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是報(bào)告期較上年同期水泥、商砼產(chǎn)品銷(xiāo)量上升、銷(xiāo)售價(jià)格大幅上漲；一季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增1949%～2359%的建新股份同樣表示，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源于公司部分產(chǎn)品延續(xù)上年四季度銷(xiāo)售價(jià)格的提升，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入大幅提高……

對(duì)于在2017年極為火爆的漲價(jià)題材，研究人士判斷認(rèn)為，2018年這一題材仍有望再起風(fēng)云，理由是：全球范圍的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)還在繼續(xù)，以銅、原油為代表的全球大宗價(jià)格屢創(chuàng)新高，自上而下，供需由過(guò)剩到平衡再到趨緊，多個(gè)周期品種出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)，而價(jià)格是行業(yè)景氣度邊際改善的先行指標(biāo)。事實(shí)上，在一季度過(guò)去后，目前已公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)期或正式業(yè)績(jī)的公司數(shù)據(jù)顯示，不僅煤炭、鋼鐵、水泥等強(qiáng)周期板塊中個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，且醫(yī)藥生物板塊多家公司也受益于漲價(jià)因素而業(yè)績(jī)有明顯增厚，如浙江醫(yī)藥、冠福股份、花園生物、新和成、金達(dá)威等多家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就均來(lái)自于維生素價(jià)格的上漲。

對(duì)于目前驅(qū)動(dòng)維生素價(jià)格持續(xù)上漲的主因，可以發(fā)現(xiàn)這與部分生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)事故發(fā)生以及環(huán)保趨嚴(yán)有關(guān)。資料顯示，維生素A、維生素E供應(yīng)緊張是由于去年9月德國(guó)巴斯夫檸檬醛廠因爆炸事故停產(chǎn)導(dǎo)致上游原料缺貨。維生素A市場(chǎng)報(bào)價(jià)已飆漲到1400元/千克的水平，相對(duì)于去年7月份的價(jià)格上漲了近10倍；維生素E價(jià)格也從低點(diǎn)的39元/千克上漲至約100元/千克。巴斯夫原預(yù)計(jì)最早于3月重啟檸檬醛生產(chǎn)裝置，但目前仍未收到其工廠重啟生產(chǎn)的相關(guān)消息。與此同時(shí)，維生素生產(chǎn)多采用化工合成或生物發(fā)酵方式，污染物排放量較大，中央環(huán)保督察制度的常態(tài)化對(duì)維生素生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能釋放也帶來(lái)制約，導(dǎo)致維生素價(jià)格波動(dòng)周期性減弱，價(jià)格維持在高位將成為市場(chǎng)常態(tài)。

基本面優(yōu)秀的醫(yī)藥股獲市場(chǎng)青睞

除了基本面的持續(xù)改善外，政策面的利好也為醫(yī)藥股強(qiáng)勢(shì)助力不小，吸引了機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有。

二級(jí)市場(chǎng)中，醫(yī)藥股在3月份的表現(xiàn)十分強(qiáng)悍，行業(yè)整體月漲幅高達(dá)11.26%，一舉摘得了期間申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)漲幅榜的頭籌。對(duì)于醫(yī)藥股的表現(xiàn)，雖然年初醫(yī)藥股不佳表現(xiàn)拖累了行業(yè)今年以來(lái)的整體漲幅，但3月份的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)還是讓其今年以來(lái)的整體表現(xiàn)排在了申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)漲幅榜的第三位，整體收獲7.25%的階段漲幅。分析醫(yī)藥股今年以來(lái)的整體強(qiáng)勢(shì)原因，除了前期連續(xù)幾年的調(diào)整導(dǎo)致其整體估值漸趨合理外，近幾個(gè)季度公司或行業(yè)基本面的持續(xù)向好也給了資金很多買(mǎi)入的理由。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前公布一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的114家醫(yī)藥生物類(lèi)公司中，預(yù)喜公司合計(jì)89家，占比78.07%。

其實(shí)對(duì)于醫(yī)藥股而言，除了基本面的持續(xù)改善外，政策面助力也是不容小覷。除了此前各省市新版醫(yī)保目錄落地執(zhí)行超預(yù)期外，4月3日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于改革完善仿制藥供應(yīng)保障及使用政策的意見(jiàn)》，針對(duì)促進(jìn)仿制藥研發(fā)、提升仿制藥質(zhì)量療效、完善支持政策等三方面提出了具體工作意見(jiàn)。分析認(rèn)為，一致性評(píng)價(jià)資源加速釋放，CRO相關(guān)公司將率先受益，此外，高質(zhì)量原料藥、輔料和包材相關(guān)企業(yè)景氣度也有望跟隨產(chǎn)業(yè)鏈一同上行。在對(duì)最新的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”提法，特別是注重對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)加強(qiáng)的做法，德傳投資董事長(zhǎng)姜廣策認(rèn)為，“醫(yī)藥行業(yè)的本質(zhì)就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，只有獨(dú)家的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能夠做到要么第一要么唯一才能在市場(chǎng)上具備定價(jià)權(quán)，所以對(duì)這個(gè)政策醫(yī)藥行業(yè)是舉雙手贊成，這對(duì)于A股中具備研發(fā)能力的企業(yè)來(lái)說(shuō)是重大利好?！?/p>

對(duì)于醫(yī)藥股，觀察發(fā)現(xiàn)，該板塊的公司在2017年時(shí)就已經(jīng)獲得了機(jī)構(gòu)投資者的極大青睞。已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)中有234家醫(yī)藥生物股在2017年全年四個(gè)季度持續(xù)被機(jī)構(gòu)資金持有，安圖生物、貝達(dá)藥業(yè)、葵花藥業(yè)等8家公司2017年四個(gè)報(bào)告期的機(jī)構(gòu)持股比例更是出現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)藥板塊2018年的表現(xiàn)仍會(huì)向好，細(xì)分領(lǐng)域中的小龍頭值得跟蹤。

周期類(lèi)公司基本面預(yù)期向好

煤炭、鋼鐵、水泥等強(qiáng)周期板塊因周期性商品價(jià)格接力暴漲，使得相關(guān)公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯抬升。

除了醫(yī)藥股因主導(dǎo)產(chǎn)品漲價(jià)而業(yè)績(jī)大面積向好外，受供給側(cè)改革的影響，煤炭、鋼鐵、水泥等強(qiáng)周期板塊也因周期性商品價(jià)格接力暴漲，而使得相關(guān)公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯抬升。

就目前正式季報(bào)的公布情況統(tǒng)計(jì)，完成正式一季報(bào)披露的僅有首鋼股份1家。不過(guò)，首鋼股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨o(wú)太多亮點(diǎn)，凈利潤(rùn)僅同比小幅增長(zhǎng)了1.6%。業(yè)績(jī)預(yù)告方面，煤炭、鋼鐵、水泥行業(yè)雖然披露一季報(bào)預(yù)告的公司僅分別只有13家、11家和8家，但預(yù)喜比重卻分別高達(dá)76.92%、100%、87.5%。其中最值得關(guān)注的是鋼鐵股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，目前已公布的一季報(bào)預(yù)告的11家公司不僅全部實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)增，且有7家公司預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，究其原因與鋼材價(jià)格一直維持在較高水平直接相關(guān)。如目前一季報(bào)利潤(rùn)預(yù)增幅度最高的柳鋼股份，公告表示一季度的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)額約為9.51億元～12.15億元，相比2017年同期增幅高達(dá)368%～499%，增長(zhǎng)原因主要是2018年第一季度公司鋼材產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有較大漲幅，同時(shí)，公司繼續(xù)通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部管理流程等措施，多渠道降本增效取得較好成果，為提高盈利水平創(chuàng)造了有利條件。

本周，周期類(lèi)公司股價(jià)一度震蕩走高并表現(xiàn)強(qiáng)烈，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，這主要得益于兩個(gè)因素：一是中美貿(mào)易戰(zhàn)有趨緩跡象，鋼鐵等國(guó)內(nèi)周期性產(chǎn)業(yè)的出口壓力有所減緩；二是近40年來(lái)，改革開(kāi)放最受益的領(lǐng)域主要分布在周期性行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革步入新階段，周期行業(yè)仍有望再度受益。對(duì)于鋼鐵股，申萬(wàn)宏源分析師認(rèn)為，鋼鐵股和鋼價(jià)調(diào)整均已充分，預(yù)計(jì)5、6月庫(kù)存接近去年同期水平且下降速度較快，鋼鐵板塊將啟動(dòng)上漲。而伴隨著鋼材庫(kù)存的加速下降，天風(fēng)證券認(rèn)為煤炭板塊有估值修復(fù)行情機(jī)會(huì)。而對(duì)于水泥板塊，川財(cái)證券分析認(rèn)為，隨著4、5月旺季需求的啟動(dòng)，二季度水泥行業(yè)將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。

表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的獨(dú)角獸概念股仍需業(yè)績(jī)支持

在獨(dú)角獸概念公司股價(jià)狂飆的背后，部分企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)有些差強(qiáng)人意。

除了傳統(tǒng)行業(yè)，今年“兩會(huì)”以來(lái)，隨著政策紅利的相繼發(fā)布，疊加獨(dú)角獸回歸中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)程提速，A股獨(dú)角獸概念之風(fēng)大熱，這讓眾多的上市公司主動(dòng)或被動(dòng)地搭上了這輛股價(jià)流量快車(chē)。然而，就在該類(lèi)公司股價(jià)狂飆的同期，部分企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻有些差強(qiáng)人意。如1月18日登陸創(chuàng)業(yè)板，在境外從事研發(fā)和銷(xiāo)售消費(fèi)軟件的次新股萬(wàn)興科技，獨(dú)角獸光環(huán)的加持導(dǎo)致眾多游資輪番爆炒，上市以來(lái)，股價(jià)漲幅超過(guò)5倍。然而就在股價(jià)狂飆的同時(shí)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)卻相當(dāng)勉強(qiáng)。3月10日，萬(wàn)興科技發(fā)布了一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2018年一季度公司將盈利2300萬(wàn)～2400萬(wàn)元，較上年同期增幅僅為1.90%～6.33%。

目前來(lái)看，市場(chǎng)中的獨(dú)角獸概念股雖然還尚未有一家公司正式公布一季報(bào)業(yè)績(jī)，但卻有7家概念公司發(fā)布了一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況。從預(yù)告類(lèi)型看，4家預(yù)喜，3家預(yù)憂(yōu)，整體表現(xiàn)一般。預(yù)憂(yōu)的3家公司中，綠盟科技預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)虧損，合肥城建、神思股份則分別預(yù)計(jì)出現(xiàn)77%～100%、70%～80%的同比下滑。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，獨(dú)角獸概念的火熱只能說(shuō)明當(dāng)前A股市場(chǎng)真的很缺乏熱點(diǎn)，否則資金也就不會(huì)一擁而上去爭(zhēng)奪一些既無(wú)實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)利好、也無(wú)實(shí)質(zhì)性技術(shù)利好的獨(dú)角獸概念股，“從短期看，中美貿(mào)易戰(zhàn)的突然爆發(fā)，可能會(huì)給獨(dú)角獸概念股的業(yè)績(jī)帶來(lái)沖擊。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)這些獨(dú)角獸概念股未必是壞事，因?yàn)檫@會(huì)促使獨(dú)角獸企業(yè)深入思考行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，以及如何持續(xù)提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

部分向好“變臉”公司一季度業(yè)績(jī)有水分

觀察業(yè)績(jī)“變臉”類(lèi)公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)期情況，可以發(fā)現(xiàn)其中不少公司仍難逃繼續(xù)虧損的厄運(yùn)。

在2017年的年報(bào)披露過(guò)程中，有大批量公司先后上演了業(yè)績(jī)“變臉”大戲，如千山藥機(jī)、芭田股份、順威股份、獐子島等公司均從起初公布的全年盈利二次修正后下調(diào)為全年虧損。如今，觀察此類(lèi)公司今年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期情況，可以發(fā)現(xiàn)其中不少公司仍難逃繼續(xù)虧損的厄運(yùn)。以2017年上演“旅行扇貝2.0”版本的獐子島為例，其于3月28日公布了2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度繼續(xù)虧損700萬(wàn)～1100萬(wàn)元。給出的理由是，公司海洋牧場(chǎng)底播蝦夷扇貝產(chǎn)銷(xiāo)量及收入大幅減少，相關(guān)生產(chǎn)輔助部門(mén)的轉(zhuǎn)型調(diào)整正在進(jìn)行中，相關(guān)成本費(fèi)用尚未分流轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致底播蝦夷扇貝收益大幅下降。而千山藥機(jī)雖然于2017年10月13日首次公布的2017年業(yè)績(jī)預(yù)告類(lèi)型為預(yù)增，但在2018年1月30日時(shí)，則將業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)為首虧。4月10日，公司公布最新的2018年一季報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)也預(yù)計(jì)仍將虧損，理由是營(yíng)業(yè)收入同比下降69.95%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加。

當(dāng)然，市場(chǎng)中有業(yè)績(jī)持續(xù)惡化的公司存在，同樣也不乏有一些公司今年一季度基本面似乎出現(xiàn)了向好“拐點(diǎn)”，可若仔細(xì)分析可發(fā)現(xiàn)，此類(lèi)公司多數(shù)扭虧來(lái)源還是主要憑借非經(jīng)營(yíng)性收益所致，很難保證后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。如鍵橋通訊在此前公布2017年的業(yè)績(jī)預(yù)告修正時(shí)表示，全年業(yè)績(jī)虧損1950萬(wàn)元～2750萬(wàn)元，原因主要是：專(zhuān)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，承接項(xiàng)目有所減少；應(yīng)收賬款回收未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致對(duì)應(yīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失超出預(yù)期；公司控股子公司下屬公司上海點(diǎn)佰趣信息科技有限公司收到的稅收返還未達(dá)預(yù)期等。峰回路轉(zhuǎn)，在最新的一季度預(yù)告中，公司卻預(yù)計(jì)一季度將實(shí)現(xiàn)盈利1000萬(wàn)元～1800萬(wàn)元。研究該公司的利潤(rùn)來(lái)源發(fā)現(xiàn)，除了一季度專(zhuān)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)比去年同期盈利有所好轉(zhuǎn)外，上海即富信息技術(shù)服務(wù)有限公司利潤(rùn)表的合并對(duì)上市公司一季度預(yù)期貢獻(xiàn)也高達(dá)3600萬(wàn)元，如若剔除這3600萬(wàn)元的非經(jīng)營(yíng)性收益的影響，鍵橋通訊仍將繼續(xù)深陷虧損的困局中。