讓人沒有食欲的“開心”麻花

籍承

《紅周刊》：一個假期未見，小徐怎么一上來就弄了這么個標(biāo)題，難道春節(jié)期間小品看多了？

小徐：開心麻花的電影和小品演技不錯，不過卻不如某麻花公司上市前后的演技精彩。

《紅周刊》：麻花公司不多，其中一家節(jié)后發(fā)布業(yè)績快報，雖說營業(yè)收入和凈利潤雙雙增長，無奈公司股價無動于衷。倒是本周發(fā)布的高送轉(zhuǎn)公告，讓股價應(yīng)聲漲停。

小徐：高送轉(zhuǎn)預(yù)案提升股價，中小股東開心一時，但公司若想長期發(fā)展，提升經(jīng)營業(yè)績才是正道。目前來看，此公司穩(wěn)定有余，增長不足，僅靠目前的演技想讓股民長久開心，并非易事。

《紅周刊》：其實這家公司在2016年年末上市時我還留意了一下，當(dāng)時關(guān)注的原因是因為該公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)多年超過100%，產(chǎn)銷兩旺。根據(jù)招股說明書所示募集資金將大部分用于增加產(chǎn)能，既然上市前因產(chǎn)能不足導(dǎo)致公司業(yè)績增長乏力，上市后募投項目一旦到位，增長豈不是隨之而來。但公司2017年年報快報顯示，公司凈利潤增幅僅有0.91%，遠低于市場預(yù)期。難道是募投項目還沒有發(fā)揮作用，還需等待？

小徐：常規(guī)分析方式來看，一家公司產(chǎn)能利用率若長期超過100%，且產(chǎn)銷率接近100%，意味著這家公司產(chǎn)銷兩旺，但分析上市公司最忌諱的是按圖索驥，具體問題還得具體分析。若只看招股說明書，這家公司確實迫切想要提高自己的產(chǎn)能，但上市一年后公司的實際做法，卻令人多少有些失望。

《紅周刊》：年報進入披露密集期，新股不斷上市，本周我們就和你學(xué)學(xué)如何結(jié)合年報、招股說明書等公告，對上市公司的未來進行分析。

小徐：在招股說明書中該上市公司稱，公司具備年產(chǎn)近5000噸麻花的設(shè)計生產(chǎn)能力，實際年產(chǎn)近7000噸，居于國內(nèi)同行業(yè)前列，公司面臨著市場份額快速發(fā)展與生產(chǎn)產(chǎn)能相對不足的矛盾，急需擴大生產(chǎn)規(guī)模，加強技術(shù)改造，全面提升綜合實力。實際情況是，公司產(chǎn)能利用率確實是持續(xù)多年超過100%，但急需擴大生產(chǎn)規(guī)模卻未必。

《紅周刊》：產(chǎn)能利用率持續(xù)多年超100%，擴大產(chǎn)能不是理所應(yīng)當(dāng)嗎？

小徐：還是讓數(shù)據(jù)來說話吧，2013年至2016年該公司的主導(dǎo)產(chǎn)品麻花的產(chǎn)能一直為4583噸，而2013年至2016年上半年其產(chǎn)能利用率分別為169.06%、151.20%、134.43%、111.11%，呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。

《紅周刊》：我大概明白了你的意思，雖然公司產(chǎn)能利用率持續(xù)多年超過100%，但卻逐年下滑，也就是說以目前公司的實際生產(chǎn)能力，是可以滿足公司現(xiàn)有的銷售需求的。

小徐：公司產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，也有可能是因為公司機器設(shè)備長期超負荷運轉(zhuǎn)，導(dǎo)致實際生產(chǎn)能力下滑。但該公司上市募集資金之后，卻熱衷將募集資金進行理財投資，讓人心有疑慮。2017年三季報顯示，公司可供出售金融資產(chǎn)由年初時的27.07萬元增加至4.95億元，增幅高達182812%。而公司的固定資產(chǎn)和在建工程合計由年初時的2.67億元增至2.86億元，幾乎無明顯變化。

《紅周刊》：但是我看到該公司的一則公告稱，公司自2013年3月12日至2016年12月23日止期間，以自籌資金預(yù)先投入募投項目款項計1.95億元，截至2017年6月30日募集資金的實際使用募集資金2.00億元。也就是說公司將募集資金與先期投入進行了置換，這也是合情合理的?。?/p>

小徐：字面上看確實是合理的，但公司以自籌資金預(yù)先投入募投項目的時間為2013年3月12日至2016年12月23日，上面我們已經(jīng)提到過，公司的麻花產(chǎn)能從2013年至2016年一直保持在4583噸，為什么公司近3年時間，近2億元的投入，產(chǎn)能卻沒有任何提升呢？

《紅周刊》：或者是公司前期的投入主要集中在基建項目上，產(chǎn)能要在之后才能提升？好像只能這樣理解了。

小徐：即使如此，該項目至今建設(shè)已有近4年時間，一個生產(chǎn)麻花的車間，4年時間還沒有建成投產(chǎn)嗎？退一步講，公司目前并沒有披露2017年的產(chǎn)能情況，但假設(shè)公司產(chǎn)能真的提升了，為何公司2017年業(yè)績快報披露的凈利潤增長幅度僅有0.91%呢？上市時該公司稱具有年產(chǎn)4583噸麻花的設(shè)計生產(chǎn)能力，麻花生產(chǎn)車間建成達產(chǎn)后，年設(shè)計產(chǎn)能達10400噸。而目前來看，產(chǎn)能在哪里？利潤增長在哪里？

《紅周刊》：上市前該公司表現(xiàn)出了對產(chǎn)能提升的迫切需求，而上市之后卻“穩(wěn)如泰山”般地?zé)嶂岳碡?。忽然發(fā)現(xiàn)這有點像舌尖3，畫面很惟美，只是讓人沒了食欲。