基于財務(wù)決策視角的企業(yè)內(nèi)在價值評價方法研究

劉延偉 王若

[摘 要]當(dāng)今社會，一個企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營與發(fā)展過程中，作為衡量企業(yè)整體質(zhì)量高與低，業(yè)績的多與少的方法中，企業(yè)內(nèi)在價值是其中最準(zhǔn)確，也是最全面的方法。企業(yè)利用對自身內(nèi)在價值評價的策略，把企業(yè)自身作為一個整體的部分，從而對其整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的成效進(jìn)行檢驗(yàn)。與此同時，通過企業(yè)交易，科學(xué)評價它的交換價值。除此之外，企業(yè)內(nèi)在價值作為其投資決策方面的基礎(chǔ)，可以準(zhǔn)確體現(xiàn)未來企業(yè)收益的能力。因此，在不斷發(fā)展的時代中，企業(yè)對自身內(nèi)在價值評價的作用越來越重要，本文在財務(wù)決策的視角下，通過對企業(yè)內(nèi)在價值概念與內(nèi)在價值評價的方法、意義的介紹，提出一些改進(jìn)優(yōu)化內(nèi)在價值評價的方法。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)決策視角；企業(yè)內(nèi)在價值；評價方法；優(yōu)化與改進(jìn)；措施

[中圖分類號]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

在企業(yè)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中，企業(yè)制定決策的關(guān)鍵性及核心性指的是對企業(yè)內(nèi)在價值的評價，通過其對企業(yè)價值合理準(zhǔn)確的評價，不斷提高企業(yè)內(nèi)部的管理水平，還可以盡可能地獲取最大的利益，對于一些非公開市場資產(chǎn)價值的評估，可以對其提供關(guān)鍵的參考與依據(jù)。隨著時代的轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)價值評價的方法不能完全滿足現(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)在價值的評價，目前企業(yè)經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)是不可避免的事實(shí)，因此，在企業(yè)發(fā)展運(yùn)營中，在財務(wù)決策視角下，對企業(yè)內(nèi)在價值評價的相關(guān)方法做出改進(jìn)與完善，使投資者做出相關(guān)決策時的合理性與準(zhǔn)確性不斷提升，此外，使其能夠在適應(yīng)社會發(fā)展的同時，逐漸提高對企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理與發(fā)展的水平，從而使企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益最大化。

1 企業(yè)內(nèi)在價值評價的基本內(nèi)容

1.1 企業(yè)內(nèi)在價值

在企業(yè)中，內(nèi)在價值指的是將來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，從前的企業(yè)賬面的資產(chǎn)價值與當(dāng)前賬面的盈余之間的基本關(guān)系變量不是決定企業(yè)內(nèi)在價值的核心，真正具有決定作用的是企業(yè)在未來獲得自由的現(xiàn)金流量時所具有的規(guī)模、速度。投資者對于企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)、投資合理性的估值主要依靠企業(yè)內(nèi)在價值，所以，在財務(wù)活動過程中，只有對企業(yè)內(nèi)在價值的概念以及它的意義做出合理界定，才能提出正確合理的經(jīng)濟(jì)活動決策。

1.2 企業(yè)內(nèi)在價值評價的定義

企業(yè)內(nèi)在價值評價，是指以科學(xué)合理地估算與預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值作為基礎(chǔ)，在這樣的前提下，對企業(yè)內(nèi)在收益能力做出正確、有效的評估，它是投資者在財務(wù)活動中能夠提出正確合理決策的基礎(chǔ)與依據(jù)。然而，當(dāng)前在評價企業(yè)內(nèi)在價值的過程中，受到各種因素產(chǎn)生的干擾和限制，例如，企業(yè)經(jīng)濟(jì)市場未來的不確定性；不健全的企業(yè)數(shù)據(jù)信息；虛假不真實(shí)的數(shù)據(jù)等，由于這些不確定因素的存在，企業(yè)內(nèi)在價值評價工作難以達(dá)到預(yù)想的效果。所以，企業(yè)對自身內(nèi)在價值評價認(rèn)識的準(zhǔn)確與否，直接影響到內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)營模式，因此，提高企業(yè)對內(nèi)在價值評價的重視，對企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常重要的。

2 企業(yè)內(nèi)在價值評價方法

2.1 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法作為評估投資價值基本方法之一，對其使用的正確與否直接影響投資決策的成效。是指企業(yè)今后一段特定期間內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流量還原為當(dāng)前現(xiàn)值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法包括三個步驟：第一，建立自由現(xiàn)金流量預(yù)測模型；第二，估計(jì)折現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本；第三，利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型，對現(xiàn)金流量現(xiàn)值進(jìn)行計(jì)算。在企業(yè)能夠不斷提高未來的盈利能力后，它才具有自己的企業(yè)價值，只有這樣的企業(yè)市場才會認(rèn)同它的價值，因此，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法作為目前評價企業(yè)內(nèi)在價值的主要方法，大量地被運(yùn)用到實(shí)際生活中。與此同時，在使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量過程中，對決策能力有較高的要求，一定要做到有遠(yuǎn)見，在預(yù)測企業(yè)今后現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，應(yīng)具備完整準(zhǔn)確的信息，從全面性可持續(xù)性等方面對企業(yè)進(jìn)行評價。

2.2 經(jīng)濟(jì)增加值

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得，核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務(wù)成本）時才會為股東創(chuàng)造價值。經(jīng)濟(jì)增加法作為最終考核企業(yè)業(yè)績的工具，可以全面有效地評價企業(yè)內(nèi)在價值，并衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值與創(chuàng)造財富的價值。經(jīng)濟(jì)增值法能夠真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的狀況，因此利用經(jīng)濟(jì)增值法可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)方式評價中存在的問題與不足。

3 處于財務(wù)決策視角下的企業(yè)內(nèi)在價值評價方法

3.1 財務(wù)預(yù)測模型

在財務(wù)決策視角下，預(yù)測模型作為評價企業(yè)內(nèi)在價值的重要依據(jù)與基礎(chǔ)，通過對關(guān)鍵變量的假設(shè)進(jìn)行合理的預(yù)測。其中，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法首先合理科學(xué)預(yù)測現(xiàn)金流，在這個過程中，應(yīng)該全面地去考慮對企業(yè)今后發(fā)展獲利方面的影響因素，公平公正地進(jìn)行合理預(yù)測，除此之外，對于折現(xiàn)率的選擇也要做到合理正確，折現(xiàn)率的高低取決于企業(yè)今后經(jīng)濟(jì)收益的風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)收益風(fēng)險越高，折現(xiàn)率也就越高，反之則降低。因此，對企業(yè)今后風(fēng)險判斷的正確與否是至關(guān)重要的。在經(jīng)濟(jì)增加值的方法中，在對一些會計(jì)報表進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，消除財務(wù)報表中一些不真實(shí)的信息之后，再對稅后凈營業(yè)利潤與投入資本總額做出計(jì)算。因此，不僅應(yīng)該合理利用財務(wù)預(yù)測模型及其評價，還應(yīng)該不斷更新并規(guī)范財務(wù)預(yù)測模型。財務(wù)預(yù)測模型在及時進(jìn)行調(diào)整與更新，包括數(shù)據(jù)假設(shè)的更新，調(diào)整是對模型結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.2 財務(wù)預(yù)測模型檢驗(yàn)

資產(chǎn)與負(fù)債及權(quán)益之間的平衡模型建立與應(yīng)用是最基礎(chǔ)的。因此，在檢驗(yàn)財務(wù)預(yù)測模型時應(yīng)重視平衡性的檢驗(yàn)。首先要檢查現(xiàn)金流量表的正確與否，如果現(xiàn)金流量表中沒有體現(xiàn)出一些科目的增減或者有重復(fù)的現(xiàn)象，甚至表中出現(xiàn)符號錯誤，都將導(dǎo)致預(yù)測模型失衡。企業(yè)運(yùn)營發(fā)展過程中，它的經(jīng)營環(huán)境、市場環(huán)境、財務(wù)決策等都會發(fā)生一定的變化。所以財務(wù)預(yù)測模型是隨時變化的模型，因此，企業(yè)應(yīng)該不斷檢驗(yàn)更新預(yù)測模式，使其變得更加合理。

4 完善改進(jìn)內(nèi)在價值的評價方法

4.1 改進(jìn)內(nèi)在價值評價方法

目前，處于財務(wù)決策視角下，企業(yè)內(nèi)在價值評價方法依舊存在很多問題，企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營想要更加高效，必須對自身內(nèi)在價值評價進(jìn)行改進(jìn)。所有的理論都是為實(shí)踐做準(zhǔn)備，但在實(shí)際實(shí)施過程中，評價方法靈活性很高，應(yīng)該依據(jù)實(shí)際情況的不同采取不同方法。根據(jù)實(shí)際情況的具體變化，對財務(wù)預(yù)測模型中的假設(shè)部分適當(dāng)調(diào)整改變，對數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，并更新相應(yīng)的計(jì)算結(jié)果。與此同時，基于財務(wù)決策視角下，在對企業(yè)內(nèi)在價值評價中可能出現(xiàn)很多復(fù)雜的內(nèi)容，例如需要應(yīng)用許多表格、數(shù)字等，基于這樣的情況，在財務(wù)預(yù)測模型里可以抓住關(guān)鍵計(jì)算的結(jié)果，對其引入圖標(biāo)設(shè)計(jì)，從而達(dá)到評價更加直觀清晰的目的。除此之外，評價過程中還會出現(xiàn)許多復(fù)雜多變的計(jì)算，對于這類問題的出現(xiàn)，企業(yè)可以通過添加計(jì)算表的方法來解決計(jì)算繁復(fù)的不足。

4.2 完善企業(yè)內(nèi)在價值的評價方法

企業(yè)在不斷發(fā)展時，由于社會企業(yè)經(jīng)濟(jì)的逐步更新改進(jìn)，企業(yè)現(xiàn)有的內(nèi)在價值評價方法還沒有完全與時代變化接軌，其中還存在很多不足之處，所以需要對其評價方法進(jìn)行完善。在此過程中，可以通過對財務(wù)預(yù)測模型合理劃分，使其分為不同模塊，從而把有聯(lián)系的內(nèi)容根據(jù)就近原則列入一張報表里。其次，在對企業(yè)內(nèi)在價值進(jìn)行科學(xué)評價時，要對其中的具有復(fù)雜多樣的方式做出特殊標(biāo)注。除此之外，還應(yīng)該與其他企業(yè)進(jìn)行溝通與探討，從中分析企業(yè)內(nèi)在價值評價的問題和不足，并對其存在問題進(jìn)行研究，從而找到解決措施，在找到問題解決問題的過程中不斷完善內(nèi)在價值的評價方法。同時還可以與其他人員建立的預(yù)測模型進(jìn)行對比，從中分析方法的好與壞，從而達(dá)到取其精華，棄其糟粕的效果。

5 結(jié)語

在現(xiàn)代社會發(fā)展中，企業(yè)今后發(fā)展方向以及投資者對財務(wù)活動采取的策略都將通過企業(yè)內(nèi)在價值的評價，因此，企業(yè)內(nèi)在價值評價對其產(chǎn)生了十分重要的影響。然而傳統(tǒng)的內(nèi)在價值評價已經(jīng)不能滿足當(dāng)代企業(yè)快速發(fā)展與經(jīng)營，完善內(nèi)在價值評價已經(jīng)成為企業(yè)當(dāng)前十分重要的任務(wù)，在不斷完善評價方法的過程中，企業(yè)評價結(jié)果的高效性準(zhǔn)確性也得到了巨大的提高，在做到有效合理評價的同時還可以不斷創(chuàng)新其方法。因此，對企業(yè)內(nèi)在價值評價的重視是十分有必要的。與此同時，企業(yè)自身要對自己的內(nèi)在價值評價予以高度重視，只有這樣企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)營過程中才能避免一些不必要的錯誤。

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