國(guó)際金融秩序的變更：美元化與去美元化

彭滔

[摘 要]美元化（dollarization）是一個(gè)主權(quán)國(guó)家由于政治或經(jīng)濟(jì)原因，主動(dòng)或被動(dòng)放棄本幣，在本國(guó)境內(nèi)使用美元作為貨幣的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。世界上一些主權(quán)國(guó)家無(wú)法控制通貨膨脹，無(wú)法控制貨幣發(fā)行量，采用美元化。2017年9月15日，委內(nèi)瑞拉宣布以人民幣計(jì)價(jià)該國(guó)的石油貿(mào)易。2017年開(kāi)始，先后有九個(gè)國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中去美元化。本文以柬埔寨、津巴布韋等國(guó)的美元化，探討美元化的效果;并就當(dāng)前國(guó)際金融的去美元化現(xiàn)象進(jìn)行探討。

[關(guān)鍵詞]美元化;去美元化;國(guó)際金融;三難抉擇;鑄幣稅;貨幣政策

[中圖分類號(hào)]F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

在某些主權(quán)國(guó)家，美元具備事實(shí)上或者法律上的合法地位，可以正常流通，使用交易、儲(chǔ)備、借貸等職能，居民持有美元，并在本國(guó)境內(nèi)的普通經(jīng)濟(jì)事務(wù)過(guò)程中，使用美元進(jìn)行交易、結(jié)算，該主權(quán)國(guó)家貨幣當(dāng)局并不禁止，或者即使禁止，民間依據(jù)然我行我素，這種現(xiàn)象被稱為美元化。

1 蒙代爾三難抉擇

一個(gè)擁有主權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，它通常要尋求三個(gè)貨幣政策目標(biāo)：（1）擁有獨(dú)立的貨幣政策;（2）維持穩(wěn)定的匯率，降低幣值波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);（3）確保貨幣的自由流動(dòng)。

諾貝爾獎(jiǎng)得主蒙代爾，提出了著名的“三難抉擇”（trilemma）的理論：貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性和資本自由移動(dòng)性，這三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。根據(jù)這一理論，資本自由移動(dòng)和匯率的穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性之間存在嚴(yán)重的沖突，當(dāng)貨幣政策獨(dú)立時(shí)，穩(wěn)定匯率目標(biāo)與貨幣供給目標(biāo)不能再同時(shí)實(shí)現(xiàn)，必須放棄其中的一個(gè)目標(biāo)。

然而，這三個(gè)目標(biāo)是相互矛盾的。一個(gè)主權(quán)國(guó)家作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，通常最多可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)中的兩個(gè)目標(biāo)（選擇兩個(gè)執(zhí)行，犧牲掉剩下的一個(gè)目標(biāo)）。

2 美元化的國(guó)家

2.1 政治因素導(dǎo)致的美元化——柬埔寨

1953年柬埔寨擺脫法國(guó)的統(tǒng)治，開(kāi)始了國(guó)家獨(dú)立的歷史征程，發(fā)行自己的貨幣——瑞爾，1975年柬埔寨的左派勢(shì)力——紅色高棉開(kāi)始執(zhí)政，它錯(cuò)誤地理解了共產(chǎn)主義的含義：在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域沒(méi)收私有財(cái)產(chǎn)，在國(guó)家金融政策方面廢除了貨幣，還采取極端行動(dòng)，炸毀了柬埔寨中央銀行。

由于貨幣被廢除，導(dǎo)致柬埔寨退回以物易物的原始商品流通模式，直到1980年柬埔寨重新恢復(fù)了貨幣制度。

由于柬埔寨人民經(jīng)歷過(guò)紅色高棉的災(zāi)難統(tǒng)治，對(duì)本國(guó)貨幣缺乏信心，因此民間在交易的時(shí)候普遍選用美元，柬埔寨政府沒(méi)有特別強(qiáng)制要求民眾使用柬幣瑞爾，柬埔寨漸漸被美元化，這種美元化是民間從下到上的自愿行為。

2.2 無(wú)法控制劇烈的通貨膨脹導(dǎo)致的美元化——津巴布韋

津巴布韋于1980年擺脫英國(guó)的殖民統(tǒng)治，實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立。

殖民地時(shí)期，津巴布韋的土地分配極不公平，5%的白人占有了全國(guó)80%的可耕地。1992年，政府為了執(zhí)行強(qiáng)硬的土地政策，修改了憲法，期望強(qiáng)制購(gòu)買(mǎi)白人持有的土地，平均分配給黑人。1996年開(kāi)始，穆加貝總統(tǒng)執(zhí)行政策，開(kāi)始強(qiáng)行征收白人的土地。

黑人、白人農(nóng)場(chǎng)主為土地的所有權(quán)爆發(fā)了嚴(yán)重的暴力沖突，引發(fā)了美國(guó)和歐洲各國(guó)的嚴(yán)厲經(jīng)濟(jì)制裁，導(dǎo)致國(guó)際資本大量撤出，工廠外遷，貿(mào)易赤字，財(cái)政赤字。

由于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)下滑，稅收大幅減少，國(guó)際收支不均衡，政府為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，只有通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)滿足政府的各項(xiàng)開(kāi)支，從而陷入了增發(fā)貨幣和通貨膨脹之間的惡性循環(huán)。

2006年，津巴布韋的通脹率為1042%，2007年上升到10000%以上。

1980年，1津巴布韋元兌換1.47美元。

2008年6月末，1000億津巴布韋元兌1美元。

津巴布韋政府發(fā)行了大面值紙幣，面額有1000萬(wàn)、5000萬(wàn)和1億、5億的鈔票，2008年，還發(fā)行了面額為100億的鈔票。

當(dāng)政府發(fā)現(xiàn)，用于印刷的紙張居然比可以印刷出的鈔票面值還貴，于是宣布停止發(fā)行本國(guó)貨幣，開(kāi)始賦予一籃子貨幣組合（美元、歐元、英鎊、南非蘭特、博茲瓦納普拉、人民幣、日元、澳元、印度盧比）法定地位。在這9種貨幣中，美元由于它的國(guó)際化程度高，占據(jù)了最大的流通市場(chǎng)份額。

3 美元化評(píng)價(jià)

上述兩個(gè)國(guó)家由于各種原因，放棄本國(guó)的貨幣，進(jìn)行了美元化，美元化后對(duì)所在國(guó)有何影響？美元化帶來(lái)的弊端主要有兩點(diǎn)：

（1）中央財(cái)政無(wú)法獲得巨大的鑄幣稅收入。

鑄幣稅是鑄幣成本與其在流通中的貨幣價(jià)值之差，一張面額一百的紙幣生產(chǎn)成本可能僅僅需要0.1元，中央銀行發(fā)行這張紙幣獲得的鑄幣稅是99.9元。由此可見(jiàn)，美元化國(guó)家將失去一筆巨量的財(cái)富。

（2）美元化后，該國(guó)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策無(wú)法保持獨(dú)立。

貨幣政策是一個(gè)主權(quán)國(guó)家的中央銀行，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)定就業(yè)、平衡國(guó)際貿(mào)易赤字，通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)控制貨幣的供給，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，通過(guò)市場(chǎng)利率的變化來(lái)影響資本投資，影響總需求，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。

貨幣政策獨(dú)立性有兩重含義：貨幣政策獨(dú)立于政府，中央銀行控制貨幣的發(fā)行，不受政府干預(yù)和影響，這是從央行和政府的關(guān)系來(lái)定義貨幣政策的獨(dú)立性;從國(guó)際金融的角度出發(fā)，一個(gè)國(guó)家的貨幣政策不受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)的影響，匯率的波動(dòng)對(duì)一國(guó)的貨幣政策無(wú)影響。本文所說(shuō)的貨幣政策獨(dú)立性指第二種含義。

在所有的貨幣政策工具中，最重要的一個(gè)是：貨幣發(fā)行。一個(gè)美元化后主權(quán)國(guó)家無(wú)法發(fā)行它國(guó)的貨幣——美元。當(dāng)一個(gè)國(guó)家處于蕭條時(shí)，需要刺激經(jīng)濟(jì)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，在需要增鑄幣稅發(fā)貨幣的時(shí)候，沒(méi)有辦法通過(guò)貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)美元升值后，出口受到影響，美元化國(guó)家無(wú)法通過(guò)調(diào)節(jié)匯率來(lái)調(diào)控出口。

美元化將無(wú)法獲得鑄幣稅收入，無(wú)法保持貨幣政策的獨(dú)立性，為何有些主權(quán)國(guó)家進(jìn)行美元化呢？美元化國(guó)家有哪些收益呢？

通過(guò)觀察，我們發(fā)現(xiàn)：美元化的國(guó)家通常是治理失敗的國(guó)家，放棄本國(guó)貨幣的法定地位，進(jìn)行美元化的國(guó)家可以達(dá)到以下目的：

（1）控制通貨膨脹。通貨膨脹本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，許多治理失敗的國(guó)家，無(wú)法控制貨幣發(fā)行，導(dǎo)致惡性通貨膨脹，本幣貶值到貨幣面值瘠于紙張的程度，為了控制通貨膨脹，這些國(guó)家主動(dòng)放棄本幣，進(jìn)行美元化，起到了一定的效果，國(guó)內(nèi)物價(jià)保持穩(wěn)定。

（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)消失。由于本國(guó)貨幣不存在了，也就沒(méi)有了本幣兌美元的匯率，也就沒(méi)有了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4 去美元化

美元有兩個(gè)主要的功能：國(guó)際支付、外匯儲(chǔ)備。如果在國(guó)際支付和外匯儲(chǔ)備上減少美元計(jì)價(jià)的比例，甚至不以美元計(jì)價(jià)，這種現(xiàn)象就稱為去美元化。

2017年9月委內(nèi)瑞拉發(fā)布政令：石油價(jià)格以人民幣計(jì)價(jià)，實(shí)施新的國(guó)際支付機(jī)制，創(chuàng)建一籃子貨幣。

2018年開(kāi)始，俄羅斯所有的海港都要停止使用美元結(jié)算，轉(zhuǎn)而使用盧布為主要結(jié)算貨幣。

2015年1月，伊朗央行宣布：本國(guó)的石油貿(mào)易停止使用美元結(jié)算。

當(dāng)前已經(jīng)有多個(gè)國(guó)家在石油貿(mào)易方面進(jìn)行去美元化操作，中國(guó)、俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉、印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、巴基斯坦。

2018年3月26日，中國(guó)原油期貨正式上市，中國(guó)原油期貨對(duì)境外投資者開(kāi)放，以人民幣計(jì)價(jià)，同時(shí)可轉(zhuǎn)換成黃金。

在交易石油人民幣將取代石油美元。去美元化是當(dāng)今國(guó)際金融領(lǐng)域的一件大事，石油貿(mào)易人民幣化，將有利于人民幣國(guó)際化，有利于中國(guó)更加強(qiáng)大。

去美元化是一個(gè)新的國(guó)際金融現(xiàn)象，它標(biāo)志著石油美元的衰落，石油人民幣的崛起，人民幣正式快步走向國(guó)際舞臺(tái)，人民幣國(guó)際化將加速中國(guó)的一帶一路布局，通過(guò)人民幣這個(gè)金融紐帶整合一帶一路國(guó)家與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)資源、金融資源。

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