淺析結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品面臨的風(fēng)險及防范措施

張福雙

[摘 要]隨著金融創(chuàng)新的推進，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品越來越受到金融機構(gòu)的青睞。而且結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品年化收益率較高，所以也受到了投資者的關(guān)注。雖然我國目前各大商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品多以利率掛鉤為主，相對比較安全。但是，由于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品自身的復(fù)雜性，在其交易中也蘊含著巨大的風(fēng)險。本文以結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的風(fēng)險為研究對象，分析了結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品面臨的主要風(fēng)險，并根據(jù)風(fēng)險提出防范的措施。

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行；理財產(chǎn)品；結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品

[中圖分類號]F832.33 [文獻標識碼]A

1 我國結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的特點

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是指在產(chǎn)品設(shè)計中加入了金融衍生工具，是將固定收益證券的特征與金融衍生工具特征融為一體的理財產(chǎn)品。它運用金融工程手段，將存款、債券等與遠期、期權(quán)、掉期等組合在一起。它是一種新型金融產(chǎn)品，預(yù)期收益高，同時風(fēng)險也高。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品存在一個“收益區(qū)間”，最終的到期收益率由掛鉤標的的市場走勢決定，一般會有一個預(yù)期最低收益率以及預(yù)期最高收益率。投資者的實際回報率便是在這個區(qū)間浮動，而非一個固定的收益。而且金融衍生品投資收益取決于標的的波動情況，只要對市場判斷準確，不管是漲還是跌，一旦觸碰到約定的價格線，投資者都有可能獲得較高的收益率。我國結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品投資期限普遍較短，期限大多為一年及一年內(nèi)。因為產(chǎn)品期限太長，掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)走勢難預(yù)料，對發(fā)行方和投資者來講風(fēng)險太大容易造成經(jīng)營損失。掛鉤方式很多，有看漲期權(quán)類型的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品、看跌期權(quán)類型的產(chǎn)品；有掛鉤單一基礎(chǔ)資產(chǎn)的，還有掛鉤一籃子基礎(chǔ)資產(chǎn)的；有固定期限的，也有不固定期限的，產(chǎn)品收益和風(fēng)險不好把握。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的創(chuàng)新速度也很快。從利率、匯率、股價指數(shù)掛鉤產(chǎn)品到現(xiàn)在商品價格指數(shù)、環(huán)境指數(shù)等掛鉤的產(chǎn)品，創(chuàng)新速度越來越快。另外，我國結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的流動性不高。

2 我國結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品面臨的風(fēng)險

金融界金融產(chǎn)品研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年9月2日-8日發(fā)行的理財產(chǎn)品中，有25只是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，占總體發(fā)行數(shù)量的14.20%，占比大幅上升了13.44個百分點。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行占比大幅增加。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的年華化益率較高，吸引了大量投資者，如渣打銀行近期發(fā)行的澳元理財產(chǎn)品“市場聯(lián)動系列MALI10204R產(chǎn)品”，掛鉤于利率，期限為6個月，預(yù)期年化收益率最高可達6.5%。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在為商業(yè)銀行及投資者帶來收益的同時，我們也不能忽視它的風(fēng)險。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品面臨的風(fēng)險主要有以下幾個：

一是市場風(fēng)險。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品都是與基礎(chǔ)資產(chǎn)掛鉤的，因此，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益就與這些資產(chǎn)的價格波動掛鉤。金融資產(chǎn)價格都是市場價格，受經(jīng)濟、政策等因素影響，價格走勢的不確定性使結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的市場風(fēng)險加大。當(dāng)市場不景氣時，標的資產(chǎn)價格下跌，投資者可能會遭受的收益下降的市場風(fēng)險。例如2008年的金融危機，就對結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品所掛鉤的資產(chǎn)造成了不利影響，收益大幅下滑。而當(dāng)國際大宗商品價格上漲，例如石油價格上漲，掛鉤石油的理財產(chǎn)品也獲得較高收益。掛鉤利率、匯率的產(chǎn)品也會面臨同樣的市場風(fēng)險。

二是流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險即投資者不能將資產(chǎn)及時變現(xiàn)，從而給自己帶來損失的可能性。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品一般不會提前終止，除非約定的事項發(fā)生；它通常采取封閉式運行的方式，要求投資者不能提前贖回。投資者需要資金時，也不能像投資股票、債券那樣在公開的金融市場上出售變現(xiàn)。因此，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的流行性差，不如其他投資品種。

三是道德風(fēng)險。銀行銷售人員為了提高銷售業(yè)績，夸大宣傳或虛假宣傳，隱瞞部分信息，欺騙投資者。2008年中資商業(yè)銀行發(fā)行了8款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，其中7款并不是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。這些銀行在推銷這些產(chǎn)品時都將它們作為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品宣傳欺騙投資者。結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品投資風(fēng)險很大，收益往往是有或者無，而沒有中間水平。收益有可能達不到預(yù)期效果，甚至?xí)澅?。而銀行銷售人員對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險宣傳不夠，預(yù)期收益說成實際收益，或隱瞞該產(chǎn)品的投資風(fēng)險，使投資者遭受損失。

四是匯率風(fēng)險。很多結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品都以外幣計值，也有很多結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品直接投資外幣。如果投資美元，境內(nèi)投資者購買這些產(chǎn)品，需先將人民幣兌換成美元，投資期結(jié)束后，還要將美元兌換成人民幣。如果美元升值，購買美元將支付更多人民幣。如果美元貶值，美元兌換的人民幣將減少，因此，投資者會面臨匯率風(fēng)險。

五是利率風(fēng)險。利率一變，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益率就會變。在我國，中國人民銀行確定基準利率，當(dāng)利率下調(diào)時，很多結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品收益率較預(yù)期收益相差甚遠。例如興業(yè)銀行 “特別理財”計劃第一期至第七期因降息也下調(diào)參考年化收益率，根據(jù)產(chǎn)品期限不同，收益率下調(diào)幅度為0.22%至0.48%。其他理財產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率從5.17%降至4.14%。

3 結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品風(fēng)險的防范措施

銀行設(shè)計產(chǎn)品時，要充分考慮投資者的風(fēng)險偏好，考慮到投資者擔(dān)心本金損失的這種心理需求。首先，可在合約中加上保本、止損等條款或者設(shè)計達到條件便終止合同的條款，從而降低風(fēng)險。其次，銀行應(yīng)提升銷售人員素質(zhì)，規(guī)范銷售人員行為，防止欺騙等行為的產(chǎn)生。最后，應(yīng)加強對銀行銷售行為的監(jiān)管。要求商業(yè)銀行進行這類理財產(chǎn)品的風(fēng)險揭示，銷售人員要客觀地介紹結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品存在的風(fēng)險，并明確指出出現(xiàn)問題后銀行應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。因為銷售關(guān)系到銀行自身利益，因此只靠銀行自律是不夠的。

[參考文獻]

[1] 張晶.我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品風(fēng)險分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2013（03）.