上市公司市值管理的意義及其辦法

隨著資本市場(chǎng)不斷深化發(fā)展，市值管理理念在中國(guó)資本市場(chǎng)關(guān)注度越來越高，上市公司如何管理好公司市值不僅有利于促進(jìn)公司提升公司價(jià)值，也有利于實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，是平衡并實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值、股東價(jià)值、投資者價(jià)值等多方利益有效手段。市值管理理念的提出有助于上市公司在公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)以利潤(rùn)最大化為導(dǎo)向的前提下更加重視資本市場(chǎng)的作用，重新塑造并完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司治理現(xiàn)代化。因此，如何進(jìn)行市值管理值得探討。

上市公司 市值管理對(duì)內(nèi)策略 對(duì)外策略

市值管理概念

市值是指一家上市公司的發(fā)行股份按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來的股票總價(jià)值，其計(jì)算方法為每股股票的市場(chǎng)價(jià)格乘以發(fā)行總股數(shù)。

市值與上市公司的盈利能力和市盈率正相關(guān)，故而市值管理就是對(duì)內(nèi)提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理能力，提升企業(yè)的賺錢能力及企業(yè)價(jià)值，對(duì)外管理其他相關(guān)主體的預(yù)期，最終實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程。

進(jìn)行市值管理的意義

從公司經(jīng)營(yíng)管理的角度來講，一家公司已經(jīng)從最初的質(zhì)量管理，到后來的企業(yè)盈利能力管理，而發(fā)展到今天已經(jīng)變成了公司的市值管理。為什么現(xiàn)代公司的董事會(huì)越來越注重市值管理呢？

（1）市值是衡量一家上市公司實(shí)力大小的新標(biāo)桿

我們來看看不同公司資產(chǎn)值和市值的對(duì)比。根據(jù)2017年年報(bào)，達(dá)實(shí)智能凈資產(chǎn)為32.79億，凈利潤(rùn)為3671.98萬，總市值為72.7億；而同時(shí)間內(nèi)科大訊飛凈資產(chǎn)為80.74億，凈利潤(rùn)為8981.34萬，總市值為660億。科大訊飛的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)為達(dá)實(shí)智能的2倍多，但總市值是達(dá)實(shí)智能的9倍?？梢?，一家公司的總市值并不一定完成取決于公司的凈資產(chǎn)和利潤(rùn)水平，市值管理對(duì)于上市公司而言意義重大。

（2）做好市值管理，有利于提升上市公司的行業(yè)地位

以地產(chǎn)行業(yè)為例，萬科是地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，其總市值已達(dá)2500多億，穩(wěn)居上市公司地產(chǎn)股總市值排名第一的位置。萬科憑借自己在地產(chǎn)行業(yè)的地位，使得其能以更低的價(jià)格獲得債務(wù)融資或股權(quán)融資，同時(shí)使其在供應(yīng)商和客戶之間擁有強(qiáng)大的談判能力，這些優(yōu)勢(shì)有利于萬科在股市的估值，而萬科的估值水平的提高又進(jìn)一步促進(jìn)了其在行業(yè)的發(fā)展。

（3）做好市值管理，有利于股東財(cái)富的增值，有利于上市公司以合理的成本增發(fā)股票或并購(gòu)。

上市公司市值管理策略

（1）市值管理之對(duì)內(nèi)策略——價(jià)值管理

上市公司市值管理的對(duì)內(nèi)策略在于不僅要提升公司的盈利能力，也要提升公司的合規(guī)性，同時(shí)還要注重公司企業(yè)文化建設(shè)等軟實(shí)力的提升。

1.完善信息披露管理

信息披露是上市公司鏈接公眾的一個(gè)重要窗口，確保公司信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性與及時(shí)性，不僅是對(duì)上市公司日常工作的要求，更是上市公司進(jìn)行市值管理的重要環(huán)節(jié)。上市公司在進(jìn)行市值管理時(shí)，一定要做好信息披露這項(xiàng)基礎(chǔ)工作。

2.完善公司合規(guī)流程

完善公司的各項(xiàng)規(guī)章制度，如董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)制度、財(cái)務(wù)管理制度、信息披露制度、公章管理制度等，并且踐行好各項(xiàng)制度的運(yùn)行，同時(shí)做好歸類、整理會(huì)議文件、流程文件的工作，保障公司經(jīng)營(yíng)管理的合法合規(guī)性。

3.管理公司的盈利能力

公司的盈利能力是影響市值管理非常重要的因素，如果公司決策層能夠?qū)τ芰右钥刂坪陀绊?，將能很好的管理公司的股票估值預(yù)期。

（2）市值管理之對(duì)外策略1.順勢(shì)而為做好市值管理

上證指數(shù)在2001年年度最高到2370點(diǎn)左右，而到2005年最低跌至1050點(diǎn)左右，2007年最高達(dá)6100點(diǎn)，但到2008年最低跌至1700點(diǎn)。而一家公司所在的行業(yè)，也會(huì)經(jīng)歷著其特有的行業(yè)周期。如何利用股市周期變化和行業(yè)性周期變化，也是市值管理非常重要的一環(huán)。

利用自身的信息優(yōu)勢(shì)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，去判斷股市和行業(yè)的周期變化，在公司股價(jià)低迷時(shí)進(jìn)行管理層回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、增持、回購(gòu)等操作，而在大牛市行情時(shí)，進(jìn)行減持、增發(fā)、換股并購(gòu)、配股等操作。

2.選擇合適的上市地點(diǎn)

先比較一下國(guó)內(nèi)各交易所的市盈率，截止到2018年7月9日，上海證券交易所平均市盈率為13.96，深圳證券交易所股票平均市盈率為24.6（其中，主板平均市盈率為16.66，中小板平均市盈率為28.7，創(chuàng)業(yè)版平均市盈率為39.67）。新加坡平均市盈率10倍以內(nèi)，香港10到20倍 ，美國(guó)15到20倍。

因此來看，選擇上市地點(diǎn)，對(duì)公司的市值至關(guān)重要。目前來看，如果可以的話，優(yōu)先選擇A股市場(chǎng)。其中，一般發(fā)行股本在8000萬以上的去主板，5000萬以下的去中小板，5000萬至8000萬之間的比較靈活。但是近年來，A股審核趨嚴(yán)，越來越多的公司選擇海外上市，因而個(gè)體公司將根據(jù)自身情形選擇合適的上市地點(diǎn)。

3.善于利用資本市場(chǎng)工具

善于利用資本市場(chǎng)工具，如并購(gòu)重組、業(yè)務(wù)拆分、不良資產(chǎn)剝離、股權(quán)激勵(lì)等資本運(yùn)作工具，創(chuàng)造規(guī)模效應(yīng)、提升公司的盈利能力。

并購(gòu)重組。利用并購(gòu)重組收購(gòu)?fù)袠I(yè)或者上下游公司，能夠使公司市場(chǎng)份額擴(kuò)大和集中，議價(jià)能力增強(qiáng)，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。一個(gè)良好的并購(gòu)重組項(xiàng)目，能夠使上市公司被預(yù)期成長(zhǎng)，股價(jià)就能漲，市值就能提升，市值提升意味著上市公司能夠進(jìn)行更大規(guī)模的融資，或者以股票來支付，從而有更強(qiáng)的收購(gòu)能力去收購(gòu)新企業(yè)，并購(gòu)后上市公司競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)了、規(guī)模更大、行業(yè)地位提升了，企業(yè)的股票就更值錢了。

業(yè)務(wù)拆分。上市公司里若存在兩種以上毫不相干的業(yè)務(wù)時(shí)，把不相干的業(yè)務(wù)拆分出去，讓上市公司專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，有時(shí)更能提升上市公司的價(jià)值。

例如：神州數(shù)碼（000034）原是聯(lián)想集團(tuán)（00992）的子公司，當(dāng)時(shí)虧損；聯(lián)想集團(tuán)與神州數(shù)碼業(yè)務(wù)類型不同，定位、戰(zhàn)略不清晰，市盈率也不高。后聯(lián)想集團(tuán)分拆神州數(shù)碼，變?yōu)閮杉疑鲜泄尽冸x神州數(shù)碼后，聯(lián)想集團(tuán)的定位、戰(zhàn)略清晰，市盈率與市值相應(yīng)提高。與此同時(shí)，神州數(shù)碼雖然虧損，但業(yè)務(wù)（以軟件服務(wù)為主）有發(fā)展前景，故也得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，神州數(shù)碼也有不錯(cuò)的市值。

剝離不良資產(chǎn)。企業(yè)通過剝離不適合企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略、沒有成長(zhǎng)潛力或影響企業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展的部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線或單項(xiàng)資產(chǎn)，可使資源集中于經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，從而更具有競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)剝離還可以使企業(yè)資產(chǎn)獲得更有效的配置、提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和資本的市場(chǎng)價(jià)值。

股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)能在一定程度上將公司高管及核心團(tuán)隊(duì)成員的利益和公司股東利益捆綁起來，使得它們利益一致，減少代理人風(fēng)險(xiǎn)，共同推進(jìn)公司發(fā)展，提升公司價(jià)值。

4.管理市場(chǎng)預(yù)期

加入主題和概念。在A股市場(chǎng)，主題和概念往往能很好地影響股價(jià)，如大族激光的3D打印概念、科大訊飛的智能語音概念、魚躍醫(yī)療的養(yǎng)老概念等。

管理分紅預(yù)期。一些長(zhǎng)期以來穩(wěn)定分紅，甚至將分紅寫進(jìn)公司章程的企業(yè)，往往能獲得投資者穩(wěn)定的分紅預(yù)期，從而在市值方面較同行業(yè)其他公司有更好的估值，如美邦服飾。但已在市場(chǎng)上形成穩(wěn)定分紅預(yù)期的企業(yè)一旦因?yàn)樘厥庠虿环旨t，往往會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成不利影響，如格力電器公告由于擬存留資金用于集成電器等新產(chǎn)業(yè)，所以2017年度不分紅，此消息一出立即引起軒然大波，格力股價(jià)大跌。

管理層回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)或大股東兜底回購(gòu)等策略，在一定程度上也會(huì)影響公眾對(duì)上司公司估值的預(yù)期，合理利用這些工具進(jìn)行市值管理也是非常好的選擇之一。

5.關(guān)系管理

關(guān)系管理包括投資者關(guān)系管理、媒體關(guān)系管理、分析師關(guān)系管理以及監(jiān)管層關(guān)系管理。

投資者關(guān)系管理就是有效地滿足投資者需求，并向投資者傳播公司戰(zhàn)略、爭(zhēng)取投資者的支持、促進(jìn)投資者與公司之間建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的良性關(guān)系。做好投資者關(guān)系管理，不僅有利于提高公司的管理水平、促進(jìn)科學(xué)決策，而且有利于提升公司的價(jià)值、降低融資成本、拓寬融資渠道，從而帶來綜合收益。

上市公司可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)投資者關(guān)系的管理：

第一，組織安排經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)說明會(huì)或投資者調(diào)研會(huì)，以滿足投資者對(duì)于上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及未來發(fā)展的定量及定性分析要求、并參與與投資者的相關(guān)會(huì)議與活動(dòng)，建立正向積極的關(guān)系。

第二，重視“互動(dòng)易”、董秘信箱、微信公眾號(hào)、公司網(wǎng)頁投資者關(guān)系版塊等互聯(lián)網(wǎng)溝通工具，及時(shí)回答投資者的提問，重視投資者提出的建議，注重與投資者的互動(dòng)。

分析師關(guān)系管理，就是合理利用分析師的影響把企業(yè)對(duì)接給資本市場(chǎng)。其中，分析師會(huì)議是上市公司與機(jī)構(gòu)投資者間接溝通的重要形式。舉辦分析師會(huì)議，投資者可以在公司發(fā)生重大事件或出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，通過閱讀分析師報(bào)告準(zhǔn)確把握公司的真實(shí)情況。

媒體關(guān)系管理即關(guān)注媒體對(duì)本公司行業(yè)及本公司的信息報(bào)道，在出現(xiàn)不實(shí)報(bào)道或重大公關(guān)危機(jī)時(shí)，及時(shí)利用媒體或互聯(lián)網(wǎng)等工具消除不利影響。同時(shí)，注意管理與媒體的關(guān)系，多一些本企業(yè)的正向宣傳與互動(dòng)。

監(jiān)管層管理方面，首先要做到的就是遵紀(jì)守法，不違反監(jiān)管層和交易所的相關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章。其次，積極配合監(jiān)管部門的問詢和調(diào)查，對(duì)監(jiān)管層提出的整改意見作出積極反饋。最后，多參與監(jiān)管層的一些活動(dòng)，如交易所的研討會(huì)、證監(jiān)會(huì)的企業(yè)座談會(huì)，為監(jiān)管部門獻(xiàn)言獻(xiàn)策，同時(shí)提出自己的訴求。[1]施光耀、劉國(guó)芳.市值管理理論.北

京大學(xué)出版社，2008

作者簡(jiǎn)介：徐穎，女，中山大學(xué)研究生，深圳市麥馳物聯(lián)股價(jià)有限公司董秘助理，研究方向：金融學(xué)