企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

邵陽 賀筱婷 段奇

企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平

（Corporate social responsibility information disclosure level，下文均簡(jiǎn)稱CSRDL）是否會(huì)對(duì)真實(shí)盈余管理活動(dòng)產(chǎn)生抑制作用是近年來公眾關(guān)注的熱點(diǎn)話題。針對(duì)2012年-2015年深滬兩市，A股農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司作為本文的研究樣本，探究發(fā)現(xiàn)，CSRDL越高，企業(yè)進(jìn)行真實(shí)盈余管理操縱的程度越低；機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)CSRDL與真實(shí)盈余管理的抑制作用同樣有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)論可以為農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)監(jiān)管部門改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低真實(shí)盈余管理程度提供管理建議。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平真實(shí)盈余管理 機(jī)構(gòu)投資者持股

引言

盈余管理是金融市場(chǎng)多年來存在的焦點(diǎn)話題之一，其行為存在的主要原因就是企業(yè)信息不對(duì)稱引發(fā)的。信息獲取弱勢(shì)一方受到公司管理層利用自身信息優(yōu)勢(shì)的便利從而損害相關(guān)利益者的利益。盈余管理的發(fā)生是CSR缺失的一種表征現(xiàn)象，而CSRD作為一項(xiàng)重要的信息傳導(dǎo)機(jī)制，是降低企業(yè)信息不對(duì)稱，増加信息透明度的有效途徑之一。那么，CSRDL作為一項(xiàng)重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司的真實(shí)盈余管理會(huì)導(dǎo)致什么影響呢？CSRDL已成為一項(xiàng)重要的信息傳導(dǎo)與制衡機(jī)制，對(duì)于二者的關(guān)系具有一定的現(xiàn)實(shí)與理論研究?jī)r(jià)值。因此，本研究試圖通過實(shí)證檢驗(yàn)及相關(guān)模型的設(shè)立，深入探析CSRDL對(duì)真實(shí)盈余管理的影響。同時(shí)，作為公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)的核心因素，探究整個(gè)農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)中機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，從而豐富了公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)有研究，為農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)降低公司真實(shí)盈余管理程度提供管理建議。

理論分析與研究假設(shè)

（1）CSRDL對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

21世紀(jì)以來，伴隨著政府部門對(duì)CSR重視程度的不斷加深，僅僅通過企業(yè)是否披露社會(huì)責(zé)任，來衡量企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)情況顯得過于單一。因此，CSRDL逐漸成為了公眾關(guān)心及重視的焦點(diǎn)，同時(shí)作為判定企業(yè)履行CSR的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)意識(shí)到CSR的重要性，會(huì)提高CSRDL，以此公布企業(yè)更多有價(jià)值的信息，來滿足利益相關(guān)者的隱性需求，增強(qiáng)公司的信息透明度從而減少企業(yè)信息的不對(duì)稱，獲得利益相關(guān)者的肯定與信賴。黃珺（2015）提到，詳細(xì)披露信息中的許多支持性表述涵蓋了一些私密性、隱蔽性的信息，利益相關(guān)者會(huì)表示，這樣的信息披露將有著更高、更全的可信度、與有效性。高水平的CSR報(bào)告可以更多的約束經(jīng)理人，避免其利用內(nèi)部信息資源優(yōu)勢(shì)，去實(shí)施有損于利益相關(guān)者權(quán)益的真實(shí)盈余管理行為，同時(shí)可以將外部人員的監(jiān)督權(quán)得到更多的施展。其次，依據(jù)信號(hào)傳遞理論，公司對(duì)外披露高水平、高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任報(bào)告更容易在社會(huì)上樹立正面的形象，建立起良好的公司聲譽(yù)，這將成為企業(yè)一項(xiàng)重要的無形資產(chǎn)。較強(qiáng)CSR意識(shí)的企業(yè)不會(huì)為了一己私利背上社會(huì)負(fù)面形象的帽子，會(huì)盡力去避免進(jìn)行有損企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)績(jī)效的盈余操控?；谏鲜龇治觯岢黾僭O(shè)：

H1：企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平越高，真實(shí)盈余管理程度越低。

（2）機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)CSRDL與真實(shí)盈余管理關(guān)系的影響

伴隨著企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制的不斷改革與延伸，機(jī)構(gòu)投資者的存在，已變成西方發(fā)達(dá)國(guó)家一項(xiàng)公司治理結(jié)構(gòu)的重要機(jī)制。持股占比較高的機(jī)構(gòu)投資者，用腳決策或投票的行為幾乎不在發(fā)生。因?yàn)樗麄兙哂袕?qiáng)烈的動(dòng)機(jī)，管控和監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。隨著我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的逐漸完善，機(jī)構(gòu)投資者持股作為企業(yè)一項(xiàng)核心的外部治理機(jī)制，對(duì)境內(nèi)上市公司的經(jīng)理人或管理層有著積極的監(jiān)察督促作用，督促他們決策出更優(yōu)經(jīng)營(yíng)方案。機(jī)構(gòu)投資者持股占比越高，其利益與企業(yè)的整體利益相一致。此時(shí)，他們將更積極地去監(jiān)督與參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策活動(dòng)，只要發(fā)現(xiàn)公司管理活動(dòng)存在問題，就會(huì)迅速采取相關(guān)的制止措施。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，直接加強(qiáng)其對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)管，CSRDL在抑制企業(yè)真實(shí)盈余管理活動(dòng)的過程中多了一層信息的保障與完善，所以，提出假設(shè)：

H2：企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，社會(huì)責(zé)任信息披露水平對(duì)真實(shí)盈余管理的抑制作用越強(qiáng)。

研究設(shè)計(jì)

（1）研究數(shù)據(jù)

農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)又是我國(guó)財(cái)務(wù)事件的多發(fā)地帶之一，其日常經(jīng)營(yíng)中存在大量的現(xiàn)金交易，且存貨量及成本價(jià)格都極易受到市場(chǎng)的波及，為企業(yè)進(jìn)行隱蔽的盈余管理提供了隱性的先決條件?？紤]到數(shù)據(jù)的收集與整理，本研究選定發(fā)布2012-2015年CSR報(bào)告的滬深兩市A股農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司為本研究的初始研究對(duì)象。根據(jù)證監(jiān)會(huì)在2016年第三季度的行業(yè)分類，農(nóng)林牧漁業(yè)A股上市公司在2012年-2015年間共收集到180個(gè)樣本觀測(cè)值，剔除了極端異常值、ST（特別處理上市公司）數(shù)據(jù)、*ST（退市預(yù)警上市公司）數(shù)據(jù)、部分不完整數(shù)值樣本后，最終得到140個(gè)有效的樣本觀測(cè)值。

（2）CSRDL的度量

隨著CSR制度的逐年改善，CSRDL的度量方法現(xiàn)多采用權(quán)威的第三方非政府評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。如：潤(rùn)靈環(huán)球、和訊網(wǎng)、南方周末等獨(dú)立機(jī)構(gòu)。本文借鑒劉益等相關(guān)學(xué)者的研究，選用和訊網(wǎng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)得分作為CSRDL的度量變量，因其專業(yè)的、多維度的打分方式，全方位客觀的評(píng)價(jià)出CSRDL。

（3）真實(shí)盈余管理的度量

在權(quán)衡企業(yè)真實(shí)盈余管理時(shí)，借鑒Roychowdhury的研究方法，并以修正的瓊斯（Jones，1991）模型為計(jì)算依據(jù)，建立模型，通過對(duì)非正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、非正常的產(chǎn)品成本和非正常的酌量性費(fèi)用的計(jì)算得出最終的真實(shí)盈余管理程度。銷售操控是指恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)點(diǎn)下放寬信用條件從而擴(kuò)大企業(yè)銷售，促進(jìn)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)；異常生產(chǎn)成本，是指擴(kuò)大當(dāng)期生產(chǎn)量，降低單位固定成本，以此增加公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；異常費(fèi)用操控，是指支出情況可以由經(jīng)理人控制的項(xiàng)目，如研發(fā)、宣傳費(fèi)等等，由于這部分費(fèi)用面向未來，也就成為了操控盈余最容易、最常用的手段之一。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

（1）描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過對(duì)主要變量描述性統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)真實(shí)盈余管理活動(dòng)的綜合測(cè)量指標(biāo)的均值為正的（0.0582），證明了行業(yè)有真實(shí)盈余管理活動(dòng)的存在。而CSRDL的極值與均值同其他變量相比，存在較大的差異。

（2）變量Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。

為本文的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，CSRDL與RM之間的相關(guān)系數(shù)在5%上顯著為負(fù)，說明CSRDL的提升來抑制經(jīng)理人真實(shí)盈余管理操縱的行為得到了初步驗(yàn)證。而對(duì)于調(diào)節(jié)變量INST在10%水平上負(fù)向顯著，說明在公司治理結(jié)構(gòu)中，這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)RM產(chǎn)生負(fù)向作用提供了檢驗(yàn)證據(jù)。

（3）回歸分析

本文采用多元回歸的方法驗(yàn)證了研究假設(shè)，逐次檢驗(yàn)了主效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)。

1.主效應(yīng)檢驗(yàn)

假設(shè)一提出CSRDL對(duì)真實(shí)盈余管理有顯著的抑制影響。為了檢驗(yàn)該假設(shè)，首先將RM設(shè)為因變量，依次加入控制變量（企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、成長(zhǎng)性、凈資產(chǎn)收益率），同時(shí)加入自變量CSRDL進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果如1所示?？煽闯?，CSRDL對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理具有顯著的抑制作用（模型5，β1= -0.171，p<0.05）。所以，假設(shè)一的提出得到了數(shù)據(jù)驗(yàn)證的支持。

2.調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

假設(shè)二提出，機(jī)構(gòu)投資者持股比例，在CSRDL與真實(shí)盈余管理關(guān)系之間同樣起著正向的調(diào)節(jié)作用。在對(duì)假設(shè)三進(jìn)行驗(yàn)證時(shí)，同樣先將真實(shí)盈余管理設(shè)為因變量，依次加入控制變量、CSRDL（自變量）及機(jī)構(gòu)投資者持股比例（調(diào)節(jié)變量），最后加入CSRDL與INST的交互乘積項(xiàng)（如模型6所示）。其回歸結(jié)論從表2可以看出，CSRDL與INST的乘積項(xiàng)會(huì)對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理產(chǎn)生顯著的正向影響（模型6，β1=0.519，p<0.05）。這表明，INST越高，CSRDL與真實(shí)盈余管理間的負(fù)向影響越顯著。假設(shè)二得到了支持。

研究結(jié)論

（1）主要結(jié)論

本文的研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)：一是，CSRDL越高，對(duì)真實(shí)盈余管理活動(dòng)的抑制作用越強(qiáng)。二是，實(shí)證檢驗(yàn)表明機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)CSRDL與真實(shí)盈余管理的關(guān)系有正向的調(diào)節(jié)作用。機(jī)構(gòu)投資者持股比例被看作是關(guān)鍵的外部治理機(jī)制之一，為改善公司治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升提供有效的手段。

（2）管理啟示

真實(shí)盈余管理影響的是企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，損害企業(yè)未來的利益即價(jià)值，通過對(duì)企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行惡意更改從而實(shí)現(xiàn)管理層所期望的盈余目標(biāo)，亟待解決。首先，CSRDL制度不斷完善與改革，為公司真實(shí)盈余管理活動(dòng)行為的抑制起到了不同層次的指導(dǎo)作用，可以從CSR角度進(jìn)行多元化、多維度的治理。其次，機(jī)構(gòu)投資者持股在監(jiān)察部門大力推進(jìn)與支持下為利益相關(guān)者、投資者及債權(quán)債務(wù)人都能提供一定的指導(dǎo)建議，能夠更加充分的了解企業(yè)的成長(zhǎng)與籌劃。最后，因真實(shí)盈余管理在目前國(guó)內(nèi)實(shí)務(wù)界的應(yīng)用還未處于巔峰狀態(tài)，在CSRDL的不斷提高及后期各相關(guān)部門的協(xié)調(diào)與配合下，營(yíng)造更加和諧的資本市場(chǎng)。

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