信息不對稱對企業(yè)并購的影響及應(yīng)對措施研究

趙毅梅

企業(yè)間的兼并收購是目前資本市場上的一種常見經(jīng)濟(jì)活動，而信息不對稱又是影響企業(yè)并購的一個(gè)重要因素，如何消除或者降低這一因素的影響是目前我們財(cái)務(wù)管理者需要思考的問題。

信息不對稱 企業(yè)并購 應(yīng)對措施

引言

企業(yè)并購含有兼并和收購兩層意思，是企業(yè)法人通過一定的經(jīng)濟(jì)形式獲得他人法人產(chǎn)權(quán)的行為，是目前比較流行和普遍存在的資本運(yùn)作模式。包括公司間的合并、股權(quán)收購等多種形式，至于企業(yè)完成兼并以后能否獲得期望的規(guī)模效應(yīng)和提高企業(yè)管理效率受到很多因素的影響，其中信息不對稱是一個(gè)主要的影響原因，并且對企業(yè)間的并購產(chǎn)生很多消極影響。

信息不對稱對企業(yè)并購產(chǎn)生的影響分析

盡管企業(yè)間的并購態(tài)勢愈演愈烈，但是有關(guān)企業(yè)間并購究竟能否創(chuàng)造價(jià)值或者創(chuàng)造多大的價(jià)值一直尚無定論，主要原因在于很多研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)完成并購以后，企業(yè)價(jià)值有減無增。導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值減值的原因很多，比如行業(yè)整合、文化整合、交易價(jià)格不合理等，另外還有并購?fù)瓿珊筘?fù)債增加的問題。導(dǎo)致以上情況的原因很多，信息不對稱是一個(gè)主要原因，信息不對稱影響企業(yè)兼并的各個(gè)因素。

（1）影響對目標(biāo)方的選擇

企業(yè)在選擇兼并對象的時(shí)候會產(chǎn)生高昂的信息搜索成本，所以并購方一般會受到人力、物力、財(cái)力和時(shí)間的限制，選擇目標(biāo)范圍有限。加上選擇的次優(yōu)對象如果利用非法手段對自己的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，單方面突出收購自己的價(jià)值，很有可能會被選為并購對象，對于并購方來說則放棄了堆第一最優(yōu)對象的選擇，為日后并購對公司價(jià)值造成損害埋下了隱患。

（2）影響確定并購價(jià)格

并購方若是對于目標(biāo)企業(yè)的全面信息理解不夠，就會過高的評估對方的價(jià)值，進(jìn)而使得最終的并購成本超出應(yīng)有價(jià)值，一般來說，并購交易之前需要并購方對目標(biāo)方做盡職調(diào)查，合理的確定交易價(jià)格，目標(biāo)方在其所在行業(yè)中的地位、商業(yè)模式以及財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、銷售利潤、現(xiàn)金流和未來盈利預(yù)期等信息，都會對最終的并購價(jià)格產(chǎn)生重要影響。并購方如果不能充分了解目標(biāo)方真實(shí)信息，或者有潛在的擔(dān)?；蛘咂渌①徥马?xiàng)，將會給并購方造成巨大傷害。

（3）影響并購支付的方式

現(xiàn)金支付和股票支付是主要的兩種并購支付方式，信息不對稱都會對這兩種方式產(chǎn)生重要影響。并購交易中如果并購方選擇現(xiàn)金支付方式，目標(biāo)方則具有價(jià)值信息優(yōu)勢，只有自身公司價(jià)值低于收購方出價(jià)的時(shí)候才會選擇賣出公司；如果收購方選擇股票支付，則信息優(yōu)勢在于并購方，其會盡可能尋找利空降低對目標(biāo)公司的股票價(jià)值評估，最終可能導(dǎo)致并購方放棄并購。

（4）影響并購效率

企業(yè)間的并購過程不是一朝一夕的事情，從選擇目標(biāo)企業(yè)到最終完成收購，整個(gè)過程都是一個(gè)信息充分交流和確認(rèn)的過程。如果雙方信息不對稱將會給延長收購時(shí)間，耗時(shí)耗力，產(chǎn)生更多人工和時(shí)間成本費(fèi)用。同時(shí)，雙方信息不對稱會增加對目標(biāo)方的選擇和價(jià)格確定的復(fù)雜程度，降低并購工作的效率，公司通過并購增加價(jià)值的概率也會降低。

企業(yè)并購中信息不對稱程度的加劇

（1）并購雙方各自的規(guī)模性

一般來說，并購雙方的企業(yè)規(guī)模越大其信息不對稱的程度就會越高，選擇的目標(biāo)企業(yè)規(guī)模過大，并購方獲取目標(biāo)方信息的全面性也就越低，信息收集困難，并購價(jià)格偏離實(shí)際價(jià)值的概率就會大大增加，降低并購效益。

（2）并購方和目標(biāo)方的行業(yè)關(guān)聯(lián)度和距離

一般來說，并購雙方之間的關(guān)聯(lián)程度越低，信息不對稱程度越高。所以跨行業(yè)之間的并購交易難度最大，協(xié)同效應(yīng)也最難實(shí)現(xiàn)。另外，并購方和目標(biāo)方之間的區(qū)域距離也是一個(gè)重要影響因素，兩者距離越遠(yuǎn)，對對方所在區(qū)域市場的了解程度越差，信息搜集成本越高，因此本地收購一般優(yōu)于異地收購。

（3）并購雙方是否為上市公司

企業(yè)的兼并收購當(dāng)中，假如目標(biāo)方不是上市公司其信息不對稱的程度就會增加，非上市公司信息披露較少，能夠參考的法律法規(guī)不多，很容易出現(xiàn)逆向選擇和產(chǎn)生一些道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加信息不對稱的程度。

降低信息不對稱對企業(yè)并購影響的措施

（1）主動應(yīng)對法

降低企業(yè)在兼并收購過程中的信息不對稱，首要的方法就是要在企業(yè)整個(gè)的并購過程中盡量拓寬信息渠道，在有限的資源調(diào)配前提下利用最多有效信息作出科學(xué)決策。因?yàn)椴①彽囊环饺绻碛歇?dú)特的信息優(yōu)勢將會增加并購價(jià)值，如果交易雙方高管存在聯(lián)結(jié)行為，則并購方能夠獲得更多秘密信息，擴(kuò)大自己的談判優(yōu)勢，進(jìn)一步降低交易價(jià)格。

（2）被動應(yīng)對法

因?yàn)椴①忂^程中的信息不對稱對于交易雙方的影響不同，因此想要依靠對方主動給與自己更多信息是不可能的，所以想要降低信息不對稱的程度只能夠依靠自己盡可能的多收集有效信息，但也無法完全消除信息不對稱。為應(yīng)對這一難題，現(xiàn)有研究人員針對具體問題設(shè)計(jì)了研究模型，比如為了更好地解決并購方和目標(biāo)方各自所具有的逆向選擇導(dǎo)致的并購交易無法完成的問題，對并購方來說，在自身股票被高估的時(shí)候選擇使用股票支付，反之選擇現(xiàn)金支付，而目標(biāo)方則能夠使用交換媒介實(shí)現(xiàn)對并購方的合理量化。

結(jié)語

信息不對稱是企業(yè)間并購過程中普遍存在的一種現(xiàn)象，并且因?yàn)樯婕暗诫p方各自利益不可能被消除，但是卻能夠通過一系列的手段減輕信息部隊(duì)稱對企業(yè)并購產(chǎn)生的影響，這也要求企業(yè)一方面要在并購過程中拓寬信息收集渠道，另一方面優(yōu)選有關(guān)模型，被動的應(yīng)對信息不對稱帶來的影響，為投資決策提供良好依據(jù)。

[1]郭亮亮，企業(yè)收購兼并的風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范思考[J]，知識經(jīng)濟(jì)，2018（1）：24-24.

[2]楊巖松，宋云雁，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J]，納稅，2018（1）：36-37.