產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)社會責(zé)任投資實證研究

陳云燕

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷完善，任何組織形式的企業(yè)都無法逃避來自產(chǎn)品市場的競爭。本文以2010-2016年福建省上市公司作為研究樣本，實證分析產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)社會責(zé)任投資的影響。結(jié)果顯示，產(chǎn)品市場競爭的激烈程度與企業(yè)社會責(zé)任投資有負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

產(chǎn)品市場競爭

企業(yè)社會責(zé)任投資、建議

引言

近幾年來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及環(huán)境、資源矛盾的日益凸顯，社會責(zé)任的履行正日益成為優(yōu)秀企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，公眾對于社會責(zé)任的關(guān)注也在不斷升溫。特別是2012年以來，受歐洲債券危機(jī)影響，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度逐漸放緩，進(jìn)入一種“新常態(tài)”。經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”催生投資“新常態(tài)”，在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，以往片面強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)投資亟須向兼顧社會和環(huán)境的社會責(zé)任投資進(jìn)行轉(zhuǎn)變（田虹和王漢瑛，2016）。因此開展社會責(zé)任投資，樹立社會責(zé)任投資的理念仍然是目前的當(dāng)務(wù)之急。國內(nèi)外已有研究多數(shù)是探討企業(yè)社會責(zé)任投資的內(nèi)涵、經(jīng)濟(jì)后果等方面。但研究如何促進(jìn)企業(yè)社會責(zé)任投資的發(fā)展也尤為重要。競爭是企業(yè)的外部環(huán)境，對企業(yè)會產(chǎn)生多方面的影響。那么產(chǎn)品市場競爭是企業(yè)進(jìn)行社會責(zé)任投資的“推進(jìn)器”還是“攔路虎”？在我國企業(yè)面臨日益復(fù)雜的市場環(huán)境以及企業(yè)社會責(zé)任投資還處在初級階段的狀況下，對這一問題的研究很有現(xiàn)實意義。因此本文試圖以產(chǎn)品市場競爭為視角，探究其對企業(yè)社會責(zé)任投資產(chǎn)生的影響，并以此為政府部門制定相關(guān)的政策提供參考和建議。

文獻(xiàn)回顧與評述

國外學(xué)者在社會責(zé)任投資領(lǐng)域的研究和實踐發(fā)展都更加迅速，同時其研究中又充斥著矛盾和沖突。國外關(guān)于社會責(zé)任投資的研究主要集中在如下幾個方面；關(guān)于社會責(zé)任投資概念及作用的研究，Chang et al_（2013）認(rèn)為社會責(zé)任投資可以被看成是企業(yè)履行社會責(zé)任的一種實踐活動[8]。關(guān)于社會責(zé)任投資與財務(wù)績效的研究，Peylo（ 2014）研究結(jié)果也表明，社會責(zé)任投資不一定不如傳統(tǒng)的理性投資；它可以以同樣嚴(yán)格和明確定義的方法實施。實證結(jié)果證明投資者可以追求社會責(zé)任投資目標(biāo)而不犧牲性能。關(guān)于社會責(zé)任投資對企業(yè)行為影響的研究，Lewer（2004）認(rèn)為社會責(zé)任投資的增長對企業(yè)會形成一種壓力，迫使人力資源經(jīng)理選擇更為人性的管理方式。關(guān)于社會責(zé)任投資影響因素的研究，Borghesi等（2014）調(diào)查了激勵企業(yè)經(jīng)理做出對社會負(fù)責(zé)的投資的各種影響因素。他們發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較大、自由現(xiàn)金流較大的公司，以及較高的廣告支出顯示了更高水平的企業(yè)社會責(zé)任投資。

國內(nèi)研究方面，關(guān)于社會責(zé)任投資概念的研究，王?。?008）在對社會責(zé)任投資的定義進(jìn)行研究時，選擇從資本市場的角度，認(rèn)為投資者進(jìn)行社會責(zé)任投資，就是選擇向社會發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)的企業(yè)進(jìn)行的投資；關(guān)于社會責(zé)任投資在中國發(fā)展的可行性研究，濤、任榮明和袁象（2010）從我國當(dāng)前階段社會責(zé)任投資的發(fā)展情況以及發(fā)展的動力和前景，提出我國在進(jìn)行企業(yè)社會責(zé)任投資發(fā)展時的可行性途徑。關(guān)于社會責(zé)任投資與績效的研究，徐鳳菊等（2015）以我國三高企業(yè)為樣本，實證探討了社會責(zé)任投資與企業(yè)市場價值關(guān)系，得出企業(yè)社會責(zé)任投資在當(dāng)年對企業(yè)市場價值負(fù)作用，但隨著時間的增長，前期企業(yè)社會責(zé)任投資對后期企業(yè)市場價值起到明顯的正向作用，且正作用效果隨著時間的延長在增加。關(guān)于國際經(jīng)驗借鑒的啟示研究，鐘宏武和許英杰（2011）借鑒歐洲的社會責(zé)任投資政策，建議我國政府應(yīng)該在制定法律法規(guī)、結(jié)合經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段、嚴(yán)格監(jiān)管等方面促進(jìn)我國企業(yè)社會責(zé)任投資的發(fā)展。

通過對國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者對于社會責(zé)任投資的研究方向大致相同，主要包括社會責(zé)任投資的概念界定、社會責(zé)任投資與財務(wù)績效、非財務(wù)績效的關(guān)系、社會責(zé)任投資對企業(yè)行為的影響等方面。國外學(xué)者關(guān)于社會責(zé)任投資影響因素的研究起步較早，而國內(nèi)目前并不多見。

理論分析與研究假說的提出

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為企業(yè)所處的競爭環(huán)境會影響管理者的決策和企業(yè)戰(zhàn)略的制定，這表明企業(yè)在進(jìn)行社會責(zé)任投資決策時有必要考慮產(chǎn)品市場競爭因素。Useem （1988）的研究發(fā)現(xiàn)，處于產(chǎn)品市場競爭程度低或相對壟斷行業(yè)的企業(yè)擁有更多資源，其捐贈水平也相對較高。Cottrill （1990）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任水平與行業(yè)競爭程度顯著相關(guān)，競爭越激烈，企業(yè)社會責(zé)任水平越低。Camphell（2007）認(rèn)為，在競爭激烈的環(huán)境中，企業(yè)出于生存的本能可能會存在以次充好、壓榨員工和犧牲環(huán)境換取暫時的經(jīng)濟(jì)利益的行為。劉小霞和江炎駿（2011）研究了影響企業(yè)社會責(zé)任水平的競爭因素，結(jié)果表明，產(chǎn)品市場競爭程度與企業(yè)社會責(zé)任水平負(fù)相關(guān)。楊忠智和喬印虎（2013）發(fā)現(xiàn)行業(yè)競爭程度和公司特征都會影響企業(yè)的社會責(zé)任履行狀況，壟斷性行業(yè)的社會責(zé)任水平高于競爭性行業(yè)。由此，本文提出：

假說：在其他條件不變的情況下，產(chǎn)品市場競爭程度與企業(yè)社會責(zé)任投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

研究設(shè)計

（1）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文福建省數(shù)據(jù)所選取的樣本為2010-2016年深圳證券交易所和上海證券交易所上市的所有A股上市公司，用于實證研究的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于同花順iFind數(shù)據(jù)庫、國泰安CSMAR金融數(shù)據(jù)庫、Wind萬德數(shù)據(jù)庫等。本文基本數(shù)據(jù)處理使用execl2010軟件，統(tǒng)計分析使用stata13.0完成。本文在初始樣本選擇的基礎(chǔ)上，為避免其他因素的干擾以及保證本文數(shù)據(jù)搜集的準(zhǔn)確性，對初始樣本按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：

1.對j三要變量進(jìn)行了1%的Winsorize處理；

2.由于缺乏可比性，因此剔除那些財務(wù)狀況比較異常的ST、PT公司；

3.由于數(shù)據(jù)缺失，因此剔除那些披露不完整或財務(wù)數(shù)據(jù)無法獲取的公司；

4.剔除LEV小于0或大于1的公司，資產(chǎn)負(fù)債率小于0表明數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，而大于1則說明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，此時其財務(wù)風(fēng)險極高，甚至可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險。

經(jīng)過篩選，共556個有效樣本。

（2）變量設(shè)計

1.社會責(zé)任投資變量SRI

根據(jù)利益相關(guān)者理論，本文將企業(yè)社會責(zé)任投資綜合強(qiáng)度劃分為6個維度：投資者、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、政府和社區(qū)。指標(biāo)的選取借鑒了前人的研究成果，保證指標(biāo)選取具有合理性。對投資者的社會責(zé)任投資TZZ=分配股利或利潤所支付的現(xiàn)金/平均資產(chǎn)總額；對員工的社會責(zé)任投資YG=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/平均資產(chǎn)總額；對消費(fèi)者的社會責(zé)任投資XFZ=營業(yè)成本/平均資產(chǎn)總額；對供應(yīng)商的社會責(zé)任投資GYS=購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/平均資產(chǎn)總額；對政府的社會責(zé)任投資ZF=繳納稅費(fèi)實際支付的現(xiàn)金/平均資產(chǎn)總額；對社區(qū)的社會責(zé)任投資SQ=（營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）/平均資產(chǎn)總額。則企業(yè)社會責(zé)任投資綜合強(qiáng)度SRI=對投資者的社會責(zé)任投資+對員工的社會責(zé)任投資+對消費(fèi)者的社會責(zé)任投資+對供應(yīng)商的社會責(zé)任投資+對政府的社會責(zé)任投資+對社區(qū)的社會責(zé)任投資

2.產(chǎn)品市場競爭變量Comp

對于產(chǎn)品市場競爭的衡量指標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界尚未取得統(tǒng)一的衡量指標(biāo)。常用的有赫芬達(dá)爾指數(shù)、行業(yè)集中度、產(chǎn)品市場占有率、主營業(yè)務(wù)利潤率等。本文認(rèn)為企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率在某種程度上可以視為企業(yè)的“壟斷租金”，壟斷租金越高，意味著企業(yè)的進(jìn)入壁壘越高，從而產(chǎn)品市場競爭就越低。其計算公式為：主營業(yè)務(wù)利潤率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用）/營業(yè)收入。主營業(yè)務(wù)利潤率越高，說明產(chǎn)品市場競爭程度越低。

3.控制變量

第一，企業(yè)規(guī)模SIZE。規(guī)模大的企業(yè)擁有更多的社會資源。就應(yīng)該給予利益相關(guān)者更豐厚的回報，即大規(guī)模企業(yè)更有能力和義務(wù)進(jìn)行社會責(zé)任投資。因此本文將公司規(guī)模設(shè)定為控制變量，并選用公司年末營業(yè)收入的自然對數(shù)值作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)。

第二，資產(chǎn)負(fù)債率LEV。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)的資金來源中負(fù)債比例的大小。負(fù)債比率越小，表示企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，從側(cè)面反映出企業(yè)對債權(quán)人履行的責(zé)任。根據(jù)上述分析，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。

第三，成長性GROW。企業(yè)在不同的成長階段的發(fā)展水平不同，成長性好的企業(yè)其發(fā)展較好，承擔(dān)的風(fēng)險水平相對較少，有較多的資源去進(jìn)行社會責(zé)任投資。本文用凈利潤的增長率來衡量。

第四，盈利能力ROA。企業(yè)盈利能力越好，剩余資源越多，越能夠進(jìn)行其他的經(jīng)營決策。本文用總資產(chǎn)凈利潤率作為企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。

第五，公司年限ACE。一般認(rèn)為公司成立時間越久，公司的發(fā)展也就越穩(wěn)定和成熟。與利益相關(guān)者群體交往的時間越長，越有利于企業(yè)建立廣泛的社會網(wǎng)絡(luò)，形成良好的利益相關(guān)者關(guān)系，樹立起穩(wěn)定的社會責(zé)任形象。

第六，機(jī)構(gòu)投資者持股比例IIS。Shane和Spicer（1983）認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)投資者的角度來說，他們將企業(yè)對社會責(zé)任的投資和關(guān)注與企業(yè)的風(fēng)險相掛鉤，如果對一個不負(fù)企業(yè)社會責(zé)任的企業(yè)進(jìn)行投資，會增加他們的投資風(fēng)險并降低他們的投資效率。因此，機(jī)構(gòu)投資者因考慮其長遠(yuǎn)利益也會影響到企業(yè)對社會責(zé)任的投入水平。

實證回歸結(jié)果與分析

（1）變量的描述性統(tǒng)計

表l列示了福建省樣本各研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表中可知，SRI的均值為1.321，標(biāo)準(zhǔn)差為1.337，說明福建省企業(yè)社會責(zé)任投資綜合強(qiáng)度差異不大。就企業(yè)社會責(zé)任分項投資強(qiáng)度而言，企業(yè)對投資者（包括股東和債權(quán)人）的社會責(zé)任投資（TZZ）最小值為0，這是由于有的樣本公司當(dāng)年未分配股利也未償還借款和利息。企業(yè)對消費(fèi)者的社會責(zé)任投資（XFZ）均值為0.606，標(biāo)準(zhǔn)差0.622，表明福建省企業(yè)總體差異不大，但最大值3.59與最小值0.041之間差異大。企業(yè)對員工的社會責(zé)任投資（YG）最大值為0.216，最小值僅為0.00723，表明不同企業(yè)對員工社會責(zé)任投資的重視程度具有一定的差異性。企業(yè)對供應(yīng)商的社會責(zé)任投資（GYS）是分項指標(biāo)中占比最高的項目，最大值與最小值差異懸殊。企業(yè)對政府的社會責(zé)任投資（ZF）均值與中位數(shù)差異不大。企業(yè)對社區(qū)的社會責(zé)任投資（SHC）最大值為0.0156，最小值為-0.0803.均值與中位數(shù)都為負(fù)數(shù)，表明大部分企業(yè)對社區(qū)進(jìn)行社會責(zé)任投資的重視程度明顯不足。

（2）面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果分析

表2顯示了實證回歸模型的結(jié)果。七個模型調(diào)整后的R2值分別為0.577、0.233、0.559、0.350、0.588、0.536、0.213，說明模型的擬合度不錯。從F檢驗結(jié)果可知，各個模型的P值為0，說明七個模型回歸結(jié)果是顯著有效的。根據(jù)表2可知，在控制了企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)年齡（ACE）、企業(yè)成長性（GROW）、財務(wù)杠桿（LEV）、以及控制了年度和行業(yè)的情況下，就福建省樣本而言，產(chǎn)品市場競爭的回歸系數(shù)為-2.741，并且在0.01的水平卜顯著，說明對企業(yè)社會責(zé)任投資有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因可能在于福建省上市公司中國有企業(yè)可能占比較大。由此可見，假說1得到驗證。就企業(yè)社會責(zé)任分項投資強(qiáng)度而言，投資者、政府和社區(qū)的回歸系數(shù)顯著為正，說明產(chǎn)品市場競爭對這三者的影響顯著為正。而消費(fèi)者、員工、供應(yīng)商的回規(guī)系數(shù)顯著為負(fù)，說明產(chǎn)品市場競爭對這三者的影響顯著為負(fù)。

就控制變量而言，企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)年齡（AGE）、企業(yè)成長性（GROW）的系數(shù)不顯著，這說明企業(yè)規(guī)模、公司年齡和企業(yè)成長性的大小與企業(yè)社會責(zé)任投資關(guān)系不大。財務(wù)杠桿（ LEV）的回歸系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高則企業(yè)社會責(zé)任投資越高。企業(yè)盈利能力（ROA）的回歸系數(shù)顯著為正，企業(yè)的盈利能力越高，就越有更多的資金去進(jìn)行企業(yè)社會責(zé)任投資。機(jī)構(gòu)投資者持股（ns）的回歸系數(shù)顯著為正，說明機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)的壓力明顯影響到企業(yè)社會責(zé)任投資水平。

結(jié)論及建議

本文以2010年至2016年福建省所有上市公司作為研究對象，實證研究了產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)社會責(zé)任投資的影響。實證結(jié)果顯示，產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)社會責(zé)任投資的投入有顯著的影響，原因可能在于福建省樣本中國有企業(yè)的占比較大，與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的國家相比，我國企業(yè)大多通過行政權(quán)力而非經(jīng)濟(jì)因素獲得壟斷地位，這些企業(yè)更容易獲得國家的政策傾斜和政府補(bǔ)貼，在銷售渠道和價格控制等方面比競爭性行業(yè)的企業(yè)更具優(yōu)勢，因此有更多的資源進(jìn)行社會責(zé)任投資。另外，根據(jù)利益相關(guān)者理論劃分的各分項投資回歸結(jié)果可知，投資者、政府和社區(qū)的回歸系數(shù)顯著為正，說明產(chǎn)品市場競爭對這三者的影響顯著為正。而消費(fèi)者、員工、供應(yīng)商的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明產(chǎn)品市場競爭對這三者的影響顯著為負(fù)。

基于上述研究結(jié)果，本文的政策建議如下：（1）政府除了對國有企業(yè)社會責(zé)任投資情況進(jìn)行監(jiān)督之外，更應(yīng)該推進(jìn)非國有企業(yè)的社會責(zé)任投資并推進(jìn)相關(guān)企業(yè)對社會其他利益群體的關(guān)注。（2）政府應(yīng)該對處于產(chǎn)品市場競爭程度激烈的企業(yè)多關(guān)注多推進(jìn)其對各利益相關(guān)者的投入?？傊?，政府應(yīng)該加大對于產(chǎn)品市場競爭的關(guān)注力度，完善相關(guān)的政策。努力在不同的產(chǎn)品市場競爭程度下制定相對應(yīng)的政策以促進(jìn)企業(yè)社會責(zé)任投資。

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