會計盈余質(zhì)量、股權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的分析

周萍

近年來，隨著社會經(jīng)濟的不斷增長，也為計量經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展提供了良好空間，對于資本結(jié)構(gòu)的研究，也逐漸從原本的靜態(tài)分析拓展至動態(tài)分析領(lǐng)域。從動態(tài)權(quán)衡理論角度出發(fā)，認(rèn)為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確實存在，但卻s公司實際資本結(jié)構(gòu)間存在一定偏差，文章對會計盈余質(zhì)量、般權(quán)性質(zhì)s資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整進行了分析。

會計盈余質(zhì)量 股權(quán)性質(zhì) 資本結(jié)構(gòu) 動態(tài)調(diào)整 國有企業(yè)

資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題一直都是企業(yè)發(fā)展過程中較為關(guān)注的焦點，伴隨著計量經(jīng)濟學(xué)的快速發(fā)展，個別研究人員發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并非穩(wěn)定存在，而是會隨著環(huán)境和時間的變化而改變，在此背景下，動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論應(yīng)運而生，其可從一個全新的角度，對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整這一行為加以詮釋。

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度以及影晌因素

（1）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度與公司內(nèi)部特征

企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中，當(dāng)其實際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大偏差時，便會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度造成影響。當(dāng)公司的成長性較強、規(guī)模較大時，其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度也會隨之加快。另外，據(jù)相關(guān)研究表明，股東的持股比例、公司實際的盈利能力等，也會對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度造成影響和波動，并呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系，但收益的波動性以及貸款利率則往往會產(chǎn)生完全不同的結(jié)果，即呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

若企業(yè)發(fā)展處于衰退時期，則其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度最大，且還會隨著產(chǎn)品的獨特性而呈現(xiàn)出增加的趨勢，反之，若企業(yè)發(fā)展處于成熟時期，隨著其自身盈利能力的不斷提升，其資本結(jié)構(gòu)反而會減小。由于企業(yè)的生命周期不同，因此，也會使其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度不一致。

（2）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度與外部環(huán)境

在外部環(huán)境中，制度因素往往會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度產(chǎn)生較大影響，不管是債務(wù)融資還是股權(quán)融資，導(dǎo)致資本成本較高的原因在于我國的金融體制和市場發(fā)展不完善。研究還表明，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度還會受到宏觀因素的影響，而資本結(jié)構(gòu)往往還會隨著GDP的上升而增加，同時還會與貸款利率和通貨膨脹率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

市場化程度雖可對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生一定的積極影響，但其中的消極影響仍無法被完傘忽視，但伴隨著這種市場化程度的日漸加深，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整水平反而呈下降趨勢。另外，股權(quán)性質(zhì)的不同也會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度產(chǎn)生波動，該現(xiàn)象在過度負(fù)債企業(yè)中最為顯著。

會計盈余質(zhì)量、股權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整分析

中國的市場環(huán)境具有一定特殊性，由于約束機制和激勵機制的不同，進而也使國有企業(yè)以及非國有企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大差別。相比于后者，前者獲取信貸資金更加容易，但其往往需要面臨更加嚴(yán)重的預(yù)算軟約束。另外，國有企業(yè)的薪資往往會受到一定管制，相比之下，非國有企業(yè)在這一方面則更加具備市場化特征。因此，在上述兩種企業(yè)中，經(jīng)理人的激勵強度也會存在較大差異。在國有企業(yè)中，經(jīng)理人的實際利益通常較為穩(wěn)定，故其通常不會過多的關(guān)注資本結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。

可見，在研究上市公司資本結(jié)構(gòu)的過程中，企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)屬于一個不易被忽視的因素。文章在總結(jié)了資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整和會計盈余質(zhì)量關(guān)系的前提下，將樣本分為“國有”和“非國有”兩種，日的在于檢驗在不同類型的企業(yè)中，會計盈余質(zhì)量對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整所產(chǎn)生的差異影響。

（1）會計盈余質(zhì)量、股權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)偏離

結(jié)合以往的研究案例，可得出會計盈余質(zhì)量可對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整產(chǎn)生一定影響，但若企業(yè)性質(zhì)不同，則這種影響行為往往也會存在較大差異，為證實這一觀點，將樣本分為“國有”和“非國有”，借助相關(guān)理論模型，對卜述觀點進行了回歸分析。

研究表明，對于國有企業(yè)而言，企業(yè)資本的偏離程度與會計盈余質(zhì)量在1%的程度上顯著相關(guān)，而對于非國有企業(yè)而言，則企業(yè)資本的偏離程度與會計盈余質(zhì)量在5%的程度上顯著相關(guān)。由此可得出結(jié)論，在國有企業(yè)中，企業(yè)資本的偏離程度與會計盈余質(zhì)量的負(fù)相關(guān)關(guān)系更為突出。

對產(chǎn)生上述結(jié)果的原因進行深入分析，發(fā)現(xiàn)可能是由于國有企業(yè)以及非國有企業(yè)經(jīng)理人所抱有的目的不同所導(dǎo)致，前者看重的是自己的前途和名譽，而后者更加看重自身的利益，因此，在操控盈余的過程中也會帶有完全不同的動機，進而導(dǎo)致其盈余質(zhì)量遠遠低于國有企業(yè)。

（2）會計盈余質(zhì)量、股權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度

結(jié)合上述可知，股權(quán)性質(zhì)可對資本結(jié)構(gòu)偏離程度和盈余質(zhì)量關(guān)系產(chǎn)生一定影響，為了驗證在不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度和會計盈余質(zhì)量會產(chǎn)生差異性的觀點，需借助相關(guān)模型進行回歸分析。

分析表明，在國有企業(yè)中，資本的調(diào)整速度和會計盈余質(zhì)量之間呈正相關(guān)關(guān)系，但該關(guān)系在非國有企業(yè)中卻并不成立。究其根本，主要是因為，在國有企業(yè)中，經(jīng)理人往往不會為了自身利益而對盈余進行操控，其更加看重自身的前途和名譽，因此，會計盈余質(zhì)量也就會相對較高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度也會相對較快。非國有企業(yè)則完傘相反，總之，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因，與經(jīng)理人自身的動機具有較為密切的聯(lián)系。

綜上所述，在研究會計盈余質(zhì)量、股權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整之間關(guān)系的過程中，國內(nèi)研究學(xué)者通常都是依照大數(shù)據(jù)來進行，實質(zhì)上，個例研究、問卷發(fā)放也不失為一種有效方式。另外，由于國內(nèi)資本市場發(fā)展的局限性，進而也會對樣本選擇造成影響，這些問題均應(yīng)在后續(xù)研究中加以重視，從而確保研究結(jié)果的精準(zhǔn)性。

[1]黃荷暑，周澤將.社會責(zé)任信息自愿披露、CEO權(quán)力與會計盈余質(zhì)量一一基于傾向得分匹配法（PSM）的分析[N].北京工商大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2017，3203：65-75.

[2]武曉玲，杜國柱，翟明磊.公司治理結(jié)構(gòu)對會計盈余質(zhì)量的影響研究——基于滬深A(yù)股上市公司的實證數(shù)據(jù)[N].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2014， 3210：117-124.