關(guān)于傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧

林海燕

傳統(tǒng)金融學(xué) 行為金融學(xué) 理論 分歧

金融學(xué)是以融通貨幣和貨幣資金的經(jīng)濟(jì)活動為研究對象的學(xué)科。金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算，融通有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。而金融學(xué)的發(fā)展由來已久，傳統(tǒng)的金融學(xué)由于對市場環(huán)境的設(shè)想過于理想化，因此在結(jié)論上有時(shí)候會與事實(shí)不符，誤導(dǎo)人們的判斷，從而帶來金融投資風(fēng)險(xiǎn)。由于傳統(tǒng)金融的弊端，近幾年來行為金融學(xué)漸漸盛行起來，行為金融學(xué)是建立在科學(xué)實(shí)踐基礎(chǔ)上，通過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)知識，并且對于其他學(xué)科知識的融合和應(yīng)用也非常多。由此可見，行為金融學(xué)是對傳統(tǒng)金融學(xué)的發(fā)展和完善。而本文將通過探討，分析出傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)在理論上的分歧，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。而他們的不同之處主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

理論基礎(chǔ)上兩者存在著差異

傳統(tǒng)金融是在金融學(xué)早期的一種金融理論，它對結(jié)果的推理和判斷是將市場進(jìn)行理想化為基礎(chǔ)從而展開的。最主要的觀點(diǎn)和原理就是“有效市場假說”，而且在具體的分析過程中是以市場價(jià)格作為金融投資的重要依據(jù)。在傳統(tǒng)金融學(xué)的理論中，每一個(gè)金融投資者的每一次經(jīng)濟(jì)行為和決策都是深思熟慮的結(jié)果，都是理性思維所決定，而且最終結(jié)果都能夠幫助投資者取得最大化的經(jīng)濟(jì)利益，都能實(shí)現(xiàn)巨額利潤。但是，這是在將市場條件假想成最理想化的狀態(tài)下才能實(shí)現(xiàn)的，這種傳統(tǒng)的金融學(xué)忽略了金融市場投資中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，因此是一種比較理想化的理論形式。而要達(dá)到這種理想的傳統(tǒng)金融學(xué)模式，必須要具備三個(gè)條件：第一，金融投資者必須具有理性思考的能力，能對投資行為進(jìn)行理性冷靜的思考和決策；第二，投資行為的冒險(xiǎn)性和隨機(jī)性，通過“金融有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的風(fēng)險(xiǎn)意識來約束投資者的行為不至于盲目和沖動；第三，市場調(diào)節(jié)能夠使得投資者在投資的過程中不斷調(diào)整行為和策略，保證自身利益。

但是，行為金融學(xué)則與傳統(tǒng)金融學(xué)的理論不同，行為金融學(xué)認(rèn)為金融投資行為不是一種單純的理想化的理性投資行為，而是會受到投資者自身的身心波動影響，也就是通常意義上的心情影響決策，繼而影響行為。而行為金融學(xué)正是認(rèn)識到了這一點(diǎn)，從而對影響投資的因素進(jìn)行研究，并在研究中逐漸找出市場投資變化的規(guī)律。因?yàn)槭袌霾皇且怀刹蛔兊?，金融市場的投資環(huán)境具有很大的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性，投資者必須通過自己準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)分析和市場觀察，才能做出市場投資行為，而在投資的過程中也會出現(xiàn)各種各樣的交易局面和行為的差異，這與投資者的個(gè)人行為和市場環(huán)境的影響都有密切的關(guān)系。而行為金融學(xué)正是對這些投資行為的具體差異和影響因素進(jìn)行深入的研究。

行為金融學(xué)是傳統(tǒng)金融學(xué)的改善和發(fā)展

傳統(tǒng)金融學(xué)是一種理性的投資模式，投資者在進(jìn)行投資時(shí)通常會參考兩個(gè)原則：第一個(gè)原則是“貝葉斯”，這是一種理性規(guī)則，通過這種理性規(guī)則的指導(dǎo)和運(yùn)用，投資者會預(yù)先分析出投資的風(fēng)險(xiǎn)和成功的概率，進(jìn)而在獲取投資信息后，對市場展開分析和研究，并根據(jù)分析與之前自己預(yù)期的結(jié)果進(jìn)行比較，得出一個(gè)最終的投資決策，從而知道投資行為。第+就是“期望值的目標(biāo)最大化”原則，投資者在預(yù)估出投資概率后，會在接下來的投資中運(yùn)用各種方法和數(shù)據(jù)分析，合理配置資源，從而實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)和期望值。

但是，行為金融學(xué)對這一觀點(diǎn)進(jìn)行了挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)認(rèn)為投資者預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)值和投資價(jià)值是以某種金融產(chǎn)品或者理論為參考值的，但是市場的變化多端使得參照物不可能一成不變，因此在投資中必須隨著參照物的變化而不斷調(diào)整投資行為。其次，投資者的主觀情感和判斷也會影響投資，而不是絕對的站在一個(gè)理性的角度來對“貝葉斯”原則進(jìn)行利用。最后，金融市場的環(huán)境不是純理想化的，而是復(fù)雜多變的，投資者所獲取的投資信息也有可能是虛假的，從而影響了理想化的金融投資。

所以說，行為金融學(xué)是對傳統(tǒng)金融學(xué)的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，更是對傳統(tǒng)金融學(xué)的改善和發(fā)展，使得金融業(yè)不斷向前發(fā)展和進(jìn)步。

傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)在投資決策模型方面也存在著分歧

傳統(tǒng)的金融學(xué)的主要投資決策金融模式分別是期權(quán)定價(jià)和資本資產(chǎn)定價(jià)理論，而行為金融學(xué)的投資決策模型則是行為的資產(chǎn)定價(jià)。所謂的行為資產(chǎn)定價(jià)，就是將投資者不作為一個(gè)完全的理性投資和決策者，而是將投資者分為兩類，一是信息投資者，而是噪音投資者。信息投資者就相當(dāng)于傳統(tǒng)金融學(xué)中的資產(chǎn)定價(jià)模型的開展方式，也是一種理性決策，以追求目標(biāo)利益的最大化為出發(fā)點(diǎn)，過程中不會輕易受到信息的影響，而噪音投資者在具體的交易過程中會隨著市場的變化認(rèn)知上也會出現(xiàn)錯誤，從而影響了交易的行為。除此之外，行為金融學(xué)的投資模型在發(fā)展的過程中還出現(xiàn)了DHS理論模型和BSV模型，共同為金融學(xué)的發(fā)展起著規(guī)范與促進(jìn)的作用。

小結(jié)

總之，行為金融學(xué)是在人們對傳統(tǒng)金融學(xué)的不斷認(rèn)識和金融業(yè)不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展的，是對傳統(tǒng)金融學(xué)的挑戰(zhàn)和改善，它們二者在理論基礎(chǔ)和投資決策模型方面有著很大的分歧和區(qū)別。隨著金融學(xué)理論的進(jìn)步和發(fā)展，促進(jìn)了金融業(yè)的大力發(fā)展和繁榮。