企業(yè)并購(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效理論綜述

魏家琪

盡管歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的研究人員對(duì)并購(gòu)與創(chuàng)新的關(guān)系已經(jīng)進(jìn)行了較多的研究，但是由于我國(guó)在市場(chǎng)機(jī)制、政府作用、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式等方面與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)存在根本性差異，其研究成果很難直接運(yùn)用于我國(guó)的企業(yè)實(shí)踐中，研究這一問(wèn)題也可對(duì)現(xiàn)有以西方并購(gòu)理論為基礎(chǔ)的研究提供有效的補(bǔ)充，同時(shí)為我國(guó)上市公司進(jìn)行新一輪的并購(gòu)提供有力的理論支撐。

一、并購(gòu)動(dòng)因的內(nèi)涵研究

國(guó)外并購(gòu)動(dòng)因的相關(guān)理論和實(shí)證研究已經(jīng)比較豐富，形成了各種完整的、為中西方學(xué)者廣泛接受的理論假說(shuō)。Jesnsen and Ruback（1983）從效率理論的角度出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)公司之間的并購(gòu)會(huì)使目標(biāo)公司的股東獲得正向收益，而主并購(gòu)公司的股東不會(huì)有任何損失。Mullin（1995）則是通過(guò)實(shí)證分析美國(guó)鋼鐵公司的分拆使得鋼鐵價(jià)格下跌、產(chǎn)量上升，從反面證明了企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的掌控力，論證了市場(chǎng)勢(shì)力理論。Jensen and Meckling（1979）從代理理論角度論證了經(jīng)理人可能因?yàn)閾碛衅髽I(yè)少數(shù)股份，為了獲取更大的個(gè)人利益，就會(huì)發(fā)起自利性并購(gòu)，因?yàn)閿U(kuò)大規(guī)模往往等同于更多的職務(wù)消費(fèi)、更多的晉升機(jī)會(huì)、更大的名望。

二、并購(gòu)動(dòng)因的類(lèi)型研究

由于我國(guó)特殊的制度環(huán)境和新興的資本市場(chǎng)，使得我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)具有特殊的動(dòng)因。梁國(guó)勇（1997）最早試圖從一個(gè)廣闊的視角對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)做出解釋。他提出，企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)是多元的；企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)在于將自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“送出去”，或者將其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“拿進(jìn)來(lái)”，兩方面都可以鞏固和提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化的最終目標(biāo)。王春、齊艷秋（2001）總結(jié)了國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)，然后根據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究，總結(jié)出各種并購(gòu)活動(dòng)背后的動(dòng)機(jī)：消除虧損、優(yōu)化資源配置、組建企業(yè)集團(tuán)、獲取低價(jià)資產(chǎn)、降低代理成本等。劉萬(wàn)里（2002）從參與雙方的內(nèi)在動(dòng)因著手，從管理者心理動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)方面的動(dòng)機(jī)分別分析了并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)，以及企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)低成本擴(kuò)張效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)等。張玉珍（2004）建立了核心競(jìng)爭(zhēng)力獲取型兼并動(dòng)機(jī)分析模型，結(jié)論表明，只有當(dāng)兼并后企業(yè)的整合能力超過(guò)被收購(gòu)企業(yè)一定的臨界值，雙方才有進(jìn)行技術(shù)獲取型兼并動(dòng)機(jī)。楊志剛（2004）通過(guò)對(duì)中美兩國(guó)并購(gòu)發(fā)展歷程的比較和對(duì)我國(guó)企業(yè)所處內(nèi)外環(huán)境的分析，總結(jié)出我國(guó)企業(yè)并購(gòu)對(duì)的若干特點(diǎn)，并提出了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主流動(dòng)因：獲取稀缺資源、追求規(guī)模效應(yīng)，其中“獲取稀缺資源”動(dòng)因可進(jìn)一步劃分為拓寬融資渠道、取得核心技術(shù)和進(jìn)入壟斷資源行業(yè)。

三、并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

（一）技術(shù)并購(gòu)動(dòng)因

Link（1988）最早研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)快速獲得外部新技術(shù)以增加自身的知識(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)而為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，降低企業(yè)的組織惰性，即并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要途徑。Granstrand（1992）以法國(guó)、德國(guó)、日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)為研究樣本發(fā)現(xiàn)隨著科學(xué)技術(shù)水平的不斷進(jìn)步，為了適應(yīng)技術(shù)變革，企業(yè)通過(guò)自主研發(fā)新產(chǎn)品、新工藝的成本和風(fēng)險(xiǎn)均在增加，因此越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)進(jìn)入新的技術(shù)領(lǐng)域、獲取新技術(shù)、拓展企業(yè)的基礎(chǔ)知識(shí)，進(jìn)而降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。Dunning 通過(guò)研究韓國(guó)和新加坡等后發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，從跨國(guó)投資的視角認(rèn)為這些國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)行為主要目的是獲取發(fā)達(dá)國(guó)家的關(guān)鍵性先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新成果，降低外部的不確定性。Ornaghi（2009）根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析，企業(yè)的收購(gòu)行為不僅能夠給主并方帶來(lái)研發(fā)費(fèi)用上的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同整合效應(yīng)，還能夠減少技術(shù)創(chuàng)新的溢出效應(yīng)產(chǎn)生的消極影響。Arvanitis等基于荷蘭和瑞士面板數(shù)據(jù)的比較研究表明企業(yè)通過(guò)獲取外部知識(shí)和研發(fā)合作的策略均能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效，以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。Conte和Vivarelli（2014）研究發(fā)現(xiàn)基于R&D的關(guān)鍵視角，技術(shù)并購(gòu)成了一種有效的技術(shù)創(chuàng)新方式，從而能夠提升了企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。

（二）非技術(shù)并購(gòu)動(dòng)因

有一些企業(yè)為了獲取規(guī)模效應(yīng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、降低行業(yè)進(jìn)入壁壘等目的進(jìn)行非技術(shù)并購(gòu)，以Ahuja和Katila（2001）的研究最具代表性，對(duì)比研究了面向技術(shù)的并購(gòu)與非面向技術(shù)的并購(gòu)。通過(guò)研究72家全球化工領(lǐng)先企業(yè)的并購(gòu)行為發(fā)現(xiàn)由于非技術(shù)并購(gòu)的并購(gòu)動(dòng)因不包含技術(shù)因素，因此這種類(lèi)型的并購(gòu)不會(huì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生作用或者影響極小。另外公司為了更好地整合目標(biāo)公司的資源，就會(huì)花費(fèi)大量的成本、時(shí)間以及精力進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。Hagedoorn（2002）通過(guò)對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)相關(guān)并購(gòu)比技術(shù)費(fèi)相關(guān)并購(gòu)能創(chuàng)造更好的從上述的綜述可以看出，首先就并購(gòu)動(dòng)因的研究方向，國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)從不同的理論視角分析了并購(gòu)動(dòng)因，形成了比較完善的理論體系。而國(guó)內(nèi)學(xué)者大多的研究視角是采用規(guī)范性研究方法，從不同的理論角度出發(fā)劃分并購(gòu)動(dòng)因類(lèi)型，而對(duì)于并購(gòu)動(dòng)因選擇方面的研究較少，同時(shí)也未結(jié)合我國(guó)企業(yè)的具體并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行更深入分析。（作者單位為山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）