我國證券監(jiān)管模式理論探析

楊波

證券監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要組成部分，它是指一國證券主管機關或證券監(jiān)管機關根據證券法律法規(guī)對證券發(fā)行和交易的監(jiān)督和管理，以確保證券市場的有序進行。證券監(jiān)管的產生和發(fā)展始終與證券市場的產生和發(fā)展密切相關。

一、證券監(jiān)管理念的理論內涵及地位

所謂“理念”， 指的是人們的看法、思想、思維活動的結果。證券監(jiān)管理念的地位即證券監(jiān)管理念的價值。“市場失靈”為證券監(jiān)管存在的必要性提供了一般理論基礎，該理論認為， 完全自由的市場由于會受到壟斷、外部性和信息不對稱等因素的影響， 阻礙其發(fā)揮資源配置的功能， 影響國民經濟的正常發(fā)展。因此，為消除自由競爭帶來的不良影響， 保證市場經濟的健康運行， 需要政府予以干預。此外， 證券市場的高風險性和不穩(wěn)定性特點也要求政府加以適當的管制。證券監(jiān)管的目的在于解決市場失靈， 但政府在監(jiān)管過程中也可能產生“監(jiān)管失靈”， 而建立正確的證券監(jiān)管理念有防止“市場失靈”和“監(jiān)管失靈”的雙重功能。樹立正確的證券監(jiān)管理念， 其作用具體可以體現在以下三個方面：

（一） 有利于證券監(jiān)管機關對證券市場建設形成較為長遠、系統(tǒng)的認識， 使其在制定法律法規(guī)和執(zhí)行監(jiān)管行為時有著統(tǒng)一的方向或目標。

（二） 當執(zhí)行監(jiān)管遇到法律空白時，正確的監(jiān)管理念能夠起到一定填補作用， 既不使在證券市場異常的情況下出現監(jiān)管不力的現象， 又不使監(jiān)管行為偏離監(jiān)管的方向。

（三） 有利于證券市場的參與者形成較為穩(wěn)定的預期，為證券市場有序、持續(xù)發(fā)展提供保證。

二、證券監(jiān)管體制及發(fā)展趨勢

證券監(jiān)管包括證券的監(jiān)督和管理兩個方面的內容， 證券監(jiān)督是指國家證券主管機關對證券的發(fā)行和交易等活動以及參與證券市場活動主體所進行的經常性的督促和檢查， 以使證券市場有序運行的行為。而證券管理是指除了對證券的發(fā)行和交易活動等活動以及證券市場 主體實施督促、檢查之外， 還包括進行組織、領導、協(xié)調和控制等行為。證券市場監(jiān)管體制事關證券市場的有序運行和健康發(fā)展，近年來， 國際證券市場監(jiān)管體制上出現了由政府主導型、自律主導型向綜合型監(jiān)管體制靠攏的發(fā)展趨勢。這種趨勢的價值目標通常是在政府監(jiān)管和市場自律機制中尋找適當的平衡點， 即既要對證券交易實施必要而嚴格的中央統(tǒng)一監(jiān)管， 又要證證券交易的參與者能夠充分發(fā)揮自律監(jiān)管的作用和功效， 彌補政府監(jiān)管的不足， 提高證券監(jiān)管的效率。這種監(jiān)管體制也被稱為政府監(jiān)管和自律管理的雙層監(jiān)管體制。

三、我國證券監(jiān)管的模式

我國證券市場監(jiān)管在成熟度上是遠遠不如發(fā)達國家的，因此我國證券監(jiān)管立法的完善，應在分析發(fā)達國家證券市場監(jiān)管模式發(fā)展趨勢的基礎上進行。由于經濟制度以及歷史傳統(tǒng)等方面的差異，各國在證券市場監(jiān)管上有很多差別，形成了不同模式，一般分為集中型監(jiān)管模式， 自律型監(jiān)管模式，以及中間型監(jiān)管模式，它既強調集中統(tǒng)一的立法管理，又注重自律約束，由于過于強調政府監(jiān)管和自律監(jiān)管都存在不同程度的監(jiān)管失靈問題，目前，世界上大多數實行集中型或自律型監(jiān)管模式的國家己開始逐漸地使集中型和自律型監(jiān)管模式相結合，以取長補短。隨著證券市場的發(fā)展，實行集中立法型監(jiān)管模式的國家也越來越注重充分發(fā)揮證券交易所作為證券監(jiān)管第一道防線的職能。

四、樹立正確的證券監(jiān)管理念

“監(jiān)管理念是證券市場發(fā)展的靈魂 ，它制約著證券市場的定位、發(fā)展的方向、內容、速度， 甚至監(jiān)管者的行為規(guī)范”， "正確的監(jiān)管理念， 反映了監(jiān)管者對證券市場基本功能和作用的認識、決定著證券市場的制度建設和隨之采用的監(jiān)管政策"。我國證券市場起步晚， 擔負著政治經濟改革、社會主義市場經濟建設的重大任務，樹立正確的監(jiān)管理念是我國證券市場長期穩(wěn)定發(fā)展的保障， 也是監(jiān)管工作的重中之重。

（一）保護投資者權益的監(jiān)管理念。保護投資者合法權益，具有很強的現實和法律意義，證券市場投資者是證券市場得以建立和維持的資金來源，是證券市場的重要參與者，只有保護投資者的合法權益，樹立投資者對市場的信心， 證券市場才有源源不斷的資金進入，證券市場才能發(fā)揮籌資和資源配置的功效。

（二）政府監(jiān)管的成本。政府監(jiān)管是有成本的，并且通常是監(jiān)管越嚴成本越高。政府監(jiān)管的成本主要表現在監(jiān)管機構的運作成本和監(jiān)管行為偏離監(jiān)管目標引起的監(jiān)管成本兩方面。可以從以下幾個方面加以把握： ⑴明確證券監(jiān)管的范圍。依據適度監(jiān)管的要求，證券監(jiān)管應當將干預范圍限制在市場自身無法解決的范圍內，并且還應當遵循成本與效益的經濟理念。⑵界定監(jiān)管的權限。監(jiān)管權力的模糊性， 會造成監(jiān)管的隨意性加大， 為過度監(jiān)管留下空間。⑶建立合理的引導機制。要求監(jiān)管者從宏觀上引導資源和權力的置將具體的強制干預變?yōu)橐龑?，有利于減少干預，實現適度監(jiān)管。

（三）建立激勵懲罰相容的證券監(jiān)管理念。激勵懲罰相容監(jiān)管是指在金融監(jiān)管中更多地引入市場化機制， 所強調的是，金融監(jiān)管不能僅僅從監(jiān)管的目標出發(fā)設置監(jiān)管措施， 而應當參照金融機構的經營目標， 將金融機構的內部管理和市場約束納入監(jiān)管范疇，引導這兩種力量來支持監(jiān)管目標的實現。 引導其建立科學、制衡的內部組織機構， 通過施加一定的外部監(jiān)管壓力， 在整體上以促進經營管理狀況良好的市場主體發(fā)展， 抑制管理水平低下的機構的發(fā)展， 達到激發(fā)證券市場參與機構改善經營管理、進行風險調控的內在動力。（作者單位為武漢工商學院）