四大行凈息差透視

伊銘

凈息差（NIM）是商業(yè)銀行的重要盈利指標(biāo)，體現(xiàn)銀行的核心獲利能力。銀行凈息差受宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、利率政策等外部宏觀環(huán)境因素影響。假設(shè)外部宏觀環(huán)境對四大行的影響相同，筆者以工行、建行、農(nóng)行和中行2017年年報披露數(shù)據(jù)為分析主線，同時參考近5年數(shù)據(jù)，重點(diǎn)分析銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、業(yè)務(wù)稟賦等內(nèi)部因素對凈息差的影響。

以總資產(chǎn)規(guī)模最大的工行為參照系，影響凈息差的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)因素和利率因素各不相同。分析對凈息差的貢獻(xiàn)，投資者可以看出四大行各自的優(yōu)勢、劣勢、核心競爭力和潛力業(yè)務(wù)板塊。

凈息差 =（利息收入-利息支出）/平均生息資產(chǎn)=生息率-付息率（平均計息負(fù)債/平均生息資產(chǎn)）

平均計息負(fù)債與平均生息資產(chǎn)的比值，四大行基本相同且保持穩(wěn)定，例如2017年四大行該指標(biāo)為0.92左右。因此，生息率和付息率是影響凈息差的兩項(xiàng)重要因素。生息率是生息資產(chǎn)項(xiàng)下客戶貸款及墊款、債券投資、存放中央銀行款項(xiàng)、存放和拆放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)的綜合收益率，付息率是計息負(fù)債項(xiàng)下存款、同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放和拆入款項(xiàng)和已發(fā)行債務(wù)證券的綜合成本率。

筆者依據(jù)工行、建行、農(nóng)行和中行年報披露數(shù)據(jù)，以2017年數(shù)據(jù)為分析主線，同時參考近5年數(shù)據(jù)；以總資產(chǎn)最大的工行為參照系行，對比建行、農(nóng)行、中行生息資產(chǎn)、計息負(fù)債各分項(xiàng)結(jié)構(gòu)占比及各自生息率、付息率與工行的差異，可以分析四大行凈息差差異的銀行內(nèi)部原因，并引申出對銀行經(jīng)營的一些建議。

凈息差：工行反超

2017年，工行凈息差表現(xiàn)優(yōu)異，反超建行1個基點(diǎn)，與農(nóng)行差距縮小至6個基點(diǎn)，比中行高38個基點(diǎn)。2016年、2017年，工行凈息差快速趕超農(nóng)行、建行，主要由于資產(chǎn)生息率與農(nóng)行、建行差距顯著縮小。

筆者用生息率差異與凈息差差異的比值來衡量生息率對凈息差的貢獻(xiàn)度。工行與建行的凈息差差異主要源于生息率差異，付息率基本持平。2017年，工行與農(nóng)行凈息差差異主要源于農(nóng)行低付息率優(yōu)勢，生息率基本持平。中行受境外業(yè)務(wù)占比高、資產(chǎn)收益率低的影響，凈息差歷年處于四行最低位置，且與其他三行差距明顯。

生息資產(chǎn)：各有千秋

2017年，工行、建行、農(nóng)行生息資產(chǎn)收益率基本持平，農(nóng)行高于工行1個基點(diǎn)，工行高于建行1個基點(diǎn)。從生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置看，同類資產(chǎn)橫向比較，工行偏重同業(yè)資產(chǎn)、建行偏重客戶貸款及墊款、農(nóng)行偏重債券投資。從收益率看，工行的同業(yè)資產(chǎn)、建行的債券投資、農(nóng)行的客戶貸款及墊款收益率位列四大行該分項(xiàng)資產(chǎn)最高。

工行存放和拆放同業(yè)對NIM貢獻(xiàn)占優(yōu)，工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)逆襲是2017年凈息差表現(xiàn)優(yōu)異的重要原因。2017年，工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模占比和利率均顯著優(yōu)于同業(yè)，綜合對NIM貢獻(xiàn)比建行高13個基點(diǎn)，比農(nóng)行高8個基點(diǎn)。對此還有三個現(xiàn)象值得關(guān)注。

首先，工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模逆勢增長。2017年，受央行貨幣緊縮政策、MPA考核及銀監(jiān)會“三三四”專項(xiàng)治理影響，銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模整體呈縮量態(tài)勢。工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模卻比上年增長0.5個百分點(diǎn)，占比總生息資產(chǎn)7.0%。而建行、農(nóng)行2016年、2017年連續(xù)兩年收縮同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，建行從2015年占比6.2%縮減至2017年的3.8%，農(nóng)行從2015年占比9.6%縮減至2017年的3.8%。君子務(wù)本，本立而道生，工行在貨幣緊縮周期及嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿環(huán)境下，同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模未受到不利影響，或體現(xiàn)工行資金面寬裕；以及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)符合規(guī)范性要求，未受到嚴(yán)監(jiān)管的影響。

其次，工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)高收益率的可持續(xù)性。2013-2016年以來，工行的同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益率均低于農(nóng)行、建行，同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)并非工行的優(yōu)勢板塊。2017年，工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)利率高于農(nóng)行3個基點(diǎn)，高于建行62個基點(diǎn)。工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的高利率或源于抓住了金融去杠桿市場波動、資金成本抬升的時間窗口。伴隨去杠桿結(jié)束后資金利率的逐步回落，同業(yè)業(yè)務(wù)將回歸其利率市場化下流動性管理的本源，呈現(xiàn)更加穩(wěn)健發(fā)展趨勢，工行同業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢未來仍需進(jìn)一步鞏固。

第三，建行、農(nóng)行減少的同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模去哪里了？2017年建行同業(yè)占比較2015年減少2.4個百分點(diǎn)，客戶貸款及墊款占比較2015年增加2.2個百分點(diǎn)，可知建行同業(yè)資產(chǎn)回歸表內(nèi)貸款。2017年農(nóng)行同業(yè)占比較2015年減5.8個百分點(diǎn)，債券投資占比較2015年增加5.9個百分點(diǎn)，可知農(nóng)行同業(yè)資產(chǎn)去了債券投資。筆者從下面的分析亦可驗(yàn)證，基于同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)規(guī)模，建行客戶貸款及墊款業(yè)務(wù)和農(nóng)行的債券投資業(yè)務(wù)均成為2017年對NIM貢獻(xiàn)占優(yōu)的優(yōu)勢板塊。

建行客戶貸款及墊款對NIM貢獻(xiàn)占優(yōu)，主要依靠規(guī)模占比高。近兩年建行調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模至客戶貸款及墊款，同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益率失去比較優(yōu)勢及客戶貸款與墊款收益率亦相對較低，是2017年凈息差被工行反超的原因。與工行比較，2017年，建行客戶貸款及墊款對NIM貢獻(xiàn)優(yōu)勢只體現(xiàn)在規(guī)模，即規(guī)模占比高于工行2.4個百分點(diǎn)；而收益率卻低于工行5個基點(diǎn)。建行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)喪失城池，近5年，建行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益率均顯著高于工行，2017年卻低于工行62個基點(diǎn)。

由上可知，近兩年，建行將同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模調(diào)整至客戶貸款及墊款，客戶貸款及墊款是資產(chǎn)端平均收益率最高的業(yè)務(wù)，原本有利于提高生息資產(chǎn)整體生息率；然而其提升的幅度未能彌補(bǔ)2017年同業(yè)資產(chǎn)收益率與工行的顯著差距。

從近5年數(shù)據(jù)來看，建行客戶貸款及墊款規(guī)模占比均高于工行。信貸規(guī)模受限額管理、風(fēng)險敞口、資本充足率等外部監(jiān)管及內(nèi)部管理等復(fù)雜因素影響，預(yù)期未來規(guī)模占比方面建行將繼續(xù)保持優(yōu)勢。收益率方面，建行與工行高低互見，且工行呈資產(chǎn)定價能力上升趨勢，平均收益率2015年工行低于建行11個基點(diǎn)，2016年低1個基點(diǎn)，2017年反超建行5個基點(diǎn)。伴隨金融去杠杠周期的延續(xù)，美元進(jìn)入加息周期，貨幣政策趨緊、利率上行，工行或可在資產(chǎn)定價方面做好文章，穩(wěn)定并擴(kuò)大資產(chǎn)收益率優(yōu)勢。

農(nóng)行債券投資對NIM貢獻(xiàn)占優(yōu)，農(nóng)行依靠債券投資一枝獨(dú)秀的規(guī)模與收益率顯著優(yōu)勢守住了資產(chǎn)端整體生息率高于工行1個基點(diǎn)的微弱領(lǐng)先格局。2017年，農(nóng)行債券投資規(guī)模占比高于工行6.3個百分點(diǎn)，收益率高于工行6個基點(diǎn)。

由上可知，近兩年農(nóng)行將同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模調(diào)整至債券投資，近5年數(shù)據(jù)顯示農(nóng)行債券投資收益率連續(xù)4年高于工行，僅2013年持平，且農(nóng)行逐年加大債券投資規(guī)模占比，拉大規(guī)模優(yōu)勢。面對工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的凌厲攻勢和客戶貸款及墊款的規(guī)模優(yōu)勢，農(nóng)行依靠債券投資顯著優(yōu)勢掌控了資產(chǎn)端全局。失之東隅，收之桑榆，與工行比較，農(nóng)行將客戶貸款墊款、同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模配置于債券投資業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固。

客戶貸款及墊款：傳統(tǒng)仍在

客戶貸款及墊款是生息資產(chǎn)的重要組成，占總生息資產(chǎn)比重為50%-60%。鑒于其重要性，筆者對2017年四大行客戶貸款及墊款分項(xiàng)進(jìn)行分析。

從對NIM貢獻(xiàn)角度看，客戶貸款及墊款項(xiàng)下各行的優(yōu)勢稟賦業(yè)務(wù)為：工行的公司貸款、建行的個人貸款和中行的境外業(yè)務(wù)。

工行公司類貸款規(guī)模占比在四大行當(dāng)中最高，收益率較高。建行個人貸款規(guī)模占比及收益率均為四大行中最高，是建行的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)。中行境外業(yè)務(wù)平均余額占總生息資產(chǎn)比重為14.2%，遠(yuǎn)高于其他同業(yè)。但境外業(yè)務(wù)整體收益率顯著低于境內(nèi)，因此拉低了中行生息資產(chǎn)的整體收益率水平。

從公司貸款期限結(jié)構(gòu)看，工行、建行期限結(jié)構(gòu)趨同，農(nóng)行短期貸款占比高?；蚩赏浦?，農(nóng)行公司貸款平均收益率在四大行當(dāng)中最高并非依靠發(fā)放高利率的中長期貸款，而是貸款投向縣域金融等風(fēng)險較高的領(lǐng)域，風(fēng)險貼水導(dǎo)致貸款定價高。2017年，農(nóng)行不良貸款率1.81%，也是四大行當(dāng)中最高的。

從公司貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，工行、建行、農(nóng)行的貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)無顯著差異，配置比例高的前四大行業(yè)是交通、運(yùn)輸倉儲和郵政業(yè)；制造業(yè)；電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)以及租賃和商務(wù)服務(wù)，占全部貸款余額約65%。中行貸款集中度高于其他三大行，前述四大行業(yè)占全部貸款余額的76.81%，中行在制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款比例比工行分別高8.29和10.25個百分點(diǎn)。

從個人貸款結(jié)構(gòu)來看，工行、建行個人貸款分項(xiàng)結(jié)構(gòu)基本一致，建行個人住房貸款在四大行當(dāng)中最高。從收益率看，2017年建行個人貸款比工行高14個基點(diǎn)，近5年數(shù)據(jù)顯示，建行個人貸款收益率連續(xù)比工行高約20個基點(diǎn)，體現(xiàn)建行在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)定價能力。

中行客戶貸款與墊款境外資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益率偏低，然而中行集團(tuán)整體境外業(yè)務(wù)稅前利潤占比高于資產(chǎn)占比，境外資產(chǎn)對利潤貢獻(xiàn)突出，因此境外資產(chǎn)配置有“利”可圖。中行境外業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)主要來源于港澳臺地區(qū)，中行港澳臺地區(qū)資產(chǎn)占比16.9%，對稅前利潤貢獻(xiàn)占比22.8%。其他境外地區(qū)資產(chǎn)占比11.1%，對稅前利潤占比7.1%。

工行境外機(jī)構(gòu)數(shù)419個，比中行少126個；境外機(jī)構(gòu)分布國家45個，比中行少9個。工行境外機(jī)構(gòu)數(shù)仍在增加，2017年新增3個；而中行卻在縮減，2017年減少33個。工行境外機(jī)構(gòu)布局已大幅領(lǐng)先建行、農(nóng)行，向中行看齊。工行境外資產(chǎn)與利潤規(guī)模尚有很大提升空間，境外業(yè)務(wù)或是工行未來利潤增長的藍(lán)海。

計息負(fù)債：公司活期與海外存款爭奪戰(zhàn)

整體比較四大行的計息負(fù)債，工行與建行負(fù)債結(jié)構(gòu)趨同，近5年數(shù)據(jù)顯示，建行客戶存款利率均低于工行，客戶存款是建行傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)；同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)是工行傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2017年，工行同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)利率比建行低39個基點(diǎn)。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)各有千秋，形成工行與建行計息負(fù)債整體對NIM影響基本持平。

對比工行和農(nóng)行，工行計息負(fù)債成本對NIM影響高于農(nóng)行4個基點(diǎn)，農(nóng)行付息率四大行最低，構(gòu)成農(nóng)行的核心競爭力。農(nóng)行客戶存款利率比工行低，2017年低于工行8個基點(diǎn)；而農(nóng)行客戶存款規(guī)模占比高，2017年高于工行3個百分點(diǎn)。存款是成本最低的負(fù)債，充足的客戶存款使農(nóng)行主動負(fù)債的規(guī)模占比低于其他三行，整體負(fù)債形成低成本競爭力。

再對比工行和中行，中行客戶存款成本是四大行當(dāng)中最高的，而客戶存款規(guī)模占比又是最低；由于存款規(guī)模相對其他三行匱乏，致使同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)規(guī)模占比四行最高，進(jìn)一步抬升中行負(fù)債成本，付息率是四大行當(dāng)中最高。

客戶存款對NIM貢獻(xiàn)方面，工行并不具備成本優(yōu)勢。從客戶存款結(jié)構(gòu)看，與工行比較，其他三行的優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊為：

建行的公司活期存款。工行與建行的客戶存款結(jié)構(gòu)主要差異在公司存款定活比。建行依靠公司活期存款占比高和個人存款低利率形成客戶存款低成本優(yōu)勢。2017年，建行對公結(jié)算賬戶數(shù)794萬戶，工行749萬戶，結(jié)算賬戶數(shù)量多或是公司存款占比高的直接原因。從趨勢看，2017年，建行對公結(jié)算賬戶增長率18.2%，高于工行10.6個百分點(diǎn)，可見未來建行繼續(xù)保持公司活期存款優(yōu)勢可期，或與他行拉開更大差距。

2017年，工行公司客戶數(shù)627萬戶，建行478萬戶，工行客戶基數(shù)遠(yuǎn)超建行，工行對公結(jié)算賬戶數(shù)與公司客戶數(shù)比值為1.2，建行1.7。相對建行，工行客戶不傾向于留在工行結(jié)算，挖掘并留存工行客戶在本行結(jié)算，是未來工行提升公司客戶活期存款的發(fā)力點(diǎn)。

農(nóng)行的個人活期存款。農(nóng)行超過50%的存款來源于個人，且個人活期存款占比遠(yuǎn)超他行，體現(xiàn)農(nóng)行縣域布局及龐大分支機(jī)構(gòu)數(shù)量的強(qiáng)大吸儲能力。伴隨居民收入水平的提升，農(nóng)行個人存款規(guī)模占比優(yōu)勢或可持續(xù)。筆者注意到，2017年年末，工行借記卡發(fā)卡量76462萬張，農(nóng)行借記卡發(fā)卡量90964萬張，農(nóng)行比工行多14502萬張，借記卡是個人活期存款的載體，加大借記卡發(fā)放營銷力度，推出使用便捷、服務(wù)到位、費(fèi)用實(shí)惠的借記卡拳頭產(chǎn)品，或是提升工行個人活期存款的有力抓手。

中行的境外低利率存款。中行的境外存款占比顯著高于他行，境外存款利率亦低于境內(nèi)，境外低成本吸儲是中行的核心競爭能力。鑒于其境外存款規(guī)模優(yōu)勢遠(yuǎn)超他行，短期內(nèi)無法被逾越。近年來，工行的境外機(jī)構(gòu)數(shù)量與分布已呈規(guī)模，綜合考慮匯率、國別等風(fēng)險因素，著力低成本攬儲或是工行可以考慮的境外業(yè)務(wù)發(fā)展策略。

工行同業(yè)存放和拆入是傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊，體現(xiàn)在低付息率優(yōu)勢。同業(yè)存放與拆入規(guī)模與客戶存款規(guī)模存在此消彼長的關(guān)系，工行與建行同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)規(guī)模占比基本持平；農(nóng)行客戶存款充裕，同業(yè)規(guī)模占比低；中行客戶存款相對緊缺，同業(yè)規(guī)模占比高。

四大行優(yōu)勢、劣勢和潛力板塊

綜上所述，筆者將四大行上述優(yōu)勢、劣勢、核心競爭力和潛力業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行歸納，排名前兩位的認(rèn)為是優(yōu)勢板塊，用√表示。排名后兩位的認(rèn)為是劣勢板塊，用×表示。規(guī)模占比、資產(chǎn)業(yè)務(wù)利率排名按從高到低順序，負(fù)債業(yè)務(wù)利率排名按從低到高順序。與其他三行拉開顯著差距并保持穩(wěn)定優(yōu)勢的認(rèn)為是核心競爭力板塊，用★表示。具備未來發(fā)展?jié)摿Φ陌鍓K用※表示。其中，規(guī)模占比并非指市場占有率，而是該業(yè)務(wù)規(guī)模相對本行生息資產(chǎn)或生息負(fù)債的占比。

最后，以本文的參照系銀行工行作為樣本，根據(jù)其凈息差的狀況可以看出未來業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。

在同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，盡管2017年工行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，收益率大幅提升，但在生息資產(chǎn)分項(xiàng)中，同業(yè)資產(chǎn)仍然是收益率最低的資產(chǎn)。近兩年建行將同業(yè)規(guī)模轉(zhuǎn)移至客戶貸款，農(nóng)行將同業(yè)規(guī)模轉(zhuǎn)移至債券投資，工行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模維持不變。未來工行若主動將同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模配置于更高收益率的資產(chǎn)品種，可進(jìn)一步提升生息資產(chǎn)整體收益率。

在境內(nèi)貸款業(yè)務(wù)規(guī)模占比方面，工行偏重公司貸款，建行偏重個人貸款；收益率方面，2017年，工行公司貸款收益率高于建行，但近5年數(shù)據(jù)顯示，工行并未形成穩(wěn)定的定價優(yōu)勢；建行個人貸款收益率穩(wěn)定高于工行，近5年數(shù)據(jù)顯示，建行比工行高約20個基點(diǎn)。且值得注意的是，2017年，建行個人貸款收益率歷史性逆轉(zhuǎn)高于公司貸款收益率，建行年報解釋因?qū)€人信用卡分期調(diào)整為非生息資產(chǎn)。據(jù)筆者了解工行口徑與建行可比，工行未見個人貸款收益率高于公司貸款的趨勢。鑒于此，建行個人貸款規(guī)模及收益率優(yōu)勢明顯而穩(wěn)定，在緊縮周期、利率上行趨勢下，工行宜順勢而為，培育公司貸款定價的穩(wěn)定優(yōu)勢，形成工行公司貸款業(yè)務(wù)的核心競爭力，與建行個人貸款優(yōu)勢抗衡。

境內(nèi)公司結(jié)算業(yè)務(wù)。2017年，工行公司客戶數(shù)627萬戶，建行478萬戶，工行客戶基數(shù)遠(yuǎn)超建行，對公結(jié)算賬戶卻比建行少45萬戶。結(jié)算賬戶是低成本公司活期存款的活水源泉，挖掘并留存工行客戶在本行結(jié)算，是未來工行提升公司客戶活期存款的發(fā)力點(diǎn)。

境內(nèi)個人儲蓄業(yè)務(wù)。借記卡是個人儲蓄存款的載體，2017年年末，工行借記卡發(fā)卡量76462萬張，比農(nóng)行低14502萬張，比建行低13158萬張。加大力度營銷借記卡，與農(nóng)行、建行縮小發(fā)卡量差距是營銷儲蓄存款的有力抓手。

境內(nèi)渠道業(yè)務(wù)。2017年年末，農(nóng)行機(jī)構(gòu)數(shù)、自助銀行和ATM機(jī)數(shù)量均遠(yuǎn)超工行；建行境內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)比工行少1，763個，但自助銀行比工行多1，851個，ATM機(jī)比工行多1，964個。2017年工行在減少自助銀行和ATM機(jī)數(shù)量，而建行自助銀行基數(shù)比工行大卻仍在增加。此外，建行4月9日在上海推出首家“無人銀行”，人工智能是工業(yè)4.0革命的核心技術(shù)，利用新科技手段發(fā)展智能銀行，例如智能機(jī)具、智能服務(wù)等或是未來個人業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。

境外業(yè)務(wù)。從老牌境外業(yè)務(wù)發(fā)展行中行情況看，2017年，中行港澳臺地區(qū)對稅前利潤貢獻(xiàn)22.8%，境外存款規(guī)模占比16.6%，平均付息率0.93%遠(yuǎn)低于境內(nèi)。工行近年來推行國際化戰(zhàn)略，境外機(jī)構(gòu)布局已呈規(guī)模，但境外利潤規(guī)模尚有很大提升空間，未來發(fā)揮境外低成本存款有利條件，并提升境外機(jī)構(gòu)對集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)，或是工行利潤增長的藍(lán)海。