鉑價創(chuàng)10年新低后面臨的機遇

姬長征｜文

鉑族金屬儲量高度集中，只有南非等少數(shù)國家具有大規(guī)模儲量。鉑具有良好物理及化學性能，用途廣泛。自2017年9月鈀價超越鉑價，此后鈀幾乎一直對鉑保持溢價。2018年上半年呈現(xiàn)震蕩下行的走勢，在鉑、鈀下降的同時，銠、銥、釕價格連續(xù)突破式上漲，目前鉑價創(chuàng)下10年低點，進入價值洼地。中長期看，鉑前景還將回到基本面上，其稀貴金屬的特色受到投資者青睞，表現(xiàn)值得期待。

2018年初，鉑價強勢上揚，沖上1000美元/盎司大關，但整個上半年呈現(xiàn)震蕩下行的走勢。2018年上半年，國際鉑價盤中最高1027.60美元/盎司，最低837.7美元/盎司。6月底，鉑價收于849.74美元/盎司。上半年，國際鉑價累計下降8.37%。2018年7月份，鉑價進一步下降，逼近800美元/盎司整數(shù)關口，創(chuàng)下了自2009年以來的近10年新低。本文從價格走勢、供需基本面及資金流向進行分析，探討鉑價下行的主要原因、未來看點以及鉑價創(chuàng)下10年新低后面臨的機遇。

2018上半年鉑價走勢分析

2018年初，隨著美元走軟，鉑價繼續(xù)從低谷反彈，1月25日，盤中最高達1027.60美元/盎司，為2017年3月以來的最高點。1月底，鉑價回落至1000美元/盎司左右。2月鉑價震蕩加劇，呈V字形走勢。2月底鉑價收于982.80美元/盎司。因美元指數(shù)走強及頭寸調整，3月份鉑價表現(xiàn)為下行走勢。3月8日，鉑價最低跌破950美元/盎司。3月底，鉑價下降至930美元/盎司附近，與上年底基本持平。

2018年4月份鉑價走勢先高后低。4月初，敘利亞局勢緊張。鉑價從今年以來的低谷反彈，連續(xù)幾個交易日走高。4月下半月美元匯率攀升，刷新了2018年以來的最高紀錄。鉑價承壓下行，最低跌至900美元/盎司以下，創(chuàng)出今年以來新低。受美元走勢及地緣政治因素影響，5月份國際鉑價呈震蕩整理形式。5月初，朝核問題緩解，鉑價復蘇，上漲至920美元以上。5月中旬，美元匯率大幅提高，美元指數(shù)逼近94，創(chuàng)出2018年以來的新高，鉑價連續(xù)走低，最低跌破880美元/盎司，創(chuàng)下2018年以來的新低。5月下旬，避險情緒推動貴金屬價格上漲，鉑價反彈至900美元/盎司以上。6月上半月，鉑價在900美元/盎司附近橫盤整理，6月下半月，由于美國和中國及其他地區(qū)的貿易爭端，鉑價加速下行，最低跌至842.76美元/盎司，逼近10年來的低點。6月底，鉑價收于850.32美元/盎司，上半年累計下降8.37%。

7月份，受中美貿易爭端影響，貴金屬走低。7月20日，鉑價最低觸及802.58美元/盎司，創(chuàng)下了2009年以來的最低點。

鉑基本面由短缺轉為略有過剩

從基本面來看，根據(jù)莊信萬豐公司公布全球鉑鈀市場報告，2017年鉑將出現(xiàn)6年以來首次供給過剩，過剩量預計為3.1噸。

由于供應中斷及汽車排放法規(guī)趨嚴導致用量增加，2012～2016年鉑連續(xù)出現(xiàn)供應短缺。據(jù)莊信萬豐統(tǒng)計，2014年，南非鉑生產領域發(fā)生長達5個月罷工，礦山產量下降，鉑市場出現(xiàn)22.4噸短缺，創(chuàng)歷史記錄。2015年，短缺量下降至11.3噸。2016年短缺量進一步縮小至4.3噸。2017年鉑出現(xiàn)6年以來首次供給過剩，過剩量預計為3.1噸。由于需求預期疲軟，以及回收量提高，2018年全球鉑市場估計出現(xiàn)9.8噸的過剩量。

投機因素打壓鉑價

2018年上半年，期貨市場鉑多頭大幅減倉、空頭大幅增加。據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月26日，鉑的未平倉合約為86452手，比上年底增加836手；資產管理機構持倉多頭為17177手，比上年底下降10610手；資產管理機構持倉空頭為44063手，比上年底增加11049手。

投資在鉑價走勢中起著重要的推波助瀾作用。期貨市場上，鉑多頭減少、空頭增加，是打壓鉑價走低的重要原因之一。

鉑族金屬價格比較

鉑族金屬一共6個品種，在礦石中相互伴生。銠、銥、釕、鋨4種鉑族金屬產量最低，屬于鉑、鈀的伴生品。近年來，銠、銥、釕表現(xiàn)強勢。2017年，銠價上漲1倍多，而釕價上漲近3倍。2018年上半年，在鉑、鈀下降的同時，銠、銥、釕價格連續(xù)突破式上漲，漲幅均超過三分之一。

鉑族金屬開采冶煉條件接近，鉑價目前創(chuàng)下10年低點，隨著其他品種高漲，鉑價相對更低，有利于投資者抄底。

燃料電池有望成為新的增長點

鉑具有良好物理及化學性能，用途廣泛而又相對集中，被稱為工業(yè)維生素。主要用于首飾行業(yè)、汽車催化劑、石化行業(yè)、實驗室器皿、玻璃工業(yè)，國防、航空等高端科技也來不開這種材料。由于其良好的催化性能，在燃料電池中起著關鍵作用。燃料電池汽車有望成為鉑應用的新領域。

氫燃料被公認為最清潔的能源，氫燃料也被汽車產業(yè)列為終極解決方案。全球燃料電池市場發(fā)展迅猛，據(jù)相關報告，2008年全球燃料電池出貨量為9.5千件，2015年燃料電池出貨量達到71.5千件，是2008年的7.5倍。

科協(xié)副主席萬鋼指出，近10年來，中國雖在大力發(fā)展電動車，但也沒有放棄燃料電池汽車技術。與國外先進水平差距方面，電堆功率密度、催化劑效率、膜電極耐久性、空氣壓縮機等核心技術方面。在催化劑方面：國內每千瓦的鉑用量大概0.3克，而國際的先進水平已經達到了0.06克以下。電動車發(fā)展存在充電耗時長、續(xù)航里程短的短板，燃料電池汽車可以彌補，燃料電池車輛適合應用在重載、長途交通領域。長遠來看，燃料電池汽車與電動車將同時存在、互相補足。

上海計劃2020年前燃料電池公交車3000輛。國家科技部與聯(lián)合國開發(fā)計劃署“促進中國燃料電池汽車商業(yè)化發(fā)展項目”佛山項目啟動，國內首座完全商業(yè)化運營的加氫站投入使用。佛山、云浮2018年底建設加氫站22座。大連化物所研發(fā)的HYMOD-300型燃料電池電堆模塊已經成功應用于中國的燃料電池汽車，包括中國首款登錄工信部公告目錄的燃料電池轎車——榮威750，以及中國首款商業(yè)化的燃料電池汽車——上汽大通FCV80。

日本在燃料電池汽車方面進行大量研發(fā)。據(jù)報道，2020年前，日本計劃使4萬輛氫燃料電池汽車上路，并在2025年和2030年之前分別達到20萬輛和80萬輛。另外，氫氣站也將在2020年之前發(fā)展到160個，在2025年和2030年前分別發(fā)展到320個和720個。另外，美國、德國等國家的汽車生產商也在進行燃料電池汽車的研發(fā)和推廣，制定了燃料電池發(fā)展規(guī)劃。

鉑族金屬價格比較（美元/盎司）

總結與展望

從以上分析可以看出，基本面及投機因素均是鉑價下行的影響因素。受美元走勢及地緣政治因素影響，上半年鉑價疲軟，震蕩下行，創(chuàng)下10年低點。

展望未來，全球鉑族金屬開采深度在逐年增加，電力供應不足，生產成本增加，許多礦山處于盈虧平衡點以下，生產難以為繼。據(jù)世界鉑金投資協(xié)會報告，2018年全球鉑供應預計下跌1%至797.5萬盎司（合248.1噸），其中礦山供應下跌3%。

需求方面，據(jù)世界鉑金投資協(xié)會預測，2018年的全球鉑需求將微升至779.5萬盎司（合242.5噸），過剩量縮小。在環(huán)境治理及汽車尾氣排放控制中，鉑族金屬起著不可替代的作用，環(huán)保方面法規(guī)嚴格化，歐盟施行第六階段汽車排放標準，中國加大汽車使用監(jiān)督，對鉑族金屬使用產量積極影響。另外，燃料電池汽車有望成為新的增長點，氫能理事會預測2030年新車銷售占比3%，2050年達35%。

預計2018年美聯(lián)儲將加息4次，利率將達到2.25%～2.5%。美國開啟與中國、歐洲等國家和地區(qū)貿易爭端，貴金屬面臨巨大壓力，可能繼續(xù)保持低位震蕩格局。鉑基本面較好，具備一定的上升空間。

鉑價走低跟投資者倉位調整有很大關系。隨著鉑價進入價值洼地。中長期看，鉑族金屬的前景還將回到基本面上。歷盡“鉑”折后，其稀貴金屬的特色受到投資者青睞，其表現(xiàn)值得期待。

2018年鉑價謹慎看好，預計國際鉑價范圍為750～1100美元/盎司。國內鉑價范圍為160～240元/克。