為什么韓國選擇匯率低估政策？（上）

大衛(wèi)·斯坦伯格

摘 要：1961—1979 年，韓國政府嚴格控制了勞動力市場和金融市場，并且擁有強大的制造業(yè)部門。韓國制造業(yè)企業(yè)偏好匯率低估政策，而政府對金融和勞動力市場的控制增強了制造業(yè)企業(yè)對匯率低估政策的支持。因此在這一時期，韓國成功地實施了韓元匯率低估政策。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)；匯率低估；勞動力市場；金融市場

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2018）03-0036-03

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.03.005

一、韓國匯率政策的政治經(jīng)濟學(xué)分析

1961年5月，樸正熙掌握了韓國政權(quán)。樸正熙政府高度重視對金融部門的控制力，1961年實行銀行業(yè)國有化，1962年修訂《中央銀行法》，明確政府直接控制中央銀行。通過這些韓國政府加強了對金融體系的控制，當時樸正熙政府有權(quán)決定銀行官員的任命，可以干預(yù)銀行運營。為此，韓國銀行發(fā)放貸款的基本原則不是市場需求而是政府指令。

20世紀50年代后期，韓國工會組織大量出現(xiàn)，聲勢浩大（Deyo，1989；Vu，2010）。樸正熙政府阻止了這一趨勢，并以此為契機加強了對勞動力市場的控制。1961年8月樸正熙組建了由韓國政府支持的勞工組織，即工會總聯(lián)盟（FKTU），要求所有企業(yè)工會加入。工會總聯(lián)盟的作用是控制勞動力市場而不是保護勞動者權(quán)益。1963年韓國政府修訂了勞動法，明確政府干預(yù)工會組織的內(nèi)部運作。1971年頒布了新法律限制勞動力的集體議價和集體行動權(quán)利。韓國中央情報局還加強了對工會領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)視。

在樸正熙時代，韓國制造業(yè)部門擁有巨大的權(quán)力資源。20世紀60年代的韓國積貧積弱，但卻擁有發(fā)展中國家最大的制造業(yè)部門。1910—1945年在日本殖民時代，韓國經(jīng)歷了快速的工業(yè)化（Amsden，2001；Kohli，2004）。1945年韓國“擁有了第三世界國家最發(fā)達的制造業(yè)”（Cumings，1984）。當時，重工業(yè)主要分布在朝鮮，韓國則占有一半左右的工業(yè)產(chǎn)值，主要包括紡織品、機械和金屬（Amsden，2001；Kohli，2004）。1945—1953年，朝鮮戰(zhàn)爭時期的韓國制造業(yè)發(fā)展受到了挫折，1953—1958年又恢復(fù)了快速增長（Amsden，1989；Woo，1991）。20世紀60年代初期，韓國制造業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為13.8%（Meason等，1980），在發(fā)展中國家名列前茅。

韓國制造業(yè)企業(yè)集中程度較高，歷史上日本殖民地政府也支持韓國發(fā)展大企業(yè)（Amsden，2001；Kim，1997；Kohli，2004）。20世紀50年代韓國企業(yè)接管了日本殖民者的工廠，企業(yè)規(guī)模進一步擴大（Amsden，1989；Kohli，2004），并在此基礎(chǔ)上，誕生了許多著名的大企業(yè)，包括大型家族控制的綜合性企業(yè)（Kim，1997）。

最初，樸正熙政府并沒有打算與制造業(yè)部門結(jié)成同盟。樸正熙掌權(quán)后曾經(jīng)以違法和貪污等名義逮捕了一些企業(yè)家。盡管在執(zhí)政初期樸正熙總統(tǒng)不喜歡制造業(yè)企業(yè)，但他很快就認識到，與制造業(yè)部門為敵是不明智的。美國駐韓國大使也告誡他，與制造業(yè)部門關(guān)系惡化將會為韓國經(jīng)濟帶來災(zāi)難性的后果（B.Kim，2011），鼓勵韓國政府加強與制造業(yè)部門的合作（Kim和Park，2011）。樸正熙政府終于意識到，加強政府與大型企業(yè)集團的密切合作是有利的（Clifford，1994；Kim，1997；Kohli，2004）。隨后樸正熙政府對制造業(yè)企業(yè)的態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變（Haggard，1990；Woo，1991）。

韓國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)建了許多工商業(yè)協(xié)會，比如，韓國工業(yè)聯(lián)合會和韓國貿(mào)易協(xié)會，通過這些協(xié)會，他們游說政府官員，以獲得優(yōu)惠政策支持。這些企業(yè)協(xié)會與韓國政府的商務(wù)部和工業(yè)部也保持著密切聯(lián)系（Haggard，1990）。韓國制造業(yè)部門甚至可以與政府進行常規(guī)性對話。比如，樸正熙總統(tǒng)每月主持的外貿(mào)促進會（Brown，1973）。制造業(yè)企業(yè)還與政府官員建立了廣泛的私人關(guān)系。20世紀60、70年代，韓國制造業(yè)部門因此而獲得了較大的政策影響力。

作為發(fā)展中國家，韓國制造業(yè)部門對于匯率低估政策的態(tài)度是愛恨交加。韓國制造業(yè)是可貿(mào)易部門，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)值的相當一部分用于出口。例如，1968年韓國出口占制造業(yè)增加值的37%（Cole和Lyman，1971）。同時，韓國制造業(yè)也高度依賴進口投入品（Cho，1994）。20世紀60年代和70年代初的數(shù)據(jù)表明，韓國進口投入品占比為25%（Cole和Lyman，1971；Frank、Kim和Westphal，1975）。韓國制造業(yè)部門負債率很高，在樸正熙時代，韓國制造業(yè)部門整體的貸款價值比接近200%（Amsden，1989；Hong和Park，1986）。國內(nèi)銀行業(yè)是企業(yè)貸款的首要來源，同時，韓國制造業(yè)企業(yè)也嚴重依賴國外貸款，1966—1971年國外貸款總額甚至超過了國內(nèi)貸款總額（Amsden和Euh，1993）。作為生產(chǎn)可貿(mào)易產(chǎn)品并且嚴重依賴進口投入品和國內(nèi)外銀行貸款的制造業(yè)部門，匯率低估為其帶來了收益，但也帶來了沉重負擔。

樸正熙統(tǒng)治時期，韓國政府控制了整個金融體系和勞動力市場，同時，擁有一個強大的制造業(yè)部門。在此期間，韓國制造業(yè)部門偏好匯率低估，并且對匯率政策選擇具有較大的政治影響力。

本案例分析貫穿了樸正熙政府的整個統(tǒng)治期。案例的起始時間為1961年，當時樸正熙取得了政權(quán)，這一事件不僅標志著韓國政治的重大轉(zhuǎn)變，也標志著韓國金融市場結(jié)構(gòu)和勞動力市場結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)折。案例的結(jié)束時間是1979年樸正熙遇刺，這一事件是韓國政治經(jīng)濟的又一重大轉(zhuǎn)折點。

圖1顯示，1961—1979年韓元對美元匯率平均低估了23%。在此期間，韓元僅僅在1978年和1979年沒有被低估。1973年之后，韓元對美元實際匯率急劇升值，盡管經(jīng)過貿(mào)易加權(quán)的韓元實際有效匯率沒有出現(xiàn)明顯上升。總之，在樸正熙政府統(tǒng)治時期，韓元對美元匯率被嚴重低估。

二、出口替代型戰(zhàn)略與韓元匯率低估

1961年1月韓元對美元匯率大幅貶值，由65：1大幅貶值到130：1。1961年5月樸正熙執(zhí)政后，采取固定匯率制度，實行擴張性財政政策，以刺激經(jīng)濟增長。韓國政府通過大量發(fā)行貨幣為財政赤字融資，結(jié)果引發(fā)了嚴重的通貨膨脹。在固定匯率制度下，韓元實際匯率在1962年和1963年經(jīng)歷了較大幅度的升值，韓元對美元匯率在1961年貶值48%，1963年僅貶值14%。

韓元對美元匯率升值不利于韓國出口，1962年發(fā)生的大饑荒使韓國需要進口更多的谷物，因此韓國外匯儲備規(guī)模急劇減少。1963年末外匯短缺成為韓國政府面臨的最嚴峻挑戰(zhàn)。大量制造業(yè)企業(yè)無法得到必需的原材料供給，一些工程建設(shè)不得不延期進行。韓國政府必須采取緊急措施來應(yīng)對外匯危機。

樸正熙政府得到了許多關(guān)于應(yīng)對外匯危機的政策建議。一些大財閥建議，實行出口替代型戰(zhàn)略（Clifford，1994；Kim和Park，2011）。美國政府建議韓元匯率貶值，以推動出口增長（Collins和Park，1989；Haggard、Kim和Moon，1991；Woo，1991）。出口替代戰(zhàn)略并不是樸正熙執(zhí)政初期考慮的政策選項（Collins，1994；Kohli，2004），但當韓國急需外匯時，樸正熙政府認識到增加出口是解決外匯困境的可行方案（C.Kim，2011）。1964年初，韓國政府將擴大出口作為發(fā)展經(jīng)濟的首要任務(wù)（Han，1964a）。

在此背景下，樸正熙政府的匯率政策開始轉(zhuǎn)向。1964年5月韓元對美元匯率從130：1大幅貶值至255：1，并且一直保持這一趨勢到1965年。按照樸正熙政府的說法，韓元匯率持續(xù)貶值的目的，是使韓元回歸其“真實”價值，并以此促進出口和經(jīng)濟增長（Han，1964b）。接近100%的貨幣貶值，使韓元匯率進一步低估。

當時包括可貿(mào)易企業(yè)在內(nèi)的多數(shù)企業(yè)集團反對匯率貶值。由于匯率貶值造成化肥價格大幅上升，農(nóng)民也反對匯率貶值政策（Cole和Lyman，1971）。許多制造業(yè)企業(yè)也加入反對韓元匯率貶值的行列中，批評韓元貶值增加了進口投入品的成本（Brown，1973；Han，1964b、1965；Haggard、Kim和Moon，1991；K.S.Kim，1991）。比如，紡織企業(yè)擔心，匯率貶值使得進口棉花變得更為昂貴（Amsden，1989）。當時只有極少數(shù)大型制造業(yè)企業(yè)支持韓元匯率低估（Haggard、Kim和Moon，1991）。

政府面臨兩難選擇。一方面韓國政府意識到匯率低估有利于促進出口和增加外匯收入，另一方面政府也需要獲得政治支持。為此，1964年5月韓元匯率貶值后不久，樸正熙政府采取了一系列政策來降低制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營成本。1965年2月政府將發(fā)放給出口企業(yè)的貸款利率由8%降低到6.5%，與此同時，將發(fā)放給非制造業(yè)企業(yè)的貸款利率由16%提高到26%。1965年韓國政府還給予出口企業(yè)一系列稅收優(yōu)惠，包括對資本設(shè)備進口免稅以及對企業(yè)固定資產(chǎn)折舊計提的更優(yōu)惠算法。固然匯率低估提高了制造業(yè)企業(yè)的成本，但是，政府的定向補償性政策給制造業(yè)企業(yè)帶來的好處超過了成本（Cole和Lyman，1971）。

匯率低估+定向補償?shù)恼呓M合取得成效。1964年下半年韓國制造業(yè)企業(yè)出口增加，進出口貿(mào)易平衡情況改善（Amsden，1989；Kohli，2004）。不過，這一政策效應(yīng)在1965年初逐漸消失。盡管緊縮性貨幣政策和財政政策有助于抵御通貨膨脹，但是，韓國的物價水平上升速度還是快于美國，韓元實際匯率升值再一次抑制了出口增長。

1965年3月韓國政府進一步將韓元對美元匯率由255：1貶值到260：1，并且在此后的6個月內(nèi)一直實行匯率貶值政策，到1965年8月韓元對美元匯率貶值了6%。韓國政府表示，實行韓元貶值政策的主要目的是“回歸韓元的‘實際價值，以實現(xiàn)國際收支平衡”（Han，1965）。

與1964年韓元匯率貶值的反應(yīng)不同，韓國制造業(yè)企業(yè)并沒有反對1965年3—8月的韓元匯率貶值。相反，制造業(yè)部門希望通過更加靈活的匯率制度，即匯率低估+定向補償?shù)恼呓M合來增加出口（Han，1965）。為此，韓國制造業(yè)部門支持1965年的匯率貶值政策，他們從稅收減免和信貸補貼等政策措施中獲得收益。

權(quán)勢利益集團的需求并不是1964年韓國匯率貶值的主要原因，但是，1965年制造業(yè)部門對韓元匯率貶值的支持，是韓國政府選擇匯率低估政策的主要原因。1965年制造業(yè)部門之所以轉(zhuǎn)而支持匯率低估政策，是因為韓國政府運用信貸補貼和其他定向政策彌補了由于匯率低估所帶來的企業(yè)成本上升。信貸補貼只有在政府控制了金融體系的條件下才是可行的。

（未完待續(xù)）