電力行業(yè)上市公司財務績效評價與對策分析

車 萌 李曉帥 張 妍

2016年，《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》由國家發(fā)展和改革委員會對外正式公布。這次的5年規(guī)劃是15年以來電力主管部門對電力發(fā)展的又一次改革。順應我國當前快速發(fā)展的經(jīng)濟背景，評價企業(yè)的發(fā)展需要通過分析其企業(yè)績效得出結(jié)論，再通過結(jié)論去尋找企業(yè)運營中所存在的問題，找出其原因，從企業(yè)發(fā)展中的不同方面提出有效應對措施。

一、國內(nèi)外文獻綜述

財務績效評價，主要數(shù)據(jù)源于各項財務指標，主要是評價企業(yè)在行業(yè)總水平中的發(fā)展情況，得到綜合性的評價結(jié)果。

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，一套科學、合理兼顧社會效益和經(jīng)濟效益的財務評價體系，對企業(yè)整體價值的提升起到關(guān)鍵性作用。對此國內(nèi)外學者通過大量研究工作，建立起評價企業(yè)的有效指標體系。

19世紀初，企業(yè)績效評價正式出現(xiàn)?？茖W管理理論于1891年由美國泰勒提出，與此同時標準成本概念也被提出，主要為企業(yè)大大降低生產(chǎn)運營中資金的流出，因此他被視為“科學管理之父”；沃爾評分法于1928年由亞歷山大·沃爾提出，該方法就是在評價過程中使用他所研究出的信用能力指數(shù)，在所選數(shù)據(jù)中選取7個較典型的財務比率，再計算得出最終的總評分；主成分分析法（PCA）于1993年由霍特林Hotelling首先提出，主要用降維思想，將多項指標轉(zhuǎn)化成少數(shù)的幾個綜合性指標，從而得到最終評價結(jié)果。

通過中國知網(wǎng)的檢索，了解到我國對于財務績效評價的研究從20世紀八十年代開始，但主要是從21世紀開始研究量逐漸加大，到目前為止相關(guān)研究共有9665篇，相對國外學者的研究還是較為落后。

魏愷、楊德利學者于2013年，采用因子分析法構(gòu)建評價模型，對農(nóng)業(yè)上市公司進行財務績效評價，為想要投入資金的人做出更加理性地決定做出貢獻，同時也使各公司在未來發(fā)展中有更加明確的目標，制定更加宏偉的發(fā)展藍圖；姚蕾于2016年，以14家光伏太陽能電池公司為樣本，采用因子分析方法建立了財務績效指標體系，得出結(jié)論后對其進行分析。最后由得出的結(jié)論，得出可以改善樣本公司狀況的可操作措施，進而提升企業(yè)的財務管理能力。

王艷華于2015年，為了掌握新能源行業(yè)的經(jīng)營狀況，通過實證相關(guān)性分析并運用因子分析方法發(fā)現(xiàn)其發(fā)展過程中所出現(xiàn)的問題。在構(gòu)建指標體系時該學者首先進行了實證研究，對該行業(yè)公司數(shù)據(jù)采集。通過研究分析建立起新能源行業(yè)財務績效評價體系，從而證明了績效評價在實際運營中的作用。

總結(jié)國內(nèi)外學者研究觀點，對企業(yè)財務績效評價活動的研究主要開始于十九世紀初，美國的研究成果較為顯著。雖然我國在該方面的研究較晚，但通過這一領(lǐng)域的研究者不斷開展研究分析活動，研究成果還是很令人滿意的。雖然國內(nèi)外研究工作者在公司績效評價課題上已經(jīng)進行了大量的研究，但主要針對全行業(yè)的相關(guān)問題研究還有待繼續(xù)提升。

二、現(xiàn)狀分析

電力主要是將各種一次能源通過轉(zhuǎn)換，變?yōu)槎文茉矗偻ㄟ^電網(wǎng)輸送向各用戶分配，用戶在使用時首先要轉(zhuǎn)化成其他特殊形式的能量，其過程主要借助于用電設(shè)備，而電力的生產(chǎn)與使用主要通過發(fā)、輸、配和用電四過程組成。

市場經(jīng)濟發(fā)展逐步走向新的趨勢，推動著各行各業(yè)發(fā)展。與此同時電力行業(yè)也得以發(fā)展，其供應結(jié)構(gòu)不斷加強并優(yōu)化，用電量也不斷增長，同時結(jié)構(gòu)還隨之進行調(diào)整。該行業(yè)的發(fā)展主要是由耗能較高的產(chǎn)業(yè)逐步向新興起的產(chǎn)業(yè)以及城鄉(xiāng)居民的家用電等行業(yè)轉(zhuǎn)換，與此同時在供需方面形勢也逐步轉(zhuǎn)為寬松狀態(tài)。

2015年，受工業(yè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型調(diào)整的主要影響，同時還有一些氣溫因素，我國各地區(qū)用電量發(fā)生變化，其中各產(chǎn)業(yè)用電量增長情況如下表1。

表1 2015年全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)

2016年，由于社會實體經(jīng)濟逐漸顯現(xiàn)良好趨勢，同時2015年用電量基數(shù)較低，因此該年各方面用電量均呈現(xiàn)上升趨勢。全國各產(chǎn)業(yè)用電情況如下表2。

表2 2016年全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)整理所得。

從表1和表2可以看出國家當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整效果非常明顯，工業(yè)轉(zhuǎn)型逐漸升級，電力消費結(jié)構(gòu)也在不斷地調(diào)整。

若想讓評價結(jié)果與實際經(jīng)營狀況完全一致是很難做到的。在對其評價時，評價結(jié)果不僅受所構(gòu)建模型的影響，同樣還受到評價方法的影響。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和壯大，各行業(yè)均實行改革，電力企業(yè)當然也不例外，這便要求相關(guān)部門運用更加科學合理的方法進行財務績效評價。本文選擇主成分分析方法，運用SPSS17.0軟件，進行財務績效評價，同時結(jié)合公司外部環(huán)境來綜合分析出現(xiàn)評價結(jié)果的原因并提出對策，以促進公司經(jīng)營，為投資者獲得更大收益。

三、財務績效評價指標體系的構(gòu)建及評價

（一）財務績效評價指標體系的構(gòu)建

按照全面性、易獲取性、可靠性的原則并結(jié)合我國電力上市公司的特色，本文主要從能夠反映電力行業(yè)的盈利、營運、償債以及發(fā)展四方面的能力選定11個財務指標。所選指標如下表所示：

表3 指標體系

（二）運用主成分分析法進行財務績效評價

1、樣本選取

本文選取2016年第三季度我國滬深股市非ST電力行業(yè)的55家上市公司作為此次評價的樣本。具體數(shù)據(jù)如下：

表4 樣本公司一覽表

600795 國電電力 600505 西昌電力600900 長江電力 000720 新能泰山600023 浙能電力 600131 岷江水電600886 國投電力 600452 涪陵電力601985 中國核電 600101 明星電力600642 申能股份 000695 濱海能源000539 粵電力A 000690 寶新能源600021 上海電力 000531 穗恒運A 000027 深圳能源 600396 金山股份000883 湖北能源 000543 皖能電力600578 京能電力 600163 中閩能源600969 郴電國際 000600 建投能源600719 大連熱電 600863 內(nèi)蒙華電600310 桂東電力 000722 湖南發(fā)展600483 福能股份 000591 太陽能600644 樂山電力 600236 桂冠電力000958 東方能源 600509 天富能源000875 吉電股份 600780 通寶能源600116 三峽水利 600868 梅雁吉祥000899 贛能股份 000939 凱迪生態(tài)000966 長源電力 600098 廣州發(fā)展600674 川投能源 600995 文山電力000601 韶能股份 000791 甘肅電投600744 華銀電力 000993 閩東電力600726 華電能源

2、初級指標的選取

首先對所選指標變量進行相關(guān)性檢驗，在SPSS17.0軟件中用KMO樣本測度法和巴特利特球體檢驗法檢驗。驗證結(jié)果（測試值介于0和1之間）證明變量之間有相關(guān)性，即可以做主成分分析。樣本檢測結(jié)果為0.511，說明變量之間的相關(guān)性較大，而Sig值為0.000＜0.05，表明11個變量之間存在相關(guān)性，可以利用主成分分析對所選指標進行優(yōu)化。檢驗結(jié)果如下表5所示：

表5 KMO和Bartlett的檢驗

其次對變量提取主成分，并按照特征值大于1的標準和他們的累積貢獻率提取公共因子。解釋總方差如表6所示。

由表6看出，系數(shù)矩陣中有4個大于1的特征值，分別為 2.870、1.828、1.696 和 1.263，且這 4 個因子的累計貢獻率高達69.605%，可反映出電力行業(yè)的大部分財務特征。

表6 解釋的總方差

表7的因子共同度中的數(shù)據(jù)也反映出11個變量綜合形成的4個主成分的共同度。可以看出，所研究的11個財務指標形成的主成分共同度絕大部分都在0.6以上，這就表明11個初選財務指標很好的被4個主成分解釋。

表7 公因子方差

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.000 .874總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 .856 1.000應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) .637 1.000流動比率 1.000 .470速動比率 1.000 .788資產(chǎn)負債率 1.000 .604凈資產(chǎn)增長率 .710 1.000總資產(chǎn)增長率 1.000 .694

為了方便對因子進行合理解釋，以4個主因子為基礎(chǔ)，運用正交旋轉(zhuǎn)方法中方差最大法來對因子載荷進行轉(zhuǎn)換，從而得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷，旋轉(zhuǎn)成分矩陣如下表8所示：

表8 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

通過觀察（各主因子中系數(shù)較大指標）可以得出下表信息：

表9 主成分因子

最后，通過成份矩陣，即因子的得分系數(shù)矩陣（見表9）得到4個績效因子表達式。

表10 成分矩陣

經(jīng)過處理，本文已將11個變量由4個主成分因子替換，不僅可以較全面反映電力企業(yè)的財務狀況，而且更加適用于財務績效的評價。根據(jù)因子表達式軟件自動計算出該季度主成分因子得分并保存在編輯數(shù)據(jù)窗口，再根據(jù)表4列出該行業(yè)上市公司財務績效（F），表達式為：

3、財務績效評價

將數(shù)據(jù)代入式中，通過Excel進行計算，得到其財務績效排名。

表11 綜合排名（前10名）

對比表11中各公司的主成分分值得出：各公司行業(yè)相同，但其發(fā)展均不同。通過對數(shù)據(jù)的整理，發(fā)現(xiàn)各主成分值排名居于首尾的公司差值較大，表明電力行業(yè)上市公司財務狀況有所不同，行業(yè)的整體發(fā)展不平衡。

樂山電力各項主成分得分都較高，且綜合排名第二，但在償債能力方面還不足，說明該企業(yè)償還賬款的能力還不足，需要管理者規(guī)劃企業(yè)資金流動去向。在電改中樂山電力連續(xù)獲得利益，當今國家對電力的改革逐步推進，行業(yè)內(nèi)也著重開展售電側(cè)改革。而樂山電力已經(jīng)跟隨國家改革步伐，占據(jù)明確的優(yōu)勢地位，具備發(fā)展?jié)摿Α?/p>

涪陵電力在綜合財務績效排名上是居于榜首，但其償債能力也相對較差。從上文中償債因子數(shù)據(jù)可以看出償債能力需要將短期和長期的有關(guān)數(shù)據(jù)同時結(jié)合起來判斷，因此本文研究對象中涪陵電力償債能力在長短期方面均有所不足。但本文認為單從企業(yè)償債能力來看，無法明確判斷該公司的償債就不足，還需要結(jié)合企業(yè)獲利能力綜合分析。結(jié)合各方面能力指標排名可以看出該公司在盈利能力方面還是較好的，因此需要改善對資金的運用管理，及時償還到期債務。

綜合電力行業(yè)的外部環(huán)境來看，涪陵電力業(yè)績增長主要是因為報告期內(nèi)該公司已完成配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務的收購，新增的節(jié)能效益已分享收入和節(jié)能資產(chǎn)，售電量也同比增長，引起本期營業(yè)收入及資產(chǎn)總額增加。

四、對 策

通過對選取的行業(yè)數(shù)據(jù)分析及評價，發(fā)現(xiàn)電力行業(yè)的各項指標能力均有不足。針對這種情況必須提出一些有效的對策來解決問題，以保證電力行業(yè)的正常發(fā)展。

第一，實現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營。

上述分析結(jié)果可看出，個別電力行業(yè)上市公司的獲利因子為負數(shù)，公司經(jīng)營最重要的就是利潤，在經(jīng)營戰(zhàn)略選擇上至關(guān)重要，既要選擇自己占有優(yōu)勢的項目，同時又有要看所選項目是否具有市場空間。企業(yè)發(fā)展要以資本市場的發(fā)展為主要方向，以提高客戶滿意度為主要目的。同時配合國家各方面政策的改革，緊跟國家的步伐，使企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化。

第二，加強現(xiàn)金流量管理。

從分數(shù)排名中可看出我國多數(shù)電力上市公司營運因子為負，說明該板塊現(xiàn)金流量問題制約著行業(yè)的發(fā)展。需要加強生產(chǎn)經(jīng)營管理，從而改善現(xiàn)金流量，當然更要對成本費用加以控制，重視現(xiàn)金的預算管理，調(diào)整信貸政策，加快資金流轉(zhuǎn)，以此降低企業(yè)運營中應收賬款帶來的影響，確?，F(xiàn)金的流入。

第三，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

通過上述研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國電力上市公司償債能力較弱。現(xiàn)如今企業(yè)舉債方式多種多樣，已經(jīng)不是從前銀行貸款一種方式，企業(yè)可以通過使用商業(yè)信譽、發(fā)行債券、引進外資等不同的籌資方式融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)過多方面的合理的選擇，增強企業(yè)自身償債能力，從而獲得更高的效益。

第四，增強企業(yè)競爭力。

研究分析表明電力行業(yè)公司在發(fā)展能力上同樣有些許不足，企業(yè)要想發(fā)展壯大，就需要有較強的競爭力。首先，要具有決策競爭力，能辨別機遇與風險，靈活應對各種變化。其次是員工競爭力，在企業(yè)的發(fā)展中員工充當著十分重要的角色，員工相互間的競爭對提高工作的效率更加有效。最重要的還有價格競爭力，客戶比較同行業(yè)企業(yè)最主要就是價格，質(zhì)量需求同等的條件下，價格便成為客戶選擇的主要依據(jù)。

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