李彥華, 楊星宇, 牛 蕾, 張?jiān)骆?/p>
(中北大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院, 山西 太原 030051)
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起, 對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng). PPP融資模式作為一種有效吸引私人資金和技術(shù)的創(chuàng)新性融資模式, 也于近十幾年在中國(guó)迅速發(fā)展起來(lái). 目前關(guān)于PPP融資模式選擇方面的研究眾多, 主要集中在PPP融資模式分類、 PPP指標(biāo)選取以及模式選擇方法, 其中關(guān)于模式選擇方法的研究集中在層次分析法、 實(shí)物期權(quán)法以及多屬性群決策法. 由于層次分析法一致性檢驗(yàn)難度較大且缺乏理論依據(jù)、 易忽略專家權(quán)重; 實(shí)物期權(quán)法存在模型風(fēng)險(xiǎn), 模型參數(shù)假設(shè)的準(zhǔn)確性受到質(zhì)疑, 因此, 本文采取多屬性群決策法來(lái)進(jìn)行PPP融資模式的選擇研究. Chang針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不合理與契約不完善的問(wèn)題, 通過(guò)構(gòu)建多屬性分析模型選擇出合適的項(xiàng)目融資模式[1]. Cheung通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查方法對(duì)項(xiàng)目融資模式的效用計(jì)值, 并利用多屬性的效用分析選擇出合適的融資方案[2]. Chan和Oyetunji在Cheung的研究基礎(chǔ)上提出了使用搖擺賦權(quán)多屬性評(píng)價(jià)方法來(lái)選擇PPP融資模式[3-4]. 楊亞楠通過(guò)綜合運(yùn)用案例研究以及多屬性群決策對(duì)PPP融資模式進(jìn)行選擇[5]. 盧智琪依據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)構(gòu)建融資模式選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系, 在此基礎(chǔ)上構(gòu)建多屬性群決策模型選擇出合適的PPP融資模式[6].
從國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)展中可以看出, 經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐, 基于多屬性群決策的PPP融資模式選擇方面的研究已經(jīng)取得了一定成果, 尤其是指標(biāo)的選取以及指標(biāo)和專家權(quán)重確定方面成效斐然, 但現(xiàn)有研究由于對(duì)過(guò)程中的決策個(gè)體在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)存在的主觀性、 變動(dòng)性以及對(duì)猶豫性的考慮不充分, 會(huì)對(duì)最終決策結(jié)果的合理性造成影響. 因此, 本文將決策參與者模糊思維方式和協(xié)商討論加入到?jīng)Q策過(guò)程, 采用猶豫模糊互補(bǔ)偏好矩陣來(lái)表達(dá)專家偏好信息, 在考慮多方影響因素的基礎(chǔ)上對(duì)PPP項(xiàng)目融資模式的選擇決策進(jìn)行研究.
猶豫模糊互補(bǔ)偏好是猶豫模糊集理論和模糊互補(bǔ)偏好相結(jié)合的產(chǎn)物[7]. 由于PPP項(xiàng)目在融資模式選擇過(guò)程中受到諸多因素的影響, 單個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)值不足以表示專家決策的信息. 與此同時(shí), 由于決策過(guò)程中的各個(gè)專家的社會(huì)背景以及專業(yè)背景存在差異, 以及人類在作決策時(shí)猶豫的特點(diǎn), 所以, 本文采用猶豫模糊互補(bǔ)偏好矩陣表示專家的決策信息, 并在相關(guān)指標(biāo)體系基礎(chǔ)之上構(gòu)建PPP項(xiàng)目融資模式的群決策模型, 在客觀靈活反映決策信息的同時(shí), 兼顧了決策方案選擇的準(zhǔn)確性. 文中建立的群決策模型主要分為兩個(gè)部分:專家共識(shí)衡量、 專家共識(shí)調(diào)整和方案選擇, 具體如下.
(1)
本文建立的群決策模型是基于專家共識(shí)的決策, 專家共識(shí)的衡量是本模型中的一個(gè)重要問(wèn)題, 本文運(yùn)用距離來(lái)衡量決策個(gè)體與群體之間的偏差. 個(gè)體偏好與群體偏好之間的偏差指標(biāo)定義如下:
(2)
專家共識(shí)的調(diào)整是群決策共識(shí)研究中的重要部分, 與共識(shí)衡量共同組成了共識(shí)研究的主體架構(gòu). 本文運(yùn)用距離來(lái)衡量個(gè)體與群體之間的偏差, 運(yùn)用加權(quán)平均算法得到群體共識(shí)指標(biāo), 并將其與設(shè)定好的閾值比較, 若其大于閾值, 表示專家群體沒(méi)有達(dá)成共識(shí), 需要做進(jìn)一步的調(diào)整, 使其達(dá)到可接受的閾值范圍. 在共識(shí)調(diào)整過(guò)程中, 在保留盡可能多的原始專家偏好信息的同時(shí), 要使得計(jì)算過(guò)程盡可能簡(jiǎn)單、 科學(xué)可靠. 因此, 本文對(duì)專家權(quán)重和專家偏好兩方面同時(shí)調(diào)整, 在減少迭代時(shí)間的同時(shí)兼顧了原始信息的保留. 具體流程見(jiàn)圖1, 具體調(diào)整算法如下:
步驟 4: 計(jì)算群共識(shí)指標(biāo)θ(t), 若θ(t)≤δ, 則表示群體決策達(dá)到共識(shí)水平, 進(jìn)行步驟 7; 否則, 進(jìn)行步驟 5;
(3)
式中:k∈E{z}表示k∈E, 但k≠z;n為方案?jìng)€(gè)數(shù). 計(jì)算專家ez關(guān)于方案ai的貢獻(xiàn)水平Diz為
(4)
式中:Ci為關(guān)于方案ai的共識(shí)指標(biāo).
計(jì)算專家ez對(duì)全部方案的貢獻(xiàn)程度Dz為
(5)
式中:Dz值越大, 表明該專家在群決策共識(shí)研究中的貢獻(xiàn)越大, 若Dz>0, 表明該專家起積極作用, 若Dz<0, 表明該專家起著消極作用, 為了減少其消極作用, 將降低其權(quán)重.
(6)
(8)
其中,i,j=1,2,…,n;k=1,2,…,m.
(9)
設(shè)t=t+1, 返回第3步.
(10)
圖 1 決策模型流程圖Fig.1 The flow chart of decision model
PPP項(xiàng)目在選擇融資模式的過(guò)程中, 在考慮項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)特征的同時(shí), 也要考慮融資模式的適用性, 各種不確定因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn), 以及操作的復(fù)雜性等諸多因素. 因此, 根據(jù)PPP項(xiàng)目的具體情況, 在此將PPP融資模式選擇的影響因素分為經(jīng)濟(jì)性因素、 適用性因素、 風(fēng)險(xiǎn)性因素和復(fù)雜性因素.
經(jīng)濟(jì)性因素是PPP項(xiàng)目融資模式選擇過(guò)程中最為重要的影響因素, 主要包括資金來(lái)源的可靠性和融資交易成本. 資金來(lái)源的可靠性是指PPP項(xiàng)目獲得資金的困難程度. 在PPP項(xiàng)目的籌建過(guò)程中, 因?yàn)橘Y金不能及時(shí)到位而影響項(xiàng)目進(jìn)程事件時(shí)有發(fā)生, 因此, 在對(duì)融資模式做出最后的選擇之前, 對(duì)資金的可獲性進(jìn)行分析是非常有必要的. 融資交易成本是指為籌集PPP項(xiàng)目的所需資金而付出的費(fèi)用[8]. 不同的融資模式因?yàn)椴僮鞒绦虻牟町惗斐闪私灰壮杀镜牟町? 融資交易成本在很大程度上影響著項(xiàng)目融資模式的選擇, 是PPP項(xiàng)目融資模式選擇過(guò)程中一個(gè)需要重點(diǎn)考量的因素.
適用性因素包括融資模式適用范圍的匹配性以及融資模式現(xiàn)階段的可操作性[9]. 融資模式適用范圍的匹配性主要是指項(xiàng)目融資模式與項(xiàng)目本身的匹配程度. 融資模式與項(xiàng)目匹配程度的高低會(huì)對(duì)項(xiàng)目收益造成很大的影響. 融資模式現(xiàn)階段的可操作性主要是指現(xiàn)階段中國(guó)對(duì)于采用某種融資模式為PPP項(xiàng)目融資的操作是否符合相關(guān)法律法規(guī), 是否可以得到政府的扶持, 以及目前中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展完善程度是否支持該操作.
風(fēng)險(xiǎn)性因素包括金融性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)[10]. 金融性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)在融資過(guò)程中由于各種外部環(huán)境變化而增加項(xiàng)目融資成本從而造成項(xiàng)目財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn). 財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生會(huì)給項(xiàng)目造成極大的損失, 因此金融風(fēng)險(xiǎn)是選擇融資模式時(shí)需考量的關(guān)鍵因素. 市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)主要源于市場(chǎng)需求主體偏好的變化而造成的項(xiàng)目收益不確定. 市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)直接影響項(xiàng)目的實(shí)際收益, 選擇融資模式時(shí)需要考慮項(xiàng)目的市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn).
復(fù)雜性因素主要包括融資運(yùn)作程序的復(fù)雜性和經(jīng)營(yíng)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的復(fù)雜性. 融資運(yùn)作程序的復(fù)雜性是由不同融資模式的融資結(jié)構(gòu)的差異性造成的. 融資運(yùn)作程序的復(fù)雜程度會(huì)影響融資的資金成本的高低, 復(fù)雜程度越高融資所需的資金成本就越高[11]. 大多數(shù)PPP融資模式因?yàn)樘卦S經(jīng)營(yíng)期的存在都會(huì)涉及到經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題, 例如BOT模式和TOT模式. 若經(jīng)營(yíng)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)復(fù)雜程度比較高, 項(xiàng)目融資的各種成本都會(huì)相應(yīng)的增加, 從而影響項(xiàng)目的效益[12].
根據(jù)現(xiàn)階段中國(guó)PPP項(xiàng)目融資模式的特征以及PPP項(xiàng)目融資模式選擇的影響因素, 結(jié)合PSC評(píng)價(jià)指標(biāo)體系, 本著科學(xué)性、 實(shí)用性、 全面性和代表性的原則, 建立了PPP項(xiàng)目融資模式選擇指標(biāo)體系, 詳細(xì)見(jiàn)表 1.
表 1 PPP項(xiàng)目融資模式選擇指標(biāo)體系
為方便某兩座城市之間人員的相互往來(lái), 加強(qiáng)兩地經(jīng)濟(jì)文化的交流, 政府采用PPP模式建設(shè)城際鐵路. 該項(xiàng)目采用“投資+融資+建設(shè)+維護(hù)管理”的PPP建設(shè)模式. 線路長(zhǎng)度13.186 km, 高架線11.507 km, 地下段0.991 km, 地面段 0.688 km, 車站8座, 其中高架站7座, 地下站1座, 車輛段1處, 車輛段出入線1.26 km. 項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包含高架和盾構(gòu)區(qū)間、 軌道工程、 車輛段及出入線. 建設(shè)投資約23.41億元. 現(xiàn)有3個(gè)PPP方案可供選擇, 其中, 各方案包含了出資比例、 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限、 收益分配等內(nèi)容, 融資模式選擇的PPP融資模式方案集為A={a1,a2,a3}. 為了合理、 準(zhǔn)確地選擇最優(yōu)PPP方案, 邀請(qǐng)了5位相關(guān)專家E={e1,e2,e3,e4,e5}對(duì)3個(gè)方案進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)判斷. 本文采用德?tīng)柗品ù_定各個(gè)專家的職位關(guān)聯(lián)度, 采用多關(guān)鍵詞匹配算法確定專長(zhǎng)關(guān)聯(lián)度, 依據(jù)文獻(xiàn)[13]中的方法進(jìn)而確定各個(gè)專家的法定權(quán)重、 專長(zhǎng)權(quán)重以及初始權(quán)重. 具體結(jié)果見(jiàn)表 2.
表 2 專家群體的權(quán)重
決策者依據(jù)融資模式選擇指標(biāo)體系對(duì)該P(yáng)PP基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資模式選擇方案進(jìn)行評(píng)價(jià), 得出各自的猶豫模糊互補(bǔ)判斷矩陣, 設(shè)η=0.5,β=1.5, 共識(shí)閾值δ=0.05. 得到的每位專家ek猶豫模糊互補(bǔ)判斷矩陣Hk如下, 其中k=1,2,3,4,5.
表 3 方案共識(shí)指標(biāo)值
表 4 方案不包含特定專家的共識(shí)指標(biāo)值
表 5 專家貢獻(xiàn)值
表 6 調(diào)整后專家權(quán)重值
表 7 偏差最大元素及調(diào)整值
令t=t+1, 返回步驟2繼續(xù)進(jìn)行迭代調(diào)整.
經(jīng)過(guò)3次迭代后, 最終的群共識(shí)指標(biāo)θ(3)=0.044 9<0.05, 表明可以接受當(dāng)前的群共識(shí)指標(biāo), 迭代結(jié)束. 依據(jù)式(15)計(jì)算各方案的得分, 結(jié)果如下
s(a1)=1.035 6,s(a2)=1.084 0,
s(a3)=1.067 0.
因此方案之間排序?yàn)椋篴2?a3?a1, 其中a2為最優(yōu)方案.
本文考慮到?jīng)Q策者在制定決策過(guò)程中的模糊性等因素, 用猶豫模糊互補(bǔ)偏好矩陣來(lái)表達(dá)各個(gè)專家決策信息, 從PPP項(xiàng)目融資模式的經(jīng)濟(jì)性、 適用性、 風(fēng)險(xiǎn)性以及復(fù)雜性出發(fā), 構(gòu)建融資模式選擇指標(biāo)體系; 為使初始專家權(quán)重更加的客觀合理, 通過(guò)專家法定權(quán)重和專長(zhǎng)權(quán)重結(jié)合的方法確定各個(gè)專家的初始權(quán)重; 為了保證最終決策方案的科學(xué)性和合理性, 模型采用專家調(diào)整權(quán)重和專家偏好調(diào)整同時(shí)進(jìn)行的方法來(lái)進(jìn)行專家共識(shí)的調(diào)整. 首先通過(guò)減小貢獻(xiàn)度較低的專家權(quán)重的方法來(lái)調(diào)整決策專家權(quán)重, 進(jìn)而提高決策群體的共識(shí)水平; 其次, 對(duì)專家偏好與群體偏好差值最大的元素進(jìn)行專家偏好調(diào)整. 與以往單獨(dú)采用權(quán)重調(diào)整或偏好調(diào)整的方法相比, 本文采用的兩種方法并行結(jié)合的模型, 不僅可以使得原始信息得到盡可能的保留, 而且可以很大程度上減少迭代的時(shí)間, 以高效合理的方式達(dá)成專家共識(shí). 算例表明, 該方法能為PPP項(xiàng)目融資模式方案選擇提供有效的決策支持, 為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的順利展開(kāi)打下良好基礎(chǔ).
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