基于財務報表分析的樂視神話研究

■陶雅潔 熊 婧 周凌雲 翟 蓉

樂視網于2010年8月12日在中國創(chuàng)業(yè)板上市，作為行業(yè)內全球首家IPO上市公司，它也是中國A股最早上市的視頻公司。自上市以來，樂視網不斷創(chuàng)造著經營收入和利潤增長的神話，始終是“互聯(lián)網 +”背景下的一大網紅企業(yè)。然而，從2015年樂視網充滿爭議的財務報表開始，到2016年企業(yè)的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤三大指標突然斷崖式下跌，樂視危機逐漸顯露，直至2017年，樂視體系的財務危機和信用危機不斷加深，公司創(chuàng)始人賈躍亭突然辭去一切職務，企業(yè)上半年度業(yè)績預虧6.4億元，樂視深陷危機。那么，樂視神話是如何創(chuàng)造的？它又是如何一步步走向衰敗的？樂視輝煌真的一去不復返了嗎？本文將從樂視網所處的企業(yè)環(huán)境開始，逐步深入其財務報表，針對樂視神話進行全面透徹地分析。

一、樂視網的企業(yè)環(huán)境分析

企業(yè)環(huán)境可以分為外部環(huán)境和內部環(huán)境兩大類。外部環(huán)境是影響企業(yè)生存和發(fā)展各種外部因素的總和，內部環(huán)境則是企業(yè)內部物質和文化因素的總和。在此，本文主要從行業(yè)環(huán)境和企業(yè)自身兩個角度著手對樂視網的內外部環(huán)境進行具體分析。

（一）行業(yè)環(huán)境分析

1.宏觀環(huán)境。

針對樂視網所處的宏觀環(huán)境，本文主要是通過PEST模型從政治、經濟、社會文化和技術四個方面進行詳細分析。

（1）政治與法律因素。

自 2015年起，我國不斷加大對“互聯(lián)網 +”、“三網融合推廣”等政策的鼓勵和支持，IPTV業(yè)務得以快速發(fā)展，這為各大廠商的電視終端業(yè)務發(fā)展帶來了廣闊的空間。同時，以國家廣電總局為領頭，中國網絡視頻市場正在逐漸加強對網絡劇、微電影等自制內容的規(guī)范管理，包括對互聯(lián)網電視終端產品中的違規(guī)視頻軟件進行整改。同時，近年來中國網絡視聽說節(jié)目服務協(xié)會也頒布了一系列行業(yè)公約，借以規(guī)范視頻網站的營運。

（2）經濟環(huán)境因素。

經濟環(huán)境是指構成企業(yè)生存和發(fā)展的社會經濟狀況。良好的經濟環(huán)境可以為企業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間。本文匯總了2006年至2015年的中國GDP增長速度，見表1。

表1 2006～2015年中國GDP增長速度

由表1可知，我國國內生產總值近年來一直保持著穩(wěn)定的增長速度，這為互聯(lián)網行業(yè)和網絡視頻行業(yè)的發(fā)展提供了穩(wěn)定平臺。

（3）社會和文化環(huán)境因素。

隨著網絡和智能手機的日益普及，我國互聯(lián)網用戶規(guī)模持續(xù)增長，現(xiàn)居世界第一，在一定程度上也為影視傳媒行業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎。同時，查閱2015年《中國網絡視頻市場及用戶研究報告》，可以發(fā)現(xiàn)視頻用戶的付費意識和意愿正在逐步提升，這將有利于降低視頻網站對廣告收入的依賴，豐富企業(yè)資金的變現(xiàn)方式。

（4）技術因素。

視頻網站的發(fā)展在很大程度上依賴于相關技術的進步。目前，我國正在大力發(fā)展和推廣光纖寬帶網絡技術，包括4G、5G技術等移動互聯(lián)網技術也正在快速發(fā)展，最新的三網融合技術也將信息服務由單一業(yè)務轉向文字、語音、數(shù)據(jù)、圖像、視頻等多媒體綜合業(yè)務。技術上的革新為視頻行業(yè)的創(chuàng)新性發(fā)展帶來了更廣闊的空間。

2.行業(yè)現(xiàn)狀分析。

隨著信息技術的迅速發(fā)展，互聯(lián)網數(shù)據(jù)正在全面覆蓋大眾的日常生活。眾多視頻網站在資本驅動下進入市場，樂視網的競爭對手不斷增加。然而，目前視頻網站行業(yè)仍處于成長期向成熟期的過渡階段，行業(yè)整體發(fā)展狀況并不理想，大多數(shù)視頻網站都處于“入不敷出”的虧損狀態(tài)，各家網站之間仍然處于“燒錢搶占市場”的階段。

中國在線視頻巨頭之一的愛奇藝，在2015～2017年的凈利潤分別為－25.75億、－30.74億、－37.36億；而另一家行業(yè)先行者優(yōu)酷土豆，由于大量的版權購入，2015年前三季度的財務報表也顯示虧損持續(xù)擴大的態(tài)勢。但是，當整個行業(yè)都在巨虧時，樂視網2013～2015年的營業(yè)收入卻分別為23.61億、68.9億、130.17億，凈利潤為2.32億、12.88億、21.71億，這種高盈利狀況與行業(yè)總體態(tài)勢完全相悖。因此，這種不同尋常的樂視盈利模式值得進一步深入探究。

二、無形資產處理問題分析

作為一家主要通過購買影視劇提供視頻內容的互聯(lián)網視頻企業(yè)，樂視網將影視版權、系統(tǒng)軟件和非專利技術等資產都作為無形資產處理，雖然這種處理方法與樂視網的收益實現(xiàn)方式是相匹配的，但是在對無形資產的其他處理過程中卻存在以下兩點問題，這也是導致其收入和利潤偏高的重要因素之一。

1.研發(fā)支出過度資本化對企業(yè)利潤的影響。

按照我國現(xiàn)行準則的規(guī)定，研發(fā)費用支出分為研究階段支出和開發(fā)階段支出。對于研究階段的支出，應全部予以費用化；開發(fā)階段的支出在同時滿足五個條件時應予以資本化。盡管我國現(xiàn)行準則對于研究階段和開發(fā)階段的劃分標準進行了明確規(guī)定，但是由于無形資產業(yè)務的復雜性、反復性和高風險性，導致企業(yè)在做出判斷時的主觀隨意性更強。本文針對樂視網的研發(fā)支出處理問題，主要采用橫向與縱向相結合的方法進行具體分析。

首先本文選擇了四家高新科技企業(yè)，包括用友、海信、華為和格力，將其在2015年的研發(fā)資本化比例與樂視網進行對比，具體情況見表2。

表2 2015年研發(fā)支出資本化比例表

由表2可知，海信、華為和格力三家企業(yè)的研發(fā)投入全部費用化，研發(fā)資本化比例為0，用友的研發(fā)資本化比例在10%左右，只有樂視網的研發(fā)資本化比例遠遠高于同行業(yè)的其他企業(yè)，高達60%，可見其研發(fā)支出過度資本化，存在美化財務報表和虛增利潤的嫌疑。

同時，本文收集整理了樂視網從2013年到2015年的研發(fā)支出相關數(shù)據(jù)，并做出了表格和圖像，具體情況見表3和圖1。

表3 2015年樂視網研發(fā)支出表

圖1 資本化研發(fā)支出占當期凈利潤的比例圖

由表3可知，從 2013年到2015年，樂視網的研發(fā)投入金額和研發(fā)投入資本化金額都在不斷增加，研發(fā)支出的資本化比例一直保持60%左右。由圖1可知，資本化研發(fā)支出占當期凈利潤的比例從2014年開始出現(xiàn)跳躍式增長，高達374.65%，2015年仍然保持在337.09%的高水平。

在通常情況下，一項研發(fā)活動只有到開發(fā)階段的后期，才能符合資本化條件，而開發(fā)階段的后續(xù)支出比例一般較少，同時大多數(shù)高科技企業(yè)出于謹慎性考慮都直接將研發(fā)投入全部費用化，因此，可以得出樂視網對于無形資產的研發(fā)資本化處理問題存在較大缺陷的結論，即這種過度資本化處理的方法會使得企業(yè)當期資產虛增、費用偏低，同時導致利潤偏高。

2.攤銷方法的選擇對企業(yè)利潤的影響。

根據(jù)樂視網2015年的財務報告，樂視網對于無形資產按授權期或10年以直線法進行攤銷。在一定程度上樂視網選擇直接攤銷法具有一定的合理性。然而，通過在進一步研究中會發(fā)現(xiàn)樂視網的攤銷方法存在著巨大隱患。在此，本文通過對比樂視網與同行業(yè)其他企業(yè)的版權攤銷方法來進行具體分析，見表4。

表4 版權攤銷方法表

由表4可知，其他企業(yè)或是采用組合式攤銷方法，即對于不同收入實現(xiàn)方式的無形資產采取不同的攤銷方法，或是采用較短攤銷期下的直線攤銷法。但是樂視網卻選擇了10年攤銷期下的直線攤銷法，同時影視傳媒企業(yè)的無形資產是其利潤的核心來源，占總資產中的比重十分高，因此在這種情況下會導致較多的費用延期，使得當期利潤偏高。

三、遞延所得稅資產處理問題分析

通過分析樂視網的財務報表可知，其所得稅費用自2014年起就一直為負，其中2014年和2015年的所得稅費用分別為－5 589.75萬元和－1.43億元，同期的利潤總額分別為7 289.91萬元和7 416.92萬元。那么，為什么會有所得稅費用為負數(shù)而利潤為正數(shù)的奇怪現(xiàn)象呢？主要是樂視網大額的遞延所得稅資產。在此，本文做出了樂視網自2012年至2015年的遞延所得稅資產增長圖，如圖2所示。

圖2 樂視2012年至2015年的遞延所得稅資產圖

由圖2所示，樂視網遞延所得稅資產的增長速度分別為 1 024.01%、633.34%和 158.51%，從2012年的 238.05萬元漲至2015年的5.07億元，增長速度十分迅速。

1.遞延所得稅資產的產生。

由樂視網2015年的財務報表可知，當年的遞延所得稅資產共有5.07億，其中4.24億元是由可抵扣虧損形成的，約占遞延所得稅資產總額的84.36%，具體情況見表5。

表5 樂視網2015年遞延所得稅資產的構成情況表

根據(jù)統(tǒng)計，在2015年樂視網的可抵扣損失共計16.97億元，主要來源于四家子公司：樂視致新、樂視文化發(fā)展、樂視云計算和樂視電子商務，分別虧損7.31億元、103.07萬元、1.00億元和235.67萬元。按照準則規(guī)定，可抵扣虧損有五年的時間限制，必須用五年內的盈利抵扣，第六年的盈利是不可以抵扣先前的虧損，而應直接繳納所得稅。

在2015年的財務報表中，樂視預計這四家子公司在未來五年可以盈利，因此將這部分“可抵扣虧損”計入“遞延所得稅資產”。在后續(xù)合并報表時，由于子公司可抵扣虧損的計入，形成大量的遞延所得稅資產，調減所得稅費用，使得集團最終在會計層面上核算出的所得稅費用為負。同時，因為凈利潤等于利潤總額減去所得稅費用，從而產生合并報表利潤為正，但所得稅為負的現(xiàn)象。具體形成過程如圖3所示。

圖3 遞延所得稅資產的產生原因及其對利潤的影響圖

2.母子公司所得稅稅率口徑差異的影響。

在樂視網現(xiàn)有的公司結構中，母子公司之間存在著較大的所得稅稅率口徑差異，具體情況見表6。

表6 樂視網不同納稅主體所得稅稅率

由表6可知，由于上市主體樂視網是高新技術企業(yè)，因此享有15%的所得稅稅率，但是四家虧損子公司卻是承擔25%的所得稅稅率，這意味著子公司的大額虧損中只有75%的金額會影響合并報表中的凈利潤。這種稅率上的差異將進一步減少子公司的虧損計入合并利潤的金額，最終導致賬面上多出大量利潤的現(xiàn)象。

四、關聯(lián)方交易問題分析

根據(jù)企業(yè)會計準則第33號——合并財務報表的規(guī)定，企業(yè)合并范圍內的所有重大內部交易、往來余額及未實現(xiàn)利潤在合并報表時應予以抵消。因此，對于一家上市公司而言，樂視網關于合并財務報表范圍的界定就十分引人注目。那么，樂視網的關聯(lián)方設置、關聯(lián)方交易的背后又有著怎樣的“玄機”呢，本文主要從以下兩個方面進行具體分析。

1.受同一控制人控制的公司。

首先，根據(jù)收集整理的資料，本文對樂視網截止2015年12月31日的17家受同一控制人控制的公司進行了分析，其中，同一控制人是指樂視控股和賈躍亭。關于這17家公司的信息見表7。

表7 受同一控制人控制的公司表

按照《會計準則》的規(guī)定，與樂視網受同一控制人控制的這17家公司均不屬于其子公司，因此它們之間的所有交易都不需要做任何抵消。

2.大量受同一控制人控制的購銷方重疊。

首先，本文整理了樂視網在2015年度的主要供貨方和銷貨方信息，見表8和表9。

表8 主要供貨方信息表

通過對比表7和表8，可以發(fā)現(xiàn)在11家主要供貨方中除了樂視娛樂（北京）有限公司以外，其他10家公司與樂視網均屬于受同一控制人控制的公司。同時，與這10家公司的上期發(fā)生額相比，其中有6家供貨方的發(fā)生額發(fā)生了從0元到億元的劇增，尤其是樂視手機電子商務（北京）有限公司，其本期發(fā)生額從0元增加到17.7236億元。

表9 主要銷貨方信息表

通過對比表7和表9，可以發(fā)現(xiàn)在12家主要銷貨方中，除了北京智驛信息技術有限公司，其他11家公司與樂視網均屬于受同一控制人控制的公司。同時，與這11家公司的上期發(fā)生額相比，其中有8家供貨方的發(fā)生額從0元劇增到億元。

其次，本文收集整理了樂視網與主要銷貨方的往來款項，并計算出其中8家企業(yè)的應收賬款與銷售收入的比重，具體信息見表10。

表10 應收賬款占銷售收入比重表

由表10可知，在受同一控制人控制的8家銷貨方中，樂視網確認的3家企業(yè)的銷售收入款項幾乎完全沒有收回，即應收賬款占銷售收入的比重約為100%，另外有2家的應收賬款占銷售收入的比重約為85%；對于其他2家企業(yè)的應收賬款所占比重達到20%，相比之下雖然比重不是非常高，但是由于確認的銷售收入絕對數(shù)較大，導致沒有在當期收回的款項數(shù)額也較大。

綜合以上分析，可以得出以下三條結論：①由于樂視網與上述17家公司為受同一控制人控制的公司，因此不管是采購還是銷售，其中的內部定價易于受同一控制人操縱，導致樂視網2015年度的營業(yè)收入大幅上升。②通過對比表9和表10，可以發(fā)現(xiàn)樂視網的供貨方和銷貨方大量重疊，同時結合受同一控制人控制的這一層特殊關系，進一步導致其收入和利潤的確認存在較大嫌疑。③由表11可知，樂視網2015年度的應收賬款占銷售收入的比重較高，其確認的大量銷售收入在當期并沒有實際收到。

五、擺脫困境的合理化建議

盡管樂視網目前面臨著經營管理的巨大危機，但是其提出的“樂視生態(tài)”所孕育出的“垂直整合閉環(huán)生態(tài)鏈”和“橫向闊真的開放生態(tài)圈”，卻是影視傳媒行業(yè)在整體虧損狀態(tài)下的一大創(chuàng)舉。因此，為了走出困境、再創(chuàng)佳績，本文針對樂視網的經營現(xiàn)狀提出以下兩點建議。

1.回歸核心業(yè)務，站穩(wěn)腳跟。

樂視創(chuàng)始之初的業(yè)務核心主要集中于視頻內容的播放，并掌握了整個影視劇產業(yè)至少50%以上的資源，其中IP版權——改編——投資——制作——拍攝——宣發(fā)——播放的流水線全部自產自銷。同時樂視以收取版面費的形式將大量版權分銷給其他視頻網站，并獲取了較高的利潤。以2008年為例，樂視版權業(yè)務的收入為7.76億元，占當年營業(yè)收入5.96%，在樂視眾多業(yè)務中對營收的貢獻排名第四。

隨著社會版權意識的增強，樂視應當充分發(fā)揮自身版權的絕對優(yōu)勢，重新回歸到內容的創(chuàng)作和體育賽事轉播權的壟斷當中，以此獲得更多的用戶，增強用戶黏性。因此，樂視應當重新審視公司的經營模式，將發(fā)展重心回歸到最擅長的視頻主業(yè)上，充分運用手中持有的大量版權，逐步將企業(yè)做穩(wěn)做強，實踐創(chuàng)新的“樂視生態(tài)”藍圖。

2.攜手同進，建造商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

在樂視生態(tài)圈中加入手機、電視、汽車等產品的目的是進一步豐富樂視生態(tài)系統(tǒng)，這種初衷是合理的，但是在商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的建造過程中，樂視卻忽略了與同行業(yè)其他公司之間的合作。雖然依靠自身力量實現(xiàn)多元化發(fā)展是一種很好的選擇，但是在樂視主營業(yè)務發(fā)展尚不成熟的現(xiàn)狀下，其自身積累根本無法支撐這種"燒錢"行為。因此，樂視需要重新審視自身與同行業(yè)其他公司之間的關系，同時也要合理評估自身力量，不能盲目充當新興領域的“單箭頭”，而是應當加強與其他企業(yè)的合作，共同打造商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，在提升產品不可替代性的同時，打造樂視特色，擺脫危機，再創(chuàng)佳績。

········ 參 考 文 獻 ·····················

[1]高鴻業(yè).西方經濟學[M].北京：中國人民大學出版社，2014.

[2]楊桂元，朱家明.數(shù)學建模優(yōu)秀論文評析[M].合肥：中國科技大學出版社，2013.

[3]Laudon，K，C.Laudon，J.P.管理信息系統(tǒng)[M].北京：機械工業(yè)出版社，2015.