銀行競爭與產(chǎn)業(yè)升級
——基于中國制造業(yè)“省份·行業(yè)·時間”三維數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

葉初升 唐晶星

一、引言

中國進(jìn)入中等收入階段后，現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)現(xiàn)階段的稟賦結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)的問題日益突出，成為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。2015年，中國開始啟動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著手推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級意味著生產(chǎn)資源要在流動中重新配置，而引導(dǎo)生產(chǎn)資源流動的則是資本流動。長期以來，在中國金融體系中，銀行一直都是資本配置的主導(dǎo)者。2015-2016年間，人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模比重平均為71.8%①根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)計算得到。。由此推之，銀行體系在塑造中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其調(diào)整升級過程中扮演著重要角色。

與不斷變革的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一樣，中國銀行體系本身也經(jīng)歷了市場化取向的改革。隨著民間資本和國外資本進(jìn)入管制的逐步放松，逐漸失去壟斷地位的國有銀行、新興股份制銀行和外資銀行之間的競爭不斷加劇，深刻影響著中國的資本流動，進(jìn)而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)微觀層面上對不同類型企業(yè)的生產(chǎn)要素資源重組產(chǎn)生不同的影響，并表現(xiàn)為宏觀層面上的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷。

然而，在現(xiàn)有文獻(xiàn)中，學(xué)術(shù)界關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的研究與關(guān)于金融或銀行體系對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究基本上是分立的：一方面，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域，人們局限在實(shí)體經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)討論問題，研究稟賦變化、技術(shù)進(jìn)步、制度、產(chǎn)業(yè)政策等對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響；另一方面，自Schumpeter的研究以來[1]（P61-116），雖然關(guān)于金融如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的研究成果豐碩，但金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響卻從未被規(guī)范地研究過。這與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論重視經(jīng)濟(jì)增長這種量的變化而忽視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的研究傳統(tǒng)相關(guān)。

本文基于中國銀行業(yè)管制政策變革的政策實(shí)驗(yàn)，運(yùn)用制造業(yè)樣本，使用信息更豐富的“省份、行業(yè)、時間”三維數(shù)據(jù)，首次從中觀的行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品升級和宏觀的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化兩個層面，全面分析銀行業(yè)競爭對于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

Gereき從全球商品鏈視角研究東亞服裝業(yè)的演化時，最早提出了產(chǎn)業(yè)升級概念，即企業(yè)或經(jīng)濟(jì)體躍升到更具盈利性、技術(shù)復(fù)雜度更高的資本和技術(shù)密集型的經(jīng)濟(jì)層級[2]（P37-70）。Humphrey&Schmitz進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)升級劃分為四種類型：生產(chǎn)流程升級、產(chǎn)品升級、功能升級和跨部門升級。前三種屬于產(chǎn)業(yè)內(nèi)升級[3]（P1017-2027）；后一種則是產(chǎn)業(yè)間升級。這種基于全球價值鏈視角的產(chǎn)業(yè)升級研究范式近年來也被用于中國的研究，主要關(guān)注開放條件下如何通過影響企業(yè)、行業(yè)在全球價值鏈中的地位而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級[4]（P34-48）。

中國是一個發(fā)展中大國，受發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷理論的影響，中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)者們習(xí)慣在更宏觀的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)視閾下討論產(chǎn)業(yè)升級。從宏觀來看，比較關(guān)注三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，即“庫茲涅茨事實(shí)”及其影響因素[5]（P24-39）；具體到行業(yè)內(nèi)部，重在考察如何推動以往勞動密集型主導(dǎo)的制造業(yè)升級為資本和技術(shù)密集型的制造業(yè)[6]（P78-102）[7]（P124-148）?？梢?，這些研究更關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化問題。

實(shí)際上，無論是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的價值鏈升級，還是宏觀的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，所關(guān)注的都是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中高附加值、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)取代低附加值、低技術(shù)產(chǎn)業(yè)的問題。在這個過程中，金融部門的資本流動至關(guān)重要。但是，在討論產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷時，人們較多局限在實(shí)體經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)討論問題，對金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響關(guān)注很少。

在金融研究領(lǐng)域，自從20世紀(jì)90年代后期證實(shí)了Schumpeter的“金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”[1]（P61-116）命題之后，銀行競爭如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)就成為進(jìn)一步研究的主題之一。前期研究主要基于經(jīng)典的產(chǎn)業(yè)組織理論，以Pagano和Guzman為代表，認(rèn)為壟斷性的銀行市場結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致更高的利率和更低的均衡可貸資金數(shù)量，造成無效率并降低了資本積累和經(jīng)濟(jì)增長[8]（P613-622）[9]（P421-455）。許多針對歐美等國的經(jīng)驗(yàn)研究展現(xiàn)了與上述理論一致的實(shí)證結(jié)果[10]（P617-648）[11]（P2807-2833）[12]（P597-628）。同時，幾乎所有針對中國的實(shí)證研究也基于此理論得出銀行業(yè)競爭增強(qiáng)具有積極作用的結(jié)論[13]（P109-125）[14]（P110-124）。

然而，上述研究皆隱含一個假定，即銀行的功能僅限于充當(dāng)匹配資本要素供求的中介。在實(shí)際上，銀行還具有篩選有潛力的創(chuàng)業(yè)者并將資金分配到最具效率的用途上的重要職能，而競爭可能扭曲銀行發(fā)揮這種職能的激勵作用[15]（P38-48）。這正是Petersen&Rajan認(rèn)為銀行業(yè)集中具有積極作用的出發(fā)點(diǎn)：集中帶來的市場勢力使銀行可以利用銀企關(guān)系跨期平滑利率而增進(jìn)效率，從而可能比競爭對實(shí)體經(jīng)濟(jì)中某些企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更有利[16]（P407-443）。這種觀點(diǎn)也得到了經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的支持[11]（P437-461）[16]（P407-443）。

在Petersen&Rajan的開創(chuàng)性研究啟發(fā)下，后續(xù)學(xué)者從信息不對稱視角進(jìn)一步分析了壟斷性銀行市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢：由于信貸市場上顯著存在信息不對稱，銀行競爭越強(qiáng)就越有可能產(chǎn)生“勝者詛咒”效應(yīng)，這不僅會增大銀行風(fēng)險及預(yù)期損失率，還導(dǎo)致均衡時獲得貸款者的平均質(zhì)量下降、市場利率上升[16][17]（P359-392）[18]（P901-926）。

Petersen&Rajan及其后續(xù)研究者只考慮了銀行發(fā)放關(guān)系型貸款，但實(shí)際上銀行同時發(fā)放交易型和關(guān)系型貸款[16]。此時，Boot&Thakor指出，競爭促使銀行縮減同質(zhì)性的交易型貸款，擴(kuò)張差異化的關(guān)系型貸款，以免于純價格競爭和維持利潤，而關(guān)系型貸款因銀行投入了自身專業(yè)技能也增進(jìn)了企業(yè)效率，因此銀行競爭實(shí)際上有利于銀企雙方[19]（P679-714）。這種觀點(diǎn)在此后的研究中得到了進(jìn)一步論證[20]（P185-214）。

后續(xù)研究進(jìn)一步表明，銀行業(yè)競爭對銀行提供關(guān)系型貸款決策的影響并非如Boot&Thakor所假定的那樣單調(diào)線性相關(guān)，在考慮銀行信譽(yù)、客戶距離、風(fēng)險程度等其它因素的交互影響后，中等程度的競爭最能激勵銀行提供關(guān)系型貸款，產(chǎn)生積極的經(jīng)濟(jì)影響[19][21]（P781-812）[22]（P967-1000）[23]（P967-998）。

激烈的競爭促使銀行更多地轉(zhuǎn)向更具產(chǎn)品差異性的關(guān)系型貸款，大多研究停留在這一微觀層面。這種轉(zhuǎn)向在宏觀層面上會進(jìn)一步地產(chǎn)生什么樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)？或者說，銀行競爭如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)？相關(guān)和類似問題在國內(nèi)外鮮有學(xué)者研究。這正是本文試圖探究的問題。中國銀行業(yè)在金融制度變遷中經(jīng)歷或正在經(jīng)歷巨大的市場結(jié)構(gòu)變動，這對于謀求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的中國經(jīng)濟(jì)有什么樣的影響？研究這一課題具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

三、理論機(jī)制：銀行競爭何以促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級

為節(jié)省篇幅，我們把近年來中國銀行業(yè)在一系列金融制度變遷中所經(jīng)歷或正在經(jīng)歷的市場競爭導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)變動視為眾所皆知、不證自明的客觀現(xiàn)實(shí)。在此基礎(chǔ)上，我們從微觀的銀行和企業(yè)視角出發(fā)，逐次分析銀行競爭的增強(qiáng)影響產(chǎn)業(yè)升級的理論機(jī)制：激烈的競爭促使銀行更多地轉(zhuǎn)向更具產(chǎn)品差異性的關(guān)系型貸款，通過從中獲取更多企業(yè)軟信息以攫取信息租金和維持利潤，而這種關(guān)系型貸款因契合了高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度企業(yè)的融資需求，所以能促使這些企業(yè)更好地發(fā)展，進(jìn)而推動了其所處行業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。

第一，銀行市場競爭促使銀行轉(zhuǎn)向發(fā)放更多的關(guān)系型貸款。

一般而言，關(guān)系型貸款具有以下三個關(guān)鍵特征：第一，銀行多次、多重接觸企業(yè)，并對企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行評估；第二，銀行投入了資源，獲得關(guān)于企業(yè)的私有信息；第三，銀行獲得的企業(yè)信息仍然保密和私有[24]（P7-25）。因此，關(guān)系型貸款產(chǎn)生了兩種效果：一方面，銀行對特定企業(yè)發(fā)放的關(guān)系型貸款具有產(chǎn)品差異性，使得貸款的替代性和價格彈性大幅降低[19]；另一方面，銀行獲得了大量企業(yè)難以向外界傳遞的軟信息，因而擁有極大的信息優(yōu)勢。二者結(jié)合，致使獲得關(guān)系型貸款的企業(yè)處于被銀行“捕獲”的狀態(tài)，若要轉(zhuǎn)向其他銀行，將面臨高昂的轉(zhuǎn)換成本。基于這種關(guān)系型借貸，銀行可以從這些企業(yè)中攫取更多信息租金[20]（P185-214）。

第二，當(dāng)銀行轉(zhuǎn)向關(guān)系型貸款時，更偏好選擇高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)作為貸款對象。

一方面，正如下文分析所表明的，高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)是信息密集型借款者，它們在貸款市場上表現(xiàn)出更高的信息不對稱，如果改換關(guān)聯(lián)銀行將面臨以比一般企業(yè)更高的轉(zhuǎn)換成本，從而具有更強(qiáng)的用戶粘性和更低的需求價格彈性。另一方面，這些企業(yè)往往具有可觀的利潤率和長遠(yuǎn)的盈利性，這使它們比信息不對稱程度也較高的一般小企業(yè)更有能力支付關(guān)系型貸款中的高額信息租金，并維持銀企關(guān)系，因而成為銀行優(yōu)先選擇發(fā)放關(guān)系型貸款的對象。

第三，高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)相對一般企業(yè)而言更需要關(guān)系型貸款。

相比低附加值或技術(shù)簡單的企業(yè)，高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)具有兩個特征：其一，它們的生產(chǎn)過程中工序更多、周期更長、網(wǎng)絡(luò)更復(fù)雜，因此資金需求和因市場波動和現(xiàn)金流錯配而陷入財務(wù)困境的風(fēng)險也更大。其二，它們必須持續(xù)進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新以保持競爭優(yōu)勢，而這一過程會產(chǎn)生大量私有信息和知識產(chǎn)權(quán)，造成其在信貸市場上更高的信息不對稱性。

上述特征決定了高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)的融資需求的獨(dú)特性：融資數(shù)量大、融資時間長、風(fēng)險高、信息私密。而關(guān)系融資契合了這些特征：首先，關(guān)系銀行能在短時間內(nèi)以較低甄別成本評估項(xiàng)目并發(fā)放貸款，為企業(yè)提供大量穩(wěn)定的資金；其次，關(guān)系銀行能靈活地為企業(yè)定制、調(diào)整貸款合約，使銀企雙方能跨時期、跨狀態(tài)平滑收益而極大促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新投資和研發(fā)活動[25]（P1-43）；最后，關(guān)系銀行掌握的企業(yè)信息依然為銀行私有，能比資本市場更有效地進(jìn)行信息保密，有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新[26]（P328—357）。

第四，獲取更多關(guān)系型貸款的高附加值和高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)的發(fā)展，有助于宏觀經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

關(guān)系型貸款的以上優(yōu)勢將產(chǎn)生兩種效應(yīng)：第一，這些企業(yè)獲取的可觀利潤率將吸引大量資本流入本行業(yè)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)間資源增量和存量上的調(diào)整優(yōu)化；第二，這些企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新將帶來顯著的技術(shù)外溢，大大增強(qiáng)行業(yè)的外部經(jīng)濟(jì)性，增加對相關(guān)企業(yè)和行業(yè)的正向影響。兩種效應(yīng)相結(jié)合，促使宏觀經(jīng)濟(jì)中高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的產(chǎn)業(yè)的成長，最終推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化。

綜上所述，根據(jù)近年來中國銀行業(yè)在一系列金融制度變遷中經(jīng)歷或正在經(jīng)歷競爭導(dǎo)向的市場結(jié)構(gòu)變遷，結(jié)合前文所述產(chǎn)業(yè)升級的兩重含義，本文提出以下兩個待檢驗(yàn)假說：

假說1：銀行競爭促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化——銀行競爭程度越高，技術(shù)復(fù)雜度越高的行業(yè)在制造業(yè)中所占份額越高。

假說2：銀行競爭促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部價值鏈升級——銀行競爭程度越高，研發(fā)密集度越強(qiáng)的行業(yè)產(chǎn)品升級程度越高。

四、模型設(shè)計與數(shù)據(jù)來源

如Hsu,Tian,Xu的研究一樣，我們將Rajan&Zingales開創(chuàng)的固定效應(yīng)識別框架框架從橫截面擴(kuò)展為面板數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，運(yùn)用制造業(yè)的省份、行業(yè)和時間三維數(shù)據(jù)對以上兩個假說進(jìn)行檢驗(yàn)[27]（P116-135）[28]（P559-586）。為了檢驗(yàn)假說 1，我們建立模型（1）：

其中，Sharejit為二位數(shù)行業(yè)j在省份i制造業(yè)中第t期的生產(chǎn)總值份額或就業(yè)人數(shù)份額，Competitonit為i省t年銀行業(yè)競爭程度，Tj為行業(yè)技術(shù)復(fù)雜度，Xjit為其他控制變量，ηit為隨著省份和時間而變的交互固定效應(yīng)，μjt為隨著行業(yè)和時間而變的交互固定效應(yīng)。εjit為隨著行業(yè)、省份和時間而變的誤差項(xiàng)。核心交互項(xiàng)Competitonit×Tj的系數(shù) β0預(yù)期為正：在銀行業(yè)競爭更激烈的省份，技術(shù)復(fù)雜度更高的行業(yè)將呈現(xiàn)出更高的相對份額。核心變量具體度量方式如下：

（1）各省銀行業(yè)競爭程度Competitonit，用四大國有銀行之外的銀行金融機(jī)構(gòu)存款、貸款總額占該省全部金融機(jī)構(gòu)的存款、貸款的比重來刻畫Competitonit。該指標(biāo)數(shù)值越高說明銀行競爭越激烈。

（2）行業(yè)技術(shù)復(fù)雜度Tj，我們基于Hidalgo&Hausmann[29]（P10570-10575）提出的產(chǎn)品復(fù)雜度來推算。具體的計算方法和數(shù)據(jù)參考了李小平、周記順、王松柏的研究成果[30]（P31-57）。

其他控制變量及其計算方式如下：

（1）各省自然資源稟賦與行業(yè)自然資源密集度的交互項(xiàng)為Resourceit×Rj、人力資本稟賦與行業(yè)人力資本密集度的交互項(xiàng)為Humanit×Hj、物質(zhì)資本稟賦與行業(yè)物質(zhì)資本密集度的交互項(xiàng)為Capitalit×Cj。根據(jù)比較優(yōu)勢理論，某一要素密集型行業(yè)將在相應(yīng)資源豐富的地區(qū)得到更快的發(fā)展。其中Resourceit使用各省采礦業(yè)每年人均總產(chǎn)值表示，Rj為每一行業(yè)生產(chǎn)中使用的采礦業(yè)投入占總中間投入比重。人力資本存量Humanit以學(xué)歷為權(quán)重對各省從業(yè)人員份額加權(quán)平均。行業(yè)人力資本密集度Hj以科學(xué)家和工程師占行業(yè)從業(yè)人員比重表示。Capitalit為各省年度的物質(zhì)資本存量，Cj為每一行業(yè)的總固定資本與從業(yè)人員之比。

（2）各省海外市場接近度分別與行業(yè)貿(mào)易開放度和行業(yè)外國資本密集度的交互項(xiàng)為 Mar ketit×OjMar ketit×Fj。憑借接近世界市場的區(qū)位優(yōu)勢，沿海省份無論是在對外貿(mào)易還是吸引外資方面都遠(yuǎn)勝內(nèi)陸省份，從而在外向型行業(yè)具有發(fā)展方面的比較優(yōu)勢[31](P19-35)。Mar ketit為各省接近海外市場的程度，具體計算公式參考黃玖立和李坤望的研究方法[32](P27-38)。Oj為各行業(yè)對外貿(mào)易總額占總產(chǎn)出之比，F(xiàn)j為各行業(yè)外國資本在行業(yè)實(shí)收資本中的比重。

（3）各省基礎(chǔ)設(shè)施水平與行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)度的交互項(xiàng)為Infrait×Sj。根據(jù)新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)理論，基礎(chǔ)設(shè)施水平更高的地區(qū)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)較高的行業(yè)將發(fā)展得更快?；A(chǔ)設(shè)施水平Infrait以每平方公里國土面積平均公路、鐵路和水路里程的加權(quán)總和度量。行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)Sj以各行業(yè)從業(yè)人員數(shù)與企業(yè)數(shù)之比度量。

（4）各省財政支出與行業(yè)國家資本密集度的交互項(xiàng)為Fiscalit×Gj。產(chǎn)業(yè)政策在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起著重要作用，在政府經(jīng)濟(jì)能力越強(qiáng)的地區(qū)，相應(yīng)國家資本密集度更高的行業(yè)發(fā)展也更快。Fiscalit為各省每年財政支出占該省地區(qū)總產(chǎn)值比重，Gj為各行業(yè)固定資產(chǎn)投資中國家資本的比重。

（5）各省金融發(fā)展水平與行業(yè)外部融資依賴度的交互項(xiàng)為Financeit×Dj。研究表明，外部融資依賴性更強(qiáng)的行業(yè)在金融發(fā)展程度越高的地區(qū)發(fā)展得越快[28]。金融發(fā)展程度Financeit以其金融機(jī)構(gòu)貸款總額與該省GDP之比刻畫，行業(yè)外部融資依賴度Dj以各行業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源中除自有資金以外的所有其他資金占總投資之比度量。

為了檢驗(yàn)假說2，我們建立模型（2）：

本文以Newoutjit，i省j行業(yè)在t年的新產(chǎn)品產(chǎn)值占當(dāng)年行業(yè)總產(chǎn)值之比，也即產(chǎn)品升級程度刻畫行業(yè)內(nèi)部的價值鏈升級。核心交互項(xiàng)Competitonit×RDj中 Competitonit的定義與模型（1）相同①正如 Hsu、Tian、Xu的研究所表明的，金融發(fā)展及其他因素對創(chuàng)新成果具有滯后影響，因此，我們參照他們的設(shè)定將模型中的交互項(xiàng)中的地區(qū)特征變量都滯后一階，考察當(dāng)期因素對下一期創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。[27]（P116-135），RDj為行業(yè)的研發(fā)密集度，以行業(yè)研發(fā)支出占主營業(yè)務(wù)收入之比度量，系數(shù) β1預(yù)期為正：在銀行競爭更為激烈的省份，研發(fā)密集度越強(qiáng)的行業(yè)將表現(xiàn)出更高的產(chǎn)品升級程度。

由于人力資本、財政支持和金融發(fā)展對創(chuàng)新有著重要影響，（2）式中其他控制變量 Zjit包括各省人力資本稟賦與行業(yè)人力資本密集度的交互項(xiàng)Humanit×Hj、各省財政支出與行業(yè)國家資本密集度的交互項(xiàng)Fiscalit×Gj、各省金融發(fā)展水平與行業(yè)外部融資依賴度的交互項(xiàng)Financeit×Dj。

數(shù)據(jù)來源及處理方式如下：

各省制造業(yè)二位數(shù)生產(chǎn)總值、就業(yè)人數(shù)和新產(chǎn)品產(chǎn)值數(shù)據(jù)由中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫整理而得。省份數(shù)據(jù)來源于《中國金融年鑒》《中國工商銀行年鑒》《中國建設(shè)銀行年鑒》《中國農(nóng)業(yè)銀行統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》以及中國政府網(wǎng)，各省會城市之間的距離從Google地圖上讀取。行業(yè)數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)年鑒》、中國2002年和2007年投入產(chǎn)出表。

涉及價值的數(shù)據(jù)均以1998年為基期。關(guān)于行業(yè)的測度指標(biāo)均取其樣本期間均值。西藏自治區(qū)由于數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失故從樣本中剔除。

五、實(shí)證分析結(jié)果

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化

本節(jié)運(yùn)用1998-2009年制造業(yè)的三維數(shù)據(jù)對模型（1）進(jìn)行實(shí)證分析。表1前四列報告了分別使用行業(yè)產(chǎn)值份額與就業(yè)份額作為因變量的結(jié)果，系數(shù)采用省份—時間和行業(yè)—時間雙重聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。第（1）（2）列分別用非國有銀行存款份額、貸款市場份額度量銀行業(yè)市場競爭程度，各項(xiàng)系數(shù)在統(tǒng)計和經(jīng)濟(jì)意義上的顯著性非常接近。下面我們詳細(xì)討論第（1）列的實(shí)證分析結(jié)果。

表1第（1）列顯示，以行業(yè)產(chǎn)值份額度量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以非國有銀行存款份額度量銀行業(yè)的市場競爭時，β0的系數(shù)為0.0591（p值在小數(shù)點(diǎn)后三位都為0）。基于這一系數(shù)，技術(shù)復(fù)雜度處于平均水平的行業(yè)（0.96）在銀行競爭度較強(qiáng)的省份（第75百分位，0.47）比競爭度較低的省份（第25百分位，0.33），其份額要高0.79%②計算方式為系數(shù)β0乘以行業(yè)技術(shù)復(fù)雜度取值以及省份的銀行競爭度差異：0.0591*0.96*（0.47-0.33）。。對于技術(shù)復(fù)雜度越高的行業(yè)，同樣的銀行競爭度差異造成的行業(yè)份額差異越顯著：技術(shù)復(fù)雜度位于第75百分位的行業(yè)（1.19）在高競爭省份比低競爭省份的產(chǎn)值份額高0.98%；而對于技術(shù)復(fù)雜度更高的行業(yè)（第90百分位,1.94），產(chǎn)值份額差異甚至達(dá)到1.61%。樣本期間，處于中位數(shù)水平的行業(yè)產(chǎn)值份額為1.8%，因此，這一經(jīng)濟(jì)影響非常顯著。其他條件相同時，銀行競爭對于高技術(shù)復(fù)雜度行業(yè)的成長和份額提升具有顯著的促進(jìn)作用，支持了假說1。

其它控制變量的系數(shù)和顯著性與預(yù)期基本一致。受篇幅所限，我們在此不再具體討論。

表1 模型（1）（2）基本實(shí)證結(jié)果

表1第（3）（4）列使用就業(yè)人數(shù)作為指標(biāo)度量各行業(yè)份額。結(jié)果顯示，核心交互項(xiàng)系數(shù)仍顯著為正。不過，由于就業(yè)人員是經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的投入要素之一，因此，在用其度量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時不如產(chǎn)值份額反映得那么全面和精確。因此，第六節(jié)中，我們將用產(chǎn)值份額作為因變量進(jìn)一步考察本節(jié)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

（二）產(chǎn)業(yè)價值鏈升級

如前所述，在模型（2）中，作為因變量的是新產(chǎn)品產(chǎn)值占當(dāng)年行業(yè)總產(chǎn)值之比，以刻畫行業(yè)內(nèi)部的價值鏈升級。實(shí)證結(jié)果報告在表1第（5）（6）列。

表1第（5）列顯示，盡管其他控制變量的系數(shù)在統(tǒng)計上高度顯著，但以存款指標(biāo)刻畫的銀行業(yè)競爭度與行業(yè)研發(fā)密集度的交互項(xiàng)系數(shù)在統(tǒng)計上并不顯著。第（6）列中以貸款指標(biāo)刻畫時，β1系數(shù)值為1.168（P值=0.046），銀行競爭對研發(fā)密集度更高的行業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)升級表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用：高研發(fā)投入行業(yè)（75百分位，0.06）在銀行競爭更為激烈省份（75百分位，0.52）的新產(chǎn)品新產(chǎn)品產(chǎn)值比，比在競爭程度更低的省份（25百分位，0.38），要高出0.98%。樣本期間，處于中位數(shù)水平的行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值率為1.83%，因此，銀行競爭在推動行業(yè)的產(chǎn)品升級上具有重要影響。

我們認(rèn)為，由于貸款是直接流向企業(yè)的信貸支持，貸款指標(biāo)比存款指標(biāo)更能體現(xiàn)銀行競爭對企業(yè)的影響，從而第（6）列的結(jié)果支持了假說2。因此，第六節(jié)將使用貸款指標(biāo)對模型（2）的設(shè)定進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本節(jié)將檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果對不同的模型設(shè)定是否穩(wěn)健，包括考慮可能的逆向因果關(guān)系以及銀行競爭代理其他變量的可能性。

表2 模型（1）（2）穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）內(nèi)生性檢驗(yàn)

各地銀行競爭的增強(qiáng)主要源于準(zhǔn)入政策管制的放松，而反過來微觀企業(yè)不太可能會影響區(qū)域的銀行競爭程度。然而，不能完全排除地區(qū)高附加值、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)高速發(fā)展吸引銀行進(jìn)入的情況。對此，參考馬光榮和李力行的研究方法[33]（P77-103），我們以1936年中國各省的銀行總行數(shù)量作為銀行競爭度的工具變量對模型（1）進(jìn)行穩(wěn)健性估計①模型（2）中的自變量都滯后一階，因此，如Hsu、Tian、Xu的研究一樣，不必?fù)?dān)心存在逆向因果關(guān)系問題。[27]（P116-135）。

表2第（1）列顯示，核心交互項(xiàng)的系數(shù)依然高度顯著，其他控制變量的系數(shù)也與固定效應(yīng)的估計結(jié)果非常接近。第一階段的F統(tǒng)計量大于10，不存在弱工具問題②我們對表1中使用不同因變量和銀行競爭變量的模型（1）都進(jìn)行了相應(yīng)的工具變量估計，結(jié)果都與固定效應(yīng)估計非常接近，限于篇幅，這些結(jié)果及第一階段統(tǒng)計量未全部報告。。表1中的結(jié)果是穩(wěn)健的。

（二）銀行競爭可能代理了金融發(fā)展

模型（1）控制了金融發(fā)展與行業(yè)外部融資依賴度的交互項(xiàng)，然而，在各省銀行競爭不斷增強(qiáng)的同時，信貸資源也顯著增長。因此，銀行競爭程度有可能是地區(qū)金融發(fā)展的代理變量，捕獲了本應(yīng)由金融發(fā)展導(dǎo)致的信貸資源增加對產(chǎn)業(yè)升級的促進(jìn)作用，亦即有可能高估了銀行競爭的產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)。為此，我們將金融發(fā)展與行業(yè)技術(shù)復(fù)雜度的交互項(xiàng)加入模型中以檢驗(yàn)這種可能性。

表2第（2）列顯示，在模型中新加入的金融發(fā)展與行業(yè)技術(shù)復(fù)雜度交互項(xiàng)Financeit×Tj的系數(shù)，在統(tǒng)計上和經(jīng)濟(jì)上均不顯著，而銀行競爭與行業(yè)技術(shù)復(fù)雜度的系數(shù)大小和顯著性并未改變；第（3）列顯示，在以新的金融發(fā)展交互項(xiàng)取代初始銀行競爭交互項(xiàng)后，新交互項(xiàng)系數(shù)并不顯著，而原有的金融發(fā)展與行業(yè)外部融資依賴性交互項(xiàng)的系數(shù)與顯著性與第五節(jié)中的實(shí)證結(jié)果別無二致。

在第（4）列中，針對模型（2）再次排除了銀行競爭代理金融發(fā)展的可能性：加入金融發(fā)展與行業(yè)研發(fā)密度的交互項(xiàng)Financeit×RDj后，銀行競爭與行業(yè)研發(fā)密度交互項(xiàng)的系數(shù)僅有較輕微的衰減，新加入的交互項(xiàng)系數(shù)也統(tǒng)計顯著；然而，原有金融發(fā)展與行業(yè)外部融資依賴度的交互項(xiàng)卻不再顯著。這表明，新加入的金融發(fā)展與行業(yè)研發(fā)密度的交互項(xiàng)是對原有金融發(fā)展交互項(xiàng)的替代，銀行競爭是獨(dú)立于金融發(fā)展的促進(jìn)行業(yè)產(chǎn)品升級的金融力量。

這些結(jié)果可充分消除銀行競爭代理金融發(fā)展的疑慮，同時也從側(cè)面進(jìn)一步證實(shí)了本文的理論機(jī)制：競爭促使銀行將更多信貸資源用于對高技術(shù)復(fù)雜度企業(yè)的關(guān)系型貸款，正是這種信貸資源配置效率的提高而非單純的信貸總量增加促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級。

七、結(jié)論

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，如何通過有效的供給側(cè)改革維持經(jīng)濟(jì)高速增長，成為政府和學(xué)界重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。本文在中國銀行體系市場化改革的背景下，基于由中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫整理出的1998-2009年省份—行業(yè)—時間三維數(shù)據(jù)，研究銀行業(yè)市場競爭的增強(qiáng)如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的產(chǎn)業(yè)升級。

通過對以往研究成果的梳理總結(jié)，我們厘清了銀行競爭促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的理論機(jī)制：市場準(zhǔn)入管制放松帶來的激烈競爭促使銀行更多地轉(zhuǎn)向?yàn)楦吒郊又?、高技術(shù)復(fù)雜度的企業(yè)發(fā)放關(guān)系型貸款，而關(guān)系型貸款契合這類企業(yè)的融資需求，促進(jìn)了這類企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而推動了產(chǎn)業(yè)升級?；诖死碚摶A(chǔ)，我們分別從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品升級兩個層面展開實(shí)證分析。研究表明，在銀行競爭越激烈的省份，技術(shù)復(fù)雜度越高的行業(yè)在制造業(yè)中所占份額越高，銀行競爭推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化；銀行競爭的增強(qiáng)促使研發(fā)密集度越高的行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值比的增加，銀行競爭有效地促進(jìn)了行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品升級。

本文的研究具有較強(qiáng)的啟發(fā)意義：由于銀行體系及其發(fā)展能夠顯著地影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級，而產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化決定著未來中國經(jīng)濟(jì)的長期增長，因此，對金融體系的管制政策和改革政策本身是經(jīng)濟(jì)長期增長的價值源泉之一。在未來深化經(jīng)濟(jì)改革的過程中，不僅要重視產(chǎn)品市場的市場化改革，更要持續(xù)推進(jìn)金融信貸等要素市場的改革，后者的改革效應(yīng)將有效地傳遞給前者，進(jìn)而加速整個經(jīng)濟(jì)的市場化進(jìn)程和資源優(yōu)化配置。

（特別感謝許博炫、文東偉、周記順、余靜文、劉杰、瞿亦瑋在本文寫作過程中提供的幫助）

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