美的集團(tuán)投資價(jià)值分析

孔婷婷

【摘 要】當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換的特征越發(fā)突出，平穩(wěn)偏好的勢(shì)頭逐步穩(wěn)定。從2016年來(lái)看，雖然增速下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，但GDP多增加了近1萬(wàn)億元。除此之外，2017年第一季度GDP、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均較2015—2016年同期有明顯的好轉(zhuǎn)。本文通過(guò)分析美的集團(tuán)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，為投資者提供家電行業(yè)投資的參考性建議。

【關(guān)鍵詞】家電行業(yè)；美的集團(tuán)；財(cái)務(wù)指標(biāo)

2015年以來(lái)我國(guó)的家電市場(chǎng)形勢(shì)一直較為低迷，與2014年同一時(shí)期整體家電企業(yè)的盈利情況出現(xiàn)了較大幅度的下降。產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致嚴(yán)重的庫(kù)存積壓，把低價(jià)格當(dāng)成支撐點(diǎn)的銷售形式變得疲軟，多次促銷導(dǎo)致不促不銷情況貫徹始終。不過(guò)，度過(guò)2015年空調(diào)子行業(yè)龍頭企業(yè)大強(qiáng)度的清除倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存以后，在2016年行業(yè)總體開(kāi)始反彈，情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)。2016年行業(yè)總體營(yíng)業(yè)收入增速由負(fù)數(shù)變成正數(shù)，達(dá)到+13.5個(gè)百分點(diǎn)，2017年一季度時(shí)，行業(yè)整體收入同比上漲31.1%，表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

一、公司分析

（一）企業(yè)簡(jiǎn)介

美的集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)業(yè)于1968年，是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛忻赖碾娖?、小天鵝、威靈控股等三家上市公司。1980年，美的正式進(jìn)入家電業(yè)，1981年注冊(cè)美的品牌。目前，美的集團(tuán)用工總數(shù)13.5萬(wàn)人，旗下?lián)碛忻赖?、小天鵝、威靈、華凌、安得、正力精工等十余個(gè)品牌。美的在世界范圍內(nèi)擁有大約200家子公司、60多個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)以及10個(gè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位，同時(shí)為德國(guó)庫(kù)卡集團(tuán)最主要股東（約占95%）。

（二）集團(tuán)管理模式分析

美的集團(tuán)具有完善的公司治理機(jī)制，并與有效的激勵(lì)機(jī)制共同奠定了公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司關(guān)注治理架構(gòu)、企業(yè)管控和集權(quán)、分權(quán)體系的建設(shè)，已形成了成熟的職業(yè)經(jīng)理人管理體制。事業(yè)部制運(yùn)作多年，其充分放權(quán)和以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考評(píng)與激勵(lì)制度，成為了公司職業(yè)經(jīng)理人的鍛煉與成長(zhǎng)平臺(tái)。

（三）經(jīng)營(yíng)模式分析

多年發(fā)展與布局，美的已形成了全方位、立體式市場(chǎng)覆蓋。在成熟一二級(jí)市場(chǎng)，公司與蘇寧、國(guó)美等大型家電連鎖賣(mài)場(chǎng)一直保持著良好的合作關(guān)系；在廣闊的三四級(jí)市場(chǎng)，公司以旗艦店、專賣(mài)店、傳統(tǒng)渠道和新興渠道為有效補(bǔ)充，渠道網(wǎng)點(diǎn)已基本實(shí)現(xiàn)一、二、三、四級(jí)市場(chǎng)全覆蓋，同時(shí)公司品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、線下渠道優(yōu)勢(shì)及物流布局優(yōu)勢(shì)，也為公司快速拓展電商業(yè)務(wù)與渠道提供了有利保障，公司已是中國(guó)家電全網(wǎng)銷售規(guī)模最大的公司，2016年全網(wǎng)線上零售超過(guò)230億元。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

（1）美的集團(tuán)的資產(chǎn)主要分布

在其他流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和貨幣資金科目中，2016年占比分別為25.52%、12.34%和10.51%。公司其他流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，需深入分析其具體構(gòu)成，固定資產(chǎn)和貨幣資金占比較大與家電行業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模大以及資金流動(dòng)性較強(qiáng)的行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)。

（2）按照絕對(duì)額增減幅度大小排序

變化幅度較大的項(xiàng)目有：其它非流動(dòng)資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)，分別為520.93%、227.66%和159.92%。

（3）按照資產(chǎn)所占比重變化大小排序

其它流動(dòng)資產(chǎn)增加28.68%，固定資產(chǎn)增加12.42%，貨幣資金增加38.89%。

（4）集團(tuán)的衍生金融工具、可供出售金融資產(chǎn)等金融工具出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)

表明集團(tuán)投資中短期投資比重增加，投資策略有所變化；存貨也出現(xiàn)了較大的增幅。

（二）利潤(rùn)表分析

（1）營(yíng)業(yè)毛利率

公司在2016年的營(yíng)業(yè)毛利率為27.67%，比2015年度的26.33%有所提高。

（2）期間費(fèi)用

2016年度公司的期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重為16.45%，比2015年有所增加。其中管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用所占比重略增，財(cái)務(wù)費(fèi)用略降。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用下降得原因可能是公司利息支出減少或者利息收入增加造成的；企業(yè)的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增加表明企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步在銷售和管理方面需要繼續(xù)改進(jìn)，以進(jìn)一步降低期間費(fèi)用比率。

（3）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)變化

公司2016年度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)總收入的比重和2015年度相比均有所增加。表明公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率增加。其中對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響的項(xiàng)目為：營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)支出、財(cái)務(wù)費(fèi)用和利息支出等。

（三）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況

（1）償債能力

公司2016年度的資產(chǎn)負(fù)債率為59.57%，較2015年有增加的趨勢(shì)。公司的流動(dòng)比率有所改善，但是速動(dòng)比率有所降低，公司存貨占比較大；公司的短期償債能力還可以，但是2016年由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅變動(dòng)，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)不足以支付利息。

（2）營(yíng)運(yùn)能力

公司的資產(chǎn)管理水平較高，總資產(chǎn)的創(chuàng)收能力強(qiáng)，但是存貨和固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率有所下降，尤其是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，公司應(yīng)該提高存貨管理水平。

（3）盈利能力

公司總體盈利能力不斷增強(qiáng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高；公司的期間費(fèi)用占比有所增加，表明企業(yè)的成本控制應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)。

（4）成長(zhǎng)性

公司的總資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，這主要是由2016年度公司的負(fù)債規(guī)模大幅增加導(dǎo)致的。同時(shí)公司營(yíng)業(yè)總收入由負(fù)增長(zhǎng)變?yōu)檎鲩L(zhǎng)的同時(shí)，企業(yè)凈利潤(rùn)增加幅度出現(xiàn)小幅下降，說(shuō)明公司應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的營(yíng)銷問(wèn)題，加強(qiáng)企業(yè)成本管理。

三、與格力對(duì)比

美的集團(tuán)作為家電行業(yè)的龍頭之一，其各項(xiàng)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)均處于較好的水平，因此將美的集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)和行業(yè)平均值比較研究?jī)r(jià)值較低，因此本報(bào)告選擇家電企業(yè)的格力電器進(jìn)行對(duì)比。格力電器的體量和經(jīng)營(yíng)規(guī)模與美的電器差距較小，且格力電器是美的集團(tuán)的重要競(jìng)爭(zhēng)者，因此對(duì)兩者進(jìn)行比較具有可行性和必要性。

（一）對(duì)美的集團(tuán)和格力電器的財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較

從償債能力看，美的集團(tuán)的短期償債能力較強(qiáng)，但是流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占比較大，速動(dòng)比率不高；同時(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，公司可以適度提高公司的負(fù)債占比，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高公司的股東回報(bào)。從公司的營(yíng)運(yùn)能力看，總體而美的集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)于格力電器，但是美的集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，提高資金的使用效率。從盈利能力看，美的集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和營(yíng)業(yè)收入凈利率較低，公司的盈利能力較差，分析其中的原因，公司的成本管理水平不高，公司應(yīng)該加強(qiáng)公司的成本管理。從成長(zhǎng)性指標(biāo)而言，公司的成長(zhǎng)能力是優(yōu)于格力電器的。

（二）運(yùn)用杜邦分析，比較2015年兩公司的凈資產(chǎn)收益率

美的集團(tuán)：

ROE=營(yíng)業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*（1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率））=9.78%*1.11*（1/（1-56.51%））=24.96%

格力電器：

ROE=營(yíng)業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*（1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率））=11.98%*0.61*（1/（1-69.96%））=24.33%

總體來(lái)看美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率較高，高于格力電器。

四、結(jié)語(yǔ)

綜合以上分析可以看出集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率適度，短期償債能力較強(qiáng)，但是存貨占比較大，短期變現(xiàn)能力不強(qiáng)；公司2016年度負(fù)債規(guī)模大幅增加；公司負(fù)債中應(yīng)付和預(yù)收項(xiàng)目占比較大，公司的信譽(yù)較高。集團(tuán)創(chuàng)收能力較強(qiáng)，本年度收入規(guī)模大幅增加。企業(yè)總體成本控制能力有待進(jìn)一步提高。在制造業(yè)中的家電企業(yè)中，對(duì)其進(jìn)行投資較為穩(wěn)健。

【參考文獻(xiàn)】

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