我國國際收支與宏觀經(jīng)濟運行的關(guān)系分析

裴寶雨

一、引言

自上世紀90年代至今，我國的匯率制度發(fā)生兩次重大調(diào)整：一是1994年1月新的外匯管理制度的實施，我國實現(xiàn)了真正的匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，該制度實質(zhì)上是盯住美元的匯率安排；二是2005年7月21日實施的完善人民幣匯率形成機制的改革。改革內(nèi)容是，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，實行以市場供求為基礎(chǔ)的，參考一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制。這些調(diào)整本質(zhì)上是一致的，都強調(diào)市場的作用以及控制匯率波動的范圍。在這樣的匯率制度下，面對我國國際收支每年的巨額順差所產(chǎn)生的匯率壓力貨幣當局只有通過大量積累外匯儲備來緩解。自1994年以來，我國的經(jīng)常項目每年都是順差，資本和金融項目除1998年和2012年外也都是順差，而綜合以上兩賬戶的國際收支總差額則是年年順差；從外匯儲備規(guī)模上看，1994年我國外匯儲備僅516.2億美元，到2014年已達到38430.18億美元較之1994年增長了70多倍。本文選用GDP作為衡量一國宏觀經(jīng)濟運行情況的指標，并探討我國國際收支及主要項目對GDP影響。

二、文獻綜述

齊良書（2006）通過時間序列分析法，利用1980年—2004年的GDP、出口總額及FDI樣本數(shù)據(jù)并用GDP平減指數(shù)把數(shù)據(jù)折算成以1978年不變價格表示的數(shù)額，研究了三者之間的協(xié)整關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)這三個變量之間存在長期均衡關(guān)系；而在短期出口擴張和FDI都顯著促進了經(jīng)濟增長。盧方元（2009）和李成玨（2009）在良齊書之后繼續(xù)深入研究了該課題，他們用1983年至2005年的數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，依次進行了兩變量和三變量之間的協(xié)整關(guān)系檢驗，現(xiàn)簡要概括他們的結(jié)論：1.LFDI和LGDP不存在協(xié)整關(guān)系，即我國利用外資水平不高，尚不能將其轉(zhuǎn)化為國內(nèi)生產(chǎn)力；2.LVOT、LFDI、LGDP三者間存在協(xié)整關(guān)系，更確切的表述為，外資流入和國內(nèi)生產(chǎn)力的發(fā)展共同促進了國際貿(mào)易的繁榮。成力為（2006）等采用1980年至2004年國際收支的主要賬戶數(shù)據(jù)及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)運用協(xié)整檢驗與格蘭杰因果關(guān)系檢驗就我國國際收支與經(jīng)濟增長關(guān)系進行了分析，他們的主要結(jié)論如下：1.中國經(jīng)濟增長是對外貿(mào)易增長的單向原因（進口、出口、進出口）；2.中國經(jīng)濟增長是FDI增長的單向原因；3.我國經(jīng)濟增長是外匯儲備增長的單向原因。

三、國際收支主要項目與GDP增長的關(guān)系

為方便分析國際收支與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，文章采用1994年至2014年經(jīng)常項目中貨物差額與服務差額、資本與金融項目中外國來華直接投資（FDI）作為國際收支的代理變量。經(jīng)濟增長用GDP來衡量。

圖1 國際收支主要項目與GDP數(shù)據(jù)匯總

從圖中可以看出：（1）貨物貿(mào)易順差從2001至2008年維持了8年的持續(xù)增長，2009年受金融危機影響順差額出現(xiàn)了首次下滑，從2011年開始了新一輪的增長。（2）服務貿(mào)易逆差從1995年開始至今一直在增長，2010年之后進入快速增長期。（3）FDI凈流入在1994至2004年間基本保持穩(wěn)定，2005年開始由于國家逐步放松資本管制，外資流入出現(xiàn)明顯增長，同樣受金融危機影響，F(xiàn)DI在2009年出現(xiàn)短暫回落，之后又恢復增長勢頭。（4）我國GDP一直保持增長，據(jù)官方統(tǒng)計，我國2014年GDP比上年增長7.4%首次突破10萬億美元。

從以上分析可以看出，除了2008年這一特殊年份外，我國國際收支主要項目與經(jīng)濟增長之間顯示出高度相關(guān)性。一方面貿(mào)易的增長以及國外資金的流入促進了我國經(jīng)濟增長，另一方面我國經(jīng)濟的持續(xù)增長又促進了貿(mào)易增長并吸引更多外資流入。

四、國際收支主要項目與GDP增長關(guān)系的實證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取及處理

文章選取1995年至2014年國際收支平衡表中經(jīng)常項目下貨物順差額（NG）、服務逆差額（NS）以及資本與金融項目下外國來華直接投資（FDI）這3類數(shù)據(jù)作為衡量我國國際收支狀況的代理變量，采用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來衡量我國經(jīng)濟增長狀況。

為了方便分析，還需對數(shù)據(jù)進行標準化處理。先從統(tǒng)計年鑒和2014中國國際收支報告上整理出1995至2014年NG、NS、FDI和GDP數(shù)據(jù)，再用每年人民幣兌美元的匯率將前三者的單位由美元化為人民幣。因為NG和NS本身是GDP的組成部分，為避免出現(xiàn)變量間的共線性和偽回歸，因此從GDP中減去“貨物和服務差額”。再用GDP平減指數(shù)（1978年=100）將名義GDP折算為實際GDP。最后，對數(shù)據(jù)取對數(shù)，表示為LNG、LNS、LFDI、LGDP，這不會改變數(shù)據(jù)間的因果關(guān)系且能使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)。

（二）實證分析

文章先用EViews6.0軟件對上述4種數(shù)據(jù)進行單位根檢驗以確定他們的單整階數(shù)；然后對單整階數(shù)相同的數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗；再對協(xié)整后計量模型進行自相關(guān)檢驗以確定隨機擾動項的序列相關(guān)階數(shù)；最后得到修正后的模型。

1.單位根檢驗

表1 單位根檢驗結(jié)果

從表1可知，在5%的顯著性水平下，LGDP、LNG、LNS和LFDI都是1階單整的。既然這4類數(shù)據(jù)單整數(shù)相同，他們兩兩之間就具有協(xié)整的可能性。

2.協(xié)整分析

先以LGDP為因變量，LNG為自變量用OLS進行回歸得：

表2 殘差平穩(wěn)性檢驗

從表2可知在5%的顯著性水平下，{et}為平穩(wěn)序列，即LGDP和LNG間具有長期的協(xié)整關(guān)系。

3.序列相關(guān)性檢驗

模型（1）一階序列相關(guān)LM檢驗得：

在5%的顯著性水平下存在一階自相關(guān)；

模型（1）二階序列相關(guān)LM檢驗得：

在5%的顯著性水平下，RESID(-2)未通過顯著性檢驗，所以協(xié)整回歸僅存在一階自相關(guān)。

4.模型修正

運用EViews6.0對模型（1）實施1階廣義差分的科克倫—奧科特迭代得：

修正之后的模型隨機擾動項不再存在自相關(guān)，所得的參數(shù)估計量具有最優(yōu)線性無偏估計（BLUE）性質(zhì)。

參照以上步驟2到4，現(xiàn)對LNG與LGDP、LGDP與LNS、LGDP與LFDI之間的相互關(guān)系進行回歸，可得到如下5個修正模型：

（三）實證分析小結(jié)

1.我國貨物貿(mào)易與GDP增長之間不存在協(xié)整關(guān)系

從計量模型（2）和（3）可以看出，我國貨物貿(mào)易與經(jīng)濟增長之間并沒有表現(xiàn)出統(tǒng)計學意義上的長期協(xié)整關(guān)系。這可能與2008之后貨物貿(mào)易順差額的劇烈波動有關(guān)。受2008年金融危機影響，2009年我國貨物貿(mào)易順差額直降1000多億美元，經(jīng)過幾年的復蘇，順差額在2012年才出現(xiàn)明顯回升。

2.中國的GDP增長有效促進了服務貿(mào)易的增長

從回歸模型（4）和（5）可知，我國服務貿(mào)易對GDP增長的貢獻較小，而GDP增長對服務貿(mào)易增長的貢獻較大。從近年的服務貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，旅游占服務貿(mào)易的比重越來越大。根據(jù)世界旅游組織的數(shù)據(jù)，2013年中國以近1億人次出境旅游，成為世界第一大出境客源市場。但是中國居民在國外的消費并不能有效地促進我國的GDP增長，反倒是中國經(jīng)濟增長有效提高了居民的可支配收入，進而促進了包括旅游在內(nèi)的服務貿(mào)易的增長。

3.我國的外資流入未能有效促進GDP增長

從計量模型（6）和（7）可以看出，F(xiàn)DI對我國經(jīng)濟增長的貢獻低于后者對前者的貢獻。由于流入的外資質(zhì)量良莠不齊，加之我國利用外資的水平不高，致使大量的FDI流入并未有效地促進我國GDP的增長。而中國近年來的經(jīng)濟發(fā)展和政策放寬吸引了大量的外資流入，例如，上海自貿(mào)區(qū)高標準的外商投資政策和去年提出的“一帶一路”建設(shè)政策，使外國投資者看到了中國經(jīng)濟實力。

五、政策建議

（一）優(yōu)化服務貿(mào)易結(jié)構(gòu)

近年來，我國服務貿(mào)易中旅游支出占很大比重，從2012年至2014年，旅游占服務逆差額的比重均在50%以上。政府應出臺有關(guān)政策引導我國服務貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，例如出臺稅收優(yōu)惠政策引進更多國外先進的保險和金融服務，以提高服務貿(mào)易中“保險服務”和“金融服務”所占的比重。

（二）提高流入的外資質(zhì)量與利用外資水平

我國的FDI流入中不乏許多投機性的游資，他們只尋求短期盈利，獲得一定利潤后他們就會撤離我國，這會對我國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長帶來沖擊。因此，我國在引進外資時不能盲目追求外資規(guī)模，還要注重審核外資質(zhì)量。對此我國應該完善外資入境的審核制度，提高外資總體質(zhì)量。

參考文獻：

[1]齊良書.出口、外國直接投資流入與中國經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].財經(jīng)問題研究,2006，(01).

[2]成力為,趙越.中國國際收支與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].管理科學,2006，(05).

[3]盧方元,李成鈺.外國直接投資、進出口總額和國內(nèi)生產(chǎn)總值關(guān)系的協(xié)整分析[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2009，(02).

[4]李鋒.中國國際收支與經(jīng)濟增長實證研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學,2010.

[5]盧君生,萬良杰.中國FDI的GDP效果影響因素實證研究[J].當代財經(jīng),2007，(03).

[6]胡日東,蘇梽芳.中國服務貿(mào)易與GDP關(guān)系的實證分析[J].中國流通經(jīng)濟,2005，(12).

注釋①

模型下方第一行括號內(nèi)顯示的是對應參數(shù)的t值，第二行括號內(nèi)顯示的是t值對應的p值。