基于財務(wù)視角分析我國港航企業(yè)競爭力

王青

一、引言

航運(yùn)業(yè)是一個資本密集、投資回報期長、經(jīng)營風(fēng)險高的行業(yè)，自2008年金融危機(jī)后，世界貿(mào)易崩潰，運(yùn)價大幅度下挫，航運(yùn)業(yè)也一直面臨著航運(yùn)需求乏力，運(yùn)力持續(xù)過剩的困境。隨著“一帶一路”倡議的提出，沿線國家經(jīng)貿(mào)往來變得更加密切，進(jìn)而帶動運(yùn)輸需求增加。盡管如此，近年來航運(yùn)業(yè)船隊規(guī)模日益擴(kuò)大，市場供大于求的矛盾越來越嚴(yán)峻，大多數(shù)公司競相降低運(yùn)價，來維持其運(yùn)營。面對連年的經(jīng)營虧損，一些航運(yùn)公司為了提高競爭力、降低風(fēng)險實(shí)施了兼并重組戰(zhàn)略，例如法國達(dá)飛在2015年宣布收購淡馬錫旗下的東方?；剩煌?，中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)總公司與中國海運(yùn)集團(tuán)總公司實(shí)施重組，成立了中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司。

據(jù)上海國際航運(yùn)研究中心日前發(fā)布的《2017年第三季度中國航運(yùn)景氣報告》所示，2017年中國航運(yùn)呈現(xiàn)出于前幾年相異的發(fā)展態(tài)勢，中國航運(yùn)景氣指數(shù)為117.92點(diǎn)，處于相對景氣區(qū)間，中國航運(yùn)信心指數(shù)為137.29點(diǎn)，較上季度大幅度上升21.66點(diǎn)，其中，船舶運(yùn)輸企業(yè)、港口企業(yè)和服務(wù)企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。對于船公司盡管船舶利率略有下降，單運(yùn)費(fèi)收入持續(xù)上漲，企業(yè)盈利還是呈上升趨勢，流動資金也相對充足，企業(yè)船舶運(yùn)力投資意愿持續(xù)增強(qiáng)。同時“一帶一路”倡議為沿線港口企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大與沿線國家的貿(mào)易規(guī)模，政府也正在推進(jìn)港口整合，更多區(qū)域性或者省內(nèi)整合，合并后的港口集團(tuán)或?qū)⒂墒袇^(qū)級的港口競爭逐漸演化成省級競爭關(guān)系。

二、港航企業(yè)競爭力分析

國內(nèi)各學(xué)者關(guān)于航運(yùn)企業(yè)競爭力的研究主要有：周新意（2003）認(rèn)為我國航運(yùn)企業(yè)應(yīng)充分利用自身的資源優(yōu)勢，對航運(yùn)企業(yè)的船舶制造能力，市場經(jīng)營水平，資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力，服務(wù)質(zhì)量，信息技術(shù)水平加以提高，即時滿足顧客的需求，以爭取更大的市場份額；楊麗梅（2003），張桂仙（2007）等認(rèn)為目前航運(yùn)市場的競爭，歸根結(jié)底就是科技與人才、知識與信息、服務(wù)與質(zhì)量的競爭；呂靖（2010）等人提出我國航運(yùn)企業(yè)可以通過模糊綜合評判方法隨業(yè)內(nèi)競爭對手進(jìn)行分析，選擇戰(zhàn)略合作伙伴，從而提高航運(yùn)企業(yè)的競爭力；雷池玥（2012）等認(rèn)為航運(yùn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級需要一個良好的融資服務(wù)平臺；宋兵（2012）也對我國目前航運(yùn)企業(yè)的融資方式進(jìn)行了全面的總結(jié)，提出航運(yùn)企業(yè)現(xiàn)在融資存在的困難并對癥下藥提出了合理的解決辦法。

在過去的研究中，眾多學(xué)者提出企業(yè)競爭力表現(xiàn)在一個企業(yè)在市場的競爭中能提供更有效的產(chǎn)品或服務(wù)，并且有更好的盈利和發(fā)展空間。如果要評判一個企業(yè)的競爭力可以從以下幾個方面來分析：一是對航運(yùn)企業(yè)的船舶營運(yùn)指標(biāo)進(jìn)行分析。航運(yùn)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)還是經(jīng)營船隊，通過運(yùn)輸量和船舶的生產(chǎn)能力評價它的營運(yùn)能力。二是對航運(yùn)企業(yè)安全管理指標(biāo)進(jìn)行分析。通過評價船舶安全和人身安全評判一個企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險。三是對航運(yùn)企業(yè)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，通過考察一個企業(yè)償債能力、運(yùn)營能力和盈利能力來直接評判一個企業(yè)獲取利潤的能力。四是對航運(yùn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的分析，在這樣一個波動較大的行業(yè)可持續(xù)發(fā)展變得尤為重要。

文章的研究目的是通過對財務(wù)狀況的進(jìn)行評價我國港航企業(yè)的競爭力，并為今后企業(yè)的發(fā)展制定經(jīng)濟(jì)決策提供客觀的依據(jù)；通過績效評估向投資者反映企業(yè)的財務(wù)狀況以及未來的發(fā)展前景，為其提供參考依據(jù)，為其他上市公司的發(fā)展提供借鑒經(jīng)驗(yàn)。

三、企業(yè)財務(wù)狀況評價

（一）數(shù)據(jù)來源

文章選取了22家港航類上市公司2017年第三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自新浪財經(jīng)網(wǎng)。這22家上市公司分別是：中遠(yuǎn)海特、中海海盛、中遠(yuǎn)?？?、海峽股份、招商輪船、寧波海運(yùn)、長航鳳凰、中遠(yuǎn)海能、渤海輪渡、外運(yùn)發(fā)展、鹽田港、寧波港、營口港、南京港、天津港、珠海港、廣州港、大連港、北部港灣、廈門港務(wù)、上港集團(tuán)和日照港。

（二）指標(biāo)選擇

由于評價一個公司財務(wù)狀況的數(shù)據(jù)眾多，所以從中選取了13個指標(biāo)用因子分析法科學(xué)地將指標(biāo)分類，通過累積貢獻(xiàn)率更直觀的評判哪些指標(biāo)更能夠解釋企業(yè)的財務(wù)狀況。這13個指標(biāo)分別是：總資產(chǎn)凈利潤率（%）X1、主營業(yè)務(wù)利潤率（%）X2、凈資產(chǎn)報酬率（%）X3、凈資產(chǎn)收益率（%）X4、主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）X5、凈資產(chǎn)增長率（%）X6、總資產(chǎn)增長率（%）X7、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）X8、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）X9、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）X10、流動比率（%）X11、速動比率（%）X12、資產(chǎn)負(fù)債率（%）X13。

（三）因子分析法的基本原理

因子分析法的目的主要是希望用較少的新變量進(jìn)行綜合評價，取代繁冗的原始變量，并且避免多重共線性的問題，把指標(biāo)中相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成彼此不相關(guān)的綜合變量，最后達(dá)到用盡可能少的且有代表性的變量來評價上市公司的財務(wù)狀況。

因子分析步驟如下：

1.為了避免誤差過大，先采取把變量標(biāo)準(zhǔn)化，使得均值向量E(x)=0，標(biāo)準(zhǔn)差σ=1，從而得到標(biāo)準(zhǔn)矩陣。

2.建立指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣。用SPSS軟件可以直接計算出標(biāo)準(zhǔn)化處理后的指標(biāo)相關(guān)系數(shù)矩陣R。

3.根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣求得特征值λ1和特征向量y1,根據(jù)公式|λI-R|=0，求得λ1，λ2……λn已經(jīng)對應(yīng)的特征向量yI,y2,……yn，并且將特征值由大到小排列為λ1≥λ2≥……≥λn＞0。

4.計算每個成分的累計貢獻(xiàn)率。根據(jù)SPSS軟件的操作可以得到解釋總方差表，表中的數(shù)據(jù)可以直接由幾個公因子可以對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行比較好的解釋，根據(jù)累計貢獻(xiàn)率一般選取使主成分累計貢獻(xiàn)率大于85%的最小整數(shù)n，而這個n就是主因子的個數(shù)。

5.計算因子得分值。根據(jù)上面的步驟會得出公因子Fi(i=1,2,…n)，其中X1,X2……Xn是標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)。

Fi=y1×X1+y2×X2+…+yn×Xn

（四）財務(wù)狀況實(shí)證分析

用SPSS軟件對22家航運(yùn)企業(yè)的13個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，將原始數(shù)據(jù)輸入SPSS中后根據(jù)上面五個步驟依次操作，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，可以看出大部分指標(biāo)都有比較高的先關(guān)關(guān)系，有較強(qiáng)的線性關(guān)系，所以能夠用因子分析法來進(jìn)行降維，提取公共因子來解釋企業(yè)的財務(wù)狀況。

首先對樣本數(shù)據(jù)做適合度檢驗(yàn)，根據(jù)表1可以看出KMO和Bartlett檢驗(yàn)統(tǒng)計量觀測值為426.111，相應(yīng)的概率值小于0.05并接近0，即拒絕原假設(shè)，認(rèn)為變量之間的相關(guān)性比較高。KMO值為0.654，所以可以認(rèn)為該數(shù)據(jù)比較適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

經(jīng)過SPSS操作后，直接得到相關(guān)向量的特征值、特征值貢獻(xiàn)率以及累計貢獻(xiàn)率，如下表2，從解釋總方差表中可以看出提取出了4個公共因子，公因子1的貢獻(xiàn)率為32.118%，特征值λ1=4.175，公因子2的貢獻(xiàn)率為25.762%，特征值λ2=3.349，公因子3的貢獻(xiàn)率為21.467%，特征值λ3=2.791，公因子4的貢獻(xiàn)率為8.314%，特征值λ4=1.081，累計貢獻(xiàn)率達(dá)到了87.66%，大于85%的選擇標(biāo)準(zhǔn)，所以4個公因子可以比較好地解釋22個港航企業(yè)的財務(wù)狀況，把原數(shù)據(jù)的13個指標(biāo)降維變成4個公因子指標(biāo)。

表2 解釋的總方差

表3為因子載荷矩陣，也稱作成分矩陣，它表示的是原始指標(biāo)在各個公因子上的載荷情況，絕對值越大表明指標(biāo)在公因子上的載荷越大，越能夠被公因子解釋。

表3中可以看出公因子1在X1、X3、X4和X12上有較大的載荷，他們分別是：總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和速動比率。這些因子主要反應(yīng)的是上市公司盈利能力的指標(biāo)，可以命名為盈利因子。

公因子 2 在上 X2、X10、X9、X11和 X13有較大的載荷，它們分別是：主營業(yè)務(wù)利潤率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率，這些因子反映的是上市公司的償債能力，所以可以命名為償債因子。

公因子3在X5、X7和X6上有較大的載荷，它們代表的是主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率，這些因子反映的是上市公司資產(chǎn)成長的能力，所以可以命名為成長因子。

公因子4在X10、X8和X9上有較大的載荷，它們代表的是：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率它們反映的是上市公司的營運(yùn)能力，所以可以命名為營運(yùn)因子。

表3 成分矩陣a

根據(jù)SPSS軟件數(shù)據(jù)處理得出的特征值，還應(yīng)該算出每個因子的得分，因?yàn)檩d荷矩陣所展示的數(shù)據(jù)是所取的4個因子和原始指標(biāo)之間的線性關(guān)系，其中Xi表示第i個因子，ZXi表示標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，4個公因子的表達(dá)式為：

表4 成分得分系數(shù)矩陣

根據(jù)上述公式可以計算得22家港航企業(yè)五個公共因子的因子得分，根據(jù)每個因子的貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比例作為權(quán)重乘以相應(yīng)的因子得分得到綜合因子得分其中di表示第i個公共因子的方差貢獻(xiàn)率占四個公共因子的方差貢獻(xiàn)率的比重，F(xiàn)i表示第i個因子的因子得分，根據(jù)公式可以知道五個公共因子權(quán)重分別是：盈利因子為0.367，償債因子為0.294，成長因子為0.245，營運(yùn)因子為0.095，可以看出盈利因子權(quán)重最大，其次是償債因子、成長因子和營運(yùn)因子，所以樣本數(shù)據(jù)得到的綜合得分如下：

（五）結(jié)果分析

如下表5顯示的是各個因子得分值以及對應(yīng)的排名，最后一列為綜合排名，表中數(shù)值為相對值，即綜合得分大于0的公司總體經(jīng)營狀況較好，高于該行業(yè)的平均水平，數(shù)值越大經(jīng)營狀況越好；綜合得分小于0表明該公司總體的經(jīng)營狀況較差。從表5可知，港口類的企業(yè)排名靠前，航運(yùn)類的企業(yè)排名較之靠后，說明港口企業(yè)的效益比航運(yùn)企業(yè)稍好，因?yàn)槲覈难睾４蟾郏ǔ松钲谝酝猓┐蠖季哂袎艛嘈?，能夠獲得較高的壟斷利潤，其次是港口裝卸費(fèi)在運(yùn)費(fèi)中所占份額不大，且航運(yùn)市場的變化風(fēng)險主要有航運(yùn)公司承擔(dān)，所以航運(yùn)公司受外部市場的影響變化更大。綜合排名第一的南京港，從四類公因子來看，該公司的成長因子得分較高，說明該公司有較好的發(fā)展前景，但是對于營運(yùn)因子和盈利因子得分為負(fù)值，說明該公司在資金周轉(zhuǎn)和盈利能力方面還有所欠缺。相比第二名的海峽股份，除了成長因子得分為負(fù)其余單個因子排名均為前三，說明該公司在未來的發(fā)展可能面臨一些困難。綜合排名靠后的幾個公司無一例外地在盈利因子得分為負(fù)值，說明衡量一個公司的綜合水平，其盈利能力占著較為重要的比例。

表5 2017年第三季度上市航運(yùn)和港務(wù)公司各主成分因子得分及綜合得分

從盈利能力來看，F(xiàn)1排名前五的分別是渤海輪渡、海峽股份、外運(yùn)發(fā)展、長航鳳凰和中遠(yuǎn)?？?，均為航運(yùn)公司，由上海國際航運(yùn)研究中心發(fā)布的《第三季度中國航運(yùn)景氣報告》顯示，2017年第三季度船舶運(yùn)輸企業(yè)景氣指數(shù)為117.92點(diǎn)，信心指數(shù)為137.29，升至較為景氣區(qū)間，隨著企業(yè)運(yùn)力增加，雖然船舶利用率略微降低，但是運(yùn)費(fèi)持續(xù)增長，使得企業(yè)盈利大幅增長。而港口企業(yè)也得益于吞吐量的增多，泊位利用率的提高使得利潤增加。從償債能力來看，排名前五的分別是海峽股份、中海海盛、南京港、鹽田港和營口港，說明這些公司在償債能力方面較好，由于企業(yè)流動資金充足，資產(chǎn)負(fù)債降低，融資難度也有所下降。港口企業(yè)是資金密集型行業(yè)，港口運(yùn)行的基礎(chǔ)在于固定資產(chǎn)的投入，償債能力將直接影響港口的使用率，進(jìn)而影響規(guī)模效應(yīng)。從成長能力來看，航運(yùn)企業(yè)排名和港口企業(yè)總體不相上下，針對港口行業(yè)則呈現(xiàn)出“南強(qiáng)北弱”的格局，與交通運(yùn)輸部發(fā)布的數(shù)據(jù)呈相同的趨勢，從港口集裝箱吞吐量的分布上，南方港口集裝箱吞吐量規(guī)模較大，北方港口吞吐量規(guī)模較小且增速慢。

四、小結(jié)

根據(jù)表5可以看出各個企業(yè)的綜合排名靠前的并不一定是各項指標(biāo)都較為領(lǐng)先，而是由該企業(yè)的短板指標(biāo)所決定的，不同的企業(yè)的短板不同，應(yīng)根據(jù)各自的情況進(jìn)行有針對的改善，同時也應(yīng)該考慮到整個行業(yè)的外部情況。根據(jù)2017年第三季度的數(shù)據(jù)分析可知中國港口類上市企業(yè)整體盈利能力和績效好于航運(yùn)類上市企業(yè)，而航運(yùn)類企業(yè)受市場環(huán)境影響較大。

對于航運(yùn)企業(yè)提高自身競爭力，在低迷的航運(yùn)市場中生存下來，需要采取有效的方法降低燃油成本，降低航行速度，同時越來越多的航運(yùn)企業(yè)增加船舶規(guī)模也是為了提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，航運(yùn)公司越來越傾向于形成聯(lián)盟，例如中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國海運(yùn)重組，招商局和中國外運(yùn)長航重組，以及國際上達(dá)飛集團(tuán)收購新加坡東方?；实?，這些聯(lián)盟都旨在形成更大的競爭力，在激烈的競爭中獲得生存和發(fā)展。另外，航運(yùn)企業(yè)的利潤也受到航線地區(qū)的影響，如果該地區(qū)航運(yùn)市場處于繁榮時期，則企業(yè)可以通過租賃船舶來擴(kuò)大運(yùn)輸能力，這樣能夠是企業(yè)的資金更具有靈活性。對于港口類企業(yè)提高其競爭力，首先，應(yīng)該利用科技來提高港口裝卸、運(yùn)輸貨物的效率，提高港口設(shè)備的使用率實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。完善港口管理，使得各個崗位相互協(xié)調(diào)，以最大的效率提高對人、財、物的利用。其次，應(yīng)該擴(kuò)展服務(wù)范圍，提供更多創(chuàng)新性的服務(wù)來滿足客戶需求，而不僅僅是傳統(tǒng)的服務(wù)項目。最后，應(yīng)該提高信息化水平，當(dāng)下是互聯(lián)網(wǎng)的時代，利用網(wǎng)絡(luò)提高信息化程度提高管理效率協(xié)調(diào)工作進(jìn)展，降低時間成本進(jìn)而提高港口作業(yè)效率。

通過上述分析，想要提高上市企業(yè)的競爭力，首先，應(yīng)根據(jù)各自實(shí)際情況，著重提高盈利能力、償債能力以及運(yùn)營成長能力，根據(jù)自身定位以及外部市場狀況制定相應(yīng)的戰(zhàn)略提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其次，根據(jù)制定的戰(zhàn)略進(jìn)行實(shí)施，并在實(shí)施中不斷更新完善；最后，利用新的知識和技術(shù)使企業(yè)與時俱進(jìn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展并為社會提供更好的服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周新意.基于模糊層次分析法的干散貨航運(yùn)企業(yè)競爭力研究[J].上海海運(yùn)學(xué)院學(xué)報,2003,(02):103-106+118.

[2]楊麗梅.論航運(yùn)企業(yè)的競爭策略[J].世界海運(yùn),2003,(05):26-27.

[3]呂靖,王浩林.新經(jīng)濟(jì)體制下國際航運(yùn)業(yè)發(fā)展趨勢淺析[J].世界海運(yùn),2001,(05):20-21.

[4]雷池玥.我國發(fā)展航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金存在的問題與對策分析[J].對外經(jīng)貿(mào),2012,(01):59-60+68.

[5]宋兵.金融創(chuàng)新破解航運(yùn)融資難題 [N].中國水運(yùn)報,2012-11-09(006).

[6]劉振峰.基于創(chuàng)新能力的中國航運(yùn)企業(yè)競爭力評價研究[D].大連海事大學(xué),2008.

[7]劉洪久,胡彥蓉,馬衛(wèi)民.上市航運(yùn)企業(yè)績效評價的實(shí)證分析——基于財務(wù)視角[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2013,32(4):68-71.

[8]辛邦穎.SPSS軟件在多元統(tǒng)計分析中的作用[J].學(xué)園(教育科研),2012,(21):93.

[9]姚正海.上市公司績效評價體系及績效提升路徑淺探[J].財會月刊,2007,(30):9-10.