金融集聚對新型城鎮(zhèn)化影響的門檻效應(yīng)

李偉軍，王春陽

(1.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，上海 200433；2.安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，安徽 馬鞍山 243002)

一、問題提出

新型城鎮(zhèn)化是新時期我國實現(xiàn)現(xiàn)代化的必由之路[1]。與傳統(tǒng)意義不同，新型城鎮(zhèn)化強調(diào)以人為本，致力于解決戶籍、生態(tài)、宜居和協(xié)調(diào)發(fā)展等難題。這需要投入巨大資金，全面提升城市綜合承載力。從資金來源看，依靠財政單一口徑很難滿足，迫切需要金融外部支持。實際上，近年來伴隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程，金融業(yè)空間集聚愈加明顯。除去起步較早的北京金融街和上海陸家嘴外，深圳前海、天津濱海、鄭州鄭東新區(qū)、成都國際金融中心等一批區(qū)域性金融中心加速形成。從歷史經(jīng)驗來看，金融化及其空間集聚是城鎮(zhèn)化發(fā)展的高級形態(tài)，是地區(qū)經(jīng)濟社會繁榮的標(biāo)志，例如美國曼哈頓、英國倫敦、日本東京和中國香港等。究其原因：一方面，城鎮(zhèn)化與人口遷移、工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)升級相互交織，促進(jìn)就業(yè)、貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等微觀經(jīng)濟活動多元化，進(jìn)而刺激支付清算、資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和風(fēng)險管理等在內(nèi)的金融服務(wù)需求，提供金融業(yè)發(fā)展的巨大成長空間。另一方面，從產(chǎn)業(yè)集聚內(nèi)部規(guī)律來看，金融集聚能帶來資源要素的空間整合，有效激發(fā)金融業(yè)的范圍效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，降低區(qū)域金融交易成本[2]，為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供多元化、可持續(xù)、低成本的資金來源[3]，以及增進(jìn)資源配置功能，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級[4]。然而，從已有研究來看，學(xué)者們從線性關(guān)系角度對金融集聚與城鎮(zhèn)化的研究較多，但對不同發(fā)展階段下兩者的非平衡性和非線性問題缺乏應(yīng)有關(guān)注。這有必要引起學(xué)者們足夠的重視?；诖耍疚脑跇?gòu)建并測度金融集聚與新型城鎮(zhèn)化水平基礎(chǔ)上，基于面板門檻模型展開討論，嘗試回答上述問題。

二、文獻(xiàn)綜述

金融有助于提升城鎮(zhèn)建設(shè)和綜合承載力。無論是道路、橋梁、建筑和各類場館等硬件類的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是教育、醫(yī)療、衛(wèi)生和行政管理等軟件類的公共服務(wù)，都需要巨大的資金支持。Richard B.Andrews研究了美國和英國等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和投資水平對城鎮(zhèn)化的影響，發(fā)現(xiàn)資金投入水平在城鎮(zhèn)化建設(shè)中起著決定性因素[5]。美國19世紀(jì)以來的城鎮(zhèn)化經(jīng)驗表明，通過金融對鐵路交通建設(shè)的支持，大大促進(jìn)了人口遷移和城鎮(zhèn)化進(jìn)程[3]。Cho,Wu & Boggess研究了美國五個州城鎮(zhèn)化水平、金融發(fā)展和土地制度三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展有力地刺激了土地投資開發(fā)熱情，進(jìn)而推動了城鎮(zhèn)化空間擴張[6]。新世紀(jì)以來，在快速推進(jìn)的城鎮(zhèn)化背景下，國內(nèi)學(xué)者愈加關(guān)注金融與城鎮(zhèn)化的關(guān)系。汪小亞對金融和財政性資金來源進(jìn)行了區(qū)分，證實金融通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、中小微企業(yè)的成長、人口規(guī)模擴大等途徑推進(jìn)了城鎮(zhèn)化進(jìn)程[7]。鄭長德認(rèn)為金融中介機構(gòu)有利于促進(jìn)生產(chǎn)要素優(yōu)化配置，提高資本配置效率，最終通過金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程[8]。陳元從開發(fā)性金融角度論證了金融推動城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的作用[9]。邵光清等通過構(gòu)建面板VEC模型得出我國城鎮(zhèn)化和金融發(fā)展在中長期存在互為因果的邏輯關(guān)系[10]。

金融有利于通過產(chǎn)業(yè)升級和知識溢出等支持新型城鎮(zhèn)化。于斌斌基于城市動態(tài)空間面板模型研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚通過空間溢出促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)集聚，尤其是金融集聚能吸引大量的財務(wù)、法律、計算機等高端人才，推動高級人力資本向城市轉(zhuǎn)移和集聚[11]。同時，巨額投資會衍生創(chuàng)造大量就業(yè)機會，為農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口提供收入機會，進(jìn)而增強人口流動穩(wěn)定性[12]。此外，李寶禮等基于中國30個省份的面板數(shù)據(jù)，分析了金融集聚對城鎮(zhèn)化發(fā)展的時空效應(yīng)及其傳導(dǎo)路徑[13]。俞思靜等以江浙滬25個市為研究對象，構(gòu)建金融集聚與新型城鎮(zhèn)化評價指標(biāo)體系，采用 PLS模型和耦合模型測度兩者的發(fā)展水平及耦合協(xié)調(diào)度，分析其時空分異規(guī)律[14]。王周偉等研究了金融集聚和新型城鎮(zhèn)化的序列相關(guān)性與空間相關(guān)性，從網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)視角討論了金融集聚支持新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)及總效應(yīng)[15]。

已有研究取得了豐碩的研究成果，帶給我們許多有益啟發(fā)。然而，多數(shù)研究的前提假設(shè)往往基于線性條件，忽視了現(xiàn)實背景下存在的區(qū)域發(fā)展不平衡及其非線性問題，更未深入探討處于不同發(fā)展階段下的金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的影響問題，這成為本文關(guān)心的重點。

二、計量模型、變量與數(shù)據(jù)描述

(一)計量模型設(shè)定

本文引入Hansen[16]的面板門檻計量模型，采用多次抽樣的Bootstrap方法估計門檻值的統(tǒng)計顯著性。在無法提前確定門檻個數(shù)及形式情況下，我們分別設(shè)定單一門檻模型和雙重門檻模型，具體公式如下：

Lnurbit=αi+βXit+η1LnfinitI(finit≤γ1)+η2LnfinitI(finit>γ1)+εit

(1)

Lnurbit=αi+βXit+η1LnfinitI(finit≤γ1)+η2LnfinI(γ1γ2)εit

(2)

其中，i表示地區(qū)，t表示年份；Lnurb為被解釋變量，即新型城鎮(zhèn)化；Lnfin為解釋變量，即金融集聚，同時也是門檻變量；X為一組對解釋變量產(chǎn)生較大影響的控制變量；β為各控制變量相應(yīng)的系數(shù)，表明各控制變量的影響程度；γ1和γ2代表不同的門檻值。

(二)變量選擇

1.新型城鎮(zhèn)化(Lnurb)。借鑒肖峰等的研究[17]，從人口發(fā)展、經(jīng)濟高效、功能完善、城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)和環(huán)境美好五方面構(gòu)建城鎮(zhèn)化評價指標(biāo)。同時，在對變量對數(shù)化處理并消除異方差的基礎(chǔ)上，采用儲莎等的變異系數(shù)法進(jìn)行測度[18]。

2.金融集聚(Lnfin)。金融集聚不僅是一種社會現(xiàn)象，還是一種行業(yè)綜合下的動態(tài)演化過程[19]，也通常需要綜合指標(biāo)體現(xiàn)[20]。選取銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)等三大方面，細(xì)分一級指標(biāo)和二級指標(biāo)，構(gòu)建金融集聚綜合指標(biāo)體系。

3.控制變量(X)。選擇人力資本(Lnedu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Lnais)、政府財政支出(Lngov)和固定資產(chǎn)投資(Lninv)作為控制變量。其中，人力資本(Lnedu)用人均受教育水平作為人力資本的代理變量[21]，將每一種受教育水平按一定的受教育年限進(jìn)行折算，然后乘以該教育水平的人數(shù)并加總，最后除以相應(yīng)的總?cè)丝诘玫饺司芙逃?。大學(xué)(及以上)以16年計，其他受教育水平的年限處理為：高中12年，初中9年，小學(xué)6年，文盲0年。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)用二、三產(chǎn)業(yè)增加值之和與GDP比重表示；政府財政支出用政府財政支出占GDP比重表示；固定資產(chǎn)投資用全社會固定投資額占GDP比重表示。

(三)數(shù)據(jù)描述

1.數(shù)據(jù)來源

采用中國大陸31個省、自治區(qū)和直轄市級2006～2015年面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國區(qū)域金融運行報告》、各省市區(qū)統(tǒng)計年鑒和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。其中，為反映地區(qū)差異，按照國家統(tǒng)計局的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分東中西部①。

2.數(shù)據(jù)描述

表1 各變量描述性統(tǒng)計

根據(jù)表1，描述性統(tǒng)計結(jié)果表明：(1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比例、新型城鎮(zhèn)化和固定資產(chǎn)投資發(fā)展程度相對均衡，最大值與最小值的比值分別為1.09、1.38和1.51；(2)金融集聚、新型城鎮(zhèn)化、財政支出和人力資本的不平衡特征明顯，最大值與最小值的比例分別達(dá)到6.29、2.31和1.76。其中，金融集聚的非均衡性最為明顯，達(dá)到最高值6.29。進(jìn)一步，為更直觀地反映金融集聚與新型城鎮(zhèn)化的演化分布，圖1和圖2分別給出2006年度和2015年度測度數(shù)據(jù)。

圖1 2006年省域金融集聚與新型城鎮(zhèn)化水平

圖2 2015年省域金融集聚與新型城鎮(zhèn)化水平

可以看出，從2006年到2015年，中國省域金融集聚與新型城鎮(zhèn)化水平加速攀升，但區(qū)域分化不斷增強。十年來，東部區(qū)域的北京、上海、廣東一直占據(jù)金融與城鎮(zhèn)化的最高層級，其中北京金融集聚水平已反超上海和廣東；江蘇、浙江、山東和天津的領(lǐng)先優(yōu)勢也在不斷加大，但遼寧的下滑趨勢明顯，2015年指標(biāo)顯示已滑落至中部陣營；此外，中西部分化也愈加明顯，青海、西藏、新疆、海南等西部地區(qū)與中部省份的差距逐漸拉大。這進(jìn)一步揭示出從非線性角度去討論金融集聚與新型城鎮(zhèn)化關(guān)系的必要性。

三、實證分析

(一)全樣本分析

首先，運用stata12.0對變量進(jìn)行LLC和IPS檢驗，結(jié)果表明所有變量的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)平穩(wěn)且不存在單位根。通過檢驗確定計量模型為雙重門檻形式(限于篇幅，具體檢驗結(jié)果作者保留備查)，同時給出固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)結(jié)果以便于比較，見表2。

表2 全樣本分析

注：全國樣本金融集聚的雙重門檻值分別為2.18和3.84，***、**、*分別表示在1%、5%、10%的置信水平上顯著；括號里的是T統(tǒng)計量。

表2可知，金融集聚與新型城鎮(zhèn)化間存在雙重門檻效應(yīng)，門檻值分別為2.18和3.84，兩者間存在非線性關(guān)系。其中，當(dāng)金融集聚水平處于2.18水平以下時，金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的影響系數(shù)為0.036；當(dāng)金融集聚水平位于2.18和3.84之間時，影響系數(shù)為0.067；當(dāng)金融集聚水平高于3.84時，影響系數(shù)達(dá)到最大值0.103。進(jìn)而表明，從全國范圍來看，金融集聚水平越高越有利于促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展，兩者關(guān)系不僅是正向的，而且還表現(xiàn)出門檻效應(yīng)，這對于我們更好地認(rèn)識當(dāng)前快速推進(jìn)的新型城鎮(zhèn)化與金融集聚伴生現(xiàn)象提供了實證依據(jù)。另外，通過比較，雖然線性模型(固定效應(yīng)、隨機效應(yīng))結(jié)果也驗證了金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的正向促進(jìn)，但僅為簡單線性關(guān)系，未能反映不同發(fā)展階段的差異。

(二)分地區(qū)樣本分析

為比較地區(qū)差異，進(jìn)一步對東、中、西部進(jìn)行分樣本檢驗，見表3。

由表3知，金融集聚對新型城鎮(zhèn)化存在顯著的門檻效應(yīng)和地區(qū)差距。東部樣本中，當(dāng)金融集聚門檻值低于1.72時，其對新型城鎮(zhèn)化的影響系數(shù)為-0.445，隨著金融集聚門檻值分別提升至1.72和3.81水平之上時，其影響系數(shù)由負(fù)變正，且不斷加大為0.034和0.067。西部地區(qū)樣本的分析結(jié)果顯示，金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的影響系數(shù)一直為正，當(dāng)金融集聚門檻值分別達(dá)到1.44和2.13水平時，其影響系數(shù)分別為0.097、0.164和0.201，同樣存在加速效應(yīng)，并且與東部地區(qū)相比，其影響系數(shù)更大，表明西部地區(qū)金融集聚對新型城鎮(zhèn)化帶來的邊際效應(yīng)更加明顯。然而與東部和西部的結(jié)論不同，中部地區(qū)的結(jié)果顯示，在1.86和2.35的金融集聚門檻水平上其對新型城鎮(zhèn)化間的影響系數(shù)為負(fù)，隨著金融集聚水平的提高其系數(shù)分別為-0.143、-0.102和-0.071，呈不斷縮小趨勢。

四、結(jié)論與啟示

本文基于2005～2016年省級面板數(shù)據(jù)考察了金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的影響。結(jié)果表明：(1)十多年間，中國東中西部金融集聚與新型城鎮(zhèn)化水平整體提高，但區(qū)域差距并未收斂，不平衡特征依然明顯，呈典型梯度分布。(2)金融集聚對新型城鎮(zhèn)化影響存在顯著的門檻效應(yīng)。其中，東部地區(qū)的影響系數(shù)由負(fù)變正且不斷加大，反映出金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的推動機制不斷優(yōu)化，金融發(fā)展內(nèi)在提升了經(jīng)濟發(fā)展、生態(tài)宜居和城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)。中部地區(qū)兩者的影響關(guān)系為負(fù)，雖然這種負(fù)向關(guān)系有不斷縮小趨勢但尚未出現(xiàn)由負(fù)變正的本質(zhì)性改變，這意味著，雖然近年來中部經(jīng)濟增速有所增強，但金融與功能完善、城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)和環(huán)境美好等新型城鎮(zhèn)化特征要素間的融合機制尚未健全，有待進(jìn)一步探索。其原因可能在于，現(xiàn)階段中部地區(qū)城鎮(zhèn)化正處于大力推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和“追趕”的粗放型發(fā)展階段，大拆大建類項目多，進(jìn)而對生態(tài)、環(huán)保和創(chuàng)新等代表發(fā)展質(zhì)量的項目產(chǎn)生資金的“擠出效應(yīng)”；同時，目前以銀行為主導(dǎo)的金融體系下，普遍實行的資金審貸分離政策有可能進(jìn)一步加劇對中部地區(qū)的“虹吸”，進(jìn)而削弱金融集聚對新型城鎮(zhèn)化的貢獻(xiàn)。另外，西部地區(qū)結(jié)果顯示，金融集聚對新型城鎮(zhèn)化具有顯著的正向影響，反映出兩者間融合情況良好。

表3 東中西部分樣本分析

注：東部地區(qū)門檻值分別為1.72和3.81；中部地區(qū)門檻值分別為1.86和2.35；西部地區(qū)門檻值分別為1.44和2.13。*、**、***分別代表在10%、5%、1%統(tǒng)計水平上顯著；括號里的是T統(tǒng)計量。

本文研究結(jié)果意味著，在整體推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略過程中，區(qū)域發(fā)展的不平衡客觀存在。從金融集聚層面來講，不僅要重視其對新型城鎮(zhèn)化的積極推動作用，還要充分認(rèn)識階段差異和地區(qū)差異，高度重視中部地區(qū)的金融集聚水平和質(zhì)量，優(yōu)化資金投資方向和效率，大力推動創(chuàng)新驅(qū)動與生態(tài)環(huán)保建設(shè)，以全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)推進(jìn)全國新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略。

注釋：

①東部地區(qū)：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南，共11省份；中部地區(qū)：山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北和湖南，共8省份；西部地區(qū)：內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆，共12省份。