2018年“一帶一路”沿線投資將屢創(chuàng)新高

文|本刊記者 郭楓

【編者按】

日前，胡潤(rùn)百富與DealGlobe易界共同發(fā)布的《2018中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)白皮書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱白皮書(shū)）顯示，在經(jīng)歷了2016年中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)交易的突飛猛進(jìn)之后，2017年對(duì)中國(guó)企業(yè)境外投資并購(gòu)活動(dòng)來(lái)說(shuō)是呈現(xiàn)回歸態(tài)勢(shì)的一年。

根據(jù)白皮書(shū)研究統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)交易宗數(shù)和交易金額層面都較2016年有明顯的降低。2017年共有400宗跨境并購(gòu)交易，其中312宗披露金額，總額達(dá)1,480億美元。其中交易數(shù)量較2016年的407宗下降了1.72%，總金額較2016年的2,060億美元下降了28.16%。

胡潤(rùn)百富董事長(zhǎng)、首席調(diào)研員胡潤(rùn)表示，從2017年中國(guó)企業(yè)參與的跨境并購(gòu)細(xì)分行業(yè)來(lái)看，醫(yī)療健康領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，交易總金額較2016年同期上漲超過(guò)40%。TMT（Technology Media Telecom 科技、媒體、通信）行業(yè)與2016年同期相比，交易總金額下降超過(guò)30%，這也許是國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈的快速發(fā)展使得一些企業(yè)對(duì)海外跨境并購(gòu)舉起觀望大旗。2017年中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的國(guó)家分布上，歐洲及美洲市場(chǎng)較往年同期均有下降，而亞太新興市場(chǎng)吸引了較多的中國(guó)買(mǎi)家，發(fā)生在亞太的交易數(shù)較2016年漲幅超過(guò)20%。

對(duì)此，易界創(chuàng)始人兼CEO馮林認(rèn)為，這是從非理性向理性回歸的一種表現(xiàn)。如果用一個(gè)詞語(yǔ)來(lái)形容2017年的跨境并購(gòu)市場(chǎng)，那就是“變化”。首先是監(jiān)管環(huán)境的變化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于“非理性”海外投資的遏制，的確使得一批非理性中國(guó)買(mǎi)家遠(yuǎn)離了這個(gè)市場(chǎng)。其次是“由買(mǎi)到賣(mài)”，例如海航、萬(wàn)達(dá)、復(fù)星等過(guò)去幾年最活躍的買(mǎi)家，出于戰(zhàn)略調(diào)整或者降低負(fù)債率等因素的考慮，紛紛在2017年里選擇拋售手中的部分海外資產(chǎn)。再者，是中國(guó)企業(yè)們對(duì)于海外并購(gòu)戰(zhàn)略思維的變化，以前是看到海外標(biāo)的就想上，而現(xiàn)在買(mǎi)家們更多從企業(yè)整體戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)協(xié)同、投后整合等角度，更為謹(jǐn)慎地評(píng)估和進(jìn)行海外并購(gòu)決策。還有更多變化體現(xiàn)在交易發(fā)生的地區(qū)、行業(yè)、買(mǎi)家的組成、大型交易的減少等等。

與此同時(shí)，2017年中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家的單筆交易金額上漲，2017年“一帶一路”沿線平均單筆交易金額為8.15億美元，較2016年和2015年分別上漲163.2%和162.2%。表明中國(guó)企業(yè)與投資者在“一帶一路”投資的標(biāo)的價(jià)值逐年增高。白皮書(shū)顯示，未來(lái)在“一帶一路”新形勢(shì)下，民企有望在海外并購(gòu)交易中繼續(xù)領(lǐng)跑，而國(guó)企的角色定位將逐漸從“主體地位”向“主導(dǎo)地位”轉(zhuǎn)變，更加注重戰(zhàn)略布局。通過(guò)國(guó)企的大型項(xiàng)目為先導(dǎo)，民企項(xiàng)目隨后跟進(jìn)，從而形成“國(guó)企搭臺(tái)，民企唱戲”的共進(jìn)格局。

01 2017年中企跨境并購(gòu)回落新興產(chǎn)業(yè)更受資本關(guān)注

回顧過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)，2016年的跨境并購(gòu)井噴之勢(shì)是由多種因素推動(dòng)而成的，這其中包括中國(guó)化工發(fā)起的430億美元的巨型交易，以及較為寬松的國(guó)內(nèi)外監(jiān)管環(huán)境等等。2017年的跨境并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)回落屬于正常的表現(xiàn)，也在預(yù)期之內(nèi)。即便如此，較2015年的歷史數(shù)據(jù)相比，2017年中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)交易數(shù)量仍然上升了10.19%，交易總額上升68.77%。

前十大跨境并購(gòu)交易集中在制造業(yè)和能源領(lǐng)域

在所有披露交易價(jià)值的交易中，交易額最高的并購(gòu)案例為由厚樸、高瓴資本、中銀集團(tuán)、萬(wàn)科集團(tuán)和普洛斯管理層組成的中國(guó)財(cái)團(tuán)以約160億美元收購(gòu)亞洲最大的物流地產(chǎn)巨頭普洛斯（GLP）的交易。

2017年披露交易金額的前十大交易來(lái)自萬(wàn)科財(cái)團(tuán)、中國(guó)投資有限責(zé)任公司、中國(guó)華信能源公司、滴滴出行（作為機(jī)構(gòu)之一參與Uber融資）、中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)財(cái)團(tuán)、中國(guó)中信集團(tuán)有限公司財(cái)團(tuán)、中國(guó)投資有限責(zé)任公司財(cái)團(tuán)、高瓴資本財(cái)團(tuán)、中國(guó)國(guó)家電力投資公司和浙江吉利控股集團(tuán)。其中中投參與兩筆交易分別為收購(gòu)LogiCor Europe Limited和Equis Energy。

前十大交易金額總計(jì)782.7億美元，占2017年交易總金額的53.24%。前十大交易金額較2016年前十大交易的1,102億美元金額下降28.9%，但如果排除2016年中國(guó)化工與先正達(dá)這宗歷史罕見(jiàn)的巨型交易后，2016年前十大交易金額總計(jì)684.78億美元，2017年前十大交易金額較2016年則上升了14.3%。

2017年前十大交易細(xì)分行業(yè)中制造業(yè)類(lèi)和能源礦業(yè)類(lèi)交易各占5宗和3宗，其中制造業(yè)交易金額占前十大交易金額的59%，而2016年前十大交易中交易在制造業(yè)、能源礦業(yè)、TMT和消費(fèi)零售的分布均比較平均。由此可見(jiàn)，在《指導(dǎo)意見(jiàn)》的約束下，2016年和2017年的中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)交易的行業(yè)冷熱度涇渭分明。

此外，多家機(jī)構(gòu)以組成財(cái)團(tuán)的形式參與并購(gòu)的案例，這種情況占到了2017年十大交易的一半，彰顯出財(cái)團(tuán)形式在參與并購(gòu)，尤其是大型交易時(shí)的優(yōu)勢(shì)作用。

非理性海外并購(gòu)得到一定遏制

2017年前十大交易充分反映了去年以來(lái)至今年中國(guó)跨境并購(gòu)的大趨勢(shì)，即以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，以“一帶一路”建設(shè)為統(tǒng)領(lǐng)，監(jiān)管層進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)境外投資方向，促進(jìn)企業(yè)合理有序開(kāi)展境外投資活動(dòng)，防范和應(yīng)對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)境外投資持續(xù)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)與投資目的國(guó)互利共贏、共同發(fā)展。

國(guó)內(nèi)企業(yè)的一系列外匯管制政策的出臺(tái)，無(wú)疑是2017年國(guó)內(nèi)企業(yè)出海并購(gòu)活動(dòng)出現(xiàn)下滑的最大因素。此外，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)力求金融機(jī)構(gòu)去杠桿化和金融市場(chǎng)的有序穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向中性偏緊，資本市場(chǎng)的融資遇冷也從宏觀層面讓中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)活動(dòng)放緩。從年頭到年尾，上至國(guó)務(wù)院及各大部委，下至省、市各廳局，各類(lèi)紅頭文件、窗口指導(dǎo)意見(jiàn)陸續(xù)出臺(tái)，而最終目的則是嚴(yán)控非理性的海外投資，這使得整個(gè)一年的中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)回歸到了理性的狀態(tài)。外部環(huán)境的變化事實(shí)上并沒(méi)有改變中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的長(zhǎng)期需求。

根據(jù)白皮書(shū)顯示，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略的需求以及對(duì)海外優(yōu)質(zhì)品牌和技術(shù)引用的需求并沒(méi)有被改變，并且會(huì)長(zhǎng)期存在，這將是未來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的源動(dòng)力。上市公司對(duì)于市值增值的需求也依舊存在，但是原來(lái)那種簡(jiǎn)單粗暴的交易邏輯，只看被并購(gòu)標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)情況，不看具體業(yè)務(wù)協(xié)同性的并購(gòu)已經(jīng)很難對(duì)市值產(chǎn)生正面影響。從資本市場(chǎng)到上市公司，將更為謹(jǐn)慎地評(píng)估并購(gòu)標(biāo)的和自身戰(zhàn)略發(fā)展的相關(guān)性，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將更為稀缺。融資渠道和金融工具的完善依然是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的重要一環(huán)，并且將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)海外并購(gòu)交易的活躍程度。而監(jiān)管層面，隨著相關(guān)政策法規(guī)的不斷明晰化，企業(yè)將更加明確如何避免踩到監(jiān)管紅線，進(jìn)行理性投資。

并購(gòu)聚焦五大熱點(diǎn)行業(yè)

制造業(yè)：通過(guò)并購(gòu)，中企吸收先進(jìn)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能升級(jí)

2017年，制造業(yè)共發(fā)生114起交易，總值達(dá)604.21億美元，較2016年同期下降16.1%，較2015年上升168.6%，占2017年跨境并購(gòu)總金額的41%。

2017年制造業(yè)交易主要集中于工業(yè)產(chǎn)品服務(wù)、汽車(chē)制造和交通運(yùn)輸業(yè)。制造業(yè)最大金額的交易來(lái)自由萬(wàn)科集團(tuán)、厚樸、高瓴資本、中銀集團(tuán)和普洛斯管理層組成的中國(guó)財(cái)團(tuán)以3.38新加坡元每股的價(jià)格收購(gòu)亞洲最大的物流地產(chǎn)巨頭普洛斯(GLP)，交易總額約為160億美元。

除交通運(yùn)輸業(yè)交易數(shù)量較2016年增長(zhǎng)70%外，其他裝備制造業(yè)同比增長(zhǎng)30%，工業(yè)自動(dòng)化和工業(yè)產(chǎn)品服務(wù)同比均增長(zhǎng)20%。其中工業(yè)自動(dòng)化業(yè)成為2017年的亮點(diǎn)行業(yè)，中國(guó)企業(yè)紛紛通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿晌諊?guó)際先進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)能升級(jí)以促進(jìn)自身發(fā)展，其中埃斯頓完成多筆收購(gòu)，包括斥資1550萬(wàn)英鎊收購(gòu)TRIO100%股權(quán)，將TRIO的運(yùn)動(dòng)控制器與現(xiàn)有交流伺服產(chǎn)品進(jìn)行互補(bǔ)，2017年4月宣布以900萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)高科技公司Barrett Technology30%股權(quán)，拓展基于核心功能部件的人工智能機(jī)器人和微型伺服系統(tǒng)領(lǐng)域等。

TMT：加大對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)布局，巨頭BAT將在全球并購(gòu)市場(chǎng)扮演重要角色

2017年，TMT行業(yè)共發(fā)生83起交易，總值達(dá)276億美元，較2016年同期下降34.6%，較2015年上升125.1%，占2017年跨境并購(gòu)總金額的19%。

2017年TMT行業(yè)交易主要集中于互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)、計(jì)算機(jī)軟件和半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)。TMT行業(yè)最大金額的交易來(lái)自軟銀與滴滴出行共同完成對(duì)Uber的交易，該交易的總價(jià)值接近90億美元，其中包括對(duì)Uber直接注資12.5億美元。通過(guò)此交易，軟銀、滴滴牽頭的財(cái)團(tuán)共計(jì)獲得Uber17.5%的股權(quán)。而金額第二的交易同樣來(lái)自軟銀集團(tuán)和滴滴出行領(lǐng)投的對(duì)新加坡打車(chē)軟件Grab的20億美元融資的交易。國(guó)內(nèi)企業(yè)今年紛紛投資共享平臺(tái)，看準(zhǔn)出行市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)布局的改變。前五大交易中，騰訊投資印度打車(chē)應(yīng)用巨頭Ola運(yùn)營(yíng)母公司ANITechnologies亦是瞄準(zhǔn)共享出行服務(wù)領(lǐng)域。此外騰訊在2017年TMT行業(yè)五大并購(gòu)中還占據(jù)其他兩席，分別布局社交傳媒和互聯(lián)網(wǎng)電商，可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭此番進(jìn)軍全球的野心不小。

工業(yè)4.0的發(fā)展離不開(kāi)TMT行業(yè)集成和創(chuàng)新的動(dòng)力。通過(guò)智能網(wǎng)絡(luò)，使人與人、人與機(jī)器、機(jī)器與機(jī)器、以及服務(wù)與服務(wù)之間，能夠形成一個(gè)互聯(lián)。TMT行業(yè)將通過(guò)此次全球并購(gòu)浪潮逐步實(shí)現(xiàn)橫向、縱向和端到端的高度整合。在這其中，巨頭企業(yè)BAT將在全球并購(gòu)市場(chǎng)上扮演重要的角色。

醫(yī)療健康：中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域迎來(lái)發(fā)展新高潮

2017年，醫(yī)療健康行業(yè)共發(fā)生48宗交易，總金額達(dá)88億美元，較2016年同期上漲44.7%，較2015年上漲127%，占2017年跨境并購(gòu)總金額的6%。

2017年醫(yī)療健康行業(yè)細(xì)分行業(yè)按披露的交易宗數(shù)排序依次為醫(yī)療服務(wù)、制藥和生物科技業(yè)。交易金額最大的交易來(lái)自科瑞集團(tuán)以近13億美元收購(gòu)德國(guó)血漿產(chǎn)品制造商Biotest。由于血漿制品可以被攜帶到任何的地方，主機(jī)呈現(xiàn)出全球化特征。為了更好地在全球范圍內(nèi)配置血漿資源，提供更安全的血漿制品，相關(guān)企業(yè)的全球化整合也越來(lái)越明顯。科瑞此次收購(gòu)有利于公司在血漿行業(yè)的利益增長(zhǎng)。

由于2017年總體趨嚴(yán)的跨境并購(gòu)監(jiān)管政策并沒(méi)有影響到醫(yī)療健康行業(yè)，部分企業(yè)轉(zhuǎn)而將醫(yī)療健康行業(yè)作為轉(zhuǎn)型目標(biāo)。同時(shí)在中國(guó)供給側(cè)改革的宏觀背景下，中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域正迎來(lái)新一輪產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展高潮，特別是在行業(yè)政策層面，以縮短藥品供應(yīng)鏈和降低患者負(fù)擔(dān)為宗旨的“兩票制”和取消以藥品加成為公立醫(yī)院收入來(lái)源的“零差率”等多項(xiàng)改革的全面落地，對(duì)藥品流通企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、營(yíng)運(yùn)效率、資金實(shí)力和物流配送等綜合能力提出了大跨度的升級(jí)要求，引發(fā)原有行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的深度變革，催化和加速了行業(yè)整合。

消費(fèi)零售：傳統(tǒng)零售企業(yè)面臨電商巨大沖擊

2017年，消費(fèi)零售行業(yè)共發(fā)生57宗交易，總金額達(dá)126億美元，較2016年同期下降39.2%，較2015年下降6.7%，占2017年跨境并購(gòu)總金額的9%。

2017年消費(fèi)零售行業(yè)交易依次分布于其他消費(fèi)業(yè)27宗、休閑業(yè)16宗和零售業(yè)5宗。交易金額最大的交易來(lái)自鼎暉以約55億美元收購(gòu)百麗。此次收購(gòu)暴露出消費(fèi)零售市場(chǎng)的整體現(xiàn)狀，有評(píng)論說(shuō)：“隨著電商沖擊，實(shí)體零售尤其是百貨商場(chǎng)的吸客能力急劇下降，國(guó)外鞋業(yè)品牌加速到華布局，百麗這樣的老牌鞋企面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈?！?/p>

一方面，在百貨門(mén)店中投入的巨額成本，很難轉(zhuǎn)換成對(duì)等的銷(xiāo)售額。另一方面，其原先的目標(biāo)人群是20多歲到40多歲的女性，定位過(guò)于寬泛，已經(jīng)漸漸難以滿足追求個(gè)性和需求更細(xì)分的年輕客戶。在國(guó)外快時(shí)尚鞋企和國(guó)內(nèi)電商定制等的夾擊下，百麗等老牌零售商漸漸走向衰落，而并購(gòu)資本能否賦予其新生值得關(guān)注。

能源礦業(yè)：為滿足中國(guó)能源需求提供有力的支撐

2017年，能源礦業(yè)共發(fā)生50起交易，總金額達(dá)286.8億美元，較2016年同期下降30.4%，較2015年上漲81.8%，占2017年跨境并購(gòu)總金額的19%。

2017年中國(guó)企業(yè)在能源礦業(yè)交易主要集中于能源業(yè)和礦業(yè)，兩者均有20宗交易。能源礦業(yè)最大的交易金額來(lái)自華信能源以80.39億美元購(gòu)俄羅斯國(guó)家石油14.16%股權(quán)。中國(guó)華信欲通過(guò)此合作進(jìn)一步鞏固在油氣領(lǐng)域的地位，同時(shí)著力推動(dòng)俄石油與中國(guó)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)合作，為滿足中國(guó)能源需求提供有力的支撐。

02 “一帶一路”為中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)提供新機(jī)遇

資料顯示，“一帶一路”沿線大多是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，涵蓋中亞、南亞、西亞、東南亞和中東歐等國(guó)家和地區(qū)，總?cè)丝诩s44億，經(jīng)濟(jì)總量約21萬(wàn)億美元，分別約占全球的63%和29%。

“一帶一路”將為沿線國(guó)家和地區(qū)帶來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的巨大投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。到2030年，中國(guó)以外地區(qū)“一帶一路”參與國(guó)家的投資總額預(yù)計(jì)將達(dá)約5.1萬(wàn)億美元，尤其涉及到在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的大規(guī)模投資，通過(guò)建設(shè)現(xiàn)代化公路、港口和鐵路網(wǎng)來(lái)促進(jìn)“一帶一路”沿線的貿(mào)易往來(lái)，這將占到投資總額的近三分之一。能源領(lǐng)域吸引到的投資額預(yù)計(jì)將排在第二位。

隨著“一帶一路”倡議深入推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)模屢創(chuàng)新高。2017年中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家完成投資并購(gòu)交易54宗，占全年交易的18.2%，交易宗數(shù)較2016年和2015年分別下降56.5%和23.9%，但披露的交易金額方面，2017年中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家完成投資并購(gòu)交易金額達(dá)375.3億美元，占全年披露交易金額的24.2%，較2016年和2015年披露的交易金額分別上漲24.9%和91.5%。

國(guó)有企業(yè)在海外并購(gòu)中并沒(méi)有占據(jù)主體地位，自2015年國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)數(shù)量一直落后于民營(yíng)企業(yè)。隨著國(guó)企參與“一帶一路”建設(shè)示范效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，以及國(guó)家支持企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)的專項(xiàng)規(guī)劃和支持政策相繼落地，民營(yíng)企業(yè)“走出去”的熱情也逐漸高漲。2015年至2017年中國(guó)投資者在“一帶一路”沿線國(guó)家完成的交易中民企始終占據(jù)主要位置，2017年民企參與交易占63%，聯(lián)合體亦成為近年來(lái)出海實(shí)施并購(gòu)的主要方式，在“一帶一路”中交易占22.1%。較2016年和2015年分別上漲13%和8%。而國(guó)企交易占比為13%，較2016年和2015年分別下降6.7%和1.1%。

2017年國(guó)企紛紛采用聯(lián)合財(cái)團(tuán)的方式參與到“一帶一路”沿線投資并購(gòu)活動(dòng)中，由于國(guó)企從事的往往是投資規(guī)模較大的重點(diǎn)項(xiàng)目，采用聯(lián)合體的方式有利于融資。2017年聯(lián)合體完成的幾大交易中都有國(guó)企的身影，包括中國(guó)中信集團(tuán)有限公司、招商局和中國(guó)港灣工程有限責(zé)任公司聯(lián)合Charoen PokphandGroup中標(biāo)Kyauk Pyu港項(xiàng)目；美國(guó)私募股權(quán)公司Global Infrastructure Partners與中國(guó)投資有限責(zé)任公司聯(lián)合收購(gòu)新加坡可再生能源巨頭Equis等。

未來(lái)在“一帶一路”新形勢(shì)下，民企有望在海外并購(gòu)交易中繼續(xù)領(lǐng)跑，而國(guó)企的角色定位將逐漸從“主體地位”向“主導(dǎo)地位”轉(zhuǎn)變，更加注重戰(zhàn)略布局。通過(guò)國(guó)企的大型項(xiàng)目為先導(dǎo)，民企項(xiàng)目隨后跟進(jìn)，從而形成“國(guó)企搭臺(tái)，民企唱戲”的共進(jìn)格局。

03 2018年中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)

回歸理性 平穩(wěn)增長(zhǎng)

從2016年的大熱到2017年的降溫，中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)活動(dòng)回歸理性。宏觀層面來(lái)說(shuō)，中國(guó)延續(xù)著既定的全球化戰(zhàn)略，中國(guó)也依舊保持了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。因此，就中國(guó)企業(yè)自身戰(zhàn)略而言，參與全球市場(chǎng)的價(jià)值鏈和自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求也將促使其更多地實(shí)施對(duì)境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)不會(huì)停止，只會(huì)繼續(xù)。

從監(jiān)管層面來(lái)看，發(fā)改委于2017年12月26日適時(shí)頒布的《企業(yè)境外投資管理辦法》新規(guī)順應(yīng)了潮流。從事前監(jiān)管變?yōu)槭轮泻褪潞蟊O(jiān)管，一方面擴(kuò)大了監(jiān)管范圍，另一方面進(jìn)一步提高了中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)政府審批流程的便利和確定性，優(yōu)化明顯，這也使得未來(lái)的海外并購(gòu)活動(dòng)監(jiān)管政策更為明晰化。白皮書(shū)顯示，在諸多剛需和有利因素的共同推動(dòng)下，經(jīng)過(guò)2017年的調(diào)整之年，2018年中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)市場(chǎng)將迎來(lái)回暖的過(guò)程，尤其是那些中小型的，以技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)為驅(qū)動(dòng)的跨境并購(gòu)交易仍將會(huì)得到大力支持。

積極審慎 明確監(jiān)管

2017年以來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)對(duì)外非理性投資的泡沫逐步擠出，諸多用來(lái)遏制盲目投資的臨時(shí)性措施也將逐步退出，進(jìn)而轉(zhuǎn)為更理性的長(zhǎng)期制度化建設(shè)。展望2018年，監(jiān)管層面對(duì)中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的指導(dǎo)方針中積極審慎或許會(huì)更加常態(tài)化。監(jiān)管部門(mén)在戰(zhàn)略上將會(huì)“積極”鼓勵(lì)那些戰(zhàn)略明確，堅(jiān)持發(fā)展主業(yè)的中國(guó)企業(yè)的海外投資，以此來(lái)提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在全球配置資源，力爭(zhēng)做大做強(qiáng)；另一方面，在具體監(jiān)管上會(huì)用審慎的態(tài)度對(duì)各類(lèi)跨境并購(gòu)?fù)顿Y進(jìn)行合規(guī)性考核，進(jìn)一步遏制非理性的盲目并購(gòu)行為。

“一帶一路”帶來(lái)新機(jī)

2018年，可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家的投資將繼續(xù)保持旺盛，包括物流，工業(yè)園區(qū)建設(shè)等在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，能源、礦產(chǎn)、農(nóng)業(yè)相關(guān)的資源類(lèi)投資將會(huì)覆蓋中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”相關(guān)國(guó)家的主要投資領(lǐng)域。而希望在高科技、醫(yī)療、工業(yè)、高端零售及服務(wù)行業(yè)有所建樹(shù)的中國(guó)企業(yè)，則依然會(huì)將并購(gòu)的目光更多投向歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，來(lái)尋找更多適合其并購(gòu)需求的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。同時(shí)鑒于在“一帶一路”沿線國(guó)家投資這一國(guó)家戰(zhàn)略上，會(huì)更積極地使用人民幣作為結(jié)算貨幣，這一類(lèi)型的中國(guó)企業(yè)跨境投資將會(huì)在審批流程上變得更便捷，更靈活。

成熟理性 更具自信

根據(jù)白皮書(shū)，很多中國(guó)企業(yè)家正是在2016年第一次接觸和嘗試海外并購(gòu)，那個(gè)時(shí)候很多中國(guó)買(mǎi)家在國(guó)際談判桌上缺少經(jīng)驗(yàn)、不熟悉交易流程，也缺乏明確的戰(zhàn)略思考，更很少有人認(rèn)真考慮過(guò)投后整合的問(wèn)題。而兩年過(guò)去了，經(jīng)過(guò)許多交易的錘煉，無(wú)數(shù)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的積累，不少中國(guó)企業(yè)家在國(guó)際并購(gòu)交易談判中變得越來(lái)越成熟自信，這不僅體現(xiàn)在他們已經(jīng)了解了如與老外打交道的門(mén)道、交易流程、相關(guān)法律法規(guī)等等，也體現(xiàn)在他們對(duì)于自身企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃和對(duì)標(biāo)的本身的理性評(píng)估。

從這個(gè)角度出發(fā)，過(guò)去的2017年無(wú)疑是具有重要意義的，它不只是讓非理性跨境并購(gòu)變少了，更讓理性的中國(guó)買(mǎi)家變多了。未來(lái)，中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)市場(chǎng)將會(huì)更加理性地成長(zhǎng)，也更值得關(guān)注。