原油期貨上市監(jiān)管不可缺位

歷經(jīng)17年的石油期貨終于開(kāi)花結(jié)果，中國(guó)原油期貨自此揚(yáng)帆起航。而石油期貨市場(chǎng)，在助推人民幣國(guó)際化的道路上會(huì)起到非常重要的作用

3月26日，中國(guó)原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“INE原油期貨”）掛牌交易。上市首日，中國(guó)原油期貨迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，近月合約1809大漲逾3.5%，1809合約上市9分鐘流入資金約1億元人民幣。根據(jù)相關(guān)方案，原油期貨采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海此前表示，期貨市場(chǎng)理應(yīng)在推動(dòng)我國(guó)金融開(kāi)放中發(fā)揮重要作用。期貨市場(chǎng)的國(guó)際化不僅是期貨市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求，是中國(guó)從經(jīng)濟(jì)大國(guó)走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的一個(gè)重要手段，也是參與全球資源、財(cái)富配置的重要途徑。

從2001年上海期貨交易所開(kāi)始研究論證開(kāi)展石油期貨交易算起，我國(guó)原油期貨的籌備已歷時(shí)17年，如今終于登上了期貨市場(chǎng)，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

17年涅槃

早在2001年，上海期貨交易所就開(kāi)始研究論證開(kāi)展石油期貨交易，2012年，我國(guó)對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》進(jìn)行修改，刪除了限制外國(guó)人參與國(guó)內(nèi)期貨交易的規(guī)定，允許外國(guó)投資者參與境內(nèi)特定品種的期貨交易，為國(guó)際化原油期貨上市打開(kāi)了世界的大門(mén)。再到如今中國(guó)原油期貨正式上市，前后歷時(shí)17年。

“‘中國(guó)版’原油期貨終于上市，首日運(yùn)營(yíng)價(jià)格可謂是符合預(yù)期?！蓖顿Y金融律師董毅智在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，因?yàn)槿魏我环N新的交易品種，包括之前很多如豆粕期權(quán)、白糖、棉紗、蘋(píng)果，都是需要漫長(zhǎng)過(guò)程的，也符合整個(gè)期貨市場(chǎng)的規(guī)律。一個(gè)新品種上市，大多數(shù)人會(huì)進(jìn)行觀(guān)望然后去試盤(pán)，專(zhuān)業(yè)人士會(huì)從專(zhuān)業(yè)的角度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期，但是一般人不會(huì)，所以都會(huì)謹(jǐn)慎入市。

資深財(cái)經(jīng)媒體人陳默在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，原油期貨最重要的看點(diǎn)不是漲或者跌，抑或是首日開(kāi)門(mén)紅。目前來(lái)看首日是微漲的，但是這僅僅是短期的，因?yàn)樵偷膬r(jià)格必然受到市場(chǎng)雙邊走向的影響，漲跌是正常的，主要的看點(diǎn)是在于其后期的發(fā)展情況。

陳默進(jìn)一步說(shuō)：“原油期貨上市，第一天的交易額規(guī)模有140億人民幣，實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，也不算是很大，以后要看以這個(gè)為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)率了。如果增長(zhǎng)率高，就能夠在國(guó)際原油市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)上有一定的份額?！?/p>

在陳默看來(lái)，此次原油期貨上市有兩個(gè)主要的看點(diǎn)，一是在整個(gè)成交量上迅速擴(kuò)大以后能夠在國(guó)際原油市場(chǎng)上有一定的份額；二是從美元定價(jià)角度來(lái)說(shuō)，人民幣能不能成為石油交易的一個(gè)重要支付貨幣，也就是對(duì)原油產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。

中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是世界第一大石油進(jìn)口國(guó)，同時(shí)也幾乎是全球最大的進(jìn)口原油消耗國(guó)，這樣的一個(gè)市場(chǎng)肯定對(duì)走勢(shì)及原油價(jià)格是有影響的，對(duì)波動(dòng)也有左右作用。而這個(gè)作用應(yīng)該通過(guò)期貨金融的方式能夠鎖定，或者能夠在金融領(lǐng)域內(nèi)體現(xiàn)出來(lái)，即體現(xiàn)出原油的定價(jià)權(quán)。

另外，中國(guó)最大的進(jìn)口物資是原油，每年達(dá)到3億多噸，如果用人民幣進(jìn)行定價(jià)，就相當(dāng)于全球有相當(dāng)大一部分原油的定價(jià)是用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)的，對(duì)于原來(lái)的美元石油，或者是用歐元來(lái)定價(jià)的原油體系，是一個(gè)很大的觸動(dòng)。

董毅智同時(shí)對(duì)《法人》記者說(shuō)，石油期貨市場(chǎng)，在助推人民幣國(guó)際化的道路上會(huì)起到非常重要的作用，因?yàn)楝F(xiàn)有的體系實(shí)際上是在布雷頓森林貨幣體系（Bretton Woods system）崩潰之后，又趕上70年代的金融危機(jī)，其后美元石油這個(gè)體系就此建立。美國(guó)是通過(guò)金融領(lǐng)域的權(quán)力，通過(guò)這種實(shí)力來(lái)體現(xiàn)霸權(quán)的。

“爭(zhēng)霸并不是我們希望的，但是我們要維護(hù)自主發(fā)展，因此人民幣必然要走向國(guó)際化的進(jìn)程。”董毅智說(shuō)。

期貨應(yīng)為實(shí)體服務(wù)

“日本、韓國(guó)上市石油期貨并不是非常成功，如何吸取經(jīng)驗(yàn)？”董毅智在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，日韓市場(chǎng)與我國(guó)的實(shí)際情況是有很大區(qū)別的，首先因?yàn)槠谪浉F(xiàn)貨市場(chǎng)是不能背離的，期貨實(shí)際上是為現(xiàn)貨服務(wù)。

早在1848年，由83位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，主要就是一些現(xiàn)貨的人慢慢開(kāi)始做成期貨，根本的問(wèn)題是為了套期保值。因?yàn)槿毡竞晚n國(guó)的市場(chǎng)體量不夠大，尤其是他們的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

“日本雖然說(shuō)曾經(jīng)是世界第二經(jīng)濟(jì)體，但是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在國(guó)際上體量是不夠大的，是個(gè)出口型國(guó)家?！倍阒沁M(jìn)一步說(shuō)，我國(guó)實(shí)際上在現(xiàn)貨領(lǐng)域，包括實(shí)體產(chǎn)業(yè)方面，比如原油的儲(chǔ)量，肯定是屬于世界至少前兩位的水平，可能跟美國(guó)還有一定差距，但是也不會(huì)太大。期貨是為現(xiàn)貨服務(wù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，目的是套期保值，所以說(shuō)我國(guó)的市場(chǎng)和需求決定了真正的期貨市場(chǎng)的廣闊性。

陳默同時(shí)對(duì)記者說(shuō)：“美國(guó)和英國(guó)為什么能夠建立石油體系呢？除了金融地位之外，還因?yàn)榈每怂_斯就是一個(gè)石油生產(chǎn)地，美國(guó)歷來(lái)就是石油生產(chǎn)大國(guó)，原來(lái)的洛克菲勒財(cái)團(tuán)、西方石油七姐妹，壟斷了全球的石油資本，在英國(guó)也有巨大的石油公司?！?/p>

陳默表示，新加坡雖然也不是原油生產(chǎn)國(guó)，但是新加坡有世界上規(guī)模最龐大的煉化產(chǎn)業(yè)基地，因?yàn)樗邱R六甲海峽的入口，所以中東的原油由此進(jìn)入東亞地區(qū)，還有東南亞的印尼等產(chǎn)油國(guó)的原油和天然氣，都是通過(guò)海運(yùn)到新加坡，因此新加坡是個(gè)集散交易地，它既是中東的原油集散交易地，也是周邊原油的煉化生產(chǎn)基地。

陳默認(rèn)為：“日本、韓國(guó)是完全沒(méi)有現(xiàn)貨油生產(chǎn)的純粹的消費(fèi)國(guó)，也是一個(gè)進(jìn)口的末端，也不是轉(zhuǎn)口貿(mào)易地方，而且規(guī)模不是很大。日本曾經(jīng)是原油進(jìn)口大國(guó)，韓國(guó)的體量也不大，所以想在全球原油能源生產(chǎn)、貿(mào)易上占有一席之地是非常困難的。”

陳默進(jìn)一步說(shuō)，中國(guó)上海有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：

第一，龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，全球第一大進(jìn)口國(guó)。即便不做轉(zhuǎn)口貿(mào)易，就已然是全球第一大石油進(jìn)口消費(fèi)市場(chǎng)。

第二，中國(guó)是全球排前列的原油生產(chǎn)大國(guó)，雖然不像中東國(guó)家依靠出口石油為主要經(jīng)濟(jì)支柱，但在產(chǎn)量上仍然是全球很重要的一個(gè)石油生產(chǎn)國(guó)。

第三，中國(guó)跟中亞、俄羅斯是緊密相連的，中亞的石油產(chǎn)品要進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，要么直接出口到中國(guó)，要么通過(guò)中國(guó)的運(yùn)輸途徑和渠道供應(yīng)到亞洲其他地方，中國(guó)相當(dāng)于就是一個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)的集散地。

所以，從這幾個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)體量、外匯儲(chǔ)備和人民幣整個(gè)的國(guó)際市場(chǎng)，到現(xiàn)在為止是比韓國(guó)要強(qiáng)很多了，已經(jīng)超越日本成為世界第二的經(jīng)濟(jì)體。所以在中國(guó)推出這樣一個(gè)石油期貨是水到渠成的事情，今后它的發(fā)展空間和想象空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此前日韓推出的石油期貨產(chǎn)品。

需要穿透式監(jiān)管

“原油期貨上市，是里程碑式的事件，開(kāi)盤(pán)僅僅是第一步?！倍阒窃诮邮堋斗ㄈ恕酚浾卟稍L(fǎng)時(shí)說(shuō)，市場(chǎng)后續(xù)如何發(fā)展，首先要在法治的環(huán)境下合規(guī)、合法地運(yùn)行。

此外，一定要切合市場(chǎng)，不要違背期貨的本意，期貨的本意到現(xiàn)在為止，還是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)的。

最后，從專(zhuān)業(yè)人士角度考慮，還是定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，作為市場(chǎng)的買(mǎi)家或者是賣(mài)家，我們有一定要有定價(jià)權(quán)。過(guò)去往往因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還沒(méi)有達(dá)到一定程度，可能在定價(jià)權(quán)上喪失了部分權(quán)利，比如在我國(guó)建立鐵礦石期貨后，近幾年鐵礦石的波動(dòng)就小了很多，因?yàn)槲覈?guó)是世界上鐵礦石期貨交易最大的市場(chǎng)。

“所以說(shuō)我還是看好這個(gè)行業(yè)的，這樣才能真正讓期貨行業(yè)健康發(fā)展?！倍阒菍?duì)記者強(qiáng)調(diào)。

陳默進(jìn)一步對(duì)記者說(shuō)，中國(guó)是在一個(gè)非常成熟的環(huán)境中推出此類(lèi)期貨產(chǎn)品的，包括金融環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境以及中國(guó)的投資經(jīng)濟(jì)體系。另外，人民幣在逐步推進(jìn)國(guó)際化，人民幣在各個(gè)國(guó)家被廣泛地使用抑或成為儲(chǔ)備貨幣，大宗商品交易也是其中最重要的產(chǎn)品。所以，中國(guó)原油期貨產(chǎn)品的推出，是在一個(gè)很成熟的環(huán)境中產(chǎn)生的。

在實(shí)際的運(yùn)營(yíng)中，陳默認(rèn)為，首先，可以在上海市場(chǎng)推出類(lèi)似于布倫特原油、得克薩斯原油等歐亞大陸的標(biāo)準(zhǔn)油品，品質(zhì)符合包括俄羅斯、中亞在內(nèi)的歐亞品質(zhì)的油品要求，上海的歐亞原油就有可能跟世界的其他原油品種成為四足鼎立的狀態(tài)。

其次，對(duì)原油期貨投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人，雖然有很多的門(mén)檻，但還是吸引了很多愿意從事這個(gè)行業(yè)的投資人來(lái)參與交易，對(duì)他們要進(jìn)行一個(gè)良好的規(guī)范監(jiān)管。同時(shí)要吸引歐美、日韓、印度、俄羅斯等國(guó)外大的石油進(jìn)口消費(fèi)國(guó)的企業(yè)，他們應(yīng)該是有意愿以及需求來(lái)找到很好的投資交易場(chǎng)所來(lái)進(jìn)行交易、確保利潤(rùn)的。中國(guó)既然已經(jīng)建成了原油期貨的交易市場(chǎng)，除了著眼于吸收國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)外，更多的還是需要吸收境外的原油、石油市場(chǎng)上重要的成員來(lái)進(jìn)行參與。

“另外，對(duì)于與原油期貨產(chǎn)品伴生的天然氣期貨，這兩種資源，如果能夠吸引到更多的市場(chǎng)份額進(jìn)行參與，這樣更有利于市場(chǎng)地位的確認(rèn)，因?yàn)樵褪袌?chǎng)涉及的資金額巨大，那么中國(guó)的原油期貨市場(chǎng)就不僅僅是開(kāi)門(mén)紅了，在國(guó)際商場(chǎng)上的地位會(huì)越來(lái)越明顯，這也是中國(guó)原油期貨推出樂(lè)于達(dá)到的目標(biāo)?！标惸f(shuō)。

董毅智最后對(duì)《法人》記者強(qiáng)調(diào)：“第一對(duì)于散戶(hù)來(lái)說(shuō)，期貨是一個(gè)絕對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，而且是一個(gè)高杠桿的市場(chǎng)，不太適合普通的投資者，應(yīng)該起碼是專(zhuān)業(yè)的投資者或者是機(jī)構(gòu)來(lái)做這個(gè)事情。第二，要在正規(guī)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。第三，交易的過(guò)程中，內(nèi)外盤(pán)需要考慮的各種因素也應(yīng)包括其中?！?/p>