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    摩擦帶來“不確定”,投資什么更靠譜

    2018-04-24 07:56:42
    瞭望東方周刊 2018年15期
    關(guān)鍵詞:日元黃金摩擦

    黃金依然是重要的避險資產(chǎn)

    戚興(黃金現(xiàn)貨分析師)

    市場不確定時期,黃金始終是安全避風港資產(chǎn)。

    依據(jù)高盛最新報告:除了避險投資情緒高漲,未來數(shù)月美國通脹走高與美股回調(diào)風險驟增,都將支撐金價走強。這是高盛五年來首次看漲金價,分析師表示:在過去六次全球貨幣緊縮周期里,金價有四次漲幅表現(xiàn)超過其他資產(chǎn)。

    4月2日,全球最大黃金ETF(交易開放式指數(shù)基金)——SPDR Gold Trust持倉大增6.19噸,持倉量創(chuàng)2017年10月以來最高值。COMEX黃金期貨主力合約價格一度大漲20美元突破1340美元/盎司整數(shù)關(guān)口。4月3日,隨著市場傳聞中美可能達成共識,金價回落至1340美元/盎司下方。

    4月4日,黃金市場被消息面打了個措手不及。美國政府發(fā)布加征關(guān)稅的500億美元中國進口商品清單不久,中國商務(wù)部出臺反制措施,觸發(fā)大量資金回流黃金避險。這打破了此前黃金市場多空博弈僵持格局。當日下午,黃金從1337.5美元/盎司直線上漲至1349美元/盎司,短短30分鐘漲幅超過0.8%。

    美國期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至3月27日當周,對沖基金持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸較前一周大增54623手,突破20萬手,促使金價大漲約35美元。

    現(xiàn)在看來,4月4日觸發(fā)金價突然飆漲的主要資本,不再是投機資金,而是大型資產(chǎn)管理機構(gòu)與對沖基金。這是由于,市場對于貿(mào)易摩擦所將產(chǎn)生的影響和波及度有了提前避險情緒。市場的邏輯是,一旦摩擦進一步升級,美股科技、農(nóng)業(yè)、航空等投資標的都將持續(xù)走低,為緩解自身投資組合凈值下滑幅度,增持黃金寸頭成為共識。

    對中國投資者而言,由于上一輪的黃金十年大牛市,眾多的中國投資者介入到黃金投資領(lǐng)域,但由于介入點位頗高,被深套的不少。此時,投資者應(yīng)關(guān)注的是黃金資產(chǎn)在自身投資組合中的比例,如果手上高風險資產(chǎn)比例較高,現(xiàn)在的點位和形勢下,參與黃金投資的確是維護投資回報率的有利途徑。

    日元為什么也是避險資產(chǎn)

    嚴生生(外匯分析師)

    2018年開年至今,追蹤日元的交易基金CurrencyShares Japanese Yen ETF已經(jīng)累計上漲近6%。盡管全球緊縮周期已逐步來臨,貨幣緊縮政策成為多數(shù)國家政府的選擇趨勢,但日本央行依然故我,目前日本央行依然將短期利率維持在-0.1%。

    在購入日元前需要明確為何日元能成為避險資產(chǎn),以及如何進行套利。

    日元屬于低息貨幣,這是它成為避險貨幣的首要前提。在貨幣政策的寬松周期,由于經(jīng)濟下行,央行多采取降息政策來影響經(jīng)濟形勢。當全球都進入降息的寬松大環(huán)境,降息的預期使得持有高息貨幣行為產(chǎn)生不穩(wěn)定因素,低息貨幣的避險作用就隨之體現(xiàn)。經(jīng)濟危機發(fā)生時,別國貨幣可能降息和貶值,而日本貨幣長期低利率,使得其降無可降。

    目前世界經(jīng)濟環(huán)境處于貨幣緊縮周期的開始,在此背景下,日元的避險作用具體如何實現(xiàn)呢?由于目前日元已經(jīng)是負利率貨幣,這就為追求更高收益的投資者帶來了機會。他們從銀行借入日元,將其轉(zhuǎn)換成投資收益率更高的其它幣種,再用該幣種進行投資。從資金使用成本考慮,投資者在日元上的利息支出可忽略不計。

    一旦大環(huán)境出現(xiàn)不確定性,比如全球金融危機、經(jīng)濟衰退,也包括這次中美貿(mào)易摩擦,高息經(jīng)濟體的投資標的產(chǎn)生趨勢性的改變預期,套利空間縮窄、投資回報不穩(wěn)定等情況就會出現(xiàn)。此時投資者往往主動將套利交易平倉,買入日元償還借款。

    對于普通投資者而言,由于資金量和市場熟悉程度有限,參與國際范圍的套利投資可能性不大,但在資產(chǎn)配置框架中,依然可以關(guān)注日元作為避險資產(chǎn)所帶來投資利益平衡效應(yīng)。

    看好中國科技股

    楊力其(科技股分析師)

    即使貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級,中國科技股板塊的增長前景也不會遭到很大破壞。2017年,百度、阿里巴巴、騰訊、京東等公司的股價都在上漲,鑒于中國國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)普及程度越來越高,國內(nèi)外市場對這些公司的前景都非??春?。

    美國此次針對中國計劃重點發(fā)展的先進制造和高技術(shù)領(lǐng)域采取限制性措施,壓力就是動力,在激勵創(chuàng)新方面,我們既要有“時不我待”的緊迫感,也要有“功成不必在我”的使命感。此前新華社評論文章指出:應(yīng)對不可避免的挑戰(zhàn),中國需要積極修煉內(nèi)功,走好高質(zhì)量發(fā)展的路。實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,就要堅持創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展。從中國政府的主張和著力點可以看出,高科技企業(yè)在國內(nèi)的成長環(huán)境會持續(xù)向好。

    今年全國兩會期間,阿里巴巴、騰訊和京東紛紛表示愿回A股發(fā)行CDR(中國存托憑證);百度、網(wǎng)易等“掌門人”也在會議期間表態(tài)愿意回歸A股。這意味著中國投資者將有更為便捷的途徑投資這些高科技企業(yè)。

    隨著回歸腳步的加快,回歸體量的增加,中國投資市場將擁有更多話語權(quán),中國高科技企業(yè)股票的定價權(quán)將重新洗牌。

    某些大公司的股票會在不同的交易市場同時上市,比如中國聯(lián)通就同時在中國大陸、中國香港和美國證券市場上市,在不同的市場其股票價格有所不同,但不可能存在超乎常理的價差。依據(jù)資本逐利的特性,一旦同一股票在不同市場的價差出現(xiàn)極端背離,資金必然向洼地涌去。這也就是中國高科技企業(yè)回歸A股后,所可能產(chǎn)生的波動效應(yīng)。

    目前大環(huán)境不確定的情況下,中國高科技股雖然也遭遇了賣盤,但中國本土市場的穩(wěn)定和增長保證了這些科技股的光明未來。這就意味著,現(xiàn)在是相當不錯的介入時間點。

    建議特別關(guān)注光芯片等領(lǐng)域的中國企業(yè)

    李國修(光纖芯片產(chǎn)業(yè)分析師)

    從目前的情況看,中美貿(mào)易摩擦對光纖通訊、芯片等行業(yè)的影響有限,美國公布的對華 301調(diào)查征稅建議中,通信行業(yè)主要涉及光纖光纜,未包括此前市場較為擔心的光模塊和手機終端等設(shè)備。

    目前北美光纖光纜市場被康寧、OFS等龍頭企業(yè)壟斷,國內(nèi)光纖光纜企業(yè)對美出口量較少,2017年中國相關(guān)行業(yè)出口到美國的總金額僅1.5億美元。

    主要上市公司中,亨通光電和中天科技海外收入占比均在10%左右,且主要集中在美國以外,美國加征關(guān)稅對相關(guān)企業(yè)影響非常有限。

    目前中國對美國光纖光纜及光纖預制棒均采取反傾銷措施,原有反傾銷政策即將到期,若美方此次加稅實施,我國大概率將延續(xù)反傾銷稅政策,這將整體利好國內(nèi)光纖光纜行業(yè)。

    光模塊和設(shè)備商目前未受此次貿(mào)易摩擦波及。

    我國光模塊行業(yè)海外收入占比較高,以龍頭中際旭創(chuàng)為例,其73%的產(chǎn)品銷往海外,大部分為美國數(shù)據(jù)中心;設(shè)備商中,中興通訊對美有手機終端出口,年出貨量在1500萬臺左右,但出口額在中興收入和盈利中占比很小。

    從長期來看,貿(mào)易摩擦將促使中國加快前沿技術(shù)研發(fā)和薄弱環(huán)節(jié)突破,在通信行業(yè)的5G技術(shù)和高速光電芯片、通訊芯片等領(lǐng)域,加速占領(lǐng)技術(shù)高地和實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。因此,投資市場長期看好5G技術(shù)研發(fā)和上游自主芯片突破。

    對于美股的芯片股而言,貿(mào)易摩擦的影響其實更為嚴重。美國半導體股的收入對于中國市場有很大依賴性,博通和英特爾等大市值芯片公司都有數(shù)十億美元的營收來自于中國市場,很多小型芯片廠商則有半數(shù)以上的銷售額來源于中國。

    對于投資者而言,如果貿(mào)易摩擦繼續(xù),美國芯片類企業(yè)的利潤下降是顯而易見的;而相關(guān)中國企業(yè)則面臨著突破的契機,值得長期持有和關(guān)注。

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