被烏龍事件“玩壞”的金融市場(chǎng)

詩曰：

金融證券非兒戲 奈何頻出烏龍指

戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢反失手 千百萬億瞬間失

對(duì)任何人而言，低級(jí)失誤都不可避免，常常造成所謂的烏龍事件。絕大多數(shù)烏龍事件會(huì)被當(dāng)做笑料，但各位看官，有一種烏龍是讓人笑不出的，因?yàn)樗灰霈F(xiàn)，就意味著真金白銀的、天文數(shù)字的巨額損失。

我說的，是在金融領(lǐng)域發(fā)生的烏龍。

制造股災(zāi)不是人

金融系統(tǒng)給人的印象往往是嚴(yán)謹(jǐn)、精密、萬無一失……但凡事物極必反，以嚴(yán)謹(jǐn)周密著稱的金融系統(tǒng)一旦出了亂子，就會(huì)像瘋子一樣不可理喻。

全球最著名的一次金融烏龍，發(fā)生在1987年10月19日，那一天，美國股市遭遇“黑色星期一”。

當(dāng)天早晨，一切都很平常，美國股市開市之前沒有任何重大利空消息。但剛開盤，美股道瓊斯指數(shù)就出現(xiàn)快速跳水——其速度之快已不能用跌來形容，更像是一支箭射向無底深淵。

市場(chǎng)跌幅很快擴(kuò)大到10%以上，對(duì)于美股這種成熟市場(chǎng)，如此快速的下跌幾乎前所未見。 股市頓時(shí)陷入巨大恐慌，人們發(fā)現(xiàn)，不知從什么地方冒出那么多拋盤，不計(jì)成本地甩賣股票。“仿佛有人策劃好了，要在這一天把整個(gè)美國賣掉?！奔~交所的交易員回憶起那一刻時(shí)仿佛看到了魔鬼。

拋盤數(shù)量之多前所未有，以至于紐約股票交易所的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)根本來不及處理，陷入癱瘓，計(jì)算機(jī)竟比實(shí)際交易速度慢了20分鐘。

到中午，股票交易員們已經(jīng)意識(shí)到，這是股災(zāi)，而且是美國歷史上，也是世界歷史上最大規(guī)模的股災(zāi)。當(dāng)時(shí)，沒有人知道為什么會(huì)發(fā)生，但已經(jīng)發(fā)生了。

下午一開盤，拋盤如同海嘯一樣席卷過來，所有人都想盡快賣出手中的股票，不問價(jià)格，只要有人肯買，但偏偏，紐約股市出現(xiàn)了“沒有買盤”的奇觀——沒人敢買。最終，美國股市道瓊斯指數(shù)收盤下跌500多點(diǎn)，跌幅達(dá)23%，一天蒸發(fā)市值5000多億美元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)法國一年的生產(chǎn)總值。

當(dāng)時(shí)的世界首富薩姆·沃爾頓一天之內(nèi)股票損失21億美元，比爾·蓋茨損失了40億美元，無數(shù)百萬富翁一天之內(nèi)淪為貧民。更重要的是，無數(shù)靠自己辛苦工作積攢血汗錢的投資人在這一天內(nèi)傾家蕩產(chǎn)，數(shù)以千計(jì)的人精神崩潰、跳樓自殺。

悲劇并未結(jié)束，美股收盤后，全球其他股市陸續(xù)開盤，受其影響無一例外出現(xiàn)暴跌，美國股災(zāi)演化為全球股災(zāi)。最終，全球財(cái)富因這次股災(zāi)蒸發(fā)掉1.8萬億美元。

這是一次嗜血的洗劫，股災(zāi)引發(fā)的危害在隨后的數(shù)年內(nèi)都無法恢復(fù)。但，究竟是什么引發(fā)了股災(zāi)？

在經(jīng)過反復(fù)調(diào)查后，美國證券交易委員得出了一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的結(jié)論——暴跌的原因是程序化交易軟件的集體烏龍。

所謂程序化交易，在上世紀(jì)80年代中后期剛剛興起，通俗地說就是投資者應(yīng)用電腦軟件，事先設(shè)定自己賬戶里股票的買賣條件。例如，某只股票如果漲到某個(gè)價(jià)位，系統(tǒng)自動(dòng)調(diào)用賬戶資金買入，股票如果低于某個(gè)價(jià)位，系統(tǒng)自動(dòng)將賬戶里的股票賣出止損。

有了這種程序化交易，投資人只要事先設(shè)置好買賣條件，就可以干別的去了，因此當(dāng)時(shí)這種軟件風(fēng)靡華爾街。在“黑色星期一”到來之前，美股經(jīng)歷了一段時(shí)間的上漲，多數(shù)交易員都在交易程序中設(shè)置了“如出現(xiàn)回調(diào)，跌破X價(jià)位，立刻賣出所有股票”的指令。

當(dāng)天早盤，股市出現(xiàn)一次快速下跌，這本來并不離譜，但由于跌速過快，成千上萬個(gè)投資人電腦中的程序化交易被觸發(fā)，在人腦來不及反應(yīng)的情況下，整個(gè)華爾街的電腦在極短的時(shí)間內(nèi)做出同一決策——清倉賣出股票。于是，曾經(jīng)令人百思不得其解的巨量拋盤瞬間匯集在一起，終于形成了金融海嘯。

看官，說到這兒，您可能就明白了，這次導(dǎo)致全球金融風(fēng)暴、數(shù)以千計(jì)人自殺的股災(zāi)，是由于程序化交易不夠成熟，集體出錯(cuò)導(dǎo)致的一次烏龍。

指尖風(fēng)暴

歷史上最大的金融烏龍是由程序引發(fā)，但更多的金融烏龍是由于人的操作失誤。例如2009年5月，世界著名投行瑞銀的一名債券交易員，在輸入交易指令時(shí)，誤將買入22萬英鎊Capcom 債券，輸入成買入220億英鎊，足足將交易額擴(kuò)大了10萬倍，直接打爆了該債券，瑞銀因此損失慘重。

2015年6月，德意志銀行的一名初級(jí)交易員出現(xiàn)烏龍指，將一筆交易中的“凈值”處理為總額，直接導(dǎo)致德意志銀行向一家美國對(duì)沖基金白送60億美元。60億美元什么概念？如果要這位年收入僅為5萬美元的初級(jí)交易員賠償?shù)脑挘o德意志銀行打工12萬年才能還清。

2002年9月，歐洲期貨與期權(quán)交易所的一名經(jīng)紀(jì)人打算在德國法蘭克福指數(shù)達(dá)到5180點(diǎn)的時(shí)候賣出一單期貨合同。但是，他把指令錯(cuò)誤輸入為賣出5180單合同，掛單一出，直接導(dǎo)致市場(chǎng)大跌。幸好接單的一方較為集中，5小時(shí)后，交易所宣布取消這多出來的5179筆交易，不然，這名經(jīng)紀(jì)人的收?qǐng)?，難以預(yù)料。

美國金融市場(chǎng)出現(xiàn)的人為烏龍指次數(shù)也較多，和引發(fā)大跌不同，2004年9月，摩根斯坦利的一名交易員在輸入交易指令時(shí)，誤將“百萬（Million）”操作成“十億（Billion）”，回車鍵一敲，美股立刻暴漲，摩根斯坦利因此遭受巨額損失。

相形之下，最典型的一次烏龍指交易發(fā)生在日本。 2005年，日本著名的瑞穗證券一名交易員，將“以61萬日元/股出售1股”操作為“以1日元/股出售61萬股”，徹底弄反了。

瑞穗證券在這筆交易上虧損300億日元。

說到這兒，各位看官或許會(huì)奇怪，金融業(yè)的交易員都是高學(xué)歷高智商，其中很多人甚至堪稱數(shù)學(xué)天才。在操作金額如此巨大的交易時(shí)，怎會(huì)如此草率，出現(xiàn)這么低級(jí)的失誤？

其實(shí)，很多人并不了解金融行業(yè)，尤其不了解交易員的工作狀態(tài)。證券交易員堪稱世界上壓力最大的職業(yè)，每天過手的金額幾十億是家常便飯。我們舉一個(gè)發(fā)生在身邊的例子——筆者的一位朋友，是國內(nèi)某家銀行的“銀行間市場(chǎng)交易員”。她的工作是每天和其他銀行的交易員互相做短期資金拆借，平衡自己銀行的資金收支。銀行之間的拆借往來都是以億計(jì)算，有一次，她正打車送孩子去補(bǔ)習(xí)班，突然接到另一家銀行交易員的電話，要拆借19億資金。她在電話里飛快地說：“你要的19個(gè)億太多了，我現(xiàn)在只有6個(gè)億，下午XX銀行能償還我4個(gè)億，但我知道XX銀行手里還有頭寸，我可以做中間，幫你拆過來7個(gè)億，剩下兩億，你可以找XX銀行的XX。”

據(jù)她的孩子說，兩個(gè)人從出租車上下來時(shí)，那出租司機(jī)看著這母女倆，仿佛在看一對(duì)洪荒巨獸。

筆者的這位朋友，只是普通的銀行間市場(chǎng)交易員，如果是那些國際大型投資銀行交易員，操縱的資金量更是天文數(shù)字。交易員的每一次買賣判斷，都意味著幾十萬甚至幾百萬的賠賺，而這種判斷，他們每天至少要進(jìn)行上百次。如此高強(qiáng)度的精神壓力，讓每一個(gè)交易員都不堪重負(fù)。很多交易員都承認(rèn)，剛剛走上崗位時(shí)，意識(shí)到自己可以操縱如此巨大的資金，都嚇得渾身發(fā)抖。很多交易員在交易虧損時(shí)都徹夜難眠，甚至一夜白頭。長期神經(jīng)緊繃，即便再頑強(qiáng)的人，大腦也會(huì)出現(xiàn)瞬間“死機(jī)”，低級(jí)失誤的烏龍指也就在所難免。

好心成災(zāi)難

中國金融市場(chǎng)也不例外，無論外匯、期貨、股市，都曾出現(xiàn)過烏龍指。近年來比較著名的一次烏龍指事件是發(fā)生在2013年的“8·16事件”。涉及該事件的光大證券是國內(nèi)著名券商，“8·16”發(fā)生前，該券商在量化交易套利方面一直是國內(nèi)領(lǐng)先。

所謂量化交易套利，簡單說，是利用大型計(jì)算機(jī)以及交易模型軟件進(jìn)行超高頻率的交易，也就是一種利用電腦軟件進(jìn)行的交易。在這一點(diǎn)上，和1987年美國股災(zāi)的程序化交易類似，只不過經(jīng)過多年發(fā)展，交易軟件變得更強(qiáng)大。

光大證券使用的這套軟件，后來被發(fā)現(xiàn)訂單生成系統(tǒng)存在缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。這個(gè)漏洞之前從沒發(fā)作過。直到2013年8月16日11時(shí)05分，這個(gè)漏洞突然被觸發(fā)，交易系統(tǒng)瞬間重復(fù)生成了26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單，并以光速發(fā)送至交易所——11時(shí)05分，中國股市的上證指數(shù)突然直線向上飆升，大批買單排山倒海一樣撲向權(quán)重股，59只超級(jí)大盤的權(quán)重股瞬間封上漲停，整個(gè)市場(chǎng)，全看傻了……

這是新中國股市成立以來，最具震撼力的一次烏龍指事件。

另外，中國股市在2016年還出現(xiàn)過一次非常特殊的“機(jī)制烏龍”。

事情的背景是這樣，2015年下半年，A股市場(chǎng)由于過度的杠桿機(jī)制導(dǎo)致股市連續(xù)暴跌。到2015年年底，由肖鋼擔(dān)任主席的證監(jiān)會(huì)為平緩股市，遏制市場(chǎng)下跌勢(shì)頭，主導(dǎo)交易所出臺(tái)了“熔斷機(jī)制”。規(guī)定：滬深300指數(shù)在一個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)到5%時(shí)，股市暫停交易15分鐘。如全天任何時(shí)候跌幅達(dá)7%，則暫停交易直至收市，2016年1月1日起執(zhí)行。

這個(gè)機(jī)制的出臺(tái)，本意是一旦股市出現(xiàn)暴跌，暫停交易讓大家冷靜一下。但沒想到反而引發(fā)更大的恐慌。2016年1月4日，也就是這一年的第一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)就出現(xiàn)快速下跌，很快跌幅達(dá)到5%，暫停交易15分鐘后，復(fù)牌僅用6分鐘跌幅就擴(kuò)大到7%，整個(gè)股市被暫停交易；1月7日，滬深300指數(shù)剛開盤12分鐘就下跌達(dá)到5%，15分鐘后再開盤，僅用3分鐘就擴(kuò)大到7%，直接收盤。

僅這兩個(gè)交易日，導(dǎo)致股民的市值損失了5.6萬億人民幣。

1月7日晚間，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所等三大交易所緊急發(fā)布通知：為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。從1月4日始，至1月7日被叫停，熔斷機(jī)制成為了中國證券史上最短命的股市政策。

這正是：

歷數(shù)天下悲慘事，

當(dāng)屬證券鬧烏龍。

天下熙熙皆為利，

一朝失手盡成空。