競爭性領(lǐng)域財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)經(jīng)營績效的影響

張 帆 張友斗

(1.浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)政稅務(wù)學(xué)院，浙江 杭州 310018； 2.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)稅與公共管理學(xué)院，江西 南昌 330013)

一、引言及文獻(xiàn)綜述

優(yōu)化競爭性領(lǐng)域財(cái)政支出是深化財(cái)稅體制改革的重要內(nèi)容之一。國家積極采取措施優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范競爭性領(lǐng)域財(cái)政支出，提高財(cái)政資金使用效率對引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級尤為關(guān)鍵。對于競爭性領(lǐng)域而言，以財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠為主要形式的財(cái)政支出對于彌補(bǔ)市場失靈，發(fā)揮政府在競爭性市場中的調(diào)控作用很有必要。但在市場化和國際化的背景下，在競爭性領(lǐng)域?qū)嵤┑呢?cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)的經(jīng)營績效如何？二者之間是替代效應(yīng)還是互補(bǔ)效應(yīng)？這些問題都值得我們深入研究。同時(shí)，通過分析競爭性領(lǐng)域中相關(guān)財(cái)稅優(yōu)惠政策對微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體的實(shí)際效用情況，也是響應(yīng)中央規(guī)范財(cái)政補(bǔ)貼、整頓和清理稅收優(yōu)惠政策的實(shí)際行動。因此，本文在測算和界定競爭性領(lǐng)域行業(yè)范圍后，著重評估財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策對競爭性領(lǐng)域中企業(yè)經(jīng)營績效的影響，結(jié)論對于在“新時(shí)代”背景下引導(dǎo)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和應(yīng)用價(jià)值。

我國正邁入經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展階段，在推進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程中，充分發(fā)揮市場對資源配置的決定性作用，有助于更好地發(fā)揮政府作用。因此，既要充分運(yùn)用市場對各種經(jīng)濟(jì)信號反應(yīng)靈敏的特點(diǎn)，又要讓政府在不影響市場正常運(yùn)行情況下以多種政策措施進(jìn)行干預(yù)微調(diào)，把資源配置到效益最好的環(huán)節(jié)中去，有效提升企業(yè)競爭力并促使企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。同樣，在競爭性領(lǐng)域，以充分運(yùn)用市場內(nèi)部機(jī)制調(diào)節(jié)企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)為前提，政府這只“有形之手”通過財(cái)政補(bǔ)貼或者稅收優(yōu)惠政策配合市場機(jī)制來調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)，這是在我國現(xiàn)行體制下探討政府與市場之間關(guān)系的主要著力點(diǎn)。一方面，有學(xué)者認(rèn)為政府應(yīng)該逐漸降低競爭性領(lǐng)域的財(cái)政扶持力度，轉(zhuǎn)而增強(qiáng)對民生領(lǐng)域的支出。比如高培勇(2011)指出，“十二五”時(shí)期是我國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的初期，面對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和資源環(huán)境約束壓力，政府不應(yīng)該過度干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)行為，政府財(cái)政資金要逐漸傾向于民生領(lǐng)域支出，不斷優(yōu)化財(cái)政支出方式，減少專項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼支持產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的發(fā)展方式，審慎、合理地采用稅收優(yōu)惠政策，并探索以“稅式支出”的形式將減免稅納入預(yù)算管理(賈康，2013)。當(dāng)然，這種轉(zhuǎn)變并不是說財(cái)政絕對退出競爭性領(lǐng)域，而是要“進(jìn)而有度，退而有序”?！斑M(jìn)而有度”要體現(xiàn)財(cái)稅優(yōu)惠政策在競爭性領(lǐng)域有針對性的激勵國家主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；“退而有序”是保證財(cái)政的退出要以市場機(jī)制的順利交接為前提，從而降低諸如滋生騙補(bǔ)、尋租等影響市場公平競爭的不利因素，減少政府部門的“越位缺位”現(xiàn)象(孔志鋒，2001)。另一方面，很多學(xué)者強(qiáng)調(diào)政府要規(guī)范使用相關(guān)的財(cái)稅優(yōu)惠政策，扶持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)。賈康等(2009)認(rèn)為，在競爭性領(lǐng)域財(cái)政仍然承擔(dān)了一些政府職責(zé)，比如彌補(bǔ)國有企業(yè)虧損補(bǔ)貼和一般競爭性項(xiàng)目的建設(shè)資金等。對此，孔東民等(2013)也認(rèn)為對于產(chǎn)品具有市場競爭力的國企，政府應(yīng)適當(dāng)剝離其社會政策性負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)預(yù)算約束，進(jìn)而減少補(bǔ)貼額度，利用市場機(jī)制按照優(yōu)勝劣汰法則優(yōu)化資源配置。張學(xué)功(2013)則強(qiáng)調(diào)在財(cái)政補(bǔ)貼的分發(fā)過程中，要以競爭性的財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)放為主、程序性的財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)放為輔的政策激勵企業(yè)創(chuàng)新。各類上市公司要提高財(cái)政補(bǔ)貼的使用效率，保質(zhì)保量完成約定的補(bǔ)貼項(xiàng)目，以提升公司生產(chǎn)技術(shù)水平(歐陽潔，2015)。另外，為了防止中央和地方各級政府在各類補(bǔ)貼分配過程中產(chǎn)生尋租和政企合謀現(xiàn)象，各級政府應(yīng)該對生產(chǎn)性補(bǔ)貼制定嚴(yán)格的市場規(guī)則和審計(jì)、監(jiān)察制度，從而維護(hù)市場公平競爭(余明桂 等，2010)。

然而，財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策在激勵企業(yè)經(jīng)營發(fā)展等方面的結(jié)論也不盡相同。

(1)財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)經(jīng)營效應(yīng)的積極影響。Czarnitzki et al.(2009)、Dundas(2010)的研究認(rèn)為，政府的財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入、新產(chǎn)品開發(fā)以及企業(yè)利潤等經(jīng)營活動具有積極影響。Wang et al.(2015)的分析指出，這種積極作用主要表現(xiàn)為財(cái)政補(bǔ)貼在很大程度上降低了企業(yè)研發(fā)的資本約束，使得研發(fā)資金增加，而且這種激勵機(jī)制主要通過產(chǎn)出彈性和技術(shù)效率途徑影響企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)出，進(jìn)而提升了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值(蘇振東 等，2012)。特別是對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)來說，巫強(qiáng)等(2014)認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼可以極大地提升這類產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入、專利產(chǎn)出和企業(yè)資產(chǎn)收益率，因此對企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品具有很強(qiáng)的引導(dǎo)作用。Busom(2000)的研究發(fā)現(xiàn)針對企業(yè)的研發(fā)補(bǔ)貼很大程度上會激發(fā)研發(fā)人員的努力程度(Carmichael，2012)，進(jìn)而刺激企業(yè)內(nèi)部研發(fā)支出，但政府對企業(yè)的研發(fā)補(bǔ)貼會擠占私人研發(fā)活動的積極性(Clausen, 2009)。

(2)財(cái)政補(bǔ)貼政策對企業(yè)經(jīng)營績效的不利影響。邵敏等(2012)分析了不同補(bǔ)貼水平對企業(yè)生產(chǎn)率的影響差異，發(fā)現(xiàn)地方政府對企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼具有“保護(hù)弱者”的特點(diǎn)，雖然短期內(nèi)緩解了企業(yè)的償債能力和盈利能力，但無法持續(xù)促進(jìn)企業(yè)的成長，即財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)盈利能力的提升作用有限(周霞 等，2012)。宋麗穎等(2016)則以新能源上市公司為對象分析了財(cái)政補(bǔ)貼的效果，結(jié)果表明財(cái)政補(bǔ)貼政策對企業(yè)規(guī)模、效益以及技術(shù)進(jìn)步等方面的效果比較明顯，但并不能提高企業(yè)利潤，從長期來看甚至還會降低營業(yè)利潤。除此之外，張洪輝(2014)還從不同行業(yè)特征分析了財(cái)政補(bǔ)貼的差異性，發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼提高了紡織業(yè)、木材家具業(yè)、金屬非金屬制品業(yè)的盈利能力，但降低了農(nóng)業(yè)、造紙印刷業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的盈利能力。

(3)稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。任增蕊(2011)以中小板塊上市公司為例，研究發(fā)現(xiàn)增值稅和所得稅優(yōu)惠均能夠提升中小企業(yè)的盈利能力和投資能力，但并不利于企業(yè)盈利能力的提升，而且這種負(fù)向效應(yīng)隨著政策實(shí)施時(shí)間的延長而逐漸減弱(杜軍 等，2013；李旭紅 等，2014)。楊楊等(2014)認(rèn)為這種效應(yīng)不明顯的主要原因在于，中小型民營企業(yè)獲得的稅收優(yōu)惠雖不能增加當(dāng)期企業(yè)價(jià)值，但是長期來看卻可以提升其內(nèi)在價(jià)值，尤其能夠提升服務(wù)業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。而秦夷飛等(2016)在比較財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策對中小企業(yè)利潤增長的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，前者明顯要低于后者。戴小勇等(2014)利用我國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度之間存在非線性關(guān)系。柳光強(qiáng)等(2015)以信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的上市公司為研究對象，同樣發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠確實(shí)要優(yōu)于財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)的激勵效應(yīng)。馬玉琪等(2016)的研究還顯示，雖然這兩種財(cái)稅優(yōu)惠政策均有利于增強(qiáng)企業(yè)在初創(chuàng)期的經(jīng)營能力，特別是對于小型企業(yè)更為有利，但這種促進(jìn)作用并不可持續(xù)，而且財(cái)政補(bǔ)貼在解決市場失靈時(shí)會產(chǎn)生政策失靈現(xiàn)象，從長期來看對提升企業(yè)的成長能力并不顯著。

上述研究表明，從財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠角度分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展方面的成果比較豐富，但已有文獻(xiàn)大多集中于從某個(gè)產(chǎn)業(yè)或者行業(yè)角度進(jìn)行論證，或是從政府部門的視角探討如何制定科學(xué)、規(guī)范的財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠政策以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。鮮有研究關(guān)注財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠政策對競爭性領(lǐng)域企業(yè)經(jīng)營績效的影響，這也為本文提供了一定的研究契機(jī)。本文的主要貢獻(xiàn)在于：(1)根據(jù)中國工業(yè)的分類屬性，按照標(biāo)準(zhǔn)和科學(xué)的研究方法，測算和界定了我國競爭性領(lǐng)域行業(yè)與非競爭性領(lǐng)域行業(yè)；(2)以競爭性領(lǐng)域上市公司為研究對象，從新的視角論證了財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對該領(lǐng)域企業(yè)經(jīng)營績效的影響，從而豐富了現(xiàn)有相關(guān)研究。

二、競爭性領(lǐng)域行業(yè)測算與界定

競爭性領(lǐng)域是相對于非競爭性領(lǐng)域而言的，競爭性領(lǐng)域主要通過市場這只“無形之手”對社會資源進(jìn)行優(yōu)化配置，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，促進(jìn)公平競爭、激發(fā)市場活力。一般說來，競爭性領(lǐng)域涵蓋的范圍主要是除戰(zhàn)略性領(lǐng)域、特許經(jīng)營、特殊政策準(zhǔn)入以外的一切經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域中不需要特殊行政許可即可自由進(jìn)出。因此，競爭性領(lǐng)域具有以下基本特征：一是不存在進(jìn)入和退出的行政壁壘。在競爭性領(lǐng)域中，企業(yè)具有資金量小、周轉(zhuǎn)速度較快、易于獲取資金回報(bào)等特點(diǎn)，企業(yè)進(jìn)入和退出市場主要依據(jù)競爭機(jī)制的優(yōu)勝劣汰法則，一般不存在行政準(zhǔn)入障礙。二是行業(yè)集中度低，競爭較充分。在競爭性領(lǐng)域中，由于行業(yè)區(qū)分度不明顯，主要依靠市場競爭機(jī)制發(fā)揮自動調(diào)節(jié)作用來配置社會資源，企業(yè)之間難以形成有效的空間集聚效應(yīng)，不會造成行業(yè)壟斷，在市場中企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源投入決定了在生產(chǎn)過程中是對投資資金的有償使用，所有投入均通過市場交換行為進(jìn)行彌補(bǔ)，使得投資風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，獲取的收益充分保障了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，提高了企業(yè)在市場中的競爭力。三是行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多。在競爭性領(lǐng)域中，企業(yè)數(shù)量多且規(guī)模大小不等，且其經(jīng)濟(jì)收入高低主要由市場競爭決定，具有明顯的非排他性，任何一個(gè)企業(yè)的存在都不影響其他企業(yè)進(jìn)入或退出的可能性。

要評估財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策在競爭性領(lǐng)域發(fā)揮的效用，首先需要界定市場中哪些行業(yè)屬于競爭性領(lǐng)域范疇。在具體分析時(shí)，本文根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2016》工業(yè)統(tǒng)計(jì)欄目，選擇“行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)”中的不同行業(yè)(2015年對工業(yè)的分類增加到41類)，運(yùn)用科學(xué)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來判斷這些行業(yè)中的企業(yè)是否屬于競爭性領(lǐng)域。為此，借鑒魏峰等(2012)的研究方法，對當(dāng)前41類不同行業(yè)，使用以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)加以判斷：(1)選擇不同行業(yè)中的產(chǎn)業(yè)集中度(用Ratio表示)指標(biāo)作為判斷標(biāo)準(zhǔn)之一，Ratio值用各行業(yè)中排名前10的企業(yè)的銷售總產(chǎn)值之和占整個(gè)行業(yè)總銷售產(chǎn)值的比重進(jìn)行反映，Ratio值越高說明產(chǎn)業(yè)集中度越高，趨向于壟斷行業(yè)；Ratio值越低說明產(chǎn)業(yè)集中度越低，更趨向于競爭性行業(yè)。(2)使用不同行業(yè)中企業(yè)數(shù)量作為判斷標(biāo)準(zhǔn)之二。即行業(yè)中企業(yè)數(shù)量越多，越趨向于競爭性行業(yè)；行業(yè)中企業(yè)數(shù)量越少，越趨向于壟斷行業(yè)，從而對行業(yè)中企業(yè)數(shù)量多少來反映該行業(yè)的進(jìn)入壁壘。當(dāng)然，采用這種方法來判斷行業(yè)中的不同企業(yè)是否屬于競爭性領(lǐng)域的做法也并非是絕對標(biāo)準(zhǔn)的。

具體的做法是按照國家對行業(yè)的分類，對不同行業(yè)中的產(chǎn)業(yè)集中度(Ratio)和企業(yè)單位數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)運(yùn)用因子法進(jìn)行分析，并根據(jù)第一因子得分進(jìn)行判斷。通過運(yùn)用SPSS軟件對這兩個(gè)變量進(jìn)行因子分析，發(fā)現(xiàn)變量Ratio和企業(yè)單位數(shù)之間具有高度相關(guān)性，報(bào)告顯示第一公因子的方差貢獻(xiàn)率為86.31%，說明第一公因子能夠反映出變量的主要信息，為此可以作為綜合因子加以使用。為了研究方便，本文依因子得分從大到小的順序?qū)δ繕?biāo)行業(yè)進(jìn)行排序歸類：第一類為因子得分為正的行業(yè)，這類行業(yè)主要是那些產(chǎn)業(yè)集中度較低(Ratio)、企業(yè)數(shù)量相對較多的行業(yè)，表現(xiàn)出較高的競爭程度，根據(jù)判斷標(biāo)準(zhǔn)歸為競爭性領(lǐng)域行業(yè)；把因子得分為負(fù)的歸為第二類，這類行業(yè)主要是那些產(chǎn)業(yè)集中度指標(biāo)相對較高(Ratio)、企業(yè)數(shù)量相對較少的行業(yè)，表現(xiàn)出較高的行業(yè)壟斷性，歸為壟斷領(lǐng)域等其他行業(yè)。運(yùn)用公因子得分法，本文得出我國當(dāng)前41類行業(yè)中有19個(gè)屬于競爭性行業(yè)的基本結(jié)論。表1列示了相關(guān)的結(jié)果。

表1 中國工業(yè)行業(yè)分類(2015年)指標(biāo)及分類結(jié)果

注：根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2016》對行業(yè)的分類，本文按照因子得分對其進(jìn)行編號，具體如下：1-紡織業(yè)；2-非金屬礦物制品業(yè)；3-化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；4-金屬制品業(yè)；5-農(nóng)副食品加工業(yè)；6-紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)；7-橡膠和塑料制品業(yè)；8-造紙及紙制品業(yè)；9-專用設(shè)備制造業(yè)；10-電氣機(jī)械及器材制造業(yè)；11-皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)；12-通用設(shè)備制造業(yè)；13-通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造；14-食品制造業(yè)；15-木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)；16-汽車制造業(yè)；17-家具制造業(yè)；18-醫(yī)藥制造業(yè)；19-酒、飲料等制造業(yè)；20-有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；21-印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制；22-文教、工美、體育娛樂等制造業(yè)；23-其他制造業(yè)；24-黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；25-鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備；26-廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)；27-水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；28-電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；29-儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)；30-煤炭開采和洗選業(yè)；31-石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)；32-非金屬礦采選業(yè)；33-黑色金屬礦采選業(yè)；34-燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；35-金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)；36-有色金屬礦采選業(yè)；37-其他采礦業(yè)；38-化學(xué)纖維制造業(yè)；39-開采輔助活動；40-煙草制品業(yè)；41-石油和天然氣開采業(yè)。

三、模型設(shè)定與變量說明

(一)基本模型設(shè)定

根據(jù)前文對競爭性領(lǐng)域的測算和界定，選擇19個(gè)行業(yè)中符合條件的滬深上市公司作為研究對象，來考察競爭性領(lǐng)域財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。其中，財(cái)政補(bǔ)貼用上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的“政府補(bǔ)助”作為代理變量，稅收優(yōu)惠用上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的“收到的各項(xiàng)稅費(fèi)返還”作為代理變量。為了甄別競爭性領(lǐng)域中相關(guān)上市公司總收入增長率的其他影響因素，在借鑒相關(guān)研究的基礎(chǔ)上(戴晨 等，2008；郭炬 等，2015；柳光強(qiáng) 等 ，2015)，本文還引入流動比率、自有資產(chǎn)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)外收入和營業(yè)成本等變量進(jìn)行控制，以免回歸結(jié)果出現(xiàn)偏誤?；鶞?zhǔn)回歸模型如下：

g—incomeit=β0+β1×TPit+β2×FSit+β3×Xit+ξit

(1)

其中，g—incomeit表示上市公司總收入增長率；TPit表示上市公司獲得的財(cái)政補(bǔ)貼；FSit表示上市公司享受的稅收優(yōu)惠；Xit是相關(guān)控制變量；ξit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

為進(jìn)一步分析財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，本文用總資產(chǎn)凈利潤率指標(biāo)(r—totalit)作為被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性和擴(kuò)展性檢驗(yàn)，并引入研發(fā)投入(RDit)變量，組成兩個(gè)交乘項(xiàng)(即：RDit×TPit和RDit×FSit)。因?yàn)閷τ诟偁幮灶I(lǐng)域的企業(yè)來說，研發(fā)投入力度和規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的影響極為重要，關(guān)乎企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售收入以及市場占有份額，在很大程度上體現(xiàn)了企業(yè)參與市場的競爭力，甚至決定了企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展能力。為此，為進(jìn)一步驗(yàn)證上市公司在獲得財(cái)政補(bǔ)貼或者稅收優(yōu)惠的情況下，研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，建立以下計(jì)量模型：

r—totalit=β0+β1×TPit+β2×RDit×TPit+β3×Xit+ξit

(2)

r—totalit=β0+β1×FSit+β2×RDit×FSit+β3×Xit+ξit

(3)

其中，r—totalit表示上市公司總資產(chǎn)凈利潤率，是扣除財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠后的總資產(chǎn)凈利潤率；RDit表示上市公司研發(fā)投入；Xit為相關(guān)控制變量；ξit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

(二)變量選擇和數(shù)據(jù)來源

1.核心變量及定義

(1)上市公司總收入增長率(g—incomeit)。總收入增長率反映了上市公司的發(fā)展速度變化特征，該指標(biāo)體現(xiàn)了上市公司經(jīng)營活動變化的業(yè)績情況。為此，本文選擇上市公司總收入增長率作為被解釋變量。

(2)上市公司總資產(chǎn)凈利潤率(r—totalit)，其作為反映公司盈利能力的指標(biāo)，總資產(chǎn)凈利潤率=[凈利潤-財(cái)政補(bǔ)貼(或者稅收優(yōu)惠)]/公司總資產(chǎn)。該指標(biāo)主要反映企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果，同時(shí)也衡量了企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益所取得的盈利。

(3)財(cái)政補(bǔ)貼(TPit)和稅收優(yōu)惠(FSit)。財(cái)政補(bǔ)貼用上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表——非經(jīng)常性損益項(xiàng)目項(xiàng)中的“政府補(bǔ)助”數(shù)據(jù)作為代理變量，政府補(bǔ)助主要指企業(yè)從政府無償取得的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，但不包括政府作為企業(yè)所有者投入的資本。財(cái)政補(bǔ)貼(TPit)指標(biāo)用每年收到的“政府補(bǔ)助”占總資產(chǎn)的比值進(jìn)行反映。稅收優(yōu)惠以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表——現(xiàn)金流量表的中“收到的各項(xiàng)稅費(fèi)返還” 數(shù)據(jù)作為代理變量，稅收優(yōu)惠(FSit)用“收到的各項(xiàng)稅費(fèi)返還”占總資產(chǎn)比值進(jìn)行反映。

(4)企業(yè)研發(fā)投入(RDit)。企業(yè)研發(fā)投入(RDit)用研發(fā)成本占銷售總收入的比值進(jìn)行反映。該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)過程中所產(chǎn)生的成本額占銷售收入的比例，用以衡量企業(yè)研發(fā)的運(yùn)作情況。

2.相關(guān)控制變量

流動比率指標(biāo)(Currentit)等于企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)變現(xiàn)用于償還負(fù)債的能力大?。蛔杂匈Y產(chǎn)比率指標(biāo)(O—assetsit)等于企業(yè)營運(yùn)資金中自有資本所占的比率，該比率越高表示企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越健全；資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)(a—ratioit)等于企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，用于衡量企業(yè)經(jīng)營過程中資產(chǎn)與負(fù)債的情況，也反映了企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。營業(yè)外收入指標(biāo)(revenueit)等于營業(yè)外收入占營業(yè)收入比值；營業(yè)成本指標(biāo)(costsit)等于營業(yè)成本占營業(yè)收入比值。

表2 相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)

3.數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫中的上市公司年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表，通過選擇2007—2015年滬深交易所的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。其中，財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)據(jù)來源于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的“政府補(bǔ)助”；稅收優(yōu)惠數(shù)據(jù)來源于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中現(xiàn)金流量表的“收到的各項(xiàng)稅費(fèi)返還”；其他變量數(shù)據(jù)也來源于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，并根據(jù)上述變量定義計(jì)算得出。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為：由于上市公司取得財(cái)政補(bǔ)貼和享受稅收優(yōu)惠需要符合政策條件，而并非所有企業(yè)都能夠獲得財(cái)政補(bǔ)貼或者享有稅收優(yōu)惠，因此，對于企業(yè)獲得的“政府補(bǔ)助”或者“收到的各項(xiàng)稅費(fèi)返還”這兩個(gè)指標(biāo)為“0”的情況需進(jìn)行舍去處理，以減少模型估計(jì)出現(xiàn)偏差的可能性。最終選擇了676家符合標(biāo)準(zhǔn)的樣本企業(yè)，相關(guān)變量的統(tǒng)計(jì)描述特征見表2。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

本研究基于2007—2015年滬深證券交易所A股676家上市公司的短面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用固定效應(yīng)和系統(tǒng)-GMM回歸方法實(shí)證分析了競爭性領(lǐng)域財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)總收入增長率的影響，同時(shí)為驗(yàn)證模型的穩(wěn)健性，還選擇總資產(chǎn)凈利潤率作為代理變量，引入企業(yè)研發(fā)投入交乘項(xiàng)進(jìn)一步驗(yàn)證財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營的擠入或者擠出效應(yīng)。在具體的實(shí)證過程中，通過Hausman檢驗(yàn)確定了方程固定效應(yīng)的存在，而選擇系統(tǒng)-GMM回歸方法，主要是考慮該方法不僅很大程度上可以克服解釋變量的內(nèi)生性問題，還能通過差分過程部分解決變量遺漏的問題。

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

表3為分別運(yùn)用固定效應(yīng)和系統(tǒng)-GMM方法進(jìn)行回歸分析的結(jié)果，從中可見，財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠對上市公司總收入增長率均呈現(xiàn)顯著的正向影響。在完全控制相關(guān)變量的情況下，采用固定效應(yīng)回歸分析方法發(fā)現(xiàn)，財(cái)政補(bǔ)貼每上升1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司總收入增長率上升0.016個(gè)百分點(diǎn)，稅收優(yōu)惠每上升1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司總收入增長率上升0.018個(gè)百分點(diǎn)；而采用系統(tǒng)回歸分析方法顯示，財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠每上升1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司總收入增長率分別上升0.011和0.022個(gè)百分點(diǎn)。在各模型中，無論是運(yùn)用固定效應(yīng)還是系統(tǒng)-GMM方法，回歸結(jié)果都較為顯著。這反映了政府在競爭性領(lǐng)域制定的一系列財(cái)稅政策，對企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤增長和投資策略會形成一種內(nèi)在驅(qū)動力，繼而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)績效的提升(Tzelepis et al.，2004)。

表3 財(cái)政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對上市公司的檢驗(yàn)結(jié)果

注：*、**、***分別表示統(tǒng)計(jì)量在10%、5%、1%的水平下顯著。

從上述兩個(gè)基準(zhǔn)模型的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在競爭性領(lǐng)域中，政府實(shí)施的這類優(yōu)惠政策對企業(yè)總收入增長率均有顯著的正向影響效應(yīng)。但也可以看出，兩種優(yōu)惠政策對上市公司總收入增長率的影響表現(xiàn)出一定的異質(zhì)性特征，前者的回歸系數(shù)值均要小于后者的回歸系數(shù)值，即稅收優(yōu)惠的政策效應(yīng)要明顯優(yōu)于財(cái)政補(bǔ)貼，這說明稅收優(yōu)惠政策更有利企業(yè)經(jīng)營績效。實(shí)際上，稅收優(yōu)惠作為一種事后激勵方式，覆蓋面較為廣泛，具有公平非歧視的優(yōu)勢，企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行擴(kuò)大投融資以及研發(fā)投入等經(jīng)營活動，有利于企業(yè)在市場競爭中充分調(diào)動自身積極性，對社會資源優(yōu)化配置，糾正市場失靈。而財(cái)政補(bǔ)貼是一種事前的激勵方式，企業(yè)能否獲得財(cái)政補(bǔ)貼事先已知曉，因此不利于激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在動力。在世界其他國家(或地區(qū))，雖然財(cái)政補(bǔ)貼也是一種普遍激勵企業(yè)發(fā)展的重要手段，但作為政府的一種專項(xiàng)支出，只能是專款專用(比如企業(yè)獲得的科技研發(fā)專項(xiàng)補(bǔ)貼只能用于企業(yè)研發(fā)活動，對國有企業(yè)的虧損補(bǔ)貼等等)，而且并不是每個(gè)企業(yè)都能獲得國家財(cái)政補(bǔ)貼，從這個(gè)角度來說財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)的經(jīng)營行為間接地產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步分析財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，本文采用總資產(chǎn)凈利潤率指標(biāo)作為代理變量，使用系統(tǒng)-GMM計(jì)量分析方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。另外，還引入企業(yè)研發(fā)投入變量，組成交乘項(xiàng)驗(yàn)證上市公司在獲得財(cái)政補(bǔ)貼或者享受稅收優(yōu)惠政策情況下，研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營績效的擠出或擠入效應(yīng)。

根據(jù)表4的回歸結(jié)果可以看出，在完全控制相關(guān)變量時(shí)，財(cái)政補(bǔ)貼對上市公司總資產(chǎn)凈利潤率具有顯著的正向影響，即財(cái)政補(bǔ)貼指標(biāo)每提高1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率上升0.012個(gè)百分點(diǎn)，并在1%水平下顯著為正。引入研發(fā)投入與財(cái)政補(bǔ)貼的交乘項(xiàng)后，企業(yè)在獲得財(cái)政補(bǔ)貼優(yōu)惠政策的情況下，企業(yè)研發(fā)投入指標(biāo)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率將提高0.041個(gè)百分點(diǎn)，并在1%水平下顯著為正，說明研發(fā)投入支出在獲得財(cái)政補(bǔ)貼情況下，更有利于企業(yè)經(jīng)營績效的提升。同樣，在完全控制相關(guān)變量時(shí)，稅收優(yōu)惠對上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率具有顯著的正向影響，即稅收優(yōu)惠指標(biāo)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率上升0.035個(gè)百分點(diǎn)，并在1%水平下顯著為正。引入研發(fā)投入與稅收優(yōu)惠的交乘項(xiàng)后，報(bào)告中顯示企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠政策的情況下，企業(yè)研發(fā)投入指標(biāo)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率將提高0.056個(gè)百分點(diǎn)，并在1%水平下顯著為正，進(jìn)一步驗(yàn)證了研發(fā)投入的擠入效應(yīng)。同時(shí)，實(shí)證結(jié)果顯示稅收優(yōu)惠政策的效應(yīng)仍要優(yōu)于財(cái)政補(bǔ)貼政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸分析的結(jié)論。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注：*、**、***分別表示統(tǒng)計(jì)量在10%、5%、1%的水平下顯著。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步說明在競爭性領(lǐng)域，財(cái)政補(bǔ)貼政策對企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率的影響明顯要低于稅收優(yōu)惠政策帶來的影響，而且根據(jù)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠與研發(fā)投入交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)來看，前者帶來的影響效應(yīng)也要低于后者。究其原因，首先，對于享有稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)來說，較之于財(cái)政補(bǔ)貼更顯公平，增加研發(fā)投入力度能夠激勵企業(yè)生產(chǎn)的積極性，而且企業(yè)研發(fā)活動能否獲得稅收抵免完全取決于企業(yè)自身決策行為，更能直接影響企業(yè)投資項(xiàng)目，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營活動的自主性。其次，財(cái)政補(bǔ)貼雖然可以直接降低企業(yè)研發(fā)投入成本，但財(cái)政補(bǔ)貼事先已基本固定，對企業(yè)來說并不一定會因?yàn)檫@一已知的固定收入而改變自身的研發(fā)活動，即財(cái)政補(bǔ)貼并不會與研發(fā)投入存在實(shí)質(zhì)性聯(lián)系，對企業(yè)的擠入效應(yīng)不明顯。因此，在競爭性領(lǐng)域中，政府應(yīng)在不挫傷企業(yè)生產(chǎn)積極性的前提下，考慮企業(yè)對相關(guān)政策出臺的預(yù)期，從而制定出更加符合市場競爭規(guī)則的財(cái)稅優(yōu)惠政策。

(三)分位數(shù)擴(kuò)展性分析

為有針對性地探尋財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，并對系統(tǒng)-GMM模型估計(jì)結(jié)果進(jìn)一步確認(rèn)，本文利用分位數(shù)檢驗(yàn)方法進(jìn)行了擴(kuò)展性分析，即利用解釋變量的多個(gè)分位數(shù)來得到被解釋變量條件分布的相應(yīng)分位數(shù)方程。

分位數(shù)回歸(Quantile Regression)是利用被解釋變量Y和解釋變量X的條件分位數(shù)進(jìn)行建模。線性回歸模型描述了被解釋變量Y的條件分布受解釋變量X的影響過程，普通最小二乘估計(jì)是描述解釋變量對于被解釋變量Y的均值影響。與上述兩種方法相比，分位數(shù)回歸能更加充分地反映解釋變量X對于被解釋變量Y的分布刻度、位置和形狀，還可以檢測到樣本尾部特征的情況，因而應(yīng)用廣泛。其主要依據(jù)被解釋變量Y的條件分位數(shù)對解釋變量X進(jìn)行回歸，從而得到不同分位數(shù)值下的回歸模型。

為此，本文通過利用財(cái)政補(bǔ)貼(TPit)和稅收優(yōu)惠(FSit)兩個(gè)解釋變量的不同分位數(shù)回歸得到總收入增長率(g—incomeit)和總資產(chǎn)凈利潤率(r—totalit)的分位數(shù)方程，并對模型設(shè)置分位數(shù)為0.25、0.50和0.75進(jìn)行回歸分析，基本模型建立如下：

(4)

其中，y代表企業(yè)的總收入和凈利潤變量，X分別為財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠變量，Qθ(y/X)則為被解釋變量y在第θ分位數(shù)上的值，β(θ)為核心解釋變量在第θ分位數(shù)上的系數(shù)值。

表5 分位數(shù)回歸結(jié)果

注：括號內(nèi)為系數(shù)的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤；*、**、***分別表示統(tǒng)計(jì)量在10%、5%、1%的水平下顯著性水平。

表5顯示，財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)總收入和凈利潤具有顯著影響。財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)總收入和凈利潤的影響在25分位數(shù)、50分位數(shù)和75分位數(shù)點(diǎn)上的系數(shù)呈現(xiàn)逐漸上升趨勢。具體而言，在25分位數(shù)上，財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)總收入和凈利潤的回歸系數(shù)值分別為0.021和0.016個(gè)百分點(diǎn)；在75分位數(shù)上，其對企業(yè)總收入和凈利潤的回歸系數(shù)值分別上升到0.305和0.121個(gè)百分點(diǎn)，說明財(cái)政補(bǔ)貼對總收入和凈利潤較高企業(yè)的影響效應(yīng)不斷加強(qiáng)。同樣，實(shí)證結(jié)果顯示稅收優(yōu)惠也具有相同的政策效果，但后者的分位數(shù)回歸系數(shù)整體要高于前者，即政府實(shí)施的稅收優(yōu)惠政策更有利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展，并且這種激勵效果具有長期性，在一定程度上對企業(yè)發(fā)展能夠發(fā)揮積極作用。政府對企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼更多地體現(xiàn)了宏觀調(diào)控作用，而稅收優(yōu)惠則具有普惠政策的優(yōu)勢。因此，政府在制定相關(guān)財(cái)稅政策時(shí)，要根據(jù)企業(yè)在市場競爭中的反應(yīng)和需求作出有效行動，盡量避免企業(yè)過度依賴財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策而忽視自身創(chuàng)新。

五、結(jié)論與政策建議

本文從競爭性領(lǐng)域選取2007—2015年上市公司面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用固定效應(yīng)、系統(tǒng)-GMM和分位數(shù)回歸分析方法，實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。研究結(jié)果表明：財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠有利于企業(yè)經(jīng)營績效的增加，但稅收優(yōu)惠政策要明顯優(yōu)于財(cái)政補(bǔ)貼政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；穩(wěn)健性檢驗(yàn)和擴(kuò)展性分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在享受財(cái)稅優(yōu)惠政策的情況下，研發(fā)投入的增加有助于提升企業(yè)經(jīng)營績效，具有明顯的擠入效應(yīng)?；诒疚难芯拷Y(jié)論，提出以下政策建議：

第一，競爭性領(lǐng)域以追求最大利潤為目的，在競爭性領(lǐng)域中討論財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的財(cái)稅政策的有效性，要按照符合市場競爭機(jī)制要求培育和呵護(hù)市場制度，提高政策執(zhí)行效率，發(fā)揮財(cái)稅政策的引導(dǎo)作用。針對財(cái)政補(bǔ)貼政策效應(yīng)弱于稅收優(yōu)惠政策的現(xiàn)實(shí)，要進(jìn)一步規(guī)范財(cái)政補(bǔ)貼政策，減少對企業(yè)的直接財(cái)政補(bǔ)貼，制定符合競爭性領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠政策。同時(shí)，在清理和規(guī)范財(cái)政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠政策的過程中，要有所取舍，對效果明顯的政策要繼續(xù)保留，對效果不明顯的財(cái)稅政策則應(yīng)及時(shí)整頓或取消。

第二，調(diào)整財(cái)政補(bǔ)貼政策，使其成為激勵企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的輔助性政策。財(cái)政補(bǔ)貼作為一種事前的激勵政策，雖然直接有效、針對性強(qiáng)，在一定程度能夠引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是由于其不夠靈活，對企業(yè)經(jīng)營績效可能無法產(chǎn)生應(yīng)有的效果，不利于企業(yè)在市場競爭中發(fā)揮資源配置的作用。為此，應(yīng)通過發(fā)揮稅收優(yōu)惠的普惠性特點(diǎn)，增強(qiáng)政府在配置社會資源過程中的重要作用。

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