人民幣的國(guó)際化進(jìn)程研究

晏戀雨

摘要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)廣泛流通與使用，開(kāi)始了它的國(guó)際化進(jìn)程。一種貨幣要成為國(guó)際貨幣，就必須具備一定的條件，貨幣的國(guó)際化將會(huì)給發(fā)行國(guó)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益和政治利益。中國(guó)改革開(kāi)放所取得的巨大成就以及在世界政治舞臺(tái)上的重要地位，為人民幣國(guó)際化提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，要推進(jìn)人民幣國(guó)際化就必須研究分析制約人民幣國(guó)際化進(jìn)程的因素以及一系列的對(duì)策選擇。

關(guān)鍵詞：人民幣，國(guó)際化，進(jìn)程

1.研究背景及相關(guān)概念界定

貨幣國(guó)際化是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，市場(chǎng)選擇的條件包括政治上的強(qiáng)大穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)規(guī)模、國(guó)際貿(mào)易、投資的市場(chǎng)份額、金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)、貨幣價(jià)值的穩(wěn)定和產(chǎn)品的差異度等。只有少數(shù)幾種貨幣能同時(shí)執(zhí)行多重的私人和官方職能，一國(guó)貨幣在國(guó)際上的地位與該國(guó)的綜合的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)。一國(guó)貨幣國(guó)際化既會(huì)給該國(guó)帶來(lái)收益也會(huì)有成本。貨幣的國(guó)際地位越高，貨幣國(guó)際化將會(huì)獲得更多的收益，承擔(dān)較小的成本；國(guó)際地位越低，貨幣國(guó)際化的成本可能會(huì)高于收益。

一種貨幣的國(guó)際化過(guò)程，一般都要經(jīng)歷三個(gè)階段，首先是作為單純的計(jì)價(jià)和貿(mào)易貨幣，然后逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N投資貨幣，最終成為外國(guó)央行的儲(chǔ)備貨幣.目前，中國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融制度不完善，對(duì)外開(kāi)放程度也不高，人民幣在資本項(xiàng)目下還不能完全自由可兌換；同時(shí)，國(guó)內(nèi)缺少?lài)?guó)際金融中心，人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中的使用頻率不高、適用范圍不廣.由于我國(guó)金融市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)狀況的特殊情況，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在一定程度上與貨幣國(guó)際化的一般路徑相符，但在人民幣國(guó)際化過(guò)程中走出了自己的獨(dú)特路線.

2.人民幣的國(guó)際化進(jìn)程簡(jiǎn)述

人民幣國(guó)際化從貿(mào)易到投資，從金融市場(chǎng)交易到資本市場(chǎng)開(kāi)放，是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，也是一個(gè)水到渠成的過(guò)程。人民幣國(guó)際化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，根據(jù)人民幣國(guó)際化程度的不同，本文將人民幣國(guó)際化進(jìn)程分為了四個(gè)階段來(lái)實(shí)現(xiàn)。

第一，人民幣走向國(guó)際化的最初階段，表現(xiàn)為由邊境貿(mào)易和旅游消費(fèi)帶動(dòng)的人民幣在周邊國(guó)家的流通。隨著人民幣在國(guó)際貿(mào)易中計(jì)價(jià)范圍的擴(kuò)大，人民幣必將成為一般貿(mào)易中的計(jì)價(jià)貨幣和交易媒介，尤其在東盟+中國(guó)自由貿(mào)易區(qū)建成之后，中國(guó)與東盟國(guó)家的貿(mào)易量將會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)定的增加。貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，貿(mào)易量的擴(kuò)大必然導(dǎo)致非居民持有的人民幣數(shù)量和對(duì)人民幣需求的大幅增加。具體來(lái)說(shuō)包括貨幣互換協(xié)議和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。

人民幣成為境外借貸資產(chǎn)是人民幣國(guó)際化的第二階段，在境外累積的人民幣數(shù)量達(dá)到一定程度，人民幣借貸的需求必然產(chǎn)生。人民幣在境外的借貸對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展提出了較高的要求。因?yàn)槿嗣駧啪惩獯媪康臄U(kuò)大，對(duì)我國(guó)的貨幣供給量、國(guó)內(nèi)價(jià)格水平、人民幣利率和匯率都將產(chǎn)生重要影響。具體來(lái)說(shuō)有直接投資人民幣結(jié)算、人民幣金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)、跨境項(xiàng)目貸款。

人民幣國(guó)際化的第三階段是人民幣成為亞洲投資資產(chǎn)。美元成為國(guó)際貨幣的重要經(jīng)驗(yàn)之一是以美元為主體運(yùn)行的國(guó)際資本市場(chǎng)。這不僅可以給愿意持有美元的非居民提供充足的流動(dòng)性和投資環(huán)境（持有美元如同持有黃金一樣），而且可以觀察國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)美元的供給和需求的變動(dòng)，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的制定提供參照。當(dāng)境外的人民幣市場(chǎng)形成（人民幣借貸）后，人民幣將成為投資資產(chǎn)，是企業(yè)和居民投資資產(chǎn)組合的一部分。

人民幣國(guó)際化的高級(jí)階段，是指人民幣成為亞洲國(guó)家的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，區(qū)域化的貨幣。當(dāng)人民幣成為亞洲貿(mào)易和金融中的價(jià)值尺度和交易媒介后，人民幣不僅成為個(gè)人和企業(yè)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，也將成為政府的干預(yù)資產(chǎn)，即，儲(chǔ)備貨幣的組成部分。人民幣的國(guó)際化達(dá)到了高級(jí)階段，出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。但是，人民幣成為亞洲儲(chǔ)備貨幣也意味著中國(guó)政府在亞洲要承擔(dān)更大的金融穩(wěn)定的責(zé)任，中國(guó)要在關(guān)鍵時(shí)承擔(dān)最后貸款人的角色；中國(guó)的金融市場(chǎng)更加開(kāi)放，人民幣將自動(dòng)成為一些國(guó)家貨幣的名義錨。2015年12月，IMF正式批準(zhǔn)人民幣加入SDR，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球、人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快的重要里程牌。

3、未來(lái)展望

3.1未來(lái)的挑戰(zhàn)

債券市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。債券市場(chǎng)深度、廣度不足，產(chǎn)品不夠豐富，發(fā)債主體結(jié)構(gòu)不盡合理，作為市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)的收益率曲線尚不能滿足投資者的需要，規(guī)避利率匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。缺乏有足夠公信力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，法律稅收制度及市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施有待完善。

國(guó)際政策協(xié)調(diào)難度增加，面臨貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)不一致，宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合松緊方向出現(xiàn)明顯分化。美元進(jìn)入加息期，歐元、日元維持負(fù)利率，英國(guó)開(kāi)啟脫歐進(jìn)程，英鎊加息預(yù)期上升。中國(guó)需要應(yīng)對(duì)不同的貨幣政策溢出效應(yīng)。特朗普新政體現(xiàn)保守主義傾向，歐盟發(fā)起對(duì)華貿(mào)易反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼調(diào)查，擴(kuò)大人民幣使用面臨新的挑戰(zhàn)。

3.2.可能的建議

完善制度，實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)的精細(xì)化和精準(zhǔn)化管理。建立對(duì)外投資的“白名單”、“黑名單”制度，做到“有管有放”，對(duì)于真實(shí)合規(guī)的對(duì)外投資、換匯活動(dòng)予以支持，鼓勵(lì)企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)和國(guó)際產(chǎn)能合作。運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，加強(qiáng)資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)與合規(guī)性監(jiān)管，限制投機(jī)性資本流動(dòng)。

加速債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，努力使人民幣債券成為有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際安全資產(chǎn)。促進(jìn)債券市場(chǎng)多元化，加強(qiáng)與境外債券市場(chǎng)的合作，擴(kuò)大雙向開(kāi)放力度。推動(dòng)資產(chǎn)證券化，適當(dāng)增加國(guó)債品種和期限，豐富債券衍生品，完善收益率曲線，健全債券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，提高債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際公信力，滿足國(guó)際安全資產(chǎn)的投資需求。擴(kuò)大人民幣直接交易的外幣數(shù)量，增加人民幣使用的便利性。構(gòu)建離岸在岸市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制，降低交易成本，提高人民幣資產(chǎn)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

堅(jiān)持合作共贏的理念，妥善處理與主要國(guó)家的分歧，在政策層面加強(qiáng)合作。應(yīng)相互溝通，增進(jìn)互信，避免中美發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)。抓住歐洲一體化進(jìn)程出現(xiàn)新變局的契機(jī)，加強(qiáng)與英國(guó)與歐盟國(guó)家在“一帶一路”倡議上的合作，充分發(fā)揮歐洲地區(qū)國(guó)家在技術(shù)、要素市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，加快與英國(guó)的金融合作，推動(dòng)倫敦人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展。

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