我國貨幣政策執(zhí)行中銀行風險承擔渠道檢驗

馮 濤，謝爾曼

?

我國貨幣政策執(zhí)行中銀行風險承擔渠道檢驗

馮 濤1，謝爾曼2

（1. 西南財經(jīng)大學 中國金融研究中心，成都 610052； 2. 中國工商銀行 城市金融研究所，北京 1000032）

對16家上市銀行的年度數(shù)據(jù)進行實證分析,運用動態(tài)面板模型檢驗銀行如何對貨幣政策立場的轉(zhuǎn)變做出反饋并調(diào)整其承擔風險的程度。研究表明，基于我國銀行體系銀行風險主動化和個體風險系統(tǒng)化的發(fā)展趨勢，貨幣政策工具能夠?qū)ξ覈虡I(yè)銀行風險承擔產(chǎn)生顯著影響，且商業(yè)銀行風險承擔的變化對信貸投放總量以及社會總產(chǎn)出也會造成影響。同時，風險定價效應、追逐利益效應、習慣效應、杠桿效應，作為我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的重要作用機制，在貨幣政策傳導中發(fā)揮著重要作用。

貨幣政策；存在性；風險承擔渠道；金融穩(wěn)定；銀行貸款

一、引言

在傳統(tǒng)貨幣政策研究中，往往假定商業(yè)銀行風險中性不變，或者將商業(yè)銀行簡化掉，或者沒有把風險因素納入模型，其過度關(guān)注于信貸數(shù)量而非信貸質(zhì)量（Lopez et al.,2011）[1]，導致貨幣政策傳導渠道脫離金融發(fā)展實際。正如部分學者所言，由于貨幣政策對于風險因素的忽視，導致貨幣政策不足以維護金融穩(wěn)定，而從金融穩(wěn)定角度來講，貨幣政策并不完全是風險中性（Gambacorta，2009；Delis and Kouretas，2011；Maddaloni and Peydro，2010；Borio and Zhu，2008）。[2-5]而銀行風險承擔渠道把風險因素作為一個重要的研究變量，該渠道不僅關(guān)注商業(yè)銀行信貸規(guī)模，更注重商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，它通過“貨幣政策——微觀商業(yè)銀行風險承擔行為——商業(yè)銀行信貸決策”的渠道調(diào)節(jié)金融體系的信貸規(guī)模，并對貨幣政策的最終效果產(chǎn)生影響。

但是目前關(guān)于銀行風險承擔渠道的研究還比較分散，缺乏系統(tǒng)、嚴謹?shù)氖崂?，也缺乏對當前最新理論、最新實證的追蹤。在對銀行風險承擔渠道傳導過程的研究中，沒有對作用過程和細節(jié)的深入研究。由此可見，對于我國學界而言，無論從數(shù)量還是質(zhì)量上，目前的研究還處于起步的階段。需要我們依據(jù)前人的經(jīng)驗，結(jié)合中國的實際，做出進一步的發(fā)掘、整理和研究?；谏鲜稣J識，本文拓展了Giovanni Dell’Ariccia et al.（2013）模型[6]，以16家上市銀行為研究樣本進行了實證研究，爭取構(gòu)建我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的作用機理，挖掘我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的特點和特殊表現(xiàn)，將我國商業(yè)銀行風險承擔渠道分為兩個階段檢驗，充分揭示傳導中的“黑箱”，并對四大作用機理進行了驗證。

二、理論分析

貨幣政策銀行風險承擔渠道傳導過程可以劃分為兩個階段：第一個階段是中央銀行借助貨幣政策促使商業(yè)銀行風險承擔行為發(fā)生變化；第二個階段是風險承擔行為的變化在一定程度上對信貸投放總量以及社會總產(chǎn)出的影響。在上述銀行風險承擔渠道作用過程中，會產(chǎn)生兩種效用：第一種是產(chǎn)出效用，是銀行在風險承擔意愿發(fā)生變化的情況下，主動調(diào)整自身經(jīng)營策略，擴張或收縮其信貸投放及其他經(jīng)營活動，并引起社會投資、消費和出口的變化，從而影響到總產(chǎn)出的效用；第二種是風險效用，如果銀行風險承擔水平過高，伴隨著個體風險系統(tǒng)化，金融體系的系統(tǒng)性風險快速積聚，會造成金融體系的不穩(wěn)定，并影響到中央銀行貨幣政策實施效果。以往的理論和金融實踐主要集中在產(chǎn)出效用的研究，而忽視了對風險效用的研究。本文認為銀行風險承擔渠道主要通過風險定價效應、追逐利益效應、習慣形成效應和杠桿效應四種作用機理，來實現(xiàn)產(chǎn)出效用和風險效用，并且重點對這四種作用機理進行了分析。

圖1 我國貨幣政策銀行風險承擔渠道驗證的作用機理

1．以房地產(chǎn)市場為主的風險定價效應分析

貨幣政策工具能夠影響銀行對企業(yè)資產(chǎn)價值、收入和現(xiàn)金流的估值，并通過調(diào)整自身的風險定價標準，最終影響銀行的風險承擔水平，該效應與金融加速器作用有些類似。對于我國來說，無論是對于抵押物，還是對于企業(yè)主體資產(chǎn)，房地產(chǎn)無疑是其中最為重要的，在企業(yè)各類資產(chǎn)中占比最大，也是商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)的主體，因此，在我國可通過房地產(chǎn)市場來分析風險定價效應。

2．金融自由化改革背景下的追逐利益效應分析

在擴張性貨幣政策背景下，由于無風險資產(chǎn)收益率降低，將帶動總資產(chǎn)收益率下降，從而造成銀行總體收益率下降。銀行由于目標收益率的粘性特征，只能將資產(chǎn)投資于高風險項目，并承擔過多的風險，從而獲得更高的收益?？傮w來說，銀行追逐利益效應來源于其對目標收益率的粘性特征，如果銀行實際收益率與目標收益率相差越大，同時這種差距持續(xù)時間比較長，銀行壓力就越大，則貨幣政策銀行風險承擔渠道的傳導效果越強（Rajan，2005）。[7]

<

3．傳統(tǒng)文化影響下的習慣形成效應分析

消費者的消費習慣和投資習慣根據(jù)其歷史消費情況而確定，它揭示了消費者過去的消費習慣會對消費者現(xiàn)在的消費和效用產(chǎn)生的影響。經(jīng)驗研究表明，交易主體的消費結(jié)構(gòu)、水平和習慣通常會影響資產(chǎn)價格（Karels and McClatchey 1999）。[8]對習慣形成效應進行了研究，他們認為微觀主體的習慣形成效應是存在的，在經(jīng)濟上升周期，消費者的消費支出和投資支出會較經(jīng)濟平穩(wěn)周期的支出水平有所增加。雷欽禮（2003）通過對居民相關(guān)的消費支出系數(shù)進行計算，表明居民原有的消費習慣對當前的消費支出有顯著影響。[9]

4．新資本協(xié)議影響下的杠桿效應分析

隨著巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實施，資本已經(jīng)成為銀行的發(fā)展根本，更是銀行開展業(yè)務的基礎(chǔ)。Disyatat（2011）、Itai and Maria （2012）兩位學者通過研究認為杠桿效應是真實存在的[10-11]，若銀行內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)存在較大的波動性和可調(diào)整性，則相對寬松的貨幣政策，對促使銀行更快地增加杠桿比例，使銀行能夠容忍和抵御更高的風險；若資本結(jié)構(gòu)相對固定，銀行對自身風險的承擔則往往是由杠桿水平予以決定的。

三、實證檢驗

（一）研究假設(shè)

依據(jù)上述貨幣政策銀行風險承擔渠道的相關(guān)基礎(chǔ)理論，據(jù)此構(gòu)建了我國貨幣政策銀行風險承擔驗證的設(shè)想框架，將銀行風險承擔渠道劃分為兩個階段來進行實證驗證（見圖1）：其中第一階段是判斷實施的貨幣政策工具是否能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的風險承擔行為造成影響；第二階段是考察商業(yè)銀行風險承擔的變化對信貸投放總量以及社會總產(chǎn)出的影響據(jù)此，本文做出如下兩個基本的假設(shè)前提：

1．假設(shè)存在這樣一種情況：存在某種途徑或者渠道，能夠有效提升銀行風險承擔行為，例如中央銀行實施擴張性的貨幣政策，銀行風險承擔水平提高，信貸投放規(guī)模也相應增加；相反，如果貨幣政策當局采取緊縮性貨幣政策，那么銀行風險承擔水平減少，其信貸投放規(guī)模也相應下降。

2．對貨幣政策銀行風險承擔渠道的作用機理進行驗證。本文提出以下假設(shè)：風險定價效應、追逐利益效應、習慣形成效應、杠桿效應在貨幣政策傳導過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

（二）模型構(gòu)建

1．驗證銀行風險承擔渠道存在性的模型

根據(jù)研究假設(shè)與銀行數(shù)據(jù)情況，本文選擇上市銀行的數(shù)據(jù)單元展開實證檢驗研究。借鑒國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果，本文選取第一階段的貨幣政策風險承擔渠道的驗證模型為：在Delis and Kouretas（2011）的模型設(shè)定基礎(chǔ)上，根據(jù)研究目的特設(shè)定動態(tài)面板模型如下（公式1）：

其中i=1,2,...,表示納入實證研究的銀行數(shù)目，代表t時期值，u為個體效應，ε為隨機擾動項。為因變量，為商業(yè)銀行風險承擔水平的測度變量，自變量包括廣義貨幣增長率、一年期存款基準利率、存款準備金率，其他自變量主要是宏觀和微觀層面的控制變量。參數(shù)a、a和a是本文著重研究的參數(shù)，若它們顯著且符號符合理論假設(shè)，則說明貨幣政策銀行風險承擔渠道第一階段在我國存在。

對于模型第二階段，研究同樣以現(xiàn)有成熟模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建動態(tài)面板模型（如公式2所示）驗證銀行風險承擔行為是否會影響信貸投放規(guī)模，進而深入分析銀行風險承擔水平、貨幣政策操作工具和信貸總量之間的關(guān)系，從另外一個階段驗證銀行風險渠道的存在。

在公式2中，i=1,2,...,N表示納入實證研究的銀行數(shù)目，代表t時期值，u為個體效應，ε為隨機擾動項。因變量DKZC，t代表銀行信貸投放規(guī)模。在第一階段貨幣政策對銀行風險承擔的影響顯著得到驗證后，這一階段關(guān)注b1的顯著性和符號，代表了銀行風險承擔對信貸投放行為的影響作用，以進一步驗證銀行風險承擔渠道的存在。

2．驗證銀行風險承擔渠道作用機理的模型

本文假設(shè)風險定價效應、追逐利益效應、習慣形成效應及杠桿效應在當前我國貨幣政策傳導過程中發(fā)揮著重要作用，為此基于前文假設(shè)，將從這四個方面對我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的作用機理進行驗證，模型同樣是公式1。

（三）相關(guān)變量指標的選擇與數(shù)據(jù)來源

1．相關(guān)變量指標的選取

基于研究的需要，文中涉及諸多自變量和因變量。其中，因變量包含貨幣政策銀行風險承擔渠道變量（）、銀行信貸投放變量（）兩個變量；而自變量涉及的范圍較廣，微觀銀行特征層面主要包括資產(chǎn)利潤率（）、銀行規(guī)模（）、成本收入比（）、流動性比率（）、資本充足率（）、杠桿率（）等變量指標；宏觀經(jīng)濟層面上，主要包括廣義貨幣供給增長率、一年期存款基準利率（R）以及存款準備金率（）、經(jīng)濟增長()、資產(chǎn)價格變動（等指標。

2．數(shù)據(jù)來源和基本分析

本文選取2006年至2015年十年期間內(nèi)16家中國商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)作為分析樣本，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和可靠性，所有樣本均為上市企業(yè)。具體樣本銀行分別是交通銀行、工商銀行等16家上市商業(yè)銀行。本文數(shù)據(jù)主要來自WIND數(shù)據(jù)庫、國泰君安數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局和銀行年度報告。具體而言，的數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫，宏觀數(shù)據(jù)GDP增長率、M2、存款基準利率、存款準備金率來自國家統(tǒng)計局。數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)并不齊全，部分銀行的部分年份的指標數(shù)據(jù)存在缺失現(xiàn)象，遇到這種情況則通過查找銀行官網(wǎng)、銀行年度報告或者期刊文獻，將缺失的數(shù)據(jù)補全，確保數(shù)據(jù)的完整、真實。本文使用的統(tǒng)計軟件為STATA12.1。

（四）我國銀行風險承擔渠道存在性驗證

由于計量模型中包含被解釋變量的一階滯后項，固定效應模型以及OLS估計法的結(jié)果估計都會有偏離的。因此，在進行我國貨幣政策風險承擔渠道的第一、第二階段的驗證中，文中選用GMM一階差分動態(tài)面板估計法來考察（因為該模型能夠有效解決內(nèi)生性及殘差的異方差問題）。

1．貨幣政策風險承擔渠道的第一階段驗證

基于上述選擇的方法和指標體系，結(jié)合軟件Stata12.1對公式1進行差分GMM計算，結(jié)果如表1所示：

表1 貨幣政策風險承擔渠道的第一階段驗證結(jié)果

注：*代表顯著性水平P<0.05；**代表顯著性水平P<0.01；***代表顯著性水平P<0.001。

表1中第1列數(shù)據(jù)和第2列數(shù)據(jù)分別顯示貨幣政策工具對銀行風險承擔變量不良貸款率和不良貸款撥備覆蓋率的影響。從數(shù)量型工具廣義貨幣供給量M2角度分析，擴張性貨幣政策在一定程度上促使商業(yè)銀行不良貸款率上升，不良貸款撥備覆蓋率下降，說明銀行風險承擔水平也相應增加。

從價格型工具存款利率角度分析，利率降低將導致銀行放松貸款標準，促使不良貸款率上升，不良貸款撥備覆蓋率下降。利率水平的下降將使資產(chǎn)價值上升，同時企業(yè)用于抵押的資產(chǎn)價格也會上漲，從而企業(yè)可以從銀行得到更多的信貸資金；反之，如果商業(yè)銀行利率水平提高時，商業(yè)銀行反而“擇木而棲”，由于抵押物等資產(chǎn)價格下降，借款人所得到的借款將減少。同時，由于逆向選擇的存在，利率降低意味著資金成本降低，會導致商業(yè)銀行降低貸款審查要求，并造成商業(yè)銀行風險承擔水平的上升。

2．貨幣政策風險承擔渠道的第二階段驗證

同理，基于上述選擇的方法和指標體系，運用統(tǒng)計軟件Stata12.1對本文模型2進行了計算，計量結(jié)果如表2所示。

表2 銀行風險承擔渠道的第二階段驗證結(jié)果

注：*代表顯著性水平P<0.05；**代表顯著性水平P<0.01；***代表顯著性水平P<0.001。

對于表2得到的結(jié)果，重點關(guān)注的是銀行風險承擔對銀行信貸行為的顯著性和系數(shù)符號，即公式2中的系數(shù)b1。結(jié)果顯示，b1數(shù)值等于0.008，顯著性水平為0.000，小于0.05，說明銀行風險承擔行為對信貸行為具有顯著的正向影響，銀行風險承擔渠道的第二階段得到驗證。這與實際相符合。結(jié)合第一、二階段的結(jié)果，表明了貨幣增長量會影響銀行風險承擔水平，銀行風險承擔水平會改變銀行信貸投放行為，具體而言，寬松的貨幣政策，首先會增加貨幣供應量，降低資金成本，并影響商業(yè)銀行風險承擔行為，促使銀行增加信貸投放總量，從而推動我國經(jīng)濟的發(fā)展。

（五）我國貨幣政策風險承擔渠道作用機理驗證

1．風險定價效應

表2顯示，在第1列數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)系數(shù)為正，并且通過了5%程度的顯著性檢驗；在第2列數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)系數(shù)為負，同樣通過了5%程度的顯著性檢驗。這說明房價越高，銀行風險承擔水平越高。主要因為我國貸款業(yè)務通常將房地產(chǎn)作為抵押品，如果抵押物價格上升，進而會降低銀行對貸款違約風險與貸款損失準備的預期估計，銀行風險偏好與容忍度升高。因此證實了風險定價效應是貨幣政策風險承擔渠道的傳導機制之一，并在我國確實存在。

2．追逐利益效應

如表2所示，資產(chǎn)利潤率ROA的系數(shù)沒有通過5%水平的顯著性檢驗。也就是說，銀行的盈利性水平和銀行風險承擔意愿及水平的關(guān)系并不確定。這是可以理解的，當銀行處在高收益水平時，或者經(jīng)濟環(huán)境非常優(yōu)良時，往往會產(chǎn)生“麻痹”心理，以自有的雄厚財力自居，反而也敢于承擔高風險業(yè)務。由此，本文并不能驗證“利益追逐效應”的存在，這和部分學者的研究結(jié)論也是一致的，如方意等（2012）。[12]

3．習慣形成效應

如表2所示，在第1列數(shù)據(jù)中，名義GDP增長率的系數(shù)為正，通過了5%程度的顯著性檢驗；在第2列數(shù)據(jù)中，名義GDP增長率的系數(shù)為負，通過了5%程度的顯著性檢驗，這就證實了習慣形成效應也是貨幣政策風險承擔渠道的重要傳導機制，并在我國存在。在經(jīng)濟形勢較好的階段，消費者會提高風險偏好。因此，較好的經(jīng)濟增長形勢與寬松的貨幣政策，由于習慣因素，降低了投資者的風險規(guī)避動機。

4．杠桿效應

如表2所示，在第1列數(shù)據(jù)中，商業(yè)銀行杠桿率的系數(shù)為負，通過了5%程度的顯著性檢驗；在第2列數(shù)據(jù)中，商業(yè)銀行杠桿率的系數(shù)為正，通過了5%程度的顯著性檢驗，這就證實了杠桿效應也是貨幣政策風險承擔渠道的重要傳導機制，并在我國存在。當面對外部貨幣政策沖擊時，商業(yè)銀行一般會選擇調(diào)整資產(chǎn)規(guī)模，而不是調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。

四、穩(wěn)健性檢驗

由于貨幣政策立場和銀行風險承擔的衡量方式有多種，不同的方式可能對實證結(jié)果產(chǎn)生較大影響，因此需要進行穩(wěn)健性檢驗。對于銀行風險承擔變量的衡量，近年來Z-Score指標引發(fā)學者更多的關(guān)注（Kopecky，2004）[13]，它從銀行破產(chǎn)概率這個側(cè)面反映出銀行風險承擔行為，其值大小與銀行的總體風險成正比。因此，在穩(wěn)健性檢驗中，借鑒Levine and Levine（2009）等人的研究[14]，本文采用Z-Score來衡量銀行風險承擔，公式3如下：

其中ROAit為資產(chǎn)收益率，為資本占資產(chǎn)的比例，σROA為資產(chǎn)收益率的標準差。

因此，貨幣政策風險承擔渠道第一階段和第二階段的穩(wěn)健性檢驗如公式4和公式5所示。

5

利用Stata12.1，貨幣政策風險承擔渠道存在性第一階段和傳導機制的穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果如表3所示，本表采用2006-2015年商業(yè)銀行Z-Score和存款準備金率RR進行統(tǒng)計分析。

在表3中，穩(wěn)健性檢驗的模型首先通過了Sargan檢驗（P=0.333〉0.05，接受原假設(shè)）和AR（2）檢驗（P=0.609〉0.05，接受原假設(shè)），不存在過度識別和干擾項序列相關(guān)的問題。其次，整體而言，以Z-score為銀行風險承擔的代理變量、以rr為貨幣政策立場的代理變量，其顯著性結(jié)果和之前的結(jié)果基本一致，系數(shù)的符號方向也保持一致。rr的系數(shù)為-0.056，符號為負，表明以價格工具衡量的貨幣政策立場與銀行風險承擔存在顯著的負向關(guān)系，即擴張性貨幣政策在一定程度上促使商業(yè)銀行破產(chǎn)概率上升，從而促使銀行風險承擔水平也相應增加。同樣，在四大傳導機制的穩(wěn)健性檢驗中，其結(jié)論和前文實證分析的結(jié)論一致，只是在系數(shù)的大小上出現(xiàn)了差異。因此，可以說第一階段和傳導機制的模型具有良好的穩(wěn)定性。貨幣政策風險承擔渠道存在性第二階段的穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果如表4所示。

表3 渠道存在性第一階段和傳導機制的穩(wěn)健性檢驗

注：*代表顯著性水平P<0.05；**代表顯著性水平P<0.01；***代表顯著性水平P<0.001。

表4 渠道存在性第二階段的穩(wěn)健性檢驗

注：*代表顯著性水平P<0.05；**代表顯著性水平P<0.01；***代表顯著性水平P<0.001。

在上表中，穩(wěn)健性檢驗的模型首先通過了Sargan檢驗（P=0.429＞0.05，接受原假設(shè)）和AR（2）檢驗（P=0.4207＞0.05，接受原假設(shè)），不存在過度識別和干擾項序列相關(guān)的問題。其次，以DKZC為因變量、以Z-score為自變量的顯著性和前文實證分析的結(jié)果是一致的，都通過了顯著性檢驗，即銀行風險承擔對其信貸投放產(chǎn)生顯著的正向沖擊。相比之下，銀行風險承擔使用Z-score值比使用不良貸款率，對信貸投放的影響系數(shù)更大?？傮w而言，渠道存在性第二階段的模型通過了穩(wěn)健性檢驗。

根據(jù)以上檢驗內(nèi)容，本文認為，使用不同銀行風險承擔的代理變量，模型得到的基本結(jié)論保持穩(wěn)定。

五、研究結(jié)論

經(jīng)過以上實證研究，可以得到以下結(jié)論：

（1）我國存在貨幣政策的信貸傳導渠道。特別是反映貨幣政策數(shù)量指標的系數(shù)非常顯著，說明中央銀行調(diào)整貨幣供應量確實能對商業(yè)銀行的貸款供給產(chǎn)生正向沖擊。

（2）我國存在貨幣政策傳導的銀行資本渠道。銀行資本渠道代理變量的系數(shù)顯著，且與貨幣政策代理變量的系數(shù)相反，證明商業(yè)銀行的資本充足率在貨幣政策的信貸傳導渠道中起到了調(diào)節(jié)作用，這種調(diào)節(jié)效應削弱了貨幣政策信貸渠道的效力，但弱化的程度視資本充足率的具體水平而有所差異。

（3）我國不存在所謂的“資本緊縮”現(xiàn)象?；貧w結(jié)果顯示，我國商業(yè)銀行的資本充足率與其貸款增長率之間沒有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，也就是說，我國資本監(jiān)管制度的實施并未造成西方發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)的信貸緊縮現(xiàn)象。這在一定程度上反映了我國商業(yè)銀行長期以來存在的信貸擴張沖動，以及我國政府對銀行提供隱性擔保的現(xiàn)狀。

（責任編輯 蔣 武）

Test on the Bank Risk-bearing Channel in the Implementation of China’s Monetary Policy

FENG Tao1, XIE Er-man2

This paper conducted an empirical study on the data of 16 listed banks and uses the dynamic panel data model to test these banks’ feedback to the change in monetary policy as well as how much adjustment they have made to undertake the risks thus caused. The results show that Chinese banks are become more willing to bear high risks and thus individual bank’s risks may turn into systematic risks in the whole financial industry. Under this circumstance, monetary policy will have significant influence on Chinese commercial banks’ risk-bearing behavior, and at the same time the change of banks’ risk-taking behavior will affect the total credit supply as well as total social output. Four important mechanisms in bank risk-bearing channel including risk pricing effect, benefit-pursuing effect, habit formation effect and leverage effect play important roles in the transmission of monetary policy.

monetary policy; existence; risk-bearing channel; financial stability; bank loan

F832.1

A

1671-9255（2018）01-0023-07

2017-11-15

作者簡介：馮濤（1960－ ），男，山東菏澤人，西南財經(jīng)大學中國金融研究中心博士生；謝爾曼（1978－ ），男，河南鄭州人，中國工商銀行城市金融研究所博士后。

10.13685/j.cnki.abc. 000323

2018-03-16 09:55:55

http://kns.cnki.net/kcms/detail/34.1242.Z.20180316.0919.011.html