中國(guó)指數(shù)化投資的機(jī)遇

楚天舒

作為價(jià)值投資的楷模，巴菲特的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)有目共睹，但其仍然十分推崇指數(shù)化投資。從1993年至今，巴菲特就先后近十次向投資者推薦了指數(shù)基金。2008年，巴菲特個(gè)人更是和主要投資于對(duì)沖基金的普羅蒂杰公司立下了著名的百萬(wàn)美元十年賭局，賭局的標(biāo)的就是比較2008年至2017年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金的收益和普羅蒂杰公司精心選擇的5只對(duì)沖基金組合的收益。賭局的結(jié)果大家都已經(jīng)知道了，2015年對(duì)方提前宣布認(rèn)輸，巴菲特及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)取得了勝利。

伴隨著全球指數(shù)化投資的熱潮，我國(guó)被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品也得到了較快發(fā)展。從2002年發(fā)行國(guó)內(nèi)第一只指數(shù)基金開(kāi)始，到截至去年底，市場(chǎng)上已有指數(shù)基金產(chǎn)品近600只，總規(guī)模超過(guò)5000億元。匯添富作為一家以長(zhǎng)期價(jià)值投資為核心理念的基金公司，也一直非常重視在指數(shù)產(chǎn)品方面的布局，目前已經(jīng)形成了寬基為基礎(chǔ)，行業(yè)、主題為特色的指數(shù)產(chǎn)品系列。

但指數(shù)化投資在中國(guó)也面臨著各種特殊性的問(wèn)題。比如市場(chǎng)發(fā)展階段和有效性的問(wèn)題、投資者結(jié)構(gòu)和投資者教育的問(wèn)題。這些問(wèn)題，直接表現(xiàn)為投資者對(duì)于被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)不夠充分，不能夠有效的使用指數(shù)化產(chǎn)品作為其實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的工具。這使得指數(shù)化產(chǎn)品發(fā)展一度陷入停滯。對(duì)于這一點(diǎn)，筆者認(rèn)為投資者教育是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，但市場(chǎng)將不斷推動(dòng)投資者走向成熟。

去年以來(lái)，情況有所改變，出現(xiàn)了三大有利于被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展的趨勢(shì)。首先，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和基金業(yè)都正在向機(jī)構(gòu)化方向發(fā)展。雖然從戶(hù)數(shù)方面來(lái)講，個(gè)人投資者占比達(dá)到99%；但從持有資產(chǎn)的占比來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者已占據(jù)半壁江山。養(yǎng)老金的入市和公募FOF的推出更是加快了這一趨勢(shì)。目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)組合已開(kāi)始投資運(yùn)作，未來(lái)隨著商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等養(yǎng)老第三支柱的逐步建立，養(yǎng)老金將成為A股市場(chǎng)非常重要的投資者。

其次，隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的加快，海外投資者也越來(lái)越多地參與到國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的投資中來(lái)。滬港通、深港通取消總額度限制；債券通上線；MSCI宣布將中國(guó)納入其新興市場(chǎng)及全球指數(shù)體系等均給市場(chǎng)帶來(lái)了新的機(jī)遇。境外投資者在帶來(lái)資金的同時(shí)，也將帶來(lái)成熟的投資理念，指數(shù)化投資及資產(chǎn)配置便是國(guó)內(nèi)投資者可以學(xué)習(xí)的重要一課。

另外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，海外近年才興起的智能投顧也迅速進(jìn)入了中國(guó)，目前已有數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)及金融科技公司涉足智能投顧領(lǐng)域。智能投顧依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，根據(jù)投資者的具體情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，采用一系列資產(chǎn)配置模型和量化算法，給予投資者以組合投資建議。讓中小投資者也能簡(jiǎn)單、快捷、低成本的享受到個(gè)性化的投資組合顧問(wèn)服務(wù)，而不再是機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)利。

被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的成功在海外市場(chǎng)已經(jīng)被長(zhǎng)期的投資實(shí)踐所驗(yàn)證。在國(guó)內(nèi)，雖然投資者的接受和使用需要一個(gè)過(guò)程，但是這種長(zhǎng)期、低成本、簡(jiǎn)單化的投資工具終將被熟知和認(rèn)可。