貿(mào)易戰(zhàn)中尋找優(yōu)質(zhì)股

吳悅

中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)波起伏，引發(fā)全球資本市場劇烈動(dòng)蕩。這一事件將如何影響A股市場？相關(guān)行業(yè)板塊和上市公司會(huì)受到哪些影響？《投資者報(bào)》采訪市場專家，研判其中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

特朗普計(jì)劃對(duì)中國進(jìn)口加征關(guān)稅所涉及的10個(gè)領(lǐng)域，釋放出中國在這些領(lǐng)域有長足進(jìn)步的信號(hào)。高端商品國產(chǎn)化替代將成為一個(gè)重要的投資主線

中信證券研究報(bào)告顯示，中國對(duì)美國出口比較多的是機(jī)電、音響設(shè)備、家具、玩具、紡織品、賤金屬等，這些行業(yè)可能會(huì)受到比較大的影響

恐慌時(shí)期是低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股的最好時(shí)機(jī)。新經(jīng)濟(jì)板塊和傳統(tǒng)白馬股有望形成“雙支柱”格局，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注

中美貿(mào)易戰(zhàn)的硝煙已經(jīng)直接影響到全球股市，對(duì)投資者來說，最擔(dān)心的無疑是自己的“錢袋子”。

事件的起點(diǎn)在3月22日，根據(jù)美國總統(tǒng)特朗普簽署的對(duì)中國商品加征關(guān)稅的備忘錄（以下簡稱“備忘錄”），美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）將于近期公布產(chǎn)品建議清單。而在這份備受矚目的清單公布之前，中方針對(duì)美進(jìn)口鋼鐵和鋁“232措施”的反制政策已經(jīng)正式落地。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，自2018年4月2日起對(duì)自美進(jìn)口的128項(xiàng)產(chǎn)品加征15%或25%的關(guān)稅。

當(dāng)?shù)?月2日，中國駐美大使崔天凱表示，中國決定對(duì)部分自美進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，是對(duì)美國“232調(diào)查”的回應(yīng)。目前，美方還未公布“301調(diào)查”對(duì)華加征關(guān)稅產(chǎn)品的清單。一旦公布，中方將堅(jiān)決予以回?fù)簟?/p>

稍早之前，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》等媒體報(bào)道，中美正在就避免貿(mào)易戰(zhàn)開展談判磋商。美方向中方提出了對(duì)美國汽車減稅、購買更多美半導(dǎo)體產(chǎn)品、對(duì)美金融企業(yè)開放更多市場等一系列要求。中國外交部發(fā)言人華春瑩則在3月27日的例行記者會(huì)上表示，中方談判磋商的大門始終敞開，但談判和磋商絕不是一方居高臨下地提要求，而是雙方本著相互尊重、平等相待的原則，結(jié)果應(yīng)互利雙贏。

伴隨著近期中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)波起伏，引發(fā)全球資本市場劇烈動(dòng)蕩，A股市場也難以獨(dú)善其身，特別是與H股國企指數(shù)關(guān)聯(lián)度極高的上證50指數(shù)，出現(xiàn)了大幅回調(diào)的走勢(shì)。那么，這一事件的進(jìn)展將如何影響A股市場？投資者又該如何應(yīng)對(duì)？

事實(shí)上，在激烈的首回合交鋒后，中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)轉(zhuǎn)為拉鋸戰(zhàn)，未來更大的可能是通過不斷談判，雙方各做一些讓步后達(dá)成新的平衡格局。而在這個(gè)過程中，A股相關(guān)行業(yè)板塊和上市公司會(huì)受到哪些影響？就此，《投資者報(bào)》記者采訪了深圳前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍，為投資者揭示其中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

“貿(mào)易戰(zhàn)”引發(fā)股市大震蕩

北京時(shí)間2018年3月23日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普簽署了備忘錄，依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果，將對(duì)從中國進(jìn)口的1300種商品大規(guī)模征收關(guān)稅，稅率為25%左右，并限制中國企業(yè)對(duì)美投資并購，涉及征稅的中國商品規(guī)?？蛇_(dá)600億美元。同時(shí)，美國財(cái)政部還將在60天內(nèi)拿出對(duì)中資投資美國科技領(lǐng)域設(shè)限的方案。

事實(shí)上，美國是僅次于歐盟的中國第二大貿(mào)易伙伴。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，2017年中美兩國的雙邊貿(mào)易額達(dá)到了5800億美元，中國對(duì)美國的貿(mào)易順差達(dá)到了3600億美元。

那么，為什么特朗普政府執(zhí)意在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上發(fā)起新一輪貿(mào)易戰(zhàn)？據(jù)專業(yè)人士分析，此時(shí)推出對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)的時(shí)點(diǎn)正值美國10月中期選舉之前，特朗普急需兌現(xiàn)競選承諾、提升民心。然而，當(dāng)前中美兩國在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性和互補(bǔ)性決定了貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的后果將是雙輸?shù)木置?。盡管中國對(duì)美出口一直維持高增長，但近幾年美國對(duì)華出口的比重也在持續(xù)提升，美國對(duì)中國出口占比由1990年代的不足2%提升至2016年的接近8%。此外，美國上市公司尤其是科技公司來自中國的營收占比近年來也顯著提升。

因此，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，將對(duì)雙方乃至全球貿(mào)易增長帶來負(fù)面沖擊，全球投資者也由此對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的前景產(chǎn)生一定的悲觀情緒，就在3月23日特朗普簽署備忘錄當(dāng)天，歐美股市和A股市場均應(yīng)聲大跌。美國道瓊斯指數(shù)下跌700多點(diǎn)，相當(dāng)于近3%的下跌，再次逼近了今年2月9日恐慌下跌的低點(diǎn)，而納斯達(dá)克指數(shù)也下跌2.43%，逾20只中概股下跌超過5%。緊接著的第二個(gè)交易日，道瓊斯指數(shù)再跌400多點(diǎn)，創(chuàng)出今年新低。

3月23日，進(jìn)入交易時(shí)間的A股主要指數(shù)也全線飄綠，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分別下跌0.95%、1%、0.72%。與美國股市關(guān)聯(lián)度更高，同時(shí)也深受A股相關(guān)板塊影響的香港恒生指數(shù)與H股國企指數(shù)這一天也分別大跌2.45%、2.41%。此外，歐洲、日本、韓國等主要股市均大幅下挫。

從全球資本市場來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)中美之間可能走向貿(mào)易戰(zhàn)表示擔(dān)憂，美銀美林的調(diào)查顯示，由于美國貿(mào)易緊張局勢(shì)不斷升級(jí)，大約40%的受訪者預(yù)計(jì)，全球股市受到的負(fù)面沖擊最為明顯，只有17%的受訪者預(yù)計(jì)貿(mào)易緊張局勢(shì)不會(huì)加劇。

中國國力上升的必經(jīng)之路

如果從全局角度去看待此次中美貿(mào)易戰(zhàn)，可能更容易理解背后的實(shí)質(zhì)。中美貿(mào)易戰(zhàn)只是中美競爭這盤大棋之中的重要一步，全球股市的本次大跌是對(duì)美國將中國視為戰(zhàn)略競爭對(duì)手之后各種遏制政策全面升溫的擔(dān)憂，這是與過去最大的不同背景。

過去中美之間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)，中國對(duì)美國高新技術(shù)產(chǎn)品的依賴度高，但是隨著中國的制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)崛起，中國對(duì)美國的依賴度在大大降低，甚至有成長為競爭對(duì)手的可能性，比如大飛機(jī)項(xiàng)目就明顯對(duì)波音公司未來的生意有影響，眾多互聯(lián)網(wǎng)科技公司在多個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展水平也均進(jìn)入世界前列。因此，在中國國力越來越強(qiáng)的背景下，中國按照自己的步調(diào)去快速發(fā)展，并且中國還有著與西方不同的政治體制，這并不是以美國為首的西方世界所希望看到的局面。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，特朗普計(jì)劃對(duì)中國進(jìn)口加征關(guān)稅所涉及的10個(gè)領(lǐng)域，正是《中國制造2025》中列出的十大重點(diǎn)領(lǐng)域：新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人，航空航天裝備，海洋工程裝備及高技術(shù)船舶，先進(jìn)軌道交通裝備，節(jié)能與新能源汽車，電力裝備，農(nóng)機(jī)裝備，新材料，生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械。這透露出什么信號(hào)呢？其實(shí)，這是來自于競爭對(duì)手的肯定，恰恰說明中國在這些領(lǐng)域的長足進(jìn)步，已經(jīng)日益成為美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的威脅。

比如十大產(chǎn)業(yè)里面的航空航天裝備，美國波音公司最大的客戶就是中國，四分之一的波音飛機(jī)銷往中國，而中國的C919研制試圖實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，波音公司的利益無疑會(huì)受到威脅。

此外，美國汽車的第二大市場就在中國，美國集成電路的第二大市場也在中國。中國發(fā)展這些產(chǎn)業(yè)，特別是發(fā)展高端制造，都是直接動(dòng)了美國的“奶酪”。因此美國政府在此時(shí)挑起貿(mào)易風(fēng)波，其實(shí)質(zhì)更像是試圖對(duì)中國高端制造領(lǐng)域飛速發(fā)展的遏制。

從這個(gè)角度看，中美貿(mào)易摩擦幾乎是不可避免的，這也是中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展的必由之路——通過談判和博弈解決貿(mào)易問題，同時(shí)繼續(xù)發(fā)展高端制造。畢竟，未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展好不好，不會(huì)再取決于出口了多少低端制造商品，而是取決于中國消費(fèi)者能夠用上多少中國制造的高端商品。

也就是說，各個(gè)領(lǐng)域的高端商品國產(chǎn)化替代將成為一個(gè)重要的投資主線，貫穿較長的時(shí)間周期。

當(dāng)然，從目前的走勢(shì)看，美國此時(shí)發(fā)起貿(mào)易爭端更有可能是借機(jī)為談判增加籌碼。畢竟，中美雙方“合則兩利，戰(zhàn)則雙輸”的局面已經(jīng)是各方共識(shí)。2017年全球貿(mào)易復(fù)蘇曾是拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)同步向上的重要推手，此時(shí)如果打起了貿(mào)易戰(zhàn)，那么今年出口對(duì)各國出口增長的拉動(dòng)貢獻(xiàn)都將減弱，美國企業(yè)同樣也會(huì)深受其害。

另一方面，歷史上大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)的時(shí)間都不會(huì)太長，以特朗普重商務(wù)實(shí)的處事風(fēng)格來看，未來依然存在很大的協(xié)商空間。中信證券研究報(bào)告指出，中美兩國的博弈最終結(jié)果可能意味著中國對(duì)美國更多的市場開放，圍繞知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等新的雙邊協(xié)議框架的達(dá)成。

對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)未來的發(fā)展趨勢(shì)，深圳前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋锻顿Y者報(bào)》記者采訪時(shí)指出：“對(duì)于中美貿(mào)易摩擦，投資者不應(yīng)過于悲觀。我預(yù)測(cè)中美將很快進(jìn)行談判，達(dá)成一致，避免貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生。因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易的互補(bǔ)性強(qiáng)，而競爭性并不強(qiáng)，所謂的‘貿(mào)易戰(zhàn)，將讓特朗普在國內(nèi)承受巨大的壓力。因此，中美貿(mào)易戰(zhàn)是很難打起來的，最多是局部的摩擦，對(duì)少數(shù)行業(yè)征收關(guān)稅，而不會(huì)全面升級(jí)為貿(mào)易戰(zhàn)。雖然特朗普出于各種目的，如為了中期選舉需要、轉(zhuǎn)移國內(nèi)對(duì)于‘通俄門的關(guān)注，發(fā)表一些較為激烈的言論，但美國依然有許多理性的官員和專家學(xué)者，指出貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中美都將是不利的，呼吁美國政府能夠理性對(duì)待。而中國也十分克制，并未大規(guī)模地采取行動(dòng)。”

因此，楊德龍認(rèn)為，針對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)持樂觀態(tài)度，保持良好的心態(tài)，投資者無須做過度解讀。

A股市場“?！迸c“機(jī)”并存

事實(shí)上，從資本市場隨后的表現(xiàn)來看，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升溫的擔(dān)憂而引發(fā)的劇烈波動(dòng)也在逐漸趨緩。這其實(shí)也反映出市場各方對(duì)于后續(xù)發(fā)展的樂觀預(yù)期。

而在后續(xù)雙方的博弈中，中國為表達(dá)一定誠意，在部分行業(yè)會(huì)做一些讓步以減少貿(mào)易順差，這也是可以預(yù)見的結(jié)果。那么，哪些行業(yè)在此輪風(fēng)波過后可能受到波及呢？中信證券研究報(bào)告顯示，中國對(duì)美國出口比較多的是機(jī)電、音響設(shè)備、家具、玩具、紡織品、賤金屬等，這些行業(yè)可能會(huì)受到比較大的影響。尤其是機(jī)電音響設(shè)備、家具、玩具、紡織品，分別占到對(duì)美國出口的46.2%、12.1%和9.9%。這些在貿(mào)易爭端中被征收較高關(guān)稅的行業(yè)和產(chǎn)品，短期將導(dǎo)致價(jià)格大幅上升，在美國市場競爭力下降。

中金公司報(bào)告也指出，從特朗普簽署的備忘錄來看，首當(dāng)其沖的是針對(duì)中國計(jì)劃加征25%附加關(guān)稅的行業(yè)，尤其是航空航天、信息及通信技術(shù)、機(jī)械領(lǐng)域，此外，貿(mào)易占比較高的行業(yè)也會(huì)受到影響。

其研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國對(duì)美國的出口產(chǎn)品主要是機(jī)械設(shè)備儀器（根據(jù)分類主要是家電、電子等類別，占出口總量48%）以及雜項(xiàng)制品（12%）、紡織品（10%）、金屬制品（7%）等；美國對(duì)中國出口的產(chǎn)品則主要集中在機(jī)械設(shè)備儀器（30%，主要是資本品）、運(yùn)輸設(shè)備（20%）、化工產(chǎn)品（10%）、塑料及橡膠制品（5%）等。

而中國自4月2日起對(duì)自美進(jìn)口的128項(xiàng)產(chǎn)品加征15%或25%的關(guān)稅，對(duì)于國內(nèi)的相關(guān)行業(yè)卻可能構(gòu)成利好，涉及的領(lǐng)域包括：水果及制品、豬肉及制品、不銹鋼制品等。

此外，沿著高端商品國產(chǎn)化發(fā)展的思路，也有望挖掘出一些新的投資機(jī)會(huì)。如航空航天、高端裝備制造、國產(chǎn)軟件、新能源汽車等行業(yè)，投資者不妨從上述投資主線中精選個(gè)股，挑選那些有業(yè)績支撐，同時(shí)有政策扶持、發(fā)展前景明確的上市公司作為投資標(biāo)的。

楊德龍?zhí)貏e指出，在特朗普簽署備忘錄后的第二個(gè)交易日，A股市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了探底回升，當(dāng)天雖然上證指數(shù)并未翻紅，但大多數(shù)股票漲勢(shì)明顯，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是絕地反擊，大幅收漲?！扒捌谖医ㄗh重點(diǎn)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)板塊，如芯片、鈷鋰資源股、醫(yī)藥等，都出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)上漲。市場再次證明，市場恐慌是抄底優(yōu)質(zhì)股票的最好時(shí)機(jī)，而個(gè)人恐慌是價(jià)值投資的最大敵人?！?/p>

從一季度的運(yùn)行情況可以看出，A股市場今年行情與去年相比波動(dòng)明顯加大，僅在一季度就發(fā)生了兩次大跌，開啟了A股大幅震蕩的模式，其中第二次大跌的導(dǎo)火索就是以特朗普簽署備忘錄為標(biāo)志的新一輪中美貿(mào)易風(fēng)波。

那么，投資者在市場大幅震蕩時(shí)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？對(duì)此，楊德龍?jiān)诮邮堋锻顿Y者報(bào)》記者采訪時(shí)給出的建議是：“靜下心來挖掘被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股。在春節(jié)之后，A股市場實(shí)現(xiàn)了開門紅，一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股強(qiáng)勢(shì)反彈，如芯片、新能源汽車等板塊，出現(xiàn)了近50%的反彈，許多強(qiáng)勢(shì)個(gè)股甚至創(chuàng)出股價(jià)新高。這些都證明了在恐慌時(shí)期，是低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股的最好時(shí)機(jī)。當(dāng)然，股市的大幅震蕩也是考驗(yàn)投資者心態(tài)的時(shí)候。可惜的是，許多投資者都在恐慌時(shí)期拋售了手中的優(yōu)質(zhì)籌碼?！?/p>

其實(shí)，在市場大波動(dòng)的形勢(shì)下，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)是并存的。要抓住機(jī)會(huì)，就要堅(jiān)定地去把握優(yōu)質(zhì)股票，通過持有優(yōu)質(zhì)股票去抵御市場波動(dòng)。市場大幅波動(dòng)是客觀大環(huán)境決定的，投資者無法控制。但投資者可以選擇持有優(yōu)質(zhì)股票，無論市場如何波動(dòng)，賬戶凈值都能保持增長。

對(duì)于今年哪些板塊可能在各類風(fēng)波中保持較好的市場表現(xiàn)？楊德龍認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)板塊和傳統(tǒng)白馬股有望形成“雙支柱”格局。新經(jīng)濟(jì)板塊的代表有新能源汽車，特別是上游的鈷鋰等資源股、芯片、人工智能、醫(yī)療設(shè)備等，這些都代表了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向；傳統(tǒng)的白馬股包括：白酒、食品飲料、醫(yī)藥等，代表了消費(fèi)升級(jí)的受益板塊。這兩種股票都代表了確定性較強(qiáng)的方向，投資者不妨多加關(guān)注。