一季度?；I(lǐng)先熊基10個(gè)百分點(diǎn) 選股能力究竟差別在哪里

常陽

今年年初至3月16日的A股市場(chǎng)中，1月26日是明顯的漲跌分水嶺。分水嶺之前，藍(lán)籌股猛漲，滬深300指數(shù)上漲8.69%；之后，藍(lán)籌股偃旗息鼓，滬深300指數(shù)下跌7.07%，成長(zhǎng)股重新活躍并主導(dǎo)市場(chǎng)。

在快速切換的行情中，可滿倉(cāng)、可空倉(cāng)的靈活配置型基金優(yōu)勢(shì)盡顯。有312只、占比17%的基金，在分水嶺前凈值上漲，分水嶺之后則不懼大盤調(diào)整，依舊保持升勢(shì)，可稱為?；?。同時(shí)，也有60只基金不管大盤漲跌，凈值均跌跌不休，淪為熊基。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年開局還不到一個(gè)季度，?；呀?jīng)超越熊基10個(gè)百分點(diǎn)以上。

特立獨(dú)行 ?；粦执蟊P調(diào)整

?；诖蟊P調(diào)整時(shí)還能屹立不倒，就需要在其重倉(cāng)股中尋找緣由。其中一類?；腔鸾?jīng)理沒有簡(jiǎn)單追逐熱門股票，而是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，所持股票在大盤下跌時(shí)股價(jià)依舊強(qiáng)勢(shì)。?；?0名中，典型代表是易方達(dá)新興成長(zhǎng)和交銀新活力；另一類是基金經(jīng)理果斷操作，發(fā)現(xiàn)所持股票接近“強(qiáng)弩之末”，主動(dòng)賣出及時(shí)換股，熱點(diǎn)切換能力高超，富國(guó)新動(dòng)力A、東吳阿爾法正是其中佼佼者。

在分水嶺前后，易方達(dá)新興成長(zhǎng)凈值分別上漲1.4%和8.42%，上漲速度呈現(xiàn)前慢后快的態(tài)勢(shì)，這得益于重倉(cāng)股的慢牛走勢(shì)。此基金曾是2015年的同類冠軍2016年有所回撤，2017年又強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，2018年剛剛開局則玩起了“王者再臨”，在1718只同類產(chǎn)品中位居第15。

該基金秉承集中持股的傳統(tǒng)，10只重倉(cāng)股合計(jì)倉(cāng)位達(dá)65%，能夠左右基金凈值變動(dòng)。所持的重倉(cāng)股都是新興科技股，銀行、保險(xiǎn)等周期股難覓蹤影。在分水嶺之前，重倉(cāng)股漲幅超過10%的有華友鈷業(yè)、大華股份、奧馬電器、南大光電4只股票，分別上漲20.84%、14.34%、11.26%、10.56%，力?；饍糁当３旨t盤。分水嶺之后，大藍(lán)籌啞火，成長(zhǎng)股繼續(xù)表演，此基金依舊優(yōu)勢(shì)不減，有6只重倉(cāng)股漲幅超過10%，其中3只漲幅超過30%。例如，贛鋒鋰業(yè)、先導(dǎo)智能、華友鈷業(yè)分別上漲38.6%、33.72%、32.9%，天齊鋰業(yè)、奧馬電器分別上漲23.08%、20.71%，贏合科技漲幅也達(dá)12.04%。特立獨(dú)行的持股風(fēng)格，使得基金凈值曲線不懼大盤回調(diào)，仍然昂首向上。

與易方達(dá)新興成長(zhǎng)的前低后高不同，同樣不懼回調(diào)的交銀新生活力，凈值漲速則是前快后慢。

交銀新生活力分水嶺前后凈值分別上漲5.52%、2.58%，大盤上漲時(shí)跟漲，大盤下跌7%時(shí)也能繼續(xù)上漲2.58%。此基金自2016年11月成立，2017年即盈利46.47%，在同類1360只產(chǎn)品中位列第19。此基金也集中持有成長(zhǎng)股，但略顯分散，十大重倉(cāng)股合計(jì)倉(cāng)位是53%。分水嶺前，除了漲幅超過10%的光線傳媒、恒立液壓、三花智控、快樂購(gòu)之外，中際旭創(chuàng)、大族激光、金螳螂、分眾傳媒漲幅也超過5%。即8只重倉(cāng)股漲幅都超過5%，自然會(huì)推高凈值。分水嶺后，這些股票繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，中際旭創(chuàng)續(xù)漲23.28%、快樂購(gòu)漲幅15.5%、大族激光漲幅7.14%。持有這樣的強(qiáng)勢(shì)股，基金經(jīng)理自然不會(huì)輕易換掉，今年8.25%的累計(jì)收益率使得此基金現(xiàn)在仍處于第19名。

和持有中期牛股不同，有些牛基的重倉(cāng)股在調(diào)整中下跌，基金凈值卻逆勢(shì)上漲，那么必是基金經(jīng)理果斷換股。比如富國(guó)新動(dòng)力A，分水嶺之前凈值上漲8.11%，持有的重倉(cāng)股中，除打新股中簽的股票，還有格力電器、京漢股份、貴州茅臺(tái)，同期分別上漲31.35%、19.16%、11.43%，是推高凈值的功臣。但在分水嶺之后，3只股票均有回撤，京漢股份回撤20.72%，所持新股也有兩只跌幅超過20%。而實(shí)際上，此基金同期凈值上漲3.56%。一跌一漲之間，基金經(jīng)理及時(shí)換倉(cāng)調(diào)股是大概率事件，只有這樣，才能使凈值逆勢(shì)上揚(yáng)。

同樣成功換股的還有東吳阿爾法，按照重倉(cāng)股的股價(jià)波動(dòng)計(jì)算，在大盤回撤時(shí)，其凈值至少下跌6.05%，而實(shí)際上其凈值上漲5.54%，可見通過及時(shí)換股躲過了下跌。

跌跌不休 熊基換錯(cuò)股或盲目滿倉(cāng)

熊基的典型代表是北信瑞豐平安中國(guó)。此基金在2015年成立，成立后就未賺過錢，2016年虧損9.46%，2017年虧損7.74%。今年以來累計(jì)下跌11.93%。分水嶺前后分別下跌0.91%、11.12%。分水嶺后，其重倉(cāng)股有3只漲幅超過6%，3只股票合計(jì)倉(cāng)位15%，能推高基金凈值接近1%，即使把其他較弱的股票計(jì)算在內(nèi)，基金凈值區(qū)間內(nèi)應(yīng)該持平，或是微漲0.23%，這只基金卻虧損了11.12%。推測(cè)是基金經(jīng)理在大盤調(diào)整前換股，賣出了3只強(qiáng)勢(shì)股，買入的股票卻恰好處于高位，陷入買了即被套的尷尬境地。

國(guó)投瑞銀國(guó)家安全基金則落難于高倉(cāng)位。分水嶺前后凈值分別下跌4.25%、3.22%，其持有的湘電股份、國(guó)睿科技、中航沈飛，分水嶺前跌幅都超過10%。等到分水嶺后大盤調(diào)整，這些熊股繼續(xù)下跌，湘電股份續(xù)跌10.2%。十大重倉(cāng)股合計(jì)拉低凈值2.46%，與實(shí)際跌幅相近。此基金股票倉(cāng)位高達(dá)94.35%，幾乎滿倉(cāng)，但基金合同規(guī)定倉(cāng)位調(diào)整區(qū)間為0-95%。結(jié)合其成立以來倉(cāng)位一直高達(dá)94%的事實(shí)，基金經(jīng)理鐵定沒有充分利用基金合同提供的靈活性，減倉(cāng)或空倉(cāng)躲避市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而是將靈活配置型基金，造成了無論牛熊市均要保持高倉(cāng)位的指數(shù)基金，基金風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別迅速提升。