方厚軍
摘要:本文通過對1999年1月-2016年3月WTI燃油期貨價格的研究,發(fā)現(xiàn)燃油期貨的連漲連跌收益率服從分布。通過對燃油期貨價格的研究,可以為投資者投資燃油期貨提供一定指導。
關鍵詞:燃油期貨;連漲收益率;Γ分布
本文研究了1999年1月-2016年3月的WTI燃油期貨的價格,為了能夠更好地觀測燃油期貨的價格變動情況,我們采用對數(shù)收益率來對燃油期貨價格進行統(tǒng)計比較。
r=lnPt-lnPt-1
連漲收益率是指燃油期貨連續(xù)幾天上漲的收益率之和,連跌收益率是指燃油期貨連續(xù)幾天下跌的收益率之和。連漲收益率R1和連跌收益率R0的數(shù)學表達如下:
通過計算可得到2005年1月4號至2016年6月13號的WTI燃油期貨的連漲連跌收益率。在2005年1月4號至2008年7月15號、2008年12月2號至2013年2月19號燃油期貨的價格具有總體上漲的趨勢,2008年7月16號至2008年12月2號、2013年2月20號至2016年6月13號燃油價格具有總體的下降趨勢。其中,由于2008年全球金融危機的爆發(fā),使得2008年下半年的燃油期貨的價格呈現(xiàn)出急速下跌的態(tài)勢。
用Γ分布擬合不同價格變動趨勢下的連漲收益率R1和連跌收益率R0的分布。記為Γ(γ, λ)其中γ為形狀參數(shù),λ為尺度參數(shù)。Γ分布的概率密度函數(shù)為:
由于Γ分布要求變量總體呈下降或上漲趨勢,我們將數(shù)據(jù)總體分為若干個呈上漲和下降趨勢的區(qū)間。其中,在2008年7月至2008年12月之間,由于全球金融危機的爆發(fā),燃油期貨的價格在短時間內(nèi)急速下跌,使得樣本數(shù)太少,會對擬合的效果產(chǎn)生極大地影響,所以,將這一時間段的數(shù)據(jù)剔除。
得到表1,從表1中可以發(fā)現(xiàn):
1.燃油期貨的連漲收益率和連跌收益率對Γ分布的擬合程度都比較高,尤其是連跌收益率對Γ分布進行擬合時,P值能夠保持在0.96的水平上。因此,我們可以得出燃油期貨的連漲收益率和連跌收益率服從Γ分布。
2.另外,燃油期貨連漲收益率和連跌收益率的分布是不同的,從側(cè)面說明了燃油期貨的收益率是非對稱的。
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(作者單位:南京財經(jīng)大學)