券商：轉(zhuǎn)型發(fā)展的攻堅(jiān)期

愛建證券

1、龍頭券商都占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

2、估值處于低位。

在去杠桿+嚴(yán)監(jiān)管+持續(xù)對(duì)外開放的環(huán)境下，金融行業(yè)進(jìn)入供給側(cè)改革，體現(xiàn)在不同業(yè)務(wù)條線上龍頭券商也更據(jù)優(yōu)勢(shì)。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化和轉(zhuǎn)型財(cái)富管理是各個(gè)券商的重點(diǎn)發(fā)展方向，中信證券和華泰證券具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2）投行業(yè)務(wù)，IPO進(jìn)入嚴(yán)審核+慢節(jié)奏平穩(wěn)發(fā)行態(tài)勢(shì)，加上再融資發(fā)行市場(chǎng)也比較低迷，因此股權(quán)融資規(guī)模整體下滑。債券發(fā)行規(guī)模全年有望實(shí)現(xiàn)正增長，全年債券發(fā)行收入會(huì)小幅提升。CDR的落地則會(huì)進(jìn)一步增厚頭部券商利潤。3）資管新規(guī)的落地將繼續(xù)壓縮券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模，短期陣痛難以避免，但轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理長期利好行業(yè)發(fā)展。4）投資方面，2017年較高基數(shù)的情況下，2018年券商自營投資收益難以有較大增幅，資產(chǎn)配置情況+投資能力差異均將加劇業(yè)績分化。5）2018年政策推動(dòng)下場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展，業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額將會(huì)進(jìn)一步向龍頭券商集中。綜合來看，無論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型還是創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，龍頭券商都占據(jù)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)營收和凈利潤的集中度將進(jìn)一步提升。

雖然當(dāng)下嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境+低迷市場(chǎng)情緒未有明顯改善，證券行業(yè)也處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的攻堅(jiān)期，短期來看，券商板塊整體將繼續(xù)承壓。但是優(yōu)質(zhì)龍頭券商估值處于低位，且有望在轉(zhuǎn)型發(fā)展中提升市場(chǎng)份額，業(yè)績表現(xiàn)顯著由于行業(yè)平均水平，長期來看仍然具備較高配置價(jià)值。

重點(diǎn)推薦：中信證券、廣發(fā)證券和華泰證券。