當(dāng)前股票市場發(fā)展的幾點(diǎn)思考

(內(nèi)江職業(yè)技術(shù)學(xué)院 四川 內(nèi)江 641100)

滬深股票市場成立20多年來，在短期內(nèi)就取得了許多國家?guī)资踔辽习倌瓴奴@得的輝煌成績，對促進(jìn)企業(yè)直接融資，推動企業(yè)和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很大的作用。

但是在這二十幾年的發(fā)展過程中，熊長牛短，暴漲暴跌也始終伴隨著股票市場。今年以來，受各方面因素的影響，股票市場經(jīng)歷了一輪幾乎是單邊下跌的行情，給市場投資者造成了較大的損失，也影響了直接融資的進(jìn)一步推進(jìn)。據(jù)彭博等外國媒體報道，截止到2018年8月2日A股收盤，A股市值在超越日本股市市值45個月后已重新被日本股市超越，從全球第二大股市跌落至第三。截止2018年9月10日，A股市值已從2015年的巔峰市值10萬億美元跌至當(dāng)前的5.73萬億美元，僅相當(dāng)于目前市值為1.08萬億美元的美國蘋果公司5.3個。今年以來，股票市場月成交金額逐月減少，滬市到8月份甚至創(chuàng)出了自2014年8月以來的月成交額低于3萬億人民幣的次低成交紀(jì)錄。9月17日，滬市成交額不到900億元，創(chuàng)四年來的新低，說明市場觀望氣氛濃厚，投資者已逐步離開市場。

證券化率是一個國家各類證券總市值與該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，反映了證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。股票總市值越高，證券化率就越高。發(fā)達(dá)國家證券化率一般較高，發(fā)展中國家通常處于較低水平。據(jù)有關(guān)資料顯示，美、日2017年的證券化率分別為165.65%和127.72%，我國不僅與美日差距巨大，而且自2008年到2017年的十年間，多數(shù)年份的證券化率均低于印度，2017年印度證券化率到達(dá)了89.76%，中國低于80%，同期中國的GDP是印度的近5倍。我國GDP居于世界第二，證券化的發(fā)展水平和中國經(jīng)濟(jì)在世界的地位不相稱，說明我國股票市場還有著巨大的成長發(fā)展空間，加快發(fā)展股票市場，促進(jìn)直接融資，減少企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，積極穩(wěn)妥的推進(jìn)國有企業(yè)混改，都離不開欣欣向榮，健康穩(wěn)定的股票市場。

在今年經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險，去杠桿、股票市場監(jiān)管強(qiáng)化，外部國際經(jīng)濟(jì)形勢動蕩，特別是3月份以來的中美貿(mào)易摩擦，都對市場下跌產(chǎn)生了一定的影響。股票市場本身無力改變導(dǎo)致市場下跌的各種外部影響因素，但是，我們可以從股票市場自身入手，通過改變股票市場的機(jī)制體制等，為市場發(fā)展創(chuàng)造有利條件，減弱外部環(huán)境不利因素對股票市場的沖擊，使市場各參與方都能夠獲取必要的利益，避免市場長期處于頹勢。

一、加快市場創(chuàng)新步伐，吸引創(chuàng)新型企業(yè)國內(nèi)上市，形成市場局部熱點(diǎn)，激活股票市場，穩(wěn)定股市。創(chuàng)新是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的必然選擇，股票市場作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表應(yīng)該加快創(chuàng)新步伐，讓符合《中國制造2025》產(chǎn)業(yè)政策的創(chuàng)新型企業(yè)盡快上市。像阿里巴巴、騰訊、京東這些創(chuàng)新型企業(yè)在國外上市時，有的同股不同權(quán)、有的嚴(yán)重虧損，按我國的上市發(fā)行條件是不能在國內(nèi)上市的，但現(xiàn)在它們都是國際資本市場上公認(rèn)的世界級的優(yōu)秀企業(yè)，國內(nèi)投資者只能眼巴巴錯失了一場本該屬于自己的財富盛宴。

按照我們主板與創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市條件，我們對經(jīng)營年限、盈利、股本等都有諸多的要求，看似嚴(yán)格、穩(wěn)妥，但并沒有避免上市即變臉乃至造假上市的情況，更沒有催生出像阿里巴巴、騰訊、京東這樣的世界級的優(yōu)秀企業(yè)。

創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)業(yè)時間短，資金緊缺，市場潛力大，企業(yè)發(fā)展仰賴企業(yè)家及所帶領(lǐng)的少數(shù)精英，這些特點(diǎn)決定了這些公司在股權(quán)安排上以及盈利等方面很難符合針對成熟企業(yè)的上市發(fā)行條件，但如果能夠獲得上市融資的機(jī)會，這些企業(yè)成功的機(jī)率就會大大提高。因此，有必要修改《公司法》、A股和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件，讓創(chuàng)新能力強(qiáng)、同股不同權(quán)、目前虧損、未來發(fā)展前景不明朗，但符合《中國制造2025》產(chǎn)業(yè)政策的創(chuàng)新型企業(yè)，特別是獨(dú)角獸高科技公司上市，激活市場投資熱情，形成局部市場熱點(diǎn)，帶動股市穩(wěn)定發(fā)展。

二、解決交易的公平性。公開、公平、公正是股票交易的重要原則，公平原則要求賦予參與股票交易者應(yīng)獲得平等的機(jī)會。股指期貨交易和股票現(xiàn)貨交易雖在不同交易市場進(jìn)行交易，但都是以現(xiàn)貨交易市場為基礎(chǔ)的，兩個市場采用了兩種不同的交易規(guī)則，一個是T+0交易方式，另一個是T+1的交易方式。股指期貨能做回轉(zhuǎn)交易，而現(xiàn)貨股票交易僅能做單向交易，在行情突變的情況下，股票現(xiàn)貨交易者無法有效規(guī)避風(fēng)險，明顯沒有體現(xiàn)公平的交易原則，沒有很好的保護(hù)股票現(xiàn)貨交易者的利益。股票現(xiàn)貨交易采取T+0的交易方式，可以使投資者在弱市中利用股價的波動獲取必要的投資收益，促進(jìn)交投活躍，更可以吸引本已離場觀望的資金重新回到市場，從而增加市場資金供給量，為發(fā)行新股創(chuàng)造條件。

三、強(qiáng)化股票市場管理者的超然獨(dú)立地位，避免個人言論被誤讀，影響股票市場的短期走勢。我國股票市場長期被看成政策市，也就是說股市的運(yùn)行在很大程度上會受到國家政策的影響，當(dāng)然，每一個國家的股市都會在一定程度上受到所在國家政策的影響，或漲或跌。股票市場的管理者作為國家政策制定者，其一言一行往往會被認(rèn)為具有某種政策傾向，影響市場走勢，因而，股市管理者應(yīng)謹(jǐn)言慎行，避免市場各參與方把管理者的個人觀點(diǎn)當(dāng)成政策取向，不必要的干擾股市的運(yùn)行。

四、強(qiáng)化上市公司的淘汰制度，凈化市場，形成價值投資理念?，F(xiàn)在對ST公司的規(guī)定，使一些凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司仍然能夠在一定期限內(nèi)正常交易，ST公司的置換、借殼題材炒作從未停止，炒垃圾之風(fēng)盛行，而一些業(yè)績良好、有一定成長性的公司股價長期處于低位，這不利于價值投資理念的形成。為此，應(yīng)該借鑒國外市場的成功經(jīng)驗，對價格低于一元或凈資產(chǎn)低于一元的公司采取休克療法，立即暫停交易，直到在規(guī)定的時間內(nèi)達(dá)到重新交易條件才能恢復(fù)交易。

五、尊重上市公司利潤分配權(quán)力。當(dāng)前，上市公司年度分紅派息時常采用送紅股、現(xiàn)金分配的方式，部分公司采取公積金轉(zhuǎn)增股份方式增加股東持股數(shù)量，以代替年度分紅。我國上市公司整體業(yè)績還不夠優(yōu)秀，如果采取現(xiàn)金分紅方式，給予投資者的回報不高，甚至低于當(dāng)期銀行利率，客觀上對股價造成下行壓力，也會進(jìn)一步削弱上市公司資金流動性。送、轉(zhuǎn)股份并不會對上市公司的現(xiàn)金流造成影響，同時也符合市場投資者的期望，更不會對脆弱的市場造成下跌的危害。利潤分配或不分配，或采取什么方式給予投資者以回報終歸屬于上市公司和股東權(quán)限范圍內(nèi)的事，只要不違反公司法和公司章程，企業(yè)就有權(quán)自行決定。

六、強(qiáng)化以市場各參與方遵紀(jì)守法監(jiān)管為重點(diǎn)，淡化股指漲跌的監(jiān)管思路。股市漲跌有其自身的運(yùn)行規(guī)律，在監(jiān)管過程中，超脫市場漲跌，依法監(jiān)管，持之以恒，發(fā)現(xiàn)違法嚴(yán)厲懲處，才能減少監(jiān)管對整個市場帶來的溢出效應(yīng)，維護(hù)脆弱的市場。

股票市場的發(fā)展關(guān)系著國家、企業(yè)和投資者多方利益，一個蓬勃發(fā)展，健康有序，牛長熊短的市場才能在國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起到更大的作用，也才能為市場各參與方創(chuàng)造更多財富。股票市場的發(fā)展根本上是由國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)業(yè)績決定的，本文的觀點(diǎn)無法改變股票市場發(fā)展的固有規(guī)律，僅是對發(fā)展股票市場的點(diǎn)滴思考，希望能對股票市場發(fā)展有所助益。