一季度后再論2018股市動(dòng)蕩仍將貫穿全年

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

今年金融監(jiān)管層人事布局完成后，防范金融風(fēng)險(xiǎn)必然是重中之重；大洋彼岸的美股市場(chǎng)在連續(xù)上升九年之后估值處于歷史高位，面臨較大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而美國總統(tǒng)特朗普挑起中美貿(mào)易戰(zhàn)、美國債務(wù)問題也愈發(fā)嚴(yán)峻；雖然目前中國經(jīng)濟(jì)層面問題不大，但A股市場(chǎng)既面臨金融去杠桿的內(nèi)憂也面臨美股動(dòng)蕩加劇和中美貿(mào)易問題的外患，可以預(yù)見A股市場(chǎng)接下來也必然動(dòng)蕩加劇，一季度突然出現(xiàn)的500點(diǎn)調(diào)整就是A股市場(chǎng)動(dòng)蕩的預(yù)演。目前A股市場(chǎng)還面臨獨(dú)角獸陸續(xù)回歸，二季度真正納入MSCI帶來外資的流入，同時(shí)一季度公募基金發(fā)行井噴也有千億級(jí)資金入市，以及國家對(duì)制造業(yè)等減稅，為了轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，萬億級(jí)國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金也在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在這樣大背景下，低估值藍(lán)籌股和新興行業(yè)成長股是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

金融監(jiān)管人事布局完成，一行兩會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管。兩會(huì)后金融監(jiān)管層面人事布局基本完成，形成了一行兩會(huì)的監(jiān)管格局，目前易綱任中國人民銀行行長、黨委副書記，郭樹清任中國人民銀行黨委書記、副行長，郭樹清任中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主席、黨委書記，劉士余繼續(xù)擔(dān)任中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席、黨委書記。主管金融的副總理劉鶴隨即調(diào)研一行兩會(huì)，指出打好和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)是當(dāng)前金融工作的重中之重。中央全面深化改革委員會(huì)也通過了資管新規(guī)，將對(duì)100萬億規(guī)模的資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管，實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度消除監(jiān)管套利空間。從監(jiān)管層面看，在金融去杠桿大背景下，對(duì)A股市場(chǎng)資金面會(huì)形成負(fù)面沖擊。

美股動(dòng)蕩加劇，中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)。美股已經(jīng)連漲9年，無論道指還是納指估值均處于歷史高位，而此前美股市場(chǎng)隱含的波動(dòng)率卻很小。今年1月份，耶魯大學(xué)金融學(xué)教授、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特.席勒(Robert Shiller)在接受CNBC采訪時(shí)表示，美股市場(chǎng)回調(diào)可能會(huì)在任何時(shí)候到來，而且不會(huì)有任何預(yù)警。本輪美股上漲的主要驅(qū)動(dòng)力是網(wǎng)絡(luò)科技股，如今網(wǎng)絡(luò)科技股估值也存在巨大泡沫。美國總統(tǒng)特朗普主動(dòng)挑起中美貿(mào)易戰(zhàn)，也給全球貿(mào)易蒙上陰影。美國股市動(dòng)蕩加劇，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)都將給A股市場(chǎng)帶來不確定性的因素。

納入MSCI和公募基金發(fā)行火爆帶來千億級(jí)增量資金。按照明晟公司公布的相關(guān)時(shí)間表，A股正式納入MSCI的時(shí)間是今年6月1日，而中金公司估算2018年MSCI納入A股帶來的資金流入規(guī)模在150億美元-200億美元左右。今年以來公募基金發(fā)行火爆，幾十億級(jí)甚至過百億級(jí)的基金并不鮮見，如興全合宜基金，募集規(guī)模達(dá)327億元，今年以來偏股和混合型基金發(fā)行規(guī)模已遠(yuǎn)超千億。公募基金的投資方向集中在大白馬股和新興成長龍頭股，而納入MSCI帶來的新增資金更青睞低估值的大藍(lán)籌。

獨(dú)角獸企業(yè)有IPO綠色通道，A股新興產(chǎn)業(yè)市值占比將快速提升。繼富士康36天過會(huì)的記錄之后，又一家值得關(guān)注的“獨(dú)角獸”藥明康德也要閃電上市了，同時(shí)藥明康德發(fā)行市盈率突破了23倍的發(fā)行限制。未來BATJ等互聯(lián)網(wǎng)龍頭都將回歸A股，那么A股上市公司構(gòu)成中新興產(chǎn)業(yè)比重將快速提升，有利于A股形成健康完善的市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)。

國家開始對(duì)制造業(yè)等行業(yè)降稅。3月28日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定自5月1日，將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%，預(yù)計(jì)全年可減稅2400億元。同時(shí)未來增值稅將從三檔并為兩檔，未來制造業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)的稅收會(huì)進(jìn)一步降低。這將顯著增厚制造業(yè)和交通運(yùn)輸行業(yè)上市公司的凈利潤。

萬億級(jí)國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金助力產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。此前國家已經(jīng)成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模超千億，基金大批量入股集成電路相關(guān)企業(yè)。為了加快培育新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，主推產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，全面實(shí)施集成電路、新型顯示、生物產(chǎn)業(yè)倍增、空間信息智能感知等重大工程，年內(nèi)將設(shè)立國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金規(guī)?；蜻_(dá)到萬億級(jí)，相關(guān)行業(yè)將迎來重大發(fā)展機(jī)遇期。

基于以上考慮，一季度后在國內(nèi)金融去杠桿和外圍美股動(dòng)蕩的大背景下，A股市場(chǎng)動(dòng)蕩將加劇，全年將都是動(dòng)蕩的大基調(diào)，但納入MSCI和公募基金火爆發(fā)行帶來新增資金、獨(dú)角獸大量回歸和制造業(yè)降稅大背景下，局部將存在投資機(jī)會(huì)，那么在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，重點(diǎn)的配置方向?qū)⑹堑凸乐荡笏{(lán)籌和新興行業(yè)成長股。對(duì)于股市動(dòng)態(tài)30成分股的調(diào)整請(qǐng)參考本期30相關(guān)文章。

道瓊斯工業(yè)指數(shù)走勢(shì)圖