我國陽光私募基金的發(fā)展歷史與發(fā)展建議

(南開大學(xué) 天津 300000)

2018年，受到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及經(jīng)濟下行周期的影響，中國陽光私募基金增長規(guī)模遇到一定的瓶頸，在經(jīng)歷了2014年年底、2015年年初的大牛市和2015年下半年的股災(zāi)、2016年的熔斷之后，陽光私募基金已經(jīng)成為投資精英們“掘金”的重要平臺，已經(jīng)被高凈值投資者所認(rèn)知。

所謂的“陽光私募基金”是資產(chǎn)管理公司(或投資顧問公司)通過信托機構(gòu)，向特定投資人發(fā)行證券投資集合資金信托計劃，由信托公司作為受托人，銀行作為托管人，資產(chǎn)管理公司作為投資顧問，進行證券投資活動，這里的資產(chǎn)管理公司就稱為“陽光私募基金公司”，其發(fā)行的信托產(chǎn)品，稱為“陽光私募基金產(chǎn)品”。與一般意義上的私募基金不同，陽光私募的“陽光”主要體現(xiàn)在其運作的透明化和規(guī)范化上，它的設(shè)立要經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)備案，資金實現(xiàn)第三方銀行托管，有定期業(yè)績報告，因而投資者的資金安全能得到一定的保障。

一、陽光私募基金發(fā)展歷史

(一)2004年

2月20日，國內(nèi)首只陽光私募產(chǎn)品“深國投·赤子之心”誕生。以“投資顧問”的形式開啟了私募基金陽光化的模式。著名投資基金經(jīng)理趙丹陽也在資本市場給投資者留下了深刻的印象。

6月1日，《證券投資基金法》正式施行。

附注：2014年2月20日，“華潤信托·赤子之心成長集合資金信托計劃”成立，與1個月前(1月22日)成立的“華潤信托·赤子之心價值集合資金信托計劃”一起，標(biāo)志著著名基金經(jīng)理——趙丹陽，回歸A股。兩只產(chǎn)品成立初的總規(guī)模為30億。

時間回到十四年前的2004年，也是2月20日，也是趙丹陽作為投資顧問，“深國投·赤子之心(中國)集合資金信托計劃”成立，成為國內(nèi)第一只陽光私募產(chǎn)品。信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月末，私募基金合作的證券投資信托余額為2359.42億。

十年，陽光私募基金行業(yè)解決了從無到有的問題，并在一路摸索中發(fā)展。十年后，趙丹陽和“赤子之心”回歸，深國投卻變?yōu)槿A潤信托。“深國投·赤子之心”之前，私募只能是地下運作，見不得光。而此番“華潤信托·赤子之心價值”成立前夕，基金業(yè)協(xié)會已于2014年1月17日發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，私募不僅實現(xiàn)了陽光化，得到各方承認(rèn)，而且形成了一種制度，私募基金管理人可獨立發(fā)行產(chǎn)品。

由于沒有證券咨詢業(yè)務(wù)資格，許多民間私募基金操盤人只能暗中“盤踞地下”，與投資人私下達成契約，但并沒有制度依據(jù)，甚至有法律風(fēng)險。即使在今天，“地下私募”依然盛行不衰。這也說明，證券投資私募基金的市場需求巨大，也正是這種需求一步步自下而上地推動著私募基金的合法化、制度化。

(二)2008年

行業(yè)第一部自律公約誕生。深圳市金融顧問協(xié)會(深圳市私募基金協(xié)會的前身，2006年4月21日成立，2011年3月14日變更)正式面向會員頒布“私募證券基金同業(yè)公約”，明確門檻100萬和不能公開宣傳等。

全年A股從6124點滑落至1664點，市場天寒地凍。私募存續(xù)超一年的73只產(chǎn)品中，5只錄得正收益，33只超越最牛公募基金。正式開啟私募投資新元年。

(三)2010年

4月16日，滬深300股指期貨(滬深300股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，在2010年4月16日由中國金融期貨交易所推出。)上市，對沖基金迎來發(fā)展機遇。①

全年上證綜指下跌14.31%，滬深300下跌14%。陽光私募指數(shù)的單月收益率在去年的12個月份中有9個月份戰(zhàn)勝市場，勝率高達75%。

采用對沖交易等手段的基金被稱為對沖基金(hedge fund)，它是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營利為目的的金融基金，它屬于投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。對沖基金采用對沖、換位、套頭、套期等各種交易手段來賺取巨額利潤。但是這些目前已經(jīng)超出防止風(fēng)險、保障收益的操作范疇。同時，發(fā)起和設(shè)立對沖基金的法律門檻遠遠低于互惠基金，所以導(dǎo)致風(fēng)險進一步加大。

(四)2014年

2014年也被稱作是“私募元年”。

1月17日，中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，開啟私募基金備案制度。

12月31日，基金業(yè)協(xié)會為首批50家私募機構(gòu)頒發(fā)登記證書，可以從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。

2014年開啟波瀾壯闊的大牛市，原寶盈基金投資經(jīng)理王茹遠、原南方基金投資經(jīng)理邱國鷺、原興業(yè)基金投資經(jīng)理王曉明、原匯添富投資經(jīng)理齊東超等大批公募基金經(jīng)理投身私募行業(yè)，“公奔私”達到高潮。

(五)2015年

4月，上證50、中證500股指期貨推出，量化對沖基金迎來發(fā)展大年。

11月1日徐翔因內(nèi)幕交易、操縱股票價格被公安機依法采取刑事強制措施，引發(fā)行業(yè)巨大震動。

12月16日協(xié)會發(fā)布《募集行為管理辦法(征求意見稿)》，進一步規(guī)范募集市場。

年底，協(xié)會已登記管理人25005家，已備案私募基金24054只，認(rèn)繳規(guī)模5.07萬億元，從業(yè)人員達37.94萬人。

投資策略多元化趨勢明顯，八大策略均實現(xiàn)正收益。

附注：2015年4月16日，在滬深300股指期貨上市五周年之際，兩只新的股指期貨品種——上證50和中證500股指期貨登陸中金所。

上證50指數(shù)是根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)，指數(shù)簡稱為上證50，指數(shù)代碼000016，基日為2003年12月31日。

中證500指數(shù)是中證指數(shù)有限公司所開發(fā)的指數(shù)中的一種，其樣本空間內(nèi)股票是由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后，總市值排名靠前的500只股票組成，綜合反映中國A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現(xiàn)。

(六)2016年

2月5日，協(xié)會發(fā)布公告稱，若未在規(guī)定期限內(nèi)備案首只私募基金產(chǎn)品，將被注銷牌照。引起不少私募發(fā)起“保殼大戰(zhàn)”，最終超1萬家管理人被注銷。

4月15日，“史上最嚴(yán)”私募募集新規(guī)正式發(fā)布并實施。

4月23日成史上最熱鬧基金從業(yè)人員資格考試，3萬私募大佬和明星們統(tǒng)統(tǒng)被趕進考場。

協(xié)會全年發(fā)布一系列自律規(guī)則，嚴(yán)格規(guī)范各參與者主體行為。

年底認(rèn)繳規(guī)模突破10萬億大關(guān)。

(七)2018年

1月12日，中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金備案須知》②，全面停止私募基金借貸類業(yè)務(wù)。

2月底，私募總規(guī)模達到12萬億。

二、促進我國陽光私募基金行業(yè)發(fā)展的建議

陽光私募基金作為資本市場的不可或缺力量，擴展了我國民間資金的理財渠道，讓投資者看到資本市場多層次發(fā)展值得歡喜的一面。在此同時，投資者們也要正視其發(fā)展過程存在的問題。制約陽光私募基金行業(yè)發(fā)展的因素依然存在，在此僅對陽光私募基金行業(yè)生存的法律法規(guī)環(huán)境和行業(yè)自身完善兩個方面提出意見。

(一)加快法律法規(guī)建設(shè)進程，完善陽光私募基金行業(yè)的規(guī)則

由于法律建設(shè)的落后，陽光私募基金行業(yè)雖然在法律上有一定的地位，但是對于投資主體遭遇投資失敗，投資者如何合法維護自己的權(quán)利方面還比較欠缺，投資者的利益和知情權(quán)、爆倉后的投資者關(guān)系維護問題等等不到有效的保障和建設(shè)。政府在對市場進行調(diào)控的時候往往不能顧及到陽光私募投資者，如2015年年底的股災(zāi)，很多私募基金公司遭到了損失，投資者被迫接受私募基金公司的協(xié)議、如降低平倉線、延長產(chǎn)品期限等等，沒有太多的選擇權(quán)和合法的流程，也有一些陽光私募基金公司不能有效跟投資者溝通、甚至出現(xiàn)“失聯(lián)”的現(xiàn)象。

陽光私募基金行業(yè)是我國資本市場多元化發(fā)展不容忽視的重要力量，應(yīng)加快立法進程，完善陽光私募的法律地位，及時出臺相關(guān)的規(guī)范條文，以促進陽光私募行業(yè)的健康發(fā)展，而這也本應(yīng)是完善資本市場建設(shè)的重要一環(huán)，它對我國資本市場有序發(fā)展將會起著強力的推動作用。

(二)陽光私募基金行業(yè)自身的完善

陽光私募基金行業(yè)自身存在的主要問題是缺乏高質(zhì)量的人才管理和基金運營上的不規(guī)范。陽光私募基金公司應(yīng)重視人才培養(yǎng)和積淀，以投研為著力點，努力組建自己的投資研究團隊，進而形成可以信賴的投資決策機制，避免投資經(jīng)理自作主張的情形出現(xiàn)。另外，在公司運營方面也應(yīng)做到規(guī)范，權(quán)責(zé)分明，以企業(yè)化的高水平來進行公司治理，避免小作坊式的管理。

可喜可賀的是，陽光私募基金行業(yè)內(nèi)也有一部分公司有前沿的認(rèn)識，部分公司在人才培養(yǎng)和基金管理方面也有積極的沉淀和努力的準(zhǔn)備。但對于不斷發(fā)展的陽光私募基金行業(yè)，這個比例仍然很少。如果沒有有意識地努力調(diào)整，或許再經(jīng)歷長時間的發(fā)展，陽光私募基金行業(yè)就要面臨“大浪淘沙”的考驗了。

三、結(jié)語

縱觀陽光私募基金十多年的發(fā)展歷史，從誕生階段到發(fā)展階段可以看到，陽光私募基金作為我國投資者的重要投資渠道，完善陽光私募基金行業(yè)的法律法規(guī)，提高從業(yè)人員的水平和素質(zhì)，加強行業(yè)的規(guī)范性，對我國資本市場的發(fā)展有著重要的意義，同時對實體經(jīng)濟、社會穩(wěn)定、和諧發(fā)展也有促進作用，監(jiān)管機構(gòu)、從業(yè)人員和投資者應(yīng)該努力為完善陽光私募基金行業(yè)做出自身應(yīng)有的貢獻。

【注釋】

①滬深300股票指數(shù)由中證指數(shù)公司編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點位1000點·滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大，流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。作為一種商品。

②2018年1月12日，中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，全面停止私募基金借貸類業(yè)務(wù)，明確強調(diào)下列產(chǎn)品不予備案：1.底層標(biāo)的為民間借貸、小額貸款、保理資產(chǎn)等《私募基金登記備案相關(guān)問題解答(七)》所提及的屬于借貸性質(zhì)的資產(chǎn)或其收(受)益權(quán)；2.通過委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸活動的；3.通過特殊目的載體、投資類企業(yè)等方式變相從事上述活動的。