小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新探析

王曉丹

（甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司，甘肅 蘭州 730030）

一、引言

當(dāng)前，小微企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量和最活躍的成分之一，在確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、緩解就業(yè)壓力、拉動(dòng)民間投資等方面都發(fā)揮了十分重要的作用。為解決小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，國(guó)務(wù)院和有關(guān)部委連續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）的通知》、《關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》等政策，要求加大對(duì)小微企業(yè)的金融支持。這方面的工作雖然已經(jīng)取得了一定的成績(jī)，但是由于小微企業(yè)特殊的業(yè)態(tài)特征和風(fēng)險(xiǎn)屬性，我國(guó)小微企業(yè)融資難問(wèn)題依然突出，主要表現(xiàn)為間接融資渠道較窄且融資成本高、直接融資條件“苛刻”、融資抵押擔(dān)保機(jī)制不完善等，同時(shí)，對(duì)解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題存在多種認(rèn)識(shí)誤區(qū)。因此，解決小微企業(yè)的融資難問(wèn)題關(guān)鍵要進(jìn)行融資模式創(chuàng)新，尤其是對(duì)金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)、融資抵押擔(dān)保機(jī)制和法律政策進(jìn)行創(chuàng)新和完善。

二、小微企業(yè)融資難問(wèn)題的認(rèn)識(shí)誤區(qū)

（一）認(rèn)為小微企業(yè)融資就是小微企業(yè)貸款長(zhǎng)期以來(lái)人們講到小微企業(yè)融資時(shí)，就直接

認(rèn)為指的是小微企業(yè)貸款，小微企業(yè)融資難的原因在于銀行機(jī)構(gòu)不愿意貸款給小微企業(yè)，解決的方法就是銀行機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)的貸款規(guī)模。事實(shí)上，這里存在嚴(yán)重的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，企業(yè)融資可以分為內(nèi)源性融資和外源性融資。初創(chuàng)型企業(yè)發(fā)展之初主要依靠創(chuàng)業(yè)者自有資金、親戚朋友借款獲得第一筆融資，在企業(yè)走向成長(zhǎng)期、成熟期后，開(kāi)始逐步增加外源性融資如金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)貸款、債權(quán)融資等的使用比例，如果最終能夠上市，則股權(quán)融資會(huì)成為重要的融資手段。因此，貸款僅僅是小微企業(yè)融資的一條渠道。小微企業(yè)融資受行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)生命周期、金融結(jié)構(gòu)等多種因素影響，其不同發(fā)展階段的融資模式應(yīng)有所差異，融資渠道應(yīng)該多樣化。

（二）認(rèn)為小微企業(yè)融資難的原因是金融資源供給與需求的失衡

業(yè)界和學(xué)界有種觀點(diǎn)認(rèn)為，小微企業(yè)融資難的問(wèn)題產(chǎn)生的主要原因是我國(guó)金融系統(tǒng)資源配置失衡，金融系統(tǒng)長(zhǎng)期以來(lái)形成的大金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的機(jī)制和認(rèn)抵押認(rèn)擔(dān)保的貸款模式等方面與不斷發(fā)展的資本需求市場(chǎng)脫節(jié)。這種觀點(diǎn)沒(méi)有考慮到不斷變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)在發(fā)展中制度環(huán)境的變遷以及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況等方面的原因。確實(shí)，我國(guó)金融系統(tǒng)特別是一些大型國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)在小微企業(yè)的融資問(wèn)題上重視程度和扶持力度都不足，市場(chǎng)上存在大量小微企業(yè)無(wú)法通過(guò)正規(guī)商業(yè)銀行體系進(jìn)行融資或不能滿足足夠的融資需求。我國(guó)正規(guī)金融系統(tǒng)在對(duì)待小微企業(yè)融資需求時(shí)，依然執(zhí)行對(duì)待大中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，要求小微企業(yè)能夠提供抵押擔(dān)保，沒(méi)有考慮到小微企業(yè)特別是初創(chuàng)期的小微企業(yè)很難滿足正規(guī)金融體系的要求。盡管?chē)?guó)家大力要求正規(guī)金融體系改善小微企業(yè)融資難問(wèn)題，但是建設(shè)滿足小微企業(yè)融資需求的融資服務(wù)體系依然任重道遠(yuǎn)。因此，小微企業(yè)融資難要想得到較好解決，必須要不斷對(duì)我國(guó)當(dāng)前的金融體系進(jìn)行制度創(chuàng)新。

然而正如前文所述，要解決小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，僅僅考慮金融系統(tǒng)方面的原因是無(wú)法徹底解決的，必須從多方面入手，協(xié)同一致地解決這一問(wèn)題。具體而言，可以通過(guò)建立適合地方中小微企業(yè)特點(diǎn)的信用信息系統(tǒng)，開(kāi)展小微企業(yè)信用培育、信用評(píng)價(jià)、銀企對(duì)接等活動(dòng)，構(gòu)建小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，增進(jìn)中小微企業(yè)信用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展信用貸款業(yè)務(wù)；可以通過(guò)幫助小微企業(yè)重視對(duì)自身信用條件的建設(shè)，例如規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)制度建設(shè)和建立良好的信用記錄等工作，填補(bǔ)信用短板。

三、小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究

（一）建立與小微企業(yè)特點(diǎn)相適應(yīng)的信貸模式

小微企業(yè)由于規(guī)模小，產(chǎn)業(yè)集中度不高、利潤(rùn)水平低以及核心競(jìng)爭(zhēng)力不足等特點(diǎn)，其競(jìng)爭(zhēng)程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大中型企業(yè)，因此其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)往往風(fēng)險(xiǎn)較高，而且由于小微企業(yè)的資產(chǎn)實(shí)力較小、公司治理機(jī)制不完善等特點(diǎn)，導(dǎo)致在向正規(guī)金融體系融資時(shí)面臨沒(méi)有符合金融機(jī)構(gòu)要求的抵押物、信用評(píng)級(jí)不足等困境。此外，由于小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，其所借款項(xiàng)具有“期限短、規(guī)模小、頻率高和需求急”等特征，而大中型金融機(jī)構(gòu)的貸款審核流程環(huán)節(jié)多、審核嚴(yán)格，這也導(dǎo)致小微企業(yè)有時(shí)寧愿尋求高利率的民間借貸也不愿意從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資。

針對(duì)目前小微企業(yè)在向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資時(shí)存在的諸多困境，本文認(rèn)為可以考慮對(duì)正規(guī)金融體系進(jìn)行一些體制機(jī)制創(chuàng)新，如可以設(shè)立專(zhuān)營(yíng)小微企業(yè)融資的支行。專(zhuān)營(yíng)小微企業(yè)融資的支行不具有法人資格，只是總行在一個(gè)地區(qū)的主管行，專(zhuān)業(yè)服務(wù)于小微企業(yè)。對(duì)于目前小微企業(yè)金融市場(chǎng)上產(chǎn)品同質(zhì)性嚴(yán)重，多樣化不足的問(wèn)題，專(zhuān)營(yíng)小微企業(yè)融資的支行可充分利用其地域性特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)迎合不同行業(yè)、不同運(yùn)營(yíng)模式的當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)的金融產(chǎn)品/服務(wù)。例如：針對(duì)合作時(shí)間長(zhǎng)且合作期間信用記錄良好的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)客戶，專(zhuān)營(yíng)小微企業(yè)支行可以提供貸款承諾協(xié)議服務(wù)；針對(duì)一些特殊行業(yè)的小微企業(yè)，其現(xiàn)金流、銷(xiāo)售收入波動(dòng)較大，具有很強(qiáng)的季節(jié)性、周期性，專(zhuān)營(yíng)小微企業(yè)支行可以開(kāi)展?fàn)I運(yùn)資本貸款業(yè)務(wù)。

（二）小微企業(yè)融資渠道應(yīng)多元化

直接融資是指資金需求者和資金供給者不經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)而直接進(jìn)行交易。然而當(dāng)前我國(guó)小微企業(yè)的直接融資渠道門(mén)檻過(guò)高，絕大多數(shù)小微企業(yè)難以滿足其條件。但是近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展日新月異，多層次資本市場(chǎng)不斷完善，私募投資、股權(quán)眾籌等新金融業(yè)態(tài)不斷興起，投貸聯(lián)動(dòng)等新金融服務(wù)方式深入推進(jìn)，融資渠道和方式日益多樣化，對(duì)小微企業(yè)融資不能停留在原有的思路和想法上，而要與時(shí)俱進(jìn)，跟上金融業(yè)發(fā)展新形勢(shì)和改革新趨勢(shì)。

到資本市場(chǎng)融資對(duì)絕大多數(shù)小微企業(yè)來(lái)說(shuō)仍是可望而不可及。但是我國(guó)小微企業(yè)直接融資、私募股權(quán)融資已經(jīng)取得積極進(jìn)展。數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人2萬(wàn)余家，備案私募基金5.9萬(wàn)只，管理基金規(guī)模近10萬(wàn)億元，在培育和支持小微企業(yè)發(fā)展上發(fā)揮著重要作用。2012年9月20號(hào)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立以來(lái)，掛牌公司數(shù)量與總市值分別達(dá)到11 000余家和4.8萬(wàn)億元，在這些掛牌公司中中小微企業(yè)已經(jīng)占到掛牌企業(yè)總數(shù)的94%。

小微企業(yè)中數(shù)量最多的是小規(guī)模、低增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，它們很難利用IPO方式進(jìn)行融資，但是發(fā)行公司債券尤其是可轉(zhuǎn)換債券是一種很有效的辦法?？赊D(zhuǎn)換債券是債券、股權(quán)及期權(quán)的統(tǒng)一體。這種融資方式使得公司能夠以較低利率取得資金，從而降低小微企業(yè)融資成本，而且小微企業(yè)在債券市場(chǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的過(guò)程中，必須按照債券市場(chǎng)的要求，完善自身的公司治理結(jié)構(gòu)，做好公司的信息披露，這樣可以有效解決投資人與小微企業(yè)之間信息不對(duì)稱問(wèn)題。部分小微企業(yè)雖然規(guī)模尚小，但是已成為行業(yè)尖兵，具備在多層次資本市場(chǎng)進(jìn)行債券融資、股權(quán)融資的基本條件。因此，允許此類(lèi)小微企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，促進(jìn)小微企業(yè)債權(quán)融資是解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題的重要途徑之一。

（三）擔(dān)保機(jī)制創(chuàng)新

長(zhǎng)期以來(lái)，小微企業(yè)在向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資時(shí)一直無(wú)法享受到大型企業(yè)的待遇，大型企業(yè)可以根據(jù)其信用評(píng)級(jí)情況申請(qǐng)信用貸款，而大多數(shù)小微企業(yè)是無(wú)法享受這種政策的，因此，在大多數(shù)小微企業(yè)的信用評(píng)級(jí)無(wú)法提高時(shí)，解決小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題的一個(gè)思路就是進(jìn)行擔(dān)保機(jī)制創(chuàng)新。

信用擔(dān)保機(jī)制作為一種增信手段，通過(guò)引入第三方機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)擔(dān)保，可以在一定程度上解決小微企業(yè)與銀行間信息不透明的問(wèn)題，在小微企業(yè)融資過(guò)程中發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。但是，通過(guò)擔(dān)保方式進(jìn)行融資的小微企業(yè)大多數(shù)信用評(píng)級(jí)水平低、融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)高，在目前市場(chǎng)平均擔(dān)保費(fèi)率水平下，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保費(fèi)用無(wú)法覆蓋可能發(fā)生的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，因此擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)大多數(shù)小微企業(yè)提出高于市場(chǎng)平均水平的擔(dān)保費(fèi)率要求或以其他方式收取財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等額外費(fèi)用，這在一定程度上又提高了小微企業(yè)的融資成本，造成小微企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間存在某些“梗阻”。要解決這一問(wèn)題必須要考慮到小微企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的各方利益點(diǎn)，謀求雙贏乃至多贏局面，必須拓展信用擔(dān)保的功能，創(chuàng)新信用擔(dān)保模式，保證擔(dān)保機(jī)構(gòu)收益的同時(shí)降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，采用“橋隧模式”，引入第四方（業(yè)界相關(guān)者：包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司上下游企業(yè)等），第四方以某種形式承諾，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流發(fā)生未預(yù)期的變化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生并進(jìn)而無(wú)法按時(shí)償付銀行貸款時(shí)，第四方將以股權(quán)收購(gòu)等形式進(jìn)入該企業(yè)，幫助企業(yè)償付銀行債務(wù)并保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避破產(chǎn)清算造成的損失，最大限度保留企業(yè)的潛在價(jià)值。

“橋隧模式”突破了以往由擔(dān)保公司、銀行和小微企業(yè)三方交易的傳統(tǒng)擔(dān)保融資模式。因此，“橋隧模式”的出現(xiàn)，既兼顧了高成長(zhǎng)型小微企業(yè)的融資需求，又為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)預(yù)留了接入點(diǎn)，創(chuàng)建了一個(gè)四方共贏的格局?！皹蛩砟Ｊ健笔咕哂懈叱砷L(zhǎng)潛力的小微企業(yè)利用擔(dān)保公司和風(fēng)投公司的承諾來(lái)獲得銀行更多的信任，保障融資的順利進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)多方主體利益匹配。“橋隧模式”的實(shí)施打破了銀行、擔(dān)保公司和小微企業(yè)三者之間僵化的合作機(jī)制，形成全新的動(dòng)態(tài)平衡利益體系，銀行敢于釋放貸款、擔(dān)保機(jī)構(gòu)愿意增信、風(fēng)投機(jī)構(gòu)目標(biāo)明確、企業(yè)融資成功，實(shí)現(xiàn)四方共贏的“帕累托最優(yōu)”狀態(tài)。