金融支持“一帶一路”研究

劉萍 陳捷 陳兆康

摘 要：“一帶一路”是新常態(tài)下我國加強區(qū)域合作、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式、提高國際競爭力的重要舉措。推動落實“一帶一路”建設(shè)，離不開金融支持。由于“一帶一路”的金融需求具有投資規(guī)模大、投資周期長等特征，建議構(gòu)建市場主導(dǎo)、政策扶持、協(xié)同共贏的“一帶一路”多元金融支持體系，以市場化為原則，動員沿線國家金融要素，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)金融資源配置，實現(xiàn)沿線國家協(xié)同共贏。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”戰(zhàn)略；金融環(huán)境特征與矛盾；金融支持

中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（10）-0004-05

隨著世界經(jīng)濟的融合發(fā)展和中國經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，“一帶一路”已成為新常態(tài)下我國改革開放政策的升級版，是我國加強區(qū)域合作、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式、提高國際競爭力的重要舉措。目前與“一帶一路”沿線國家的合作涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、產(chǎn)業(yè)投資、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、旅游、勞務(wù)、環(huán)保、科教文化等多個領(lǐng)域，這些合作項目的實施都離不開金融業(yè)的支持。因此，有必要提升金融服務(wù)的整體水平和國際化程度，與世界各國和國際組織開展多層次的金融合作，通過區(qū)域內(nèi)金融資源的有效整合和合理分配，推動“一帶一路”建設(shè)，促進經(jīng)濟全球化發(fā)展，通過統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，形成不同發(fā)展階段的國家間相互促進、合作共贏的良好局面。

一、推動落實“一帶一路”建設(shè)，離不開金融支持

“一帶一路”倡議的提出，通過統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個市場和兩種資源，在更大范圍內(nèi)、更高層次上促進了資本、人力、技術(shù)、產(chǎn)品等要素的流動，形成不同發(fā)展階段各國間的相互促進、合作共贏的良性循環(huán)，深度契合了國際、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的要求，同時有效地回應(yīng)了國際社會，特別是發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟合作方面的呼聲，是經(jīng)濟新常態(tài)下我國對外開放政策的升級版。

（一）金融支持“一帶一路”建設(shè)的重要性

從宏觀層面看，金融支持“一帶一路”建設(shè)是后危機時代國際經(jīng)濟合作的必然選擇。在金融危機發(fā)生之后，世界經(jīng)濟已經(jīng)進入了再平衡的進程，各國處于不同程度的調(diào)整過程中，各國宏觀政策協(xié)調(diào)難度加大，而應(yīng)對危機和經(jīng)濟重振需要經(jīng)濟政策的步調(diào)相協(xié)調(diào)。推進“一帶一路”建設(shè)就要與區(qū)域內(nèi)國家發(fā)展需求和宏觀經(jīng)濟相結(jié)合，形成中國經(jīng)濟與區(qū)域經(jīng)濟的良性互動和優(yōu)勢互補，進而推動區(qū)域內(nèi)國家政策協(xié)調(diào)和融合發(fā)展。在實施過程中，將中國經(jīng)驗、技術(shù)和產(chǎn)品等要素通過金融機構(gòu)和金融市場進行全面整合，形成合力“走出去”。在推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和提升國際競爭力的過程中，推動與相關(guān)國家的技術(shù)、管理、文化、市場的相互交融、相互合作和互利共贏。

從微觀層面看，金融在支持“一帶一路”建設(shè)中可以發(fā)揮支撐、優(yōu)化和服務(wù)等重要作用。首先，金融可充分發(fā)揮杠桿作用，促進資本在短期間內(nèi)快速增加和集聚，有效解決資金短缺瓶頸，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供有效支撐，促進“一帶一路”經(jīng)濟建設(shè)。其次，優(yōu)化資源配置是金融最重要的功能之一，“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展千差萬別，可以充分利用金融優(yōu)化資源配置功能。最后，“一帶一路”建設(shè)離不開資金投入、計價、融資、匯兌、結(jié)算、套期保值、保險等金融支持，金融部門可以提供良好的服務(wù)。

（二）金融支持“一帶一路”建設(shè)的緊迫性

從國際經(jīng)驗看，美國、日本等國家普遍是企業(yè)深度合作產(chǎn)業(yè)資本和金融資本一起“走出去”。一般先是金融資本“走出去”，摸清風(fēng)險和商機，然后再讓產(chǎn)業(yè)資本“走出去”。

從現(xiàn)實需要出發(fā)，由于企業(yè)境外投資以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，具有投資規(guī)模大、周期長、收益率低、項目整體風(fēng)險偏高等特點，投資陷入困境的幾率增加。

從業(yè)務(wù)需求出發(fā)，境外業(yè)務(wù)復(fù)雜性增加急需金融機構(gòu)的參與和配合。由于復(fù)雜的境外環(huán)境，業(yè)務(wù)整體風(fēng)險偏高，而基建、能源等我國境外投資領(lǐng)域利潤微薄，迫切需要創(chuàng)新融資方式和融資條件。根據(jù)調(diào)研，相對于“一帶一路”走出去的企業(yè)國際化進程的推進速度、境外資產(chǎn)規(guī)模的增長速度以及境外投資并購等新業(yè)態(tài)的不斷涌現(xiàn)，我國企業(yè)普遍需要國際化金融機構(gòu)協(xié)助開展業(yè)務(wù)。

二、金融支持“一帶一路”建設(shè)中面臨的主要問題

（一）當(dāng)前“一帶一路”金融需求特征

資金融通既是“一帶一路”建設(shè)的合作重點，也是其重要支撐。從金融需求來講，主要有四個特征。（1）投資規(guī)模大。根據(jù)美國企業(yè)研究所和美國傳統(tǒng)基金會的數(shù)據(jù)，2005-2016年7月，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家投資金額超過1億美元的大額項目達771個，總金額高達4803.9億美元，單個項目平均投資金額為6.23億美元。（2）投資周期長。周期長主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面，基礎(chǔ)設(shè)施項目工程量大、復(fù)雜度高，但人員、設(shè)備、技術(shù)投入有限，且需要應(yīng)對惡劣的自然環(huán)境及復(fù)雜的社會環(huán)境，導(dǎo)致建設(shè)周期長且容易延期；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施項目年均回報有限，投資回收期長。（3）投資收益率不高。2012-2015年，9家主要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)1毛利率在15%左右，而其中海外業(yè)務(wù)毛利率較中國大陸業(yè)務(wù)平均低3.43個百分點。（4）涉及幣種多?！耙粠б宦贰眳^(qū)域跨度大，涉及60多個國家和地區(qū)，同時區(qū)域內(nèi)幣種不統(tǒng)一，雖然目前統(tǒng)一采用美元結(jié)算，但美元兩端仍是不同的貨幣。融資過程中必然面臨多幣種合作的問題，并面臨由此帶來的匯率風(fēng)險。

以上特征要求金融機構(gòu)具有較強的境外輻射能力，同時以較低的資金成本、較長的期限結(jié)構(gòu)提供較大規(guī)模的資金，顯然增加了金融供給的難度。

（二）“一帶一路”金融環(huán)境

首先，資金需求巨大與資金供給不足?！耙粠б宦贰焙芏囗椖烤哂型顿Y規(guī)模大、周期長、收益率低、匯率風(fēng)險偏高等特點，要求金融機構(gòu)以較低利率和較長期限提供大量資金，這就導(dǎo)致資金缺口嚴重。其次，國內(nèi)金融機構(gòu)境外輻射范圍較小?！白叱鋈ァ钡钠髽I(yè)很難取得東道國金融機構(gòu)足夠的金融支持，需要與本國金融機構(gòu)合作。但我國金融機構(gòu)海外分支機構(gòu)的網(wǎng)點相對較少。第三，國內(nèi)融資成本偏高。我國金融市場尚不成熟，融資成本偏高，可提供的信貸資金利率與發(fā)達國家相比缺乏國際競爭力。第四，沿線國家主權(quán)違約風(fēng)險較高?！耙粠б宦贰毖鼐€多為發(fā)展中國家，主權(quán)信用評級偏低，主權(quán)違約風(fēng)險較高，超過了多數(shù)金融機構(gòu)的風(fēng)險承擔(dān)能力，導(dǎo)致機構(gòu)進入意愿較低。

三、金融支持“一帶一路”的政策建議

基于以上分析，從總體上看，我們應(yīng)當(dāng)構(gòu)建市場主導(dǎo)、政策扶持、協(xié)同共贏的“一帶一路”多元金融支持體系，以市場化為原則，落實“一帶一路”建設(shè)各項政策措施，全面動員沿線國家金融要素。同時，深化金融改革，培育風(fēng)險經(jīng)營能力強的市場化、國際化、綜合性金融機構(gòu)，發(fā)揮地緣、成本、規(guī)模配套和政策支持四大優(yōu)勢，金融資本為產(chǎn)業(yè)資本提供經(jīng)驗引領(lǐng)、信息引領(lǐng)、政策引領(lǐng)和模式引領(lǐng)，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)金融資源配置，實現(xiàn)沿線國家協(xié)同共贏。

（一）市場主導(dǎo)

完善“一帶一路”金融環(huán)境，關(guān)鍵在于發(fā)揮市場主體的自主性和能動性。當(dāng)前我國政策性、開發(fā)性和商業(yè)性金融機構(gòu)為推進和落實“一帶一路”建設(shè)作出了積極努力，我國資本市場擁有服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的巨大潛力，以移動支付為代表的新金融業(yè)態(tài)有助于實現(xiàn)各國市場的進一步融合需要整體方案設(shè)計，優(yōu)化和完善金融環(huán)境。

1.政策性金融機構(gòu)

一是進一步強化政策性職能作用，落實相關(guān)政策舉措。建議加快落實人民幣海外合作基金、融資租賃子公司等已有政策，盡快出臺銀企合作共贏機制的實施細則，并根據(jù)對外經(jīng)濟合作現(xiàn)實需要，允許政策性金融機構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種或調(diào)整業(yè)務(wù)開展方式，提高對風(fēng)險的承受能力，以豐富政策性支持手段，發(fā)揮更大效用。

二是拓寬“一帶一路”業(yè)務(wù)低成本資金來源渠道，增加政府低息貸款。我國政策性金融機構(gòu)目前仍缺乏長期、穩(wěn)定、多元化的低成本資金來源渠道，難以提供具有國際競爭力的利率水平。擴大人民幣在“一帶一路”沿線國家的應(yīng)用，減少錯配風(fēng)險，并促進人民幣區(qū)域化。

三是發(fā)揮政策性投資基金作用。當(dāng)前“一帶一路”沿線部分國家對政府舉借債務(wù)的態(tài)度比較謹慎，對以投資方式開展合作的需求上升。因此，從“貸款+建設(shè)”向“投資+運營”模式轉(zhuǎn)變的要求日益凸顯。要加強對“一帶一路”建設(shè)的支持，需要強化政策性投資基金的作用。為此，一是加強絲路基金、中國—東盟海上合作基金、上海合作組織發(fā)展基金等在投融資支持和國際金融合作中重要作用。二是針對重點國家和地區(qū)，擴大各類國家專項建設(shè)基金覆蓋。三是引導(dǎo)各類地方政府及機構(gòu)配套基金向“一帶一路”投資，將其納入政策性金融機構(gòu)管理。

2.開發(fā)性金融機構(gòu)

一是支持搭建境外網(wǎng)絡(luò)。大力支持開發(fā)性金融在目前海外存量業(yè)務(wù)較多或者未來有較大業(yè)務(wù)量的國家設(shè)立分行、代表處等海外機構(gòu)，以形成開發(fā)性金融服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的境外網(wǎng)絡(luò)，以更好服務(wù)國家規(guī)劃。二是采取差異化監(jiān)管政策。適度提高風(fēng)險容忍度，對開發(fā)性金融在“一帶一路”國家支持的項目，如基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、重大國際產(chǎn)能合作等項目采取差異化監(jiān)管政策。三是鼓勵國際合作。在一些地區(qū)采取銀團貸款、聯(lián)合融資等形式的貸款合作，在拓展業(yè)務(wù)的同時，減少風(fēng)險。

3.商業(yè)性金融機構(gòu)

相對于我國經(jīng)濟和銀行業(yè)整體實力以及客戶需求，中資銀行在境外機構(gòu)資產(chǎn)和利潤貢獻度、經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)渠道覆蓋面、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品豐富程度、客戶數(shù)量和質(zhì)量等方面還有待提高。建議積極支持中資大型銀行國際化發(fā)展。一是從國家層面，加強監(jiān)管部門溝通協(xié)調(diào)。二是從監(jiān)管等方面對銀行“走出去”業(yè)務(wù)體現(xiàn)支持和傾斜。三是建議相關(guān)部門之間加強協(xié)調(diào)配合，從信息、財稅、風(fēng)險管理等方面加大對商業(yè)銀行“走出去”的統(tǒng)籌支持力度。

4.資本市場

一是完善在岸和離岸市場建設(shè)，發(fā)揮資本市場聯(lián)動輻射效應(yīng)。

加快境內(nèi)資本市場開放，推動中國股票、債券納入國際主要指數(shù)。發(fā)展香港人民幣離岸債券市場，穩(wěn)步擴充香港離岸人民幣資金池，多渠道向香港離岸人民幣資金池補充流動性。利用國際資本市場，加快建設(shè)其他離岸人民幣中心和離岸人民幣債券市場。

二是建設(shè)人民幣計價的國際大宗商品期貨市場。

以上海自貿(mào)區(qū)為切入點，搭建以現(xiàn)貨、場外、期貨等多層級市場相結(jié)合，境內(nèi)、境外投資者都可以參與的大宗商品市場體系，尤其是完善現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)、遠期、掉期交易的市場功能。推動境內(nèi)期貨交易所、現(xiàn)貨交易市場加快黃金、原油、鐵礦石等人民幣計價商品合約的國際化交易進程，吸引境外投資者，擴大交易規(guī)模。完善大宗商品領(lǐng)域的配套金融服務(wù)。商業(yè)銀行與商品期貨交易所、經(jīng)紀公司應(yīng)深化業(yè)務(wù)合作，支持其推出針對境內(nèi)外投資者的人民幣計價商品標的，為交易商提供集賬戶、兌換、結(jié)算、融資、理財、經(jīng)紀、咨詢于一體的綜合金融服務(wù)。

5.新金融業(yè)態(tài)

以第三方支付為代表的金融科技具有成本低、普及率高、金融可得性強的特點，可以在發(fā)展中國家廣泛普及。為此，一是應(yīng)完善并細化沿線國家的合作機制，在數(shù)據(jù)流動和保護方面形成共識?？梢钥紤]借鑒美國與歐盟間“隱私盾”協(xié)議，以及“跨境隱私規(guī)則體系”（CBPRs）等區(qū)域合作體系，在“一帶一路”國家之間建立數(shù)據(jù)跨境流動合作的雙邊和多邊規(guī)則，便利我國企業(yè)在海外開展業(yè)務(wù)。二是推動信用、支付等新金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。中國在大數(shù)據(jù)、云計算等領(lǐng)域創(chuàng)新全球領(lǐng)先，并與世界前沿保持同步。應(yīng)積極將國內(nèi)在支付、信用方面的探索經(jīng)驗和技術(shù)服務(wù)于一帶一路建設(shè)。三是支持金融科技企業(yè)參與全球支付網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。依托中國在移動支付領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，允許符合條件的第三方支付公司參與到跨境外匯支付業(yè)務(wù)，構(gòu)建中國的全球支付網(wǎng)絡(luò)標準，建立具有核心競爭力的新一代全球支付網(wǎng)絡(luò)。

（二）政策扶持

1.建立健全境外投資法律規(guī)章體系，強化制度保障

借鑒各國境外投資立法經(jīng)驗，改變當(dāng)前境外投資法律規(guī)范分散的現(xiàn)狀，提升法律層級，制定《境外投資法》。完善境外投資和出口信用保險制度。將有關(guān)海外投資活動融資、外匯管理、稅收等規(guī)定上升到法律層面，增強其穩(wěn)定性、系統(tǒng)性和可操作性。

2.充分利用國際投資爭端解決機制，加強服務(wù)協(xié)調(diào)

境外投資爭端的解決主要有雙邊條約、多邊條約以及通過國際投資爭端解決中心（ICSID）解決等方式。當(dāng)前，我國與其他國家簽訂的雙邊和多邊投資協(xié)定，大多數(shù)明確了ICSID的管轄權(quán)。但加入ICSID 20多年來，中國投資者向ICSID提起的仲裁案件還非常有限，沒有充分利用其爭議協(xié)調(diào)作用。

3.建立海外投資風(fēng)險評估機制，加強指導(dǎo)支持

為提升“一帶一路”建設(shè)下境外投資的整體性，建議整合境外投資企業(yè)和國內(nèi)研究機構(gòu)的資源，打通海外投資企業(yè)與國內(nèi)研究機構(gòu)信息的交流渠道，建立綜合服務(wù)平臺。在政策法規(guī)、融資渠道、外匯管理、風(fēng)險評估、信息咨詢、爭端解決等方面，為企業(yè)提供全方位的指導(dǎo)和支持。同時，鼓勵和支持風(fēng)險研究機構(gòu)的發(fā)展，重點培育一批市場化機構(gòu)，在充分競爭的市場格局下，將風(fēng)險研究由國家、區(qū)域投資風(fēng)險延伸到不同類型企業(yè)對外投資或投資東道國不同行業(yè)可能面臨的風(fēng)險。

4.加強國際稅收協(xié)調(diào)，促進稅收公平

一是稅收法律保障，其中最重要的是稅收協(xié)定?！耙粠б宦贰眹抑幸延?4個和我國簽訂了稅收協(xié)定，但是還有一些重要國家沒有覆蓋。在加快與沿線國家簽訂稅收協(xié)定的同時，我國應(yīng)運用稅收協(xié)定，健全雙邊磋商機制，開辟專用渠道受理稅務(wù)糾紛，為跨境納稅人減少稅收損失或避免雙重征稅提供咨詢、維權(quán)等服務(wù)。

二是稅收政策支持，主要是完善現(xiàn)行企業(yè)所得稅、增值稅、個人所得稅制度。切實落實國家稅務(wù)總局在2015年4月出臺的服務(wù)“一帶一路”戰(zhàn)略的十項稅收措施。改革完善適應(yīng)新常態(tài)的稅收優(yōu)惠方式，在境外稅收抵免方面可借鑒國際經(jīng)驗，積極推進以免稅法代替抵免法，促進資本輸出。近期內(nèi)可以“綜合限額抵免法”和“分國不分項抵免法”并行作為過渡，增加間接抵免層級，可將石油企業(yè)境外五層間接抵免的規(guī)定推廣到所有企業(yè)，保證稅收公平的原則。

三是提升國際稅收服務(wù)協(xié)調(diào)質(zhì)量，打擊國際逃避稅。打造優(yōu)良的國際稅收協(xié)調(diào)軟環(huán)境，維護稅收管轄權(quán)按無歧視和無差別待遇原則。建立健全國際逃避稅防控體系，防止稅基侵蝕和利潤轉(zhuǎn)移。通過搭建合作平臺，與沿線國家共同創(chuàng)新反避稅工作手段，提升沿線國家反避稅工作水平。

（三）協(xié)同共贏

1.明確項目性質(zhì)，加強中資金融機構(gòu)合作，資源共享，風(fēng)險共擔(dān)

政策性銀行、商業(yè)銀行、保理商、保險公司等機構(gòu)應(yīng)加強合作，通過貿(mào)易保險、項目保險、組建銀團、國際保理等方式，合理分擔(dān)風(fēng)險。

2.加強沿線交易場所合作，推動各國金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通

交易所進行海外股權(quán)并購可以有效拓寬“一帶一路”國家經(jīng)濟和金融合作領(lǐng)域，促進金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。2016年底，中國金融期貨交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所為主的聯(lián)合體通過競標收購巴基斯坦證券交易所40%的股權(quán)，成功介入了巴基斯坦的主要金融設(shè)施建設(shè)，通過引入做市商機制提升了巴基斯坦金融市場的流動性，未來可有效實現(xiàn)兩國市場聯(lián)通。

3.實現(xiàn)與沿線金融機構(gòu)優(yōu)勢互補、協(xié)作共贏

著眼長遠，“一帶一路”金融服務(wù)需要由中資金融機構(gòu)單兵突進向沿線金融機構(gòu)的優(yōu)勢互補、協(xié)作共贏轉(zhuǎn)變。為了增強中資金融機構(gòu)與“一帶一路”沿線主要金融機構(gòu)之間的合作，提升市場開拓與風(fēng)險管理能力，未來需要積極探索通過合作委員會、聯(lián)席會議等形式，在市場開發(fā)、項目建設(shè)、貿(mào)易便利、金融市場、風(fēng)險管理、信息科技等方面加強合作，共同為“一帶一路”提供資金融通服務(wù)的同時，幫助沿線國家打造經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。

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Abstract：The Belt and Road is an important measure to strengthen the regional cooperation， transform the economic development mode and enhance the international competitiveness under the new normal. The implementation of the Belt and Road strategy cannot be separated from the financial support. The Financial support is essential to the Belt and Road strategy. The financial support strategy is not only the inevitable choice of the international economic cooperation in the post-crisis era but also an important way for the financial sector to play a role in the support， optimization and service. At the same time， the promotion of the Belt and Road strategic financial support is urgent， and the enhancement of the financial support and participation of financial institutions are imminent. Because the financial demand of the Belt and Road has the characteristics of a large investment and long investment cycle， the contradictions in the current Belt and Road financial environment are mainly reflected in the imbalance of the capital supply and demand， the small radiation scope of financial institutions and the higher cost of domestic financing. In view of the above analysis， the paper points out that measures should be taken to build a Belt and Road multi-financial support system featuring market dominance， policy support and win-win cooperation. Taking markets as the principle and implementing the policy measures of the Belt and Road strategy， the financial elements of countries along the line should be fully mobilized to optimize the allocation of financial resources in the region， and realize win-win cooperation between countries along the line.

Keywords： the Belt and Road Strategy； characteristics and contradictions of the financial environment； financial support

責(zé)任編輯、校對：楊鈺琳