楊楊
中國資本市場正在經歷一場重大變化,它將使新經濟企業(yè)能在國內上市。
有關于此的信號已日漸明確。全國兩會期間,全國政協委員、證監(jiān)會副主席姜洋公開表示,證監(jiān)會支持國家戰(zhàn)略性新經濟企業(yè)是一個導向,重點是支持創(chuàng)新型、引領型、示范型的企業(yè),會從IPO等方面予以支持。
這是證監(jiān)會今年的工作重點之一。1月31日,證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議明確,今年要加大對新技術新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度市場熱情被激發(fā)起來,希望中國資本市場能改變“錯失”BATJ的歷史。受各種原因制約,新經濟企業(yè)一直難以在國內上市,過去十幾年百度、騰訊、阿里巴巴和京東等都遠走海外。
為擁抱新經濟企業(yè),監(jiān)管層正在積極“修路”。
2014年阿里巴巴赴美上市,集中引發(fā)了大討論:中國為何留不住新經濟獨角獸?“它們背靠中國市場,利潤、增長主要來自中國,高估值也來自中國”,但國人卻無法享受它們的增長紅利。以騰訊為例,它今天的市值已經是13年前的500多倍。
3月9日,證監(jiān)會主席劉士余回應,“我們會創(chuàng)造工具與制度安排,讓企業(yè)自己選擇?!?h3>動力
留住未來的BATJ,中國資本市場的相關改革已迫在眉睫。
這部分來源于外部的競爭壓力。全球主要資本市場都在爭取中國公司。阿里巴巴上市前后,有人提出中國內地甚至香港都要向美國好好學習。
香港已經行動起來了。春節(jié)前后港交所已經進一步披露了新興及創(chuàng)新產業(yè)公司上市的第二輪市場咨詢方案,可能將在4月份接納同股不同權公司。港股不想再錯過阿里巴巴。
更直接的動因,則是中國經濟自身發(fā)展的需求。十九大以來,高質量發(fā)展被反復強調,推進中國制造向中國創(chuàng)造轉變、中國速度向中國質量轉變、制造大國向制造強國轉變。
上交所副理事長張冬科此前公開表示,擁抱新經濟是全球經濟發(fā)展的大趨勢,也是我們國家經濟優(yōu)化升級的特別要求。
但新經濟的成長離不開資本市場的助力。中國資本市場擁抱新經濟公司,意味著能為產業(yè)發(fā)展打通資本脈搏,創(chuàng)新公司能在國內融到錢、也會進一步推動資本的投資熱情。
此前十幾年,中國的新經濟公司選擇去海外上市,一個很重要的原因是它們的投資人往往是外資背景的VC,上市主體也大多注冊在國外。按照中國現有規(guī)定,這樣的公司無法在國內上市。
這有可能掀起一波中概股回歸熱潮。在今年全國兩會上,有至少十數位新經濟領域的代表委員明確表示“愿意回歸A股”。全國政協委員、百度董事長李彥宏就表示:歸國上市一直是百度的夢想。中國公司跑去海外其實有各種挑戰(zhàn):時差的問題、市場認知的問題,還有當地法律和觀念認同的問題。
投資人能在國內就能買到創(chuàng)新公司股票、分享高速增長紅利了。他們對此的熱情,從分眾、暴風、順豐乃至近期的360上市中都能感受到。市場參與者,比如券商,已經在積極布局。
洶涌而至的熱情之下,往往有種新經濟公司明天就能排隊上A股的錯覺。樂觀者在種種跡象中印證自己的判斷。
比如交易所的表態(tài)。全國人大代表、深交所總經理王建軍近期表示,深交所正在做制度上的準備,迎接新經濟企業(yè)的上市。作為交易所,他們歡迎新經濟企業(yè),“我們一定會把深交所建設成為中國新經濟的主場。”上交所也表示積極擁抱新經濟是今年的重點任務,支持新一代BAT企業(yè)成長。
富士康股份36天過會的速度,更加深了“改革將迅速落地”的猜測。3月8日下午,富士康股份IPO審核獲通過。從2月1日富士康股份申報股份招股書申報稿算起,過會僅僅用了36天。這創(chuàng)造了A股市場的IPO新速度。
不過也有人清醒地指出,富士康股份并不是新經濟企業(yè)的典型代表。首先上市主體在境內,其次滿足現有的上市要求,從2015年到2017年,富士康股份的利潤分別為143.50億、143.66億和158.68億。富士康股份和滴滴、今日頭條、美團點評等新經濟企業(yè),更多被歸類為“新藍籌”。
作為新經濟典型的京東,直到2017年才第一次盈利,此前持續(xù)虧損了12年。新經濟企業(yè)普遍盈利很少甚至還在虧損并搭建了海外結構,同時也大量存在同股不同權的現象,除了阿里巴巴外,百度、京東都有AB股。要包容它們,涉及到上市通道、上市制度的改革。
這還不是唯一的挑戰(zhàn),新經濟企業(yè)高增長的另一面是高風險,要如何搭建快速有效的淘汰機制,避免純粹的題材炒作?
就在市場熱議新經濟上市時,3月2日,證監(jiān)會宣布就修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開征求意見。如果說這是為上市公司的優(yōu)勝劣汰創(chuàng)造條件,那么《關于IPO被否企業(yè)作為標的資產參與上市公司重組交易的相關問題與解答》,則進一步表達了監(jiān)管層嚴控上市公司質量的態(tài)度。
另一個問題是:A股投資人準備好了么?新經濟企業(yè)“與成熟的藍籌公司不同”,對它們的評估體系也不盡相同。新經濟企業(yè)有發(fā)展的過程,期間可能會有劇烈的市值動蕩。
應對這些挑戰(zhàn),都需要制度性安排。也因此,證監(jiān)會副主席姜洋在兩會期間接受采訪時說,證監(jiān)會的任務是按照政府工作報告抓緊修路。而對于修路的時間表,他說這要看修什么樣的路。