上海環(huán)境：業(yè)績低于預期成長前景向好

股市動態(tài)分析、南方匯金

本期股市動態(tài)30指數收于1014點，較上期下跌5.66%，同期上證指數下跌3.58%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌5.23%。成分股中，中國石化、國電南瑞、華測檢測等個股漲幅靠前。上海環(huán)境、中集集團及均勝電子漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

上海環(huán)境（601200）：公司近期披露2017年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入25.6億元，同比微增0.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.06億元，同比增長8.8%，扣非后凈利潤4.29億元，同比增長2.6%，其中四季度凈利潤3180萬元，同比大幅下降59%，環(huán)比下降82%，業(yè)績大降的主要原因有兩個：一是公司上市后加大市場拓展及績效考核力度，四季度管理費用率為10.4%，環(huán)比提升1.4%，同比提升0.06%；二是四季度公司進入系統(tǒng)化檢修期。

雖然公司業(yè)績增速低于市場預期，但成長前景依然向好。從項目來看，公司在洛陽市的生活垃圾綜合處理園區(qū)工程項目已經于去年12月份試運營，太原市的生活垃圾焚燒廠也進入施工階段，此外還有新昌縣生活垃圾填埋場、竹園第一污水處理廠、上海金山環(huán)境污泥鋼化車間等工程進入商業(yè)化運營，這些項目陸續(xù)投產對公司2018年營收和業(yè)績增長都會有明顯推動作用。

長期來看，公司確立了以固廢和污水處理為主，市政污泥、危廢醫(yī)廢、餐廚垃圾、土壤修復為輔的“2+4”發(fā)展模式，該模式已經成熟，公司正逐步向全國范圍布局。目前公司擁有11個固廢焚燒項目，其中有6個為外省市項目，焚燒產能從2012年6750噸/日增加之 2017年 18550噸/日。此外，合并完陽城B后，公司旗下已擁有6家污水處理，其中四家在上海本土，占據上海污水處理22%的市場份額，另外兩家在四川成都。從產能利用率看，均處于高位?？春霉救珖季趾笾鸩匠蔀閲鴥阮I先的環(huán)境綜合服務商，目前公司動態(tài)估值27倍，屬于合理區(qū)間內，可耐心長期持有。

華測檢測（300012）：公司2月初發(fā)布2017年業(yè)績預告，預計實現(xiàn)凈利潤1.22-1.52億元，同比增長20%-50%，業(yè)績略低于市場預期，主要原因是此前收購的子公司杭州華安業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)，導致費用增加，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。

過去5年公司的營收年復合增速高達26.7%，但凈利潤卻波動不前，主要在于公司近幾年的資本開支一直很大，而實驗室的投資盈利周期較長。公司日前在調研中提到，2017年資本開支達到頂峰，2018年會降低，2019年會將重心放到實驗室生產效率和技術效率的提升上，公司業(yè)績有望在2018年迎來長期向上走勢。

市場擔憂此前的并購會給業(yè)績埋下地雷，但我們認為這是公司布局需要。目前公司已經是國內最大的民營綜合性檢測服務機構，在全球擁有100多個實驗室，服務網絡遍布世界。公司主要的業(yè)務有4塊，工業(yè)品、消費品、貿易保障以及生命科學，其中營收占比最大的是食品檢測和環(huán)境檢測，而發(fā)展速度最快的則是生命科學。公司未來會重點發(fā)展生命科學板塊，其中醫(yī)學檢測業(yè)務已逐步開始盈利，而食品和環(huán)境兩大業(yè)務營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的一半左右，未來隨著實驗室投入運營，食品業(yè)務利潤增長會回歸增長，而環(huán)境業(yè)務將在保持現(xiàn)有利潤率的基礎上，擴大市場份額，增加總收入。整體而言，我們認為公司質地優(yōu)越，業(yè)績釋放是遲早的事，長期看無需過度擔憂。

國軒高科（002074）：2月28日公司發(fā)布業(yè)績快報，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入50.4億元，同比增長6.1%，實現(xiàn)凈利潤9.2億元，同比減少1.73%，營收符合我們此前“以價換量”，但凈利潤略低于市場預期，公司解釋稱，主要因源汽車補貼政策調整，國內動力電池價格不變下降以及上游原材料價格上漲導致。

國軒一直是我們重點推薦的股票之一，雖然2017年業(yè)績不達預期，但我們看好公司的邏輯并沒有變：一是公司確實便宜，20多倍的市盈率，一家新興行業(yè)龍頭公司如此便宜的估值確實挺誘人的。二是公司的布局很完善，從上游的鋰礦、鈷礦、隔膜、正極負極、銅箔到中游的電機電控再到下游深度綁定北汽新能源，都有布局，是目前所有上市鋰電池企業(yè)中唯一全產業(yè)鏈布局的企業(yè)。三是2018年以來公司利好因素持續(xù)增多，無論是行業(yè)還是公司基本面，都還在持續(xù)改善。

國軒大額訂單多數在去年6月之后簽訂，我們判斷四季度營收下滑可能與收入確認有關，寧德時代2017年的凈利潤將近40億，產能12個Gwh，國軒去年底產能7.5GWh左右，從產能來算，利潤也不應該這么低。目前公司估值已經跌至20倍附近，不建議拋售，耐心持股等待一季報驗證。

股市動態(tài)30指數成分股本期表現(xiàn)