堅(jiān)定不移推進(jìn)去杠桿 打好防化金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)

●盛文軍

雖然近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn)，但在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的進(jìn)程中，暴露出不少重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，不平衡不充分發(fā)展問(wèn)題依然存在，結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革任務(wù)任重道遠(yuǎn)，尤其是經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增多，總體杠桿水平偏高，這都是我們無(wú)法繞開(kāi)、必須加以重視的問(wèn)題。

近期對(duì)于去杠桿問(wèn)題，業(yè)界、學(xué)界、媒體界有不同的聲音和議論，反映大家對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解的重要性、嚴(yán)重性、緊迫性的認(rèn)識(shí)并不一致，因此，有必要對(duì)此進(jìn)行重新審視、重新認(rèn)識(shí)、重新理解，提升對(duì)防化金融風(fēng)險(xiǎn)的理解力、支持力、執(zhí)行力，進(jìn)一步統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，堅(jiān)決打好金融風(fēng)險(xiǎn)防控攻堅(jiān)戰(zhàn)。

一、當(dāng)前仍需高度重視防化金融風(fēng)險(xiǎn)

從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期往往是金融風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)期：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)亦是如此，日本、韓國(guó)等東亞新興經(jīng)濟(jì)體從高速增長(zhǎng)向中速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變中都曾受到了金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊，甚至發(fā)生了金融危機(jī)。當(dāng)前，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但諸如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題依然不容小覷，許多其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)最終都可能誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合到金融市場(chǎng)情況，2018年以來(lái)，已相繼出現(xiàn)不少上市公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等典型事件，對(duì)此，我們應(yīng)予密切關(guān)注。

一是高度重視地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，政府通過(guò)地方融資平臺(tái)、PPP項(xiàng)目、以政府購(gòu)買服務(wù)名義等方式變相舉債，政府債務(wù)負(fù)債端和資產(chǎn)端期限錯(cuò)配所形成的“借短投長(zhǎng)”，容易釀成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。一些領(lǐng)域 “明股實(shí)債”“少股多債”等造成建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際杠桿率偏高現(xiàn)象突出。穩(wěn)妥處置地方政府隱性債務(wù)存量、有效遏制增量，當(dāng)前顯得尤為迫切。

二是高度重視金融亂象風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，部分領(lǐng)域和地區(qū)的“金融三亂”問(wèn)題仍較為突出。雖然“影子銀行”業(yè)務(wù)迅猛上升的勢(shì)頭有所遏制，但是存量仍然較大。一些機(jī)構(gòu)在沒(méi)有取得金融牌照的情況下非法從事金融業(yè)務(wù)。部分非法金融活動(dòng)借助金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)之名，快速擴(kuò)張。少數(shù)金融控股集團(tuán)存在抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，非法關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等突出問(wèn)題。從去年全國(guó)各地陸續(xù)暴露出的同業(yè)業(yè)務(wù)案件來(lái)看，同業(yè)業(yè)務(wù)層層嵌套，資金在金融體系空轉(zhuǎn)，產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，這些情況都應(yīng)該密切關(guān)注。

三是高度重視房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫，金融資源過(guò)度向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中，房地產(chǎn)行業(yè)融資在全社會(huì)融資比重進(jìn)一步提高，居民杠桿率的過(guò)快增長(zhǎng)，這些都構(gòu)成了當(dāng)下房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。此外，局部地區(qū)消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸等信貸資金違規(guī)流向樓市，加劇了市場(chǎng)投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。如何防范諸如此類的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，其重要性不言而喻。

四是高度重視金融科技風(fēng)險(xiǎn)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、搜索引擎等科技的高速發(fā)展，為資金需求者與提供者有效對(duì)接提供便捷平臺(tái)。但它在改善傳統(tǒng)金融市場(chǎng)融資難、投資門檻高、投資渠道匱乏的同時(shí)，也帶來(lái)了數(shù)據(jù)安全與信息科技風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)傳統(tǒng)金融秩序引起沖擊，使得跨行業(yè)、跨國(guó)境的金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性更強(qiáng)。無(wú)疑，金融科技對(duì)傳統(tǒng)金融監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。

二、關(guān)于去杠桿的時(shí)機(jī)選擇

關(guān)于去杠桿的時(shí)機(jī)選擇問(wèn)題，類似于結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)是在經(jīng)濟(jì)周期的上行期還是下行期的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題無(wú)論在學(xué)界還是在實(shí)踐中都沒(méi)有一個(gè)定論，更多的是一個(gè)“實(shí)證”問(wèn)題，而非“規(guī)范”問(wèn)題。

在金融實(shí)踐中，可以回顧一下20世紀(jì)90年代的東亞金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)韓國(guó)面對(duì)危機(jī)采取的是緊縮性財(cái)政貨幣政策，很快就走出了危機(jī)，當(dāng)然其過(guò)程也是非常痛苦的。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇對(duì)其經(jīng)濟(jì)金融的修復(fù)助力也不容忽視。

當(dāng)前去杠桿已不是一個(gè)需要討論的問(wèn)題，而應(yīng)研究的是如何去杠桿，如何在去杠桿的同時(shí)，不損害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的活力；如何提升去杠桿的效率，把握好去杠桿的節(jié)奏，避免金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)和震蕩；如何在去杠桿過(guò)程中，分辨“好的杠桿”和“壞的杠桿”，切實(shí)避免“一刀切”“一去了之”等問(wèn)題。個(gè)人認(rèn)為，這才是研究推進(jìn)“去杠桿”議題的重中之重。

三、相關(guān)對(duì)策與建議

（一）加快金融改革步伐，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

其一，金融對(duì)外開(kāi)放與對(duì)內(nèi)開(kāi)放協(xié)調(diào)一致，齊頭并進(jìn)。內(nèi)外資同等享有國(guó)民待遇。其二，提高資金供給能力和效率，提升各類市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體按照市場(chǎng)原則的資金獲得率。其三，適度漸進(jìn)開(kāi)放壟斷性行業(yè)和領(lǐng)域，引導(dǎo)社會(huì)各類資金進(jìn)行投融資，提高投資回報(bào)率。

（二）把握好去杠桿的重點(diǎn)、方向和節(jié)奏，“去杠桿”和“加杠桿”有機(jī)結(jié)合

對(duì)于不符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向的行業(yè)企業(yè)、不符合市場(chǎng)原則的壟斷性行業(yè)企業(yè)、不符合先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及具有引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展方向的新興業(yè)態(tài)發(fā)展的行業(yè)企業(yè)，以及一些產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)企業(yè)，要堅(jiān)定不移地進(jìn)行“去杠桿”；反之，則鼓勵(lì)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適度“加杠桿”。

（三）不斷拓展金融市場(chǎng)改革深度，著力優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)

充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)信號(hào)在防控金融風(fēng)險(xiǎn)中的積極作用。如穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)行制度改革、完善市場(chǎng)化并購(gòu)重組機(jī)制，引導(dǎo)社會(huì)各類資金參與市場(chǎng)化、法治化、陽(yáng)光化“債轉(zhuǎn)股”，鼓勵(lì)發(fā)展各類基金投資主體參與和推動(dòng)“僵尸企業(yè)”市場(chǎng)出清，切實(shí)助推企業(yè)降杠桿。■