●盛文軍
雖然近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn),但在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的進(jìn)程中,暴露出不少重點(diǎn)難點(diǎn)問題,不平衡不充分發(fā)展問題依然存在,結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出,結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革任務(wù)任重道遠(yuǎn),尤其是經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增多,總體杠桿水平偏高,這都是我們無法繞開、必須加以重視的問題。
近期對(duì)于去杠桿問題,業(yè)界、學(xué)界、媒體界有不同的聲音和議論,反映大家對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解的重要性、嚴(yán)重性、緊迫性的認(rèn)識(shí)并不一致,因此,有必要對(duì)此進(jìn)行重新審視、重新認(rèn)識(shí)、重新理解,提升對(duì)防化金融風(fēng)險(xiǎn)的理解力、支持力、執(zhí)行力,進(jìn)一步統(tǒng)一認(rèn)識(shí),堅(jiān)決打好金融風(fēng)險(xiǎn)防控攻堅(jiān)戰(zhàn)。
從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期往往是金融風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)期:國(guó)際經(jīng)驗(yàn)亦是如此,日本、韓國(guó)等東亞新興經(jīng)濟(jì)體從高速增長(zhǎng)向中速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變中都曾受到了金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊,甚至發(fā)生了金融危機(jī)。當(dāng)前,我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控,但諸如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題依然不容小覷,許多其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)最終都可能誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合到金融市場(chǎng)情況,2018年以來,已相繼出現(xiàn)不少上市公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等典型事件,對(duì)此,我們應(yīng)予密切關(guān)注。
一是高度重視地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來,政府通過地方融資平臺(tái)、PPP項(xiàng)目、以政府購(gòu)買服務(wù)名義等方式變相舉債,政府債務(wù)負(fù)債端和資產(chǎn)端期限錯(cuò)配所形成的“借短投長(zhǎng)”,容易釀成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。一些領(lǐng)域 “明股實(shí)債”“少股多債”等造成建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際杠桿率偏高現(xiàn)象突出。穩(wěn)妥處置地方政府隱性債務(wù)存量、有效遏制增量,當(dāng)前顯得尤為迫切。
二是高度重視金融亂象風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,部分領(lǐng)域和地區(qū)的“金融三亂”問題仍較為突出。雖然“影子銀行”業(yè)務(wù)迅猛上升的勢(shì)頭有所遏制,但是存量仍然較大。一些機(jī)構(gòu)在沒有取得金融牌照的情況下非法從事金融業(yè)務(wù)。部分非法金融活動(dòng)借助金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)之名,快速擴(kuò)張。少數(shù)金融控股集團(tuán)存在抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資,非法關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等突出問題。從去年全國(guó)各地陸續(xù)暴露出的同業(yè)業(yè)務(wù)案件來看,同業(yè)業(yè)務(wù)層層嵌套,資金在金融體系空轉(zhuǎn),產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患,這些情況都應(yīng)該密切關(guān)注。
三是高度重視房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫,金融資源過度向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中,房地產(chǎn)行業(yè)融資在全社會(huì)融資比重進(jìn)一步提高,居民杠桿率的過快增長(zhǎng),這些都構(gòu)成了當(dāng)下房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。此外,局部地區(qū)消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸等信貸資金違規(guī)流向樓市,加劇了市場(chǎng)投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。如何防范諸如此類的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)問題,其重要性不言而喻。
四是高度重視金融科技風(fēng)險(xiǎn)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、搜索引擎等科技的高速發(fā)展,為資金需求者與提供者有效對(duì)接提供便捷平臺(tái)。但它在改善傳統(tǒng)金融市場(chǎng)融資難、投資門檻高、投資渠道匱乏的同時(shí),也帶來了數(shù)據(jù)安全與信息科技風(fēng)險(xiǎn),對(duì)傳統(tǒng)金融秩序引起沖擊,使得跨行業(yè)、跨國(guó)境的金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性更強(qiáng)。無疑,金融科技對(duì)傳統(tǒng)金融監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。
關(guān)于去杠桿的時(shí)機(jī)選擇問題,類似于結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)是在經(jīng)濟(jì)周期的上行期還是下行期的問題,這個(gè)問題無論在學(xué)界還是在實(shí)踐中都沒有一個(gè)定論,更多的是一個(gè)“實(shí)證”問題,而非“規(guī)范”問題。
在金融實(shí)踐中,可以回顧一下20世紀(jì)90年代的東亞金融危機(jī),當(dāng)時(shí)韓國(guó)面對(duì)危機(jī)采取的是緊縮性財(cái)政貨幣政策,很快就走出了危機(jī),當(dāng)然其過程也是非常痛苦的。同時(shí),全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇對(duì)其經(jīng)濟(jì)金融的修復(fù)助力也不容忽視。
當(dāng)前去杠桿已不是一個(gè)需要討論的問題,而應(yīng)研究的是如何去杠桿,如何在去杠桿的同時(shí),不損害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的活力;如何提升去杠桿的效率,把握好去杠桿的節(jié)奏,避免金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)和震蕩;如何在去杠桿過程中,分辨“好的杠桿”和“壞的杠桿”,切實(shí)避免“一刀切”“一去了之”等問題。個(gè)人認(rèn)為,這才是研究推進(jìn)“去杠桿”議題的重中之重。
其一,金融對(duì)外開放與對(duì)內(nèi)開放協(xié)調(diào)一致,齊頭并進(jìn)。內(nèi)外資同等享有國(guó)民待遇。其二,提高資金供給能力和效率,提升各類市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體按照市場(chǎng)原則的資金獲得率。其三,適度漸進(jìn)開放壟斷性行業(yè)和領(lǐng)域,引導(dǎo)社會(huì)各類資金進(jìn)行投融資,提高投資回報(bào)率。
對(duì)于不符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向的行業(yè)企業(yè)、不符合市場(chǎng)原則的壟斷性行業(yè)企業(yè)、不符合先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及具有引領(lǐng)未來發(fā)展方向的新興業(yè)態(tài)發(fā)展的行業(yè)企業(yè),以及一些產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)企業(yè),要堅(jiān)定不移地進(jìn)行“去杠桿”;反之,則鼓勵(lì)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,適度“加杠桿”。
充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)信號(hào)在防控金融風(fēng)險(xiǎn)中的積極作用。如穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)行制度改革、完善市場(chǎng)化并購(gòu)重組機(jī)制,引導(dǎo)社會(huì)各類資金參與市場(chǎng)化、法治化、陽光化“債轉(zhuǎn)股”,鼓勵(lì)發(fā)展各類基金投資主體參與和推動(dòng)“僵尸企業(yè)”市場(chǎng)出清,切實(shí)助推企業(yè)降杠桿?!?/p>