中小企業(yè)股權(quán)融資：誘因、問(wèn)題、對(duì)策

摘要：中小企業(yè)在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色，也是重要的創(chuàng)新主體。但中小企業(yè)一直面臨著融資困難的問(wèn)題，籌資瓶頸幾乎伴隨著中小企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中小企業(yè)的健康發(fā)展必須有多元化的融資途徑，其中股權(quán)融資是很多中小企業(yè)面臨的重要選擇。本文對(duì)我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的原因、問(wèn)題和瓶頸進(jìn)行了分析，考察了當(dāng)前中小企業(yè)股權(quán)融資面臨的困難和問(wèn)題，為中小企業(yè)選擇股權(quán)融資提供了建議，以期為解決中小企業(yè)融資困難問(wèn)題提供解決思路。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；股權(quán)融資；對(duì)策

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加快發(fā)展，中小企業(yè)生存發(fā)展的問(wèn)題越來(lái)越關(guān)鍵。中小企業(yè)在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色，也是重要的創(chuàng)新主體。但中小企業(yè)一直面臨著融資困難的問(wèn)題，籌資瓶頸幾乎伴隨著中小企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段。目前，中小企業(yè)的融資主要靠?jī)?nèi)部利潤(rùn)積累，或從銀行取得少量貸款，其他來(lái)源比如投資公司、擔(dān)保公司以及一些不規(guī)范的地下錢莊。

由于我國(guó)中小企業(yè)融資平臺(tái)未建立完善，中小企業(yè)獲得的資金有限且風(fēng)險(xiǎn)較大、成本高，無(wú)法從根本上解決企業(yè)融資難問(wèn)題。鑒于此，本文嘗試對(duì)我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的原因、問(wèn)題和瓶頸進(jìn)行分析，考察當(dāng)前中小企業(yè)股權(quán)融資面臨的困難和問(wèn)題，為中小企業(yè)選擇股權(quán)融資提供了建議，以期為解決中小企業(yè)融資困難問(wèn)題提供解決思路。

二、中小企業(yè)融資問(wèn)題相關(guān)理論

（一）中小企業(yè)

中小企業(yè)是從規(guī)模上看較小的企業(yè)，不同國(guó)家體制對(duì)于中小企業(yè)的界定不同，標(biāo)準(zhǔn)也不一致。通常各國(guó)對(duì)于中小企業(yè)的界定指標(biāo)涵蓋了員工數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)和融資方式等方面，也有一些共同特點(diǎn)，如規(guī)模較小、業(yè)務(wù)范圍下載、雇員或者從業(yè)人員較少等，再如從生產(chǎn)周期看，中小企業(yè)的生產(chǎn)周期相對(duì)較短，固定資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入較少，再如從對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)角度看，中小企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力較強(qiáng)，創(chuàng)新和變更能力也比較突出等。從數(shù)量看，中小企業(yè)是市場(chǎng)的主體，幾乎處于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)狀態(tài)，且滲透到市場(chǎng)的方方面面，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要參與者。

（二）股權(quán)融資

股權(quán)融資即通過(guò)非借貸的的方式，企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、普通股或優(yōu)先股融資等方式，進(jìn)行股權(quán)認(rèn)購(gòu)。一是吸收直接投資，即企業(yè)通過(guò)簽訂協(xié)議，以協(xié)議方式吸收國(guó)家或其他法人個(gè)人的資金投入，進(jìn)而形成企業(yè)資本金的籌資方式。二是普通股融資，即上市公司公開(kāi)發(fā)行普通股，實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本的籌集。三是優(yōu)先股融資，即股份公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先持股權(quán)的股票來(lái)，實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本的籌集。在公司分配紅利及清算時(shí)，這類持股者有優(yōu)先權(quán)。四是認(rèn)股權(quán)證融資，即通過(guò)發(fā)行一種有購(gòu)買公司股票權(quán)利的憑證來(lái)來(lái)認(rèn)購(gòu)權(quán)益的方式，憑證包含了購(gòu)買價(jià)格、時(shí)間和數(shù)量等，一般發(fā)行后可單獨(dú)出售流通。一般而言，股權(quán)投資包括 PE和 VC兩種，前者是私募股權(quán)投資，后者是風(fēng)險(xiǎn)投資，兩者區(qū)別在于投資階段不同，PE側(cè)重于企業(yè)成長(zhǎng)期，既可以是高科技企業(yè)也可以是傳統(tǒng)企業(yè)，VC則側(cè)重于初創(chuàng)期，主要針對(duì)高科技中小企業(yè)，而隨著企業(yè)的發(fā)展二者的區(qū)分越來(lái)越小，彼此投資的領(lǐng)域也有滲透。

股權(quán)融資有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)，一是低負(fù)擔(dān)，即股權(quán)融資不同于債券融資，無(wú)需償還利息本金，特別在企業(yè)營(yíng)運(yùn)初期尚未產(chǎn)生利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)可以將資金更好地用于業(yè)務(wù)發(fā)展，有利于緩解企業(yè)資金壓力。二是永久性，股權(quán)融資籌集的資金是永久的，無(wú)到期日，無(wú)需歸還給投資者。通過(guò)股權(quán)融資，資金用于經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，可以滿足中小企業(yè)基本資金需求， 保證企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)。三是一般都有后續(xù)投資，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，投資者往往愿意增加后續(xù)投資，從而促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定成長(zhǎng)。

三、當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資的誘因分析

一是中小企業(yè)融資面臨自身發(fā)展條件的限制。中小企業(yè)往往注冊(cè)資本較少，流動(dòng)性資產(chǎn)比重大，面臨高頻次、小資金量的金融需求，但可以用于抵押的資產(chǎn)較少，財(cái)務(wù)制度不夠規(guī)范，公司管理水平較弱，在償債、運(yùn)營(yíng)和盈利方面往往難以達(dá)到銀行貸款要求，同時(shí)，中小企業(yè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題普遍存在，道德風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重，影響了中小企業(yè)融資，大部分中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小。

二是我國(guó)資本市場(chǎng)存在制度限制。就整個(gè)融資體系看，我國(guó)融資體系和金融市場(chǎng)以間接融資為主，直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，制度不健全，缺乏針對(duì)中小企業(yè)的融資渠道。國(guó)家對(duì)國(guó)企和大企業(yè)有制度和政策傾斜，使得銀行傾向于選擇這些企業(yè)合作，對(duì)中小企業(yè)則從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，授信標(biāo)準(zhǔn)高、貸款額度也有限，且多為短期的流動(dòng)貸款。在債券融資方面，國(guó)家對(duì)于發(fā)行企業(yè)債券設(shè)置了較高門檻，中小企業(yè)規(guī)模一般達(dá)不到國(guó)家對(duì)于直接融資的要求。

三是企業(yè)外部融資成本高。銀企雙方面臨信息不對(duì)稱的問(wèn)題，銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)，通常設(shè)置了更高的貸款利率，中小企業(yè)面臨更大的資金成本，同時(shí)中小企業(yè)還要支付一定的額外貸款費(fèi)用，如抵押登記費(fèi)等，還有擔(dān)保費(fèi)、中介費(fèi)等，使得融資成本過(guò)高，對(duì)于中小企業(yè)而言其需求的資金時(shí)間要求高，往往會(huì)通過(guò)非正規(guī)的外部融資渠道即民間資本接待獲取支持，雖然較為靈活，但利息較銀行貸款利率更高。加之產(chǎn)權(quán)制度變更仍在進(jìn)行中，市場(chǎng)監(jiān)管不足等問(wèn)題的存在，使得中小企業(yè)普遍無(wú)法運(yùn)用民間資本擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

四、促進(jìn)中小企業(yè)股權(quán)融資的思路分析

一是完善法律法規(guī)。政府應(yīng)發(fā)揮積極作用，完善融資資源、制定相關(guān)政策及法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)投資者的監(jiān)管，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境法律依據(jù)和政策支持。

二是拓寬資金渠道。應(yīng)根據(jù)國(guó)情建立包含政府資金、民間資本、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際資金的多元化資金來(lái)源，既充分發(fā)揮民間資本作用，又?jǐn)U大中小企業(yè)股權(quán)融資資金來(lái)源。

三是建立健全中介市場(chǎng)體系。建立中介市場(chǎng)，能夠?yàn)殡p方提供評(píng)估和鑒別服務(wù)，防止誤判，并提供監(jiān)督服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：歐陽(yáng)玉涵（1983-）女，漢族，四川綿陽(yáng)，四川大學(xué)錦江學(xué)院，研究生學(xué)歷，研究方向：金融和財(cái)務(wù)管理。