我國融資融券交易問題研究

孫君威

【摘要】本文從介紹融資融券交易模式入手，分析我國融資融券交易目前的發(fā)展現(xiàn)狀。指出我國融資融券交易面臨的主要問題，包括融資與融券交易發(fā)展的不均衡、兩極分化現(xiàn)象嚴(yán)重、兩融余額市場占比較少及融資融券交易費(fèi)率較高等問題。同時，在深入剖析問題的基礎(chǔ)上，本文提出了完善轉(zhuǎn)融通機(jī)制、降低交易成本等建議以提高投資者融資融券交易的活躍度及積極性。

【關(guān)鍵詞】融資融券 交易成本 轉(zhuǎn)融通機(jī)制

一、融資融券交易概述

融資融券是指證券公司向投資者出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出的經(jīng)營活動。融資融券交易屬于一種保證金杠桿交易的模式，其相應(yīng)投資者可以進(jìn)行做空或做多的交易。融資融券交易又稱信用交易，指投資者向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動。融資交易是基于投資者對股價上漲的預(yù)期，通過支付一定的保證金以及墊付相關(guān)款項(xiàng)購入股票的信用交易方式；融券交易是基于對股價下跌的預(yù)期，通過支付一定的保證金以及將借入的股票賣出的信用交易方式。

融資融券交易具有財務(wù)杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)，由于投資者可以通過融資融券交易的方式來擴(kuò)大交易籌碼，從而可以利用少量資金來獲取較大利潤。融資融券交易同時具有雙重信用的特點(diǎn)，投資者可以僅支付部分資金即可購買證券，而證券公司需基于對投資者信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行墊付其余資金。

二、我國融資融券交易發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國金融市場改革的不斷深化，2008年10月5日，中國證監(jiān)會正式啟動融資融券試點(diǎn)。2010年3月31日我國正式開通融資融券交易，從此正式進(jìn)入市場操作階段。根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月，滬深兩市融資融券余額已達(dá)10000余億元，其中滬市融資融券總額達(dá)6000余億，深市融資融券總額4000余億。我國融資融券交易標(biāo)的股票數(shù)量從“試點(diǎn)”期的90只擴(kuò)大到900余只。可見，我國融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模在穩(wěn)步擴(kuò)大，經(jīng)過了7年的運(yùn)行與發(fā)展已經(jīng)有了很大完善，融資融券的標(biāo)的品種范圍、試點(diǎn)券商數(shù)量不斷增加、融資融券交易規(guī)模不斷提升。

三、我國融資融券交易存在的問題

（一）融資融券交易總規(guī)模占比總市值依然較小

經(jīng)過七年的發(fā)展，我國融資融券交易規(guī)模、總量不斷增長，兩融余額整體呈上升趨勢，但融資融券交易總額相對占比證券市場A股流通總市值的整體比重依然較少。除此之外，我國兩融交易市場活躍度較低，交易額占市場總交易額比例遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)金融市場。因此，與境外發(fā)達(dá)的資本市場相比，我國融資融券總規(guī)模及整體水平依然有較大的差距。

（二）融資、融券交易發(fā)展不均衡，兩極分化現(xiàn)象嚴(yán)重

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月25日，滬深兩市融資交易余額10186億元，而融券余額僅占50.57億元；根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，融券交易規(guī)模占比兩融市場總額不到0.5%，融券余額比例非常小，兩極分化現(xiàn)象極為明顯，融資、融券交易兩種模式發(fā)展極為不平衡。而對于較為西方較為成熟的證券市場而言，融資融券之比在四倍到八倍之間。綜上可知，我國融券交易業(yè)務(wù)不能最大化地發(fā)揮出其職能，如當(dāng)股票價值被嚴(yán)重高估的情況下，不能有效通過融券模式理性的采取賣空操作，使得股價盡快地回歸到合理的區(qū)間以及真正價值。

（三）融券交易標(biāo)的品種數(shù)量不足

融資融券交易的標(biāo)的證券就是投資者可以投資買入和融券賣出的證券。隨著我國融資融券交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，融資融券標(biāo)的證券從試點(diǎn)時期的90只擴(kuò)大到現(xiàn)在的900余只，但是標(biāo)的券的數(shù)量及比例相對于西方發(fā)達(dá)國家資本市場的標(biāo)的證券比例來說，依然顯得太少。從而使得投資者降低融券交易的積極性，由此也制約了我國融券交易的發(fā)展。

（四）融資融券交易相關(guān)費(fèi)率過高

我國證監(jiān)會規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)利率費(fèi)用要大于或等于同期貸款利率，融資利率在8.5%左右，融券費(fèi)率在10.5%左右。各大證券公司的融券費(fèi)率一般會高于融資利率。而對比我國基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行1年期貸款利率維持在4.35%左右。由此可見，由于證券公司的壟斷經(jīng)營導(dǎo)致的利率差距的不合理性使得理性投資者會更加傾向于使用銀行借貸或民間借貸等方式來投資股票從而進(jìn)行交易，而非采取融資融券交易方式。

四、完善我國融資融券交易相關(guān)建議

（一）完善轉(zhuǎn)融通機(jī)制，促進(jìn)融資融券交易平衡發(fā)展

目前我國融資融券交易發(fā)展極為不平衡，融券交易占比極低。因此，兩融交易業(yè)務(wù)需要平衡發(fā)展，而建立合理的轉(zhuǎn)融通機(jī)制比較符合當(dāng)前兩融交易現(xiàn)狀和我國經(jīng)濟(jì)背景。轉(zhuǎn)融通機(jī)制有利于融資融券交易規(guī)模的擴(kuò)大，同時提高證券市場的活躍度。因此，完善轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，提高交易系統(tǒng)的交易速度顯得至關(guān)重要。完善轉(zhuǎn)融通機(jī)制，做好其與融資融券交易業(yè)務(wù)的配合，從而良好地促進(jìn)融資交易和融券交易兩者的平衡發(fā)展。

（二）完善融資融券相關(guān)費(fèi)率制度，降低交易成本

制定合理的融資融券利率費(fèi)率水平有利于吸引相關(guān)投資者進(jìn)行融資融券交易。目前我國融資利率以及融券費(fèi)率水平均較高，投資者交易成本較高，從而一定程度上降低了投資者進(jìn)入融資融券交易市場的積極性以及活躍度。我國證券公司可吸取國外成熟資本市場中融資融券相關(guān)費(fèi)率定價經(jīng)驗(yàn)，合理地調(diào)整交易杠桿，降低交易成本，擴(kuò)大融資融券交易規(guī)模，從而提高投資者的活躍度以促進(jìn)融資融券交易市場的完善。同時，證券公司可以推出采取競價、議價等方式來提高市場化程度。

（三）加強(qiáng)對投資者融券宣傳，提高投資者素質(zhì)

自從我國融資融券交易發(fā)展至今，我國投資者大多只進(jìn)行融資交易，同時采取做多交易相比做空交易要多。因此，我國證券公司及相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)對投資者的教育，加強(qiáng)融券交易的宣傳，讓投資者多了解做空機(jī)制，同時提高投資者自身素質(zhì)。與此同時，證券公司應(yīng)該對投資者進(jìn)入風(fēng)險教育，使得投資者深入了解融資融券交易規(guī)則，充分認(rèn)識融資融券交易面臨的風(fēng)險以及內(nèi)涵，使得投資者合理地進(jìn)行投資決策，從而使得我國投資者群體成為較高素質(zhì)的理性投資者，同時這也是推動我國證券市場健康發(fā)展的保障。

五、結(jié)語

綜上所述，本文分析了融資融券交易面臨的主要問題以及提出相應(yīng)的對策建議。由于融資融券交易的推行對完善我國證券市場具體重要的意義，融資融券交易給我國證券市場帶來了活力，帶來金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。但由于我國融資融券目前尚還處于初級階段，相比較于西方發(fā)達(dá)金融市場來說還有很多方面需要完善。但是隨著我國金融改革的不斷深入，相信我國融資融券交易規(guī)模會不斷擴(kuò)大，融資融券交易制度會不斷完善，融資融券交易也會對證券市場產(chǎn)生更加積極的影響以及推動作用。

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