我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)困境與對(duì)策

鄧穎

【摘要】農(nóng)業(yè)公司化已成為當(dāng)今的一種經(jīng)濟(jì)形式，而且部分公司實(shí)現(xiàn)了上市，截止2015年底，我國農(nóng)業(yè)上市公司有206家，然而從這些上市企業(yè)披露的財(cái)務(wù)狀況看，即使存在國家政策的扶持，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)的表現(xiàn)還是不盡如人意，不斷出現(xiàn)各種問題，暴露出我國農(nóng)業(yè)企業(yè)實(shí)力較弱的現(xiàn)狀，也限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。本文選取了處于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)中中等偏上水平的海大集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，從這一視角探究海大集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，從企業(yè)的角度提出一些改進(jìn)建議，供其他農(nóng)業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí)借鑒。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)；上市企業(yè)；效益；財(cái)務(wù)分析

【中圖分類號(hào)】F275

一、引論

農(nóng)業(yè)在我國已有數(shù)千年的發(fā)展歷史，但是農(nóng)業(yè)公司化卻只有數(shù)十年。目前我國農(nóng)業(yè)上市公司占總上市公司比例較小，但是這些農(nóng)業(yè)上市企業(yè)給人留下的更多深刻印象卻是被扶持和虧損，所以分析農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的問題、提出解決措施具有理論意義，同時(shí)也是部分學(xué)者一直致力于解決的。

本文研究的核心問題是我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)存在的財(cái)務(wù)問題，圍繞這一問題提出我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)困境，對(duì)海大集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并根據(jù)之前的分析為我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展提出財(cái)務(wù)方面的建議，希望可以幫助農(nóng)業(yè)上市企業(yè)走出困境，也有利于三農(nóng)問題的解決和國民經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)。

二、我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)困境

（一）收益問題

我國農(nóng)業(yè)上市公司面臨的主要財(cái)務(wù)問題是利潤低，相比其他行業(yè)，農(nóng)業(yè)整體的凈資產(chǎn)收益率要低于其他行業(yè)，這與農(nóng)業(yè)面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)有著不可分割的關(guān)系，農(nóng)業(yè)企業(yè)除了有普通企業(yè)不可避免的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還存在其獨(dú)有的自然風(fēng)險(xiǎn)，此外我國農(nóng)業(yè)上市公司也缺乏足夠的能力應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司的利潤普遍較低。這種收益過低導(dǎo)致的結(jié)果不是找到解決出路，而是誤入歧途，進(jìn)一步加深了我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)問題。

（二）背農(nóng)問題

面臨著主營業(yè)務(wù)利潤過低，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)開始尋求出路而選擇了多元化經(jīng)營，使得我國農(nóng)業(yè)類企業(yè)的“背農(nóng)”現(xiàn)象十分嚴(yán)重，但農(nóng)業(yè)企業(yè)缺乏“背農(nóng)”經(jīng)營需要的條件如技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等，產(chǎn)品自然比不上在該領(lǐng)域?qū)I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，非農(nóng)多元化經(jīng)營所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)而言更具有不確定性和挑戰(zhàn)性。這種“背農(nóng)”經(jīng)營的效果并未幫助企業(yè)走出困境，相反使企業(yè)在這種困境中越陷越深，說明我國農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行的“背農(nóng)”多元化與其綜合績效并不呈正相關(guān)關(guān)系。所以，該類企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營，積極、正面解決農(nóng)業(yè)收益過低的現(xiàn)狀。

（三）造假問題

收益低下還會(huì)導(dǎo)致的一個(gè)突出副作用就是財(cái)務(wù)造假，農(nóng)業(yè)上市公司因?yàn)槔麧欉^低面臨的來自各方面的盈利壓力要遠(yuǎn)大于其他企業(yè)，因此農(nóng)業(yè)類上市公司的造假心理會(huì)更迫切也更強(qiáng)烈，而且農(nóng)業(yè)的特殊性給企業(yè)造假帶來了便利條件：生物資產(chǎn)難以盤點(diǎn)且面臨自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營上終端分散且現(xiàn)金交易頻繁、農(nóng)業(yè)公司往往缺乏成熟的內(nèi)控制度和治理機(jī)制，結(jié)果導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司成為我國財(cái)務(wù)造假的重災(zāi)區(qū)。

總的來說，由于這三方面問題的共同作用使得我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)深陷財(cái)務(wù)困境，給發(fā)展壯大造成了較大的不利影響。而這三方面的問題也是相互關(guān)聯(lián)的，其中收益問題是核心也是起源，收益過低導(dǎo)致了企業(yè)開始尋求解決途徑而產(chǎn)生的錯(cuò)誤做法，選擇“背農(nóng)”經(jīng)營導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)一步降低綜合績效，選擇財(cái)務(wù)造假進(jìn)行掩飾則使企業(yè)很難翻身。

三、海大集團(tuán)財(cái)務(wù)分析

廣東海大集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱海大集團(tuán)）早在1997年建廠營運(yùn)，通過十多年發(fā)展，于2009年完成在深交所的上市（證券代碼002311），主營業(yè)務(wù)涉及研發(fā)、生產(chǎn)和銷售多種飼料以及健康養(yǎng)殖等，在“科技興農(nóng)，改變中國農(nóng)村現(xiàn)狀”的使命指引下不斷成長，依靠研發(fā)實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)在全國建立了數(shù)十家下屬基地，公司的飼料產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。上市7年來，海大集團(tuán)保持著營業(yè)收入的逐年穩(wěn)定增長，至2014年，海大股份的凈資產(chǎn)收益率在農(nóng)業(yè)類上市公司中位列前十，在所處行業(yè)并不景氣的情況下，海大集團(tuán)能保持自身的穩(wěn)定發(fā)展說明公司有其過人之處，但與其他行業(yè)相比，還是沒有走出農(nóng)業(yè)企業(yè)的局限。本文對(duì)海大集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以為農(nóng)業(yè)公司提高績效、增加價(jià)值提供一種學(xué)習(xí)借鑒的思路。

（一）償債能力

1.短期償債能力

一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的流動(dòng)比率是2，如表1所示，可以看到流動(dòng)比率在2012年出現(xiàn)大幅下滑后，又開始向著更合理的流動(dòng)比率穩(wěn)定上升。2012年的大幅下滑與當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著密不可分的關(guān)系：養(yǎng)殖產(chǎn)品如豬、雞魚等價(jià)格普遍低迷，部分養(yǎng)殖疫病高發(fā)，影響了飼料的銷售，同時(shí)原材料如豆粕、玉米等的價(jià)格卻在增長，雙面擠壓使得海大集團(tuán)面臨巨大的壓力，為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營中的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，海大集團(tuán)向銀行進(jìn)行短期借款，2012年底海大集團(tuán)的短期借款相較2011年底增長了1317.39%，因此2012年的流動(dòng)負(fù)債增長速度超過了流動(dòng)資產(chǎn)，使得流動(dòng)比率大幅下滑。

與流動(dòng)比率類似，剔除存貨影響后的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的變化基本一致，只是在2014年出現(xiàn)小幅下滑，這是因?yàn)楹４蠹瘓F(tuán)出于備貨的目的而導(dǎo)致當(dāng)年存貨占資產(chǎn)比重增加6.38%。

一般認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)金比率達(dá)到0.2時(shí)，其直接支付能力就不存在較大的問題。海大集團(tuán)的現(xiàn)金比率始終遠(yuǎn)高于0.2，這表明公司內(nèi)流動(dòng)性最強(qiáng)的現(xiàn)金類資產(chǎn)占有較大比例、直接支付能力很強(qiáng)，但是這也反映了公司沒有充分發(fā)揮資產(chǎn)的效用，農(nóng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展尚不成熟的情況下選擇這種低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)本身無可厚非，但是在資金、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等條件完善后，公司需要提高資金的利用效率以獲取更多收益。

總體來說，海大集團(tuán)的短期償債能力較好，公司擁有較多的現(xiàn)金類資產(chǎn)，使得流動(dòng)資產(chǎn)的可變現(xiàn)能力較高，直接償付能力較強(qiáng)。

2.長期償債能力

海大集團(tuán)在長期償債方面幾乎沒有壓力，因?yàn)楹４蠹瘓F(tuán)在2009年之后完全沒有長期負(fù)債，這是因?yàn)楣旧鲜腥谫Y后為減少財(cái)務(wù)費(fèi)用而放棄長期借款方式，選擇其他更為靈活的融資方式，如2013年進(jìn)行的非公開定增，以及增加應(yīng)付賬款向供應(yīng)商融資等。如表1所示，海大集團(tuán)的利息保障倍數(shù)非常高，而且2010年為負(fù)，這是因?yàn)楣敬婵铑悗淼睦⒏哂谪?fù)債類造成的利息支出，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，2013年的這一指標(biāo)出現(xiàn)下降是由于2012年擴(kuò)大的短期借款造成了財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

海大集團(tuán)擁有多種靈活的融資方式，公司不再需要長期負(fù)債，這節(jié)約了資金成本，利息減少雖然不利于財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用，但是海大集團(tuán)現(xiàn)階段選擇的低風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)更契合公司當(dāng)前的發(fā)展需要。

（二）營運(yùn)能力

1.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

表2 海大集團(tuán)2009～2015年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

如表2所示，海大集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)出逐漸下滑趨勢(shì)，雖然在細(xì)分的農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)中，這一應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率只是處于中等水平，但是海大集團(tuán)的應(yīng)收賬款質(zhì)量比較高。

如表3所示，2014年海大集團(tuán)89%以上的應(yīng)收賬款賬齡是1年內(nèi)的，根據(jù)2015年審計(jì)報(bào)告，前五大欠款方的累計(jì)應(yīng)收賬款占比小于10%，集中度不高，而且公司前五大客戶的銷售收入占公司總營業(yè)收入2.74%，這是農(nóng)業(yè)企業(yè)廣泛存在的客戶分散狀況，說明公司不存在對(duì)某一大客戶的依賴性。因此公司面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小，雖然應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的效率一般，但是周轉(zhuǎn)的可靠性比較高，也為短期償債能力指標(biāo)的可信性提供了依據(jù)。

海大集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，反映出公司的存貨轉(zhuǎn)換為銀行存款或應(yīng)收賬款的速度較慢。隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，海大集團(tuán)出于備貨的生產(chǎn)經(jīng)營目的會(huì)增加存貨數(shù)量，其中主要是原材料大量增加，公司雖未出現(xiàn)大量積壓產(chǎn)品難以銷售的狀況，但是存貨周轉(zhuǎn)率過低會(huì)導(dǎo)致不易變現(xiàn)的存貨大量占用資金，而且原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，所以公司不宜大量儲(chǔ)備存貨，應(yīng)對(duì)未來原料價(jià)格和銷售規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)后合理持有存貨。

2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了固定設(shè)備的利用效率或回報(bào)率，海大集團(tuán)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。近年來海大集團(tuán)的主營收入保持著穩(wěn)定增長，但是固定資產(chǎn)的增長更為迅速，海大集團(tuán)目前處于經(jīng)營擴(kuò)張時(shí)期，在各地建立下屬公司或分支基地，也就大量需要廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)，但是管理者應(yīng)根據(jù)銷售的增長對(duì)固定資產(chǎn)做出良好的管理，數(shù)量與質(zhì)量需同時(shí)增長，避免盲目擴(kuò)張給公司帶來不利影響。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是各部分資產(chǎn)的利用效率和銷售收入狀況的疊加反映，海大集團(tuán)的這一指標(biāo)基本平穩(wěn)，說明公司的總體營運(yùn)能力有待提升，雖然營業(yè)收入逐年遞增，但是這種收入的增長是靠同樣增長的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的，所以公司資產(chǎn)的總體營運(yùn)能力一直止步不前，因此公司不應(yīng)只著眼于收入，必須將資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率提升。

（三）盈利能力

1.銷售凈利率

銷售凈利率衡量的是銷售收入帶來凈利潤的能力，海大集團(tuán)的銷售收入始終維持著較穩(wěn)定的增長，但是這種增長的背后未帶來凈利潤的增長，海大集團(tuán)的銷售凈利率在2012年和2013年出現(xiàn)了連續(xù)兩次下滑，這兩年海大集團(tuán)在收入擴(kuò)大的同時(shí)，公司的凈利潤沒有同比例增長，甚至在2013年出現(xiàn)了較大幅度負(fù)增長。

2012年全球經(jīng)濟(jì)不景氣，產(chǎn)品需求急劇下滑、原料成本大幅上升的情況下，海大集團(tuán)的銷售凈利率自然下降。2013年受到經(jīng)濟(jì)低迷和自然災(zāi)害的雙重影響，我國飼料行業(yè)依舊艱難，2013年爆發(fā)的“H7N9禽流感”對(duì)禽類養(yǎng)殖業(yè)造成了巨大的損失，上半年華南地區(qū)的持續(xù)降雨明顯降低了水產(chǎn)養(yǎng)殖效益，養(yǎng)殖產(chǎn)品收益過低的狀況下，飼料需求大幅下滑，同時(shí)原材料如玉米、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品受到工人罷工、國際運(yùn)輸條件限制等影響，價(jià)格還是較高，因此2013年海大集團(tuán)的凈利潤同比下降了25.64%，銷售凈利率也降至新低。不過海大集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下，銷售收入始終保持增長，是因?yàn)楣局匾暱蒲械某掷m(xù)投入，即使在2013年公司全年研發(fā)支出金額也達(dá)到1.8億，同比增長34.2%。

雖然公司有相對(duì)較好的經(jīng)營模式來保障收入，但是在成本掌控方面的能力不足，缺乏有力方式來降低原材料的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力受到商品經(jīng)營盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營整體效率的影響，在海大集團(tuán)的總資產(chǎn)運(yùn)營效率基本不變的情況下，總資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力主要受到商品經(jīng)營盈利能力的影響，如圖1所示，總資產(chǎn)收益率的變化情況與銷售凈利率的變化情況大體上一致。

凈資產(chǎn)收益率則受到總資產(chǎn)收益率以及權(quán)益乘數(shù)的共同作用，海大集團(tuán)保持著所有者權(quán)益略大于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，只是在2012年負(fù)債超過了權(quán)益，同時(shí)也導(dǎo)致了該年總資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)分歧，公司雖然沒有極大發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，但是選擇保守的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)更小?？偟膩碚f，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的變動(dòng)情況大體是一致的，只是由于權(quán)益乘數(shù)發(fā)生變化而出現(xiàn)略有不同。海大集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率在農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)中占據(jù)偏上的地位，雖然資產(chǎn)的盈利能力在同行業(yè)中較強(qiáng)，但公司還是存在不小的提升空間。

（四）成長能力

如表5所示，海大集團(tuán)的大部分成長能力指標(biāo)都表現(xiàn)良好，營業(yè)收入一直保持較高速增長，即使對(duì)于農(nóng)業(yè)而言近幾年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，公司的收入增速有所下降，但是公司還是保持占有一定的市場(chǎng)份額，海大集團(tuán)的市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升，所以海大集團(tuán)未來的營業(yè)收入前景是比較可觀的。

除了2013年，海大集團(tuán)的凈利潤整體上保持為正，未來凈利潤有增長的可能性。但公司必須解決原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，才能充分保障未來凈利潤的增長，所以就目前而言，海大集團(tuán)的凈利潤增長程度還是取決于公司未來在成本控制上的效果。

海大集團(tuán)在過去幾年內(nèi)資產(chǎn)都有增長，公司通過非公開發(fā)行股票等多種方式募集資金，建設(shè)子公司、研發(fā)無形資產(chǎn)等進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張搶占市場(chǎng)，但2014和2015年公司擴(kuò)張的速度慢了下來，開始優(yōu)化資產(chǎn)“質(zhì)量”，著力于“研發(fā)、采購和服務(wù)”三位一體有機(jī)結(jié)合、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，不斷改進(jìn)公司的生產(chǎn)管理、有效提高設(shè)備利用效率，所以未來公司資產(chǎn)不一定會(huì)在數(shù)量繼續(xù)增長擴(kuò)張，而更可能在質(zhì)量上逐漸優(yōu)化。

四、建議

首先，企業(yè)應(yīng)致力于進(jìn)行農(nóng)業(yè)專業(yè)化經(jīng)營。因?yàn)檗r(nóng)業(yè)企業(yè)缺乏其他領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等，貿(mào)然進(jìn)行非農(nóng)業(yè)化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大，所以我國農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該致力于農(nóng)業(yè)專業(yè)化經(jīng)營。另外，農(nóng)產(chǎn)品的安全性也受到越來越多的重視，因此可以大力發(fā)展綠色戰(zhàn)略，通過科研技術(shù)增加農(nóng)產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值，加大產(chǎn)品的特色宣傳，提高本企業(yè)農(nóng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。

其次，降低原材料的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可從以下幾個(gè)方面改進(jìn)：（1）建立專門的團(tuán)隊(duì)根據(jù)銷售和采購的市場(chǎng)行情制定合理的采購計(jì)劃，以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定購，再結(jié)合對(duì)將來原材料價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)的分析，進(jìn)行規(guī)模采購；（2）利用金融工具例如期貨等方式進(jìn)行套期保值，降低原料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

最后，對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，最寶貴的“資產(chǎn)”其實(shí)是人才。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的環(huán)境下，農(nóng)業(yè)企業(yè)急需專業(yè)管理層，公司經(jīng)營治理中存在很多合理性的確定，以及增加資產(chǎn)營運(yùn)能力等問題，這都需要管理層結(jié)合公司實(shí)際、理論知識(shí)和自身經(jīng)驗(yàn)判斷做出準(zhǔn)確決斷，但目前農(nóng)業(yè)企業(yè)的大多創(chuàng)立人一般不具備這種能力，所以農(nóng)業(yè)企業(yè)需要認(rèn)清專業(yè)管理的重要性和迫切性，加大投入吸引人才，人盡其用增強(qiáng)歸屬，引入人才、留住人才、發(fā)揮效用、提升價(jià)值。

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[10]熊方軍.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的上市公司會(huì)計(jì)舞弊識(shí)別研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2015（8），3-6.

[11]楊秋林主編；王富煒等編寫；中華人民共和國財(cái)政部，中華人民共和國農(nóng)業(yè)部，國家林業(yè)局編. 農(nóng)業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)核算辦法及講解.廣州：暨南大學(xué)出版.